福建镁光内存

-1-敬请参阅最后一页特别声明樊志远范彬泰分析师SAC执业编号:S1130518070003(8621)61038318fanzhiyuan@gjzq.
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cn中兴事件翻版的福建晋华事件,覆巢之下安有完卵事件点评总结在美光的一些产品因侵权疑虑在中国市场禁售后,美国商务部用严重影响国家安全风险,威胁美国军工用DRAM供应链(意指美光)等理由将中国福建晋华内存存储器DRAM半导体公司列为设备,软件,技术禁售名单.
我们认为此事件仍属单一事件,应该不会大幅扩散到中国的晶圆代工、封测、设计等半导体产业,但当然不排除美国商务部未来利用此禁售令帮助其本土半导体企业例如美光、英特尔、高通等半导体产品商及应用材料等半导体设备商,利用未审先判的手段打击有侵权诉讼官司未审结的竞争对手.
以目前而言,此事件将会严重影响福建晋华的投资机构--中央/地方政府基金目前的投资回收,以及未来五年高达50-100亿美金的全球及国内设备采购金额.
当然,将福建晋华解散重组将是解套的选项之一.
最后,我们认为覆巢之下安有完卵,中国政府若对美光(50%的产品销往中国)进行反击,将不利于美光及其全球的产业链(力成,南茂,华东先进,沛顿/深科技,金士顿,半导体设备大厂).
投资建议中国大陆/台湾重点关注公司:福建晋华,合肥长鑫,中微半导体全球重点关注公司:美光,维易科(Veeco)风险提示目前我们认为此事件仍属单一事件,但继续恶化的中美关税战若演变成半导体产业设备、技术、软件禁售战,将对中国/半导体产业未来发展有严重的影响.
证券研究报告2018年10月31日创新技术与企业服务研究中心半导体行业研究增持(维持评级)行业点评行业点评-2-敬请参阅最后一页特别声明【点评】单一事件,应不至大幅扩散:我们认为此禁售事件应该不会大幅扩散到中国的晶圆代工,封测,设计等半导体产业,仍属单一事件.
其主因是美国商务部利用禁售令,直接对联电与福建晋华的DRAM授权,及联电之前与美光有几个还在进行中的侵权互告诉讼案未审先判的反击.
在我们之前的报告【国金半导体】中国初步禁售美光DRAM和NAND曾提到过,晶圆代工大厂联电7月3日宣布,中国福州中級人民法院同日发布針对美光半导体(西安)及(上海)的初步禁令,禁止美光在中国销售26个DRAM与FLASH产品,包含相关的固态硬盘SSD与记忆卡产品.
联电强调,过去投入大量资金研发半导体逻辑和存储器芯片技术并取得多国专利,联电将持续启动专利侵权诉讼,维护专利权,并要求取得补救措施.
联电与美光的专利战起源于联电前年接受中国福建晋华委托开发DRAM内存的相关技术,晋华提供设备与资金,联电提供技术并取得报酬金,不过产品尚未量产,联电就遭美光提告干扰,指员工窃取机密资讯投靠联电,美光在2017年底于美国加州也对联电提起民事诉讼,控告联电侵害美光营业秘密.
福建晋华何去何从我们认为禁售令会严重影响福建晋华的利基型DRAM量产行程及中国利基型DRAM产业的发展,无论是半导体制程设备、材料、软件、IP(知识产权核)还是电子设计自动化工具(EDAdesigntool),美国厂商都有近50%市场份额,确实很难找到非美国产商的完美替代.
不同于中兴通讯事件可以寻求罚款解套,我们认为美国商务部不会允许福建晋华通过缴交权利金来获得美光DRAM技术授权来影响美国所谓的国家安全风险,福建晋华的解套将比中兴通讯难上加难,而直接影响福建晋华的投资机构、中央、地方政府基金目前的投资回收,当然,将福建晋华解散重组将是解套的选项之一.
图表1:福建晋华的股权结构来源:wind,国金证券研究所取消设备订单的风险根据我们之前的预估,福建晋华原预计于明年初步量产32纳米利基型DRAM,在50-100亿美金的总投资额下,于2025年前拉高到每月10-15万片的12"晶圆厂产能,并占有近5%的全球DRAM市场份额,受惠厂商主要是美国及全球的半导体设备及材料大厂.
但此禁售令发生后,我们认为此订单将遥遥无期,受害最大的反而是美国半导体设备及材料大厂.
行业点评-3-敬请参阅最后一页特别声明图表2:中国存储器产业市占变化表(原预估)来源:DRAMeXchange,国金证券研究所谁有可能成为下个目标虽然我们不认为此禁售令会大幅扩散到中国的晶圆代工、封测、设计等半导体产业,但我们不排除美国商务部用未审先判的手段来打击有侵权诉讼官司未审结的竞争对手.
目前相关悬而未决的案子是美国MOCVD大厂Veeco与中微半导体的互告官司,中微半导体目前是中国最有潜力的半导体设备大厂之一.
不像长江存储与Cypress/Spansion合作共同研发未来128层及Xtacking的闪存技术,合肥长鑫的手机用DRAM内存的技术来源相对而言就比较有风险.
图表3:中美半导体公司的互告官司来源:网络公开资料,国金证券研究所覆巢之下安有完卵虽然目前中美从关税战演变成禁售战,我们仍认为中国政府会基于理性及市场因素谨慎应对,但中国政府若对美光(50%的产品销往中国)进行反击而采取全面禁售,美光将无法避免亏损及不利于美光及其全球的产业链(力成,南茂,华东先进,沛顿/深科技,金士顿,半导体设备大厂).
投资建议中国大陆/台湾重点关注公司:福建晋华,合肥长鑫,中微半导体全球重点关注公司:美光,维易科(Veeco)行业点评-4-敬请参阅最后一页特别声明风险提示目前我们认为此事件仍属单一事件,但继续恶化的中美关税战若演变成半导体产业设备,技术,软件禁售战,将对中国/半导体产业未来发展有严重的影响.
行业点评-5-敬请参阅最后一页特别声明公司投资评级的说明:买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上.
行业投资评级的说明:买入:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上;增持:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%;中性:预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%;减持:预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上.
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