板块loadrunner压力测试

行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1煤炭开采证券研究报告2020年09月04日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者彭鑫分析师SAC执业证书编号:S1110518110002pengxin@tfzq.
com资料来源:贝格数据相关报告1《煤炭开采-行业研究周报:20200828一周煤炭动向:焦炭库存持续下降,看好下半年焦炭价格上涨》2020-08-292《煤炭开采-行业研究周报:20200821一周煤炭动向:需求持续回暖,港口煤价强势运行》2020-08-233《煤炭开采-行业研究周报:20200814一周煤炭动向:高温支撑需求回暖,煤炭价格趋于稳定》2020-08-16行业走势图2020年中报总结:压力测试已过,看好板块估值持续上行2020年中报至今已披露完成,我们对上半年煤炭行业整体运行趋势进行了整理和总结.
1.
煤炭板块整体走势弱于上证指数,动力煤板块表现最好.
目前,上证指数收盘价较年初增长10.
55%,而煤炭板块整体下跌5.
5%.
其中动力煤整体表现最好,较年初小幅下跌1.
94%;焦炭板块下跌11.
2%.
2.
随着经济的逐步复苏,动力煤板块业绩环比改善.
2020年上半年,动力煤板煤炭销量同比增长4.
71%,但销售均价下降11.
12%,导致营业收入同比下降1.
92%,平均毛利率同比下降3.
11个百分点,净利润同比下降18.
29%.
分单季度看,二季度动力煤板块销售量同比增长17.
59%,销售均价同比增长0.
48%,使板块整体营业收入增长19.
5%,毛利率增加0.
17个百分点,净利润增长21.
77%.
3.
需求回暖,焦炭板块毛利率水平加速回升.
由于焦炭销售量同比下降10.
31%,平均售价下降10.
07%,导致上半年焦炭板块营业收入同比下降21.
63%,毛利率同比下降1.
86个百分点,净利润同比下降57.
9%.
分单季度看,二季度焦炭销量环比增长14.
02%,平均售价降幅为5.
99%.
销售量增幅大于平均售价增幅,使板块营业收入环比增长20.
44%,毛利率环比增加1.
08个百分点,净利润环比增长180.
27%.
投资建议:动力煤板块推荐中国神华和陕西煤业,建议关注山煤国际.
中国神华是煤炭板块龙头企业,并且一直延续其高分红策略,能够有效提升投资性价比.
陕西煤业持续深化"六线四区域"布局,扩大市场份额.
并且公司所属的小保当二号矿核准变更1300万吨/年目前尚处于在建阶段,预计能在明年完全释放产能,有助于保障公司的可持续发展.
山煤国际在光伏产业布局的转型升级项目获得批准,有助于增强公司可持续发展能力.
焦炭板块建议关注金能科技.
金能科技的焦炭营业收入在2020H1占比为60.
15%,在看好下半年焦炭价格上涨的情况下,有助于公司业绩提升.
并且公司在建PHD、炭黑和PP项目有望成为公司新的增长点.
焦煤板块建议关注西山煤电.
西山煤电上半年的煤炭业务由于成本降幅不及价格降幅,毛利率小幅下降0.
62个百分点.
而电力热力业务盈利能力有所提升.
公司控股股东整合重组,有望提升集团在焦煤市场的话语权.
这有助于公司持续发展主营业务,提高盈利能力,从而提升公司估值水平.
风险提示:宏观经济发展不及预期;焦炭价格上涨不及预期;公司项目建设不及预期重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2020-09-03评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E601088.
SH中国神华16.
10买入2.
172.
052.
112.
207.
297.
747.
527.
22601225.
SH陕西煤业8.
08买入1.
161.
171.
111.
306.
666.
637.
005.
97资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS-22%-15%-8%-1%6%13%20%2019-092020-012020-05煤炭开采沪深300行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.
动力煤和焦炭板块中报总结41.
1.
煤炭整体行情走势:煤炭整体走势弱于上证指数,动力煤表现最好.
41.
2.
动力煤板块中报总结:经济复苏,动力煤板块业绩环比改善.
41.
3.
焦炭板块中报总结:需求回升,焦炭板块毛利率环比加速回升.
52.
行业重点数据追踪.
72.
1.
煤价:上半年均价都有所下降.
72.
2.
库存:秦皇岛和焦化厂炼焦煤平均库存下降,钢厂焦炭库存上升73.
重点上市公司83.
1.
中国神华83.
2.
陕西煤业93.
3.
山煤国际93.
4.
金能科技103.
5.
