识别风险,发现价值

请务必阅读末页的免责声明1/21[Table_Page]投资策略周报|传媒证券研究报告[Table_Title]传媒行业央行定向降准落地释放流动性;市场高波动精选龙头[Table_Summary]核心观点:板块行情:A股本周(3月9日~3月13日),中信传媒板块下跌7.
05%,跑输上证综指2.
20个百分点.
本周海外疫情发酵,权益等金融市场波动极大,A股市场虽然显示出了较强韧劲,但考虑到整体风险偏好或进一步调整,我们认为短期龙头公司将录得较好的相对收益.
在线娱乐、教育等主线依然将因为疫情影响提升1-2季度业绩,而考虑到复工周期逐渐展开,政策端准备了相应刺激手段,此前受负面影响较大的院线、影视、广电等龙头公司也将反应边际改善预期.
本周我们外发营销行业Saas化、荔枝和心动公司三篇深度.
我们认为SMB广告主需求将催生行业高增长,对标海外龙头公司,国内代理中介公司在技术沉淀上仍有长足进步空间.
中国在线音频市场对标美国仍然有较大成长空间,UGC定位+用户规模保证了荔枝音频直播业务的盈利能力,未来将主要依赖MAU和付费率的持续上升.
心动公司构建了游戏行业垂直龙头TapTap,当前在用户、广告加载率、单价上均有极大提升空间,且社区数据反哺公司选品,《不休的乌拉拉》成为放置类游戏爆款.
短期催化上,本周新一批游戏进口版号获批,腾讯两款Switch游戏、网易《超激斗梦境》《星战前夜:晨曦》、游族《荒野乱斗》、B站《战刻夜想曲》《公主连结》、世纪华通《梦色卡司》、吉比特《石油大亨》获批.
上海市下发影城复业防疫指南,我们预计院线行业将在近期复工,而本轮疫情将加速行业供给侧的中小公司出清,院线影投并购或将进一步提早发生,龙头公司或藉此增强竞争力.
此外,字节跳动8周年进行架构调整,张楠、张利东执掌中国区业务,CEO张一鸣将统领全球战略和发展,目标打造建立一个全球的、多元的、超大型的企业.
投资建议上,我们认为三条短期投资细分领域是:(1)线上娱乐或因人口流动性受抑制而出现上行迹象:如游戏(三七互娱、游族网络、完美世界、掌趣科技、世纪华通、吉比特等),特别是棋牌和休闲类游戏类;(2)大屏春节验证合家欢场景价值(芒果超媒、新媒股份、捷成股份),在线教育公司将迎来大量低成本用户,线下需求替代可能性极大(新东方在线);(3)复工逻辑预期开始兑现,可关注MCN公司、院线龙头(万达电影、横店影视等)、户外广告(分众传媒)等标的.
另外我们持续看好互联网平台的扩张逻辑,A股重点关注芒果超媒;中概股关注美团点评、新东方在线、爱奇艺等.
风险提示:业务发展不及预期,监管政策超预期的风险.
[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2020-03-15[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师:旷实SAC执证号:S0260517030002SFCCENo.
BNV294010-59136610kuangshi@gf.
com.
cn分析师:朱可夫SAC执证号:S02605180800010755-23942152zhukefu@gf.
com.
cn请注意,朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动.
[Table_DocReport]相关研究:传媒行业:全国一网整合等工作正式启动;在线教育公司疫情下逆势扩张2020-03-08影视内容行业跟踪:去产能加速,资源向头部聚集2020-03-081月图书畅销榜数据跟踪:疫情重创实体书店,渠道分化有所缓解2020-03-02[Table_Contacts]联系人:吴桐021-60759783wutong@gf.
com.
cn-24%-17%-10%-2%5%12%03/1905/1907/1909/1911/1901/20传媒沪深300识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期(元/股)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E光线传媒300251.
SZ人民币9.
732019/10/25买入10.
620.
430.
3022.
6332.
4325.
639.
212.
68.
0横店影视603103.
SH人民币16.
682020/3/13买入19.
430.
49-0.
0334.
04-19.
074.
513.
0-0.
7芒果超媒300413.
SZ人民币42.
402020/1/14买入46.
310.
650.
8665.
6249.
0313.
09.
913.
315.
3视觉中国000681.
SZ人民币16.
632019/10/29买入240.
440.
6038.
0727.
8134.
023.
89.
811.
6平治信息300571.
SZ人民币55.
742019/10/31买入65.
272.
613.
1021.
3617.
9813.
211.
037.
630.
8万达电影002739.
SZ人民币17.
922019/10/31买入19.
860.
580.
9730.
9018.
4711.
79.
26.
710.
0北京文化000802.
SZ人民币11.
082020/2/18买入13.
73-2.
850.
47-23.
5725.
417.
0-67.
110.
0新媒股份300770.
SZ人民币149.