西山煤电114.
重点上市公司煤炭业务经营数据.
11图表目录图1:上证指数、煤炭板块与子板块行情走势.
4图2:动力煤板块上半年营业收入及增速4图3:动力煤板块单季度营业收入及增速4图4:动力煤板块上半年毛利率.
5图5:动力煤板块单季度毛利率.
5图6:动力煤板块上半年净利润及增速.
5图7:动力煤板块单季度净利润及增速.
5图8:焦炭板块上半年营业收入及增速.
5图9:焦炭板块单季度营业收入及增速.
5图10:焦炭板块上半年毛利率.
6图11:焦炭板块分季度毛利润.
6图12:焦炭板块上半年净利润及增速.
6图13:焦炭板块单季度净利润及增速.
6图14:秦皇岛动力煤价格7图15:京唐港焦煤及唐山二级冶金焦价格.
7图16:秦皇岛港口库存.
7图17:焦煤焦炭库存可用天数.
7图18:中国神华营业收入及增速8图19:中国神华净利润及增速.
8图20:陕西煤业营业收入及增速9图21:陕西煤业净利润及增速.
9行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图22:山煤国际营业收入及增速9图23:山煤国际净利润及增速.
9图24:金能科技营业收入及增速10图25:金能科技净利润及增速.
10图26:西山煤电营业收入及增速11图27:西山煤电净利润及增速.
11表1:重点上市公司煤炭业务经营数据11行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.
动力煤和焦炭板块中报总结1.
1.
煤炭整体行情走势:煤炭整体走势弱于上证指数,动力煤表现最好截至2020年9月1日,煤炭板块与其子板块行情走势弱于上证指数.
目前,上证指数较年初增长10.
55%,而煤炭板块整体下跌5.
5%.
其中动力煤整体表现最好,较年初小幅下跌1.
94%;焦炭板块下跌11.
2%.
图1:上证指数、煤炭板块与子板块行情走势资料来源:Wind,天风证券研究所1.
2.
动力煤板块中报总结:经济复苏,动力煤板块业绩环比改善动力煤板块上半年营业收入同比有所收缩,二季度环比有所改善.
2020年上半年,动力煤板块实现煤炭销量约5.
53亿吨,同比增长4.
71%.
但煤炭销售均价下降至474.
85元/吨,降幅为11.
12%.
导致营业收入为3717.
57亿元,同比下降1.
92%.
分单季度看,动力煤板块二季度实现销量约3.
2亿吨,环比增长17.
59%;销售均价约470.
28元/吨,环比增长0.
48%.
销量与销售均价的共同增长,使营业收入实现2023.
91亿元,环比增长19.
5%.
图2:动力煤板块上半年营业收入及增速图3:动力煤板块单季度营业收入及增速资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所受营业收入影响,2020年上半年毛利率有所减少,但二季度环比有所增加.
2020年上半行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5年,动力煤板块营业收入同比下降1.
92%,导致毛利润为1003.
67亿元,同比下降12.
59%;平均毛利率为26.
3%,同比下降3.
11个百分点.
分单季度看,营业收入的增长,使二季度动力煤板块实现毛利润526.
29亿元,环比增加10.
25%;平均毛利率为26.
35%,环比增长0.
17个百分点.
图4:动力煤板块上半年毛利率图5:动力煤板块单季度毛利率资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所营业收入和毛利率水平的下降,导致上半年动力煤板块净利润下降,但二季度环比有所改善.
2020年上半年,动力煤板块营业收入下降1.
92%,毛利率同比减少3.
11个百分点,导致净利润降至359.
34亿元,降幅为18.
29%.
分单季度看,由于营业收入与毛利率的增加,二季度净利润为197.
31亿元,环比增长21.
77%.
图6:动力煤板块上半年净利润及增速图7:动力煤板块单季度净利润及增速资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所1.
3.
焦炭板块中报总结:需求回升,焦炭板块毛利率环比加速回升受疫情影响,焦炭板块上半年营业收入同比下降,但二季度营收环比改善.
2020年上半年焦炭板块总销量约600.
21万吨,同比下降10.
31%;平均售价约1624.
88元/吨,同比下降10.
07%.
导致板块公司营业收入为231.
61亿元,同比下降21.
63%.
分单季度看,二季度焦炭板块销售量约319.
77万吨,环比增长14.
02%;平均售价约1576.
73元/吨,环比下降5.
99%.
销售量增幅大于售价增幅,使板块整体营业收入实现126.
68亿元,环比增长20.
44%.
图8:焦炭板块上半年营业收入及增速图9:焦炭板块单季度营业收入及增速行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所受营业收入影响,上半年焦炭板块毛利率水平有所下降,但二季度环比有所增长.
2020年上半年焦炭板块营业收入下降21.
63%,导致毛利润下降至22.
67亿元,降幅为39.
9%;毛利率为8.
72%,同比减少1.
86个百分点.
分单季度看,由于营业收入环比增长,二季度焦炭板块实现毛利润12.
77亿元,环比增长29.
05%.
毛利率为9.
21%,环比增加1.
08个百分点.
图10:焦炭板块上半年毛利率图11:焦炭板块分季度毛利润资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所由于营业收入和毛利率水平的下降,焦炭板块上半年净利润同比有所下降,但环比实现增长.
2020年上半年,焦炭板块营业收入下降21.
63%,毛利率减少1.
86个百分点,导致板块净利润为8.
55亿元,同比下降57.
9%.
分单季度看,板块二季度营业收入环比增长20.
44%,毛利率增加1.
08个百分点,使净利润为6.
3亿元,环比增长180.
27%.
图12:焦炭板块上半年净利润及增速图13:焦炭板块单季度净利润及增速行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所2.
行业重点数据追踪2.
1.
煤价:上半年均价都有所下降煤炭价格方面,2020H1秦皇岛动力煤价格均价为535.
39元/吨,同比下降69.
89元/吨.
吕梁主焦煤市场价均价为1275.
8元/吨,同比下降378.
64元/吨.
天津港一级焦平仓价均价为2043元/吨,同比下降166元/吨.
唐山二级冶金焦到厂价均价为1794元/吨,同比下降210元/吨.
图14:秦皇岛动力煤价格(元/吨)图15:京唐港焦煤及唐山二级冶金焦价格(元/吨)资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所2.
2.
库存:秦皇岛和焦化厂炼焦煤平均库存下降,钢厂焦炭库存上升2020H1秦皇岛港口库存平均库存为516.
98万吨,同比下降78.
08万吨.
样本钢厂焦炭平均可用天数15.
65天,同比增长0.
98天;焦化厂炼焦煤库存平均可用天数为15天,同比下降1.
20天.
图16:秦皇岛港口库存图17:焦煤焦炭库存可用天数行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所3.
重点上市公司3.
1.
中国神华2020年8月28日,公司公告其2020H1实现营业收入1050.
16亿元,同比下降9.
8%;实现归母净利润206.
58亿元,同比下降14.
8%.
单季度看,公司二季度实现营业收入539.
39亿元,环比上升5.
6%;实现归母净利润108.
51亿元,环比上升10.
65%.
图18:中国神华营业收入及增速图19:中国神华净利润及增速资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所公司业绩同比下行,环比有所改善.
上半年公司实现营业收入1050.
16亿元,同比下降9.
8%.
受疫情影响,公司煤炭销售量、平均销售价格、售电量、铁路运输周转量、沿海煤炭运价以及航运周转量都有所下降.
随着国内的经济逐步复苏,公司二季度实现营业收入539.
39亿元,环比上升5.
6%.
分红比例大幅提高,高股息凸显投资价值.
2019年度股息每股人民币1.
26元(含税),分红比例为57.
9%.
并且公司公告,2019-2021年公司每年以现金方式分红比例不少于50%,提高了15个百分点.
公司经营稳定,资产质量优质,高分红将提升公司股票投资性价比.
回购H股,提振投资者信心.
公司股东会批准授予董事会通过自筹资金回购不超过已发行H股总数的10%的权利.
公司此次回购不超过3.
4亿股,按照目前股价推算,耗资约为42.
76亿元,仅占货币资金的3.
62%,说明此次回购所用资金对公司影响有限.
并且回购股份能够减少公司股本,提高EPS(元/股).
并且回购股份彰显管理层对未来经营情况的信心,从而提升投资者对公司的信心,有利于公司估值的修复.
风险提示:公司煤炭销量不及预期;公司分红政策实施不及预期;公司回购不及预期行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明93.
2.
陕西煤业公司于2020年8月25日发布半年度报告.
报告期内,公司实现营业收入387.
33亿元,同比增长18.
87%;归属于上市公司股东的净利润49.
86亿元,同比下降15.
08%.
单季度来看,二季度公司实现营业收入203.
98亿元,同比增长12.
19%;归属于上市公司股东的净利润26.
30亿元,同比减少15.
05%.
图20:陕西煤业营业收入及增速图21:陕西煤业净利润及增速资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所煤炭销量同比大增,增厚公司上半年营业收入.