422020/2/28买入212.
683.
024.
2549.
5635.
1335.
726.
317.
119.
5蓝色光标300058.
SZ人民币6.
692020/2/25买入8.
970.
300.
2622.
3025.
7314.
611.
29.
48.
9完美世界002624.
SZ人民币42.
332019/10/28买入32.
61.
631.
8925.
9822.
4021.
317.
221.
318.
8吉比特603444.
SH人民币383.
772019/10/23买入320.
2312.
8114.
9729.
9625.
6320.
016.
626.
525.
7三七互娱002555.
SZ人民币30.
942020/3/1买入43.
771.
021.
2530.
3324.
7525.
421.
927.
125.
8美吉姆002621.
SZ人民币10.
792019/10/24买入130.
250.
2743.
6840.
6425.
622.
310.
810.
4视源股份002841.
SZ人民币83.
992020/1/19买入104.
472.
482.
9833.
9128.
1426.
222.
531.
327.
4鸿合科技002955.
SZ人民币74.
002019/8/16买入742.
923.
5225.
3621.
0417.
013.
813.
013.
6分众传媒002027.
SZ人民币5.
002020/2/28买入6.
20.
130.
1739.
1429.
3930.
122.
913.
813.
4新经典603096.
SH人民币53.
382019/10/29买入64.
261.
962.
2627.
2923.
6622.
518.
813.
814.
4中南传媒601098.
SH人民币10.
642020/2/11增持14.
030.
710.
7615.
0013.
944.
03.
29.
09.
4中信出版300788.
SZ人民币43.
222020/2/27买入53.
31.
321.
4432.
7130.
0030.
425.
114.
514.
1中国科传601858.
SH人民币10.
172019/10/29买入14.
920.
620.
6916.
5314.
7410.
27.
912.
612.
8凤凰传媒601928.
SH人民币6.
832019/11/5买入9.
880.
590.
6611.
5810.
404.
53.
410.
811.
4中国出版601949.
SH人民币5.
482019/10/31买入7.
770.
370.
4114.
9513.
417.
56.
29.
910.
3国联股份603613.
SH人民币108.
702019/10/25增持79.
231.
071.
65101.
9865.
8664.
541.
413.
417.
2掌趣科技300315.
SZ人民币5.
852020/3/1买入7.
940.
130.
3245.
0018.
2824.
314.
815.
417.
1世纪华通002602.
SZ人民币12.
972019/12/22买入15.
090.
520.
7024.
9418.
5316.
414.
412.
814.
6猫眼娱乐01896.
HK港元10.
922019/8/18买入17.
380.
380.
6225.
5215.
7415.
910.
57.
110.
3美团点评-W03690.
HK港元89.
002019/11/24买入112.
380.
611.
90130.
8442.
0184.
034.
81.
39.
8新东方在线01797.
HK港元29.
252020/2/3买入31.
28-0.
25-0.
2910.
1-13.
4心动公司02400.
HK港元29.
352020/3/13买入36.
981.
071.
4024.
6218.
7613.
19.
925.
125.
4爱奇艺IQ.
O美元18.
692019/11/10买入22.
49-15.
72-10.
91174.
2579.
6网易NTES.
O美元319.
902020/3/2买入386121.
59145.
6518.
4315.
3817.
414.
934.
620.
9趣头条QTT.
O美元4.
842019/9/8买入7.
45-6.
64-3.
62175.
3-57.
7数据来源:Wind、广发证券发展研究中心备注:表中估值指标按照最新收盘价计算(注:猫眼娱乐、美团点评-W、爱奇艺、网易业绩为GAAP口径,每股指标为ADS;趣头条业绩为Non-GAAP口径.
鸿合科技2019/11/22实施股权激励,股本变动,根据最新股本1.
39亿股计算EPS)识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明3/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒目录索引一、传媒周观点5二、传媒互联网行业一周数据9(一)电影市场.
9(二)电视剧市场10(三)综艺市场.
10(四)游戏动态.
11三、每周VC/PE数据总结.
11四、公司公告一周回顾13五、行业新闻一周回顾16六、周涨跌龙虎榜.
18七、风险提示.
19识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明4/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒图表索引图1:2020年各周的周票房(万元,左)和观影人次(万人,右)推移图.
9图2:2019和2020年周新建银幕数量(块)和同比增速(9图3:2020年3月14日统计最近5日电视剧网络播放量(亿次)TOP10.
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10图4:2020年3月14日统计最近5日综艺节目网络播放量(万次)TOP10.
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10表1:AppStore游戏畅销榜(Iphone设备)11表2:本周(2020年3月9日~3月14日)VC/PE投资信息.
11表3:传媒板块周涨跌幅TOP10(2020年3月9日~3月13日)19识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明5/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒一、传媒周观点【投资观点】板块行情:A股本周(3月9日~3月13日),中信传媒板块下跌7.