产量和销量的增长,使公司2020H1的营业收入达到387.
33亿元,同比增长18.
87%.
报告期内,公司实现煤炭销量1.
06亿吨,同比增长36.
88%;产量5797万吨,同比增长7.
96%.
销量的增长是因为公司持续深化"六线四区域"布局,从而使公司在沿海、华中及西南等核心市场逐渐形成主导优势.

成本降幅不及价格降幅,公司利润端业绩下行.
公司煤炭售价降幅大于单位成本降幅,使公司毛利率水平降至33.
71%,同比减少10.
23个百分点.
2020H1公司煤炭售价为335.
85元/吨,同比下降13.
19%;原选煤单位完全成本194.
62元/吨,同比下降5.
58%.
成本的下降是因为公司全方位的降本增效和逐步实现的"日清月结"的财务管理.
但由于煤炭售价降幅大于成本降幅,导致公司毛利率从43.
94%下降至33.
71%,同比减少10.
23个百分点.
资源禀赋+产能增长,公司未来成长性强.
煤炭资源上,公司97%以上的煤炭资源位于优质采煤区;公司所属矿井都为大型现代化矿井,拥有成本优势.
在产能增长方面,上半年公司已通过小保当一号矿核准变更1500万吨/年和袁大滩矿500万吨/年联合试运转验收,而小保当二号矿核准变更1300万吨/年目前尚处于在建阶段,预计2020年四季度投产.
优质的资源禀赋、合计2000万吨/年的产能的完全释放以及后续1300万吨/年的矿产的建成投产,能够充分支持公司的持续发展.
风险提示:公司煤炭销量不及预期;公司成本控制不及预期;公司在建项目建设不及预期3.
3.
山煤国际公司于2020年8月28日发布半年度报告.
2020H1公司实现营业收入180亿元,同比下降9.
2%;归母净利润为4.
45亿元,同比下降12%.
分单季度看,公司二季度实现营业收入104.
36亿元,环比增长37.
89%;归母净利润为2.
4亿元,环比增长17.
27%.
图22:山煤国际营业收入及增速图23:山煤国际净利润及增速行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所公司实施精煤战略和减少高风险业务,使公司原煤产量增加,商品煤销量下降.
上半年公司实现原煤产量1956.
84万吨,同比增长6.
94%;商品煤销量5571.
2万吨,同比下降5.
23%.
公司原煤产量的增长是由于铺龙湾煤业配采项目实现竣工验收、长春兴煤业开展智能化矿井试点改造等以及公司加大选煤管控力度,深入推进精煤战略,提高了精美产率.
公司商品煤销量下降是由于公司持续优化销售策略,减少高风险低效益贸易业务.
商品煤销量下降以及受疫情影响煤价下降,导致公司2020H1实现营业收入180.
03亿元,同比下降9.
17%.
公司转型升级项目落地,有助于提升公司可持续发展能力.
公司的10GW高效异质结(HJT)太阳能电池产业化一期3GW项目已获山西省国有资本运营有限公司批准同意.
该项目是公司与珺华思越、宁波齐贤共同出资设立的合资公司作为主体开展,有助于深入推进山西省国企改革,进一步加大公司转型发展步伐,促进公司高质量发展.
风险提示:公司原煤产销量不及预期;公司成本控制不及预期;公司转型升级项目建设不及预期3.
4.
金能科技公司于2020年8月29日公布其半年度报告.
2020H1公司实现营业收入37.
1亿元,同比下降11.
1%;归母净利润为4.
29亿元,同比增长9.
3%.
分单季度看,公司实现营业收入17.
66亿元,环比下降9.
32亿元,环比下降9.
32%;归母净利润为1.
91亿元,环比下降19.
4%.
图24:金能科技营业收入及增速图25:金能科技净利润及增速资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所受疫情以及政策影响,公司主营产品产量及售价都有下降.
2020H1公司焦炭产量为95.
48万吨,同比下降11.
02%.
焦炭售价为1924.
46元/吨,同比下降3.
17%.
分单季度看,二季行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11度公司焦炭产量为42.
6,同比下降22.
64%;平均售价1914.
08元/吨,同比84.
98元/吨.
2020年5月21日,山东省发布《关于实施焦化项目清单管理和"以煤定产"工作通知》.
根据规定,山东今年焦炭产量在3070万吨,下半年需要限产30%-40%左右才能达到既定目标.
供给受限,看好下半年焦炭价格上涨,从而减轻限产给公司带来的冲击.

定增获批,在建项目有望增厚公司业绩.
报告期内,公司在建项目有90万吨/年PDH项目和48万吨/年炭黑项目,在建工程余额为29.
26亿元.
2020年8月18日,公司公告其非公开发行A股股票申请获得证监会审核通过.
此次非公开发行计划募集资金10亿元,扣除发行费用后将用于"2X45万吨/年高性能聚丙烯项目".
未来,在建项目的投产有利于增厚公司业绩.
风险提示:公司焦炭销量不及预期;焦炭价格增长不及预期;公司在建项目建设不及预期3.
5.
西山煤电公司于2020年8月18日公布其半年报.
2020H1公司实现营业收入142亿元,同比下降16.
4%;归母净利润10.
8亿元,同比下降14.
5%.
分单季度看,公司二季度实现营业收入71.
88亿元,环比增长3.
23%;归母净利润为5.
5亿元,环比增长3%.
图26:西山煤电营业收入及增速图27:西山煤电净利润及增速资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所煤炭业务毛利率小幅下降,电力热力业务盈利能力提升.
上半年公司商品煤综合售价645.
42元/吨,同比下降5.
01%;成本275.
55元/吨,同比下降3.
64%.
由于成本降幅不及价格降幅,导致公司煤炭业务毛利率小幅下降至57.
29%,降幅为0.
62个百分点.
上半年,公司电力热力业务营业收入为28.
91亿元,同比下降3.
89%;营业成本27.
4亿元,同比下降8.
59%.
成本下降使公司电力热力业务在营业收入下降3.
89%的情况下,毛利率增加4.
87个百分点至5.
20%.
受益于控股股东整合重组,公司估值有望提升.
2020年4月25日,公司公告山西焦煤集团将吸收合并公司控股股东山煤集团.
此次合并重组的关键在于焦煤资源的专业化重组,未来集团将会整合山西省内外的焦煤资源,形成规模效应.
随着集团在市场上话语权的提升,有助于公司持续发展主营业务,提高盈利能力,从而提升公司估值.
风险提示:公司煤炭销量不及预期;公司成本控制不及预期;公司控股股东重组不及预期4.
重点上市公司煤炭业务经营数据表1:重点上市公司煤炭业务经营数据行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12公司销量(万吨)同比均价(元/吨)同比煤炭收入(亿元)同比归母净利润(亿元)同比煤炭开采中煤能源53325.
40%904.
80-5.
58%482.
44-0.
49%23.
10-39.
03%中国神华20530-5.
44%410.
14-4.
91%842.
01-10.
08%206.
58-14.
79%郑州煤电321.
48-13.
27%382.
92-28.
39%12.
31-37.
89%-3.
11-2205.
55%兖州煤业676222.
31%495.
39-12.
27%334.
987.
30%46.
00-14.
20%新集能源704.
37-11.
92%418.
20-11.
51%29.
46-22.
05%0.
94-87.
22%陕西煤业1058036.
87%366.
10-13.
15%387.
3318.
86%49.
86-15.
08%山煤国际5571.
2-5.
23%319.
85-4.
35%178.
20-9.
36%4.
45-12.
00%上海能源29117.
71%816.
34-22.
29%23.
8-8.
36%4.
72-2.
07%露天煤业2342.
97-4.
86%152.
117.
80%35.
642.
56%14.
132.
76%靖远煤电437.
781.
01%306.
4-16.
96%13.
41-16.
14%2.
770.
36%恒源煤电342.
34-28.
23%618-4.
34%21.
16-31.
32%3.
9-21.
05%大有能源625.
51-2.
38%378.
431.
80%23.
67-0.
63%1.
05-5.
41%大同煤业1354.
790.
38%358.
03-9.
74%48.
51-9.
38%4.
4-3.
30%安源煤业79.
24-19.
75%721.
22-8.
32%5.
71-26.
51%-0.
8-788.
73%焦化山西焦化156.
8911.
25%1479.
22-10.
97%23.
21-0.
94%4.
49-41.
46%云煤能源100.
97-3.
97%1637.
42-17.
85%16.
53-21.
14%-0.
25-124.
51%宝泰隆54.
86-15.
78%1574.
42-8.
25%8.
64-22.
72%0.
11-87.
64%陕西黑猫189.
66-24.
31%1508.
9-9.
95%28.
62-31.
84%-0.
92-339.
76%金能科技97.
83-8.
89%1924.
46-3.
17%18.
83-11.
76%4.
299.
44%资料来源:公司公告,天风证券研究所行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法.
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