05%,跑输上证综指2.
20个百分点.
广发传媒周观点:央行定向降准落地释放流动性;市场高波动精选龙头本周海外疫情发酵,权益等金融市场波动极大,A股市场虽然显示出了较强韧劲,但考虑到整体风险偏好或进一步调整,我们认为短期龙头公司将录得较好的相对收益.
在线娱乐、教育等主线依然将因为疫情影响提升1-2季度业绩,而考虑到复工周期逐渐展开,政策端准备了相应刺激手段,此前受负面影响较大的院线、影视、广电等龙头公司也将反应边际改善预期.
本周我们外发营销行业Saas化、荔枝和心动公司三篇深度.
我们认为SMB广告主需求将催生行业高增长,对标海外龙头公司,国内代理中介公司在技术沉淀上仍有长足进步空间.
中国在线音频市场对标美国仍然有较大成长空间,UGC定位+用户规模保证了荔枝音频直播业务的盈利能力,未来将主要依赖MAU和付费率的持续上升.

心动公司构建了游戏行业垂直龙头TapTap,当前在用户、广告加载率、单价上均有极大提升空间,且社区数据反哺公司选品,《不休的乌拉拉》成为放置类游戏爆款.
短期催化上,本周新一批游戏进口版号获批,腾讯两款Switch游戏、网易《超激斗梦境》《星战前夜:晨曦》、游族《荒野乱斗》、B站《战刻夜想曲》《公主连结》、世纪华通《梦色卡司》、吉比特《石油大亨》获批.
上海市下发影城复业防疫指南,我们预计院线行业将在近期复工,而本轮疫情将加速行业供给侧的中小公司出清,院线影投并购或将进一步提早发生,龙头公司或藉此增强竞争力.
此外,字节跳动8周年进行架构调整,张楠、张利东执掌中国区业务,CEO张一鸣将统领全球战略和发展,目标打造建立一个全球的、多元的、超大型的企业.
投资建议上,我们认为三条短期投资细分领域是:(1)线上娱乐或因人口流动性受抑制而出现上行迹象:如游戏(三七互娱、游族网络、完美世界、掌趣科技、世纪华通、吉比特等),特别是棋牌和休闲类游戏类;(2)大屏春节验证合家欢场景价值(芒果超媒、新媒股份、捷成股份),在线教育公司将迎来大量低成本用户,线下需求替代可能性极大(新东方在线);(3)复工逻辑预期开始兑现,可关注MCN公司、院线龙头(万达电影、横店影视等)、户外广告(分众传媒)等标的.
另外我们持续看好互联网平台的扩张逻辑,A股重点关注芒果超媒;中概股关注美团点评、新东方在线、爱奇艺等.
传媒行业重点个股情况如下:新东方在线:2020H1公司整体实现营收5.
676亿元,同比增长18.
8%;2020H1整体毛利率为55.
9%,相比2019财年同期减少2.
9pct.
净利来看,2020H1集团整体亏损0.
875亿元,净利同比下滑341.
9%.
经调整后的亏损为0.
563亿元.
业务调整以及快速布局期间整体呈现短期亏损.
长期来看,随着K12教育业务经营推进,我们认为集团整体盈利可期.
横店影视:2019年业绩符合预期,2020年票房增速或呈现前低后高的趋势,短期可识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明6/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒关注暑期档票房修复机会,长期随着供给侧持续收缩,头部影院的品牌优势和经营能力将逐渐突显.
我们认为年初疫情对公司的影响是一次性的,横店目前账面"资金+理财"达到12亿元,无有息负债,抗冲击能力强.
同时疫情有望加速长尾影院出清,将长期改善公司的资产盈利能力,也为头部影院提供了整合机会.
横店影视与横店资本于2019年6月4日共同投资设立东阳市横店影视文化产业投资基金合伙企业.
横店资本为该基金普通合伙人和执行事务合伙人、基金管理人,基金募集总规模为10亿元,首期认缴1.
5亿元.
截至目前,该基金已投资了北京新亚天影电影科技股份有限公司(天影技术),占其股权比例为6.
4%,公司绑定优质影院服务商,形成战略协同.
掌趣科技:《我的英雄学院》上线符合预期,公司Q3季报逐步进入边际改善区间,考虑到明年公司的产品周期反转、管理调整到位和头部产品排期合理,走出底部、迎来新生.
万达电影:我们认为2020年公司即将迎来"院线基本盘边际改善+影视内容产品大年".

从院线供给侧来看,新建增速放缓明显,存量影院加速退出,Q4单银幕产出预计同比增长20%,明年有望出现年度性单银幕产出拐点.
内容方面,电影、电视剧、游戏等多项业务将进入排产大年,包括春节档《唐人街探案3》、暑期档《寻龙诀2》等影片,《唐人街探案》、《正阳门下年轻人》、《爱情高级定制》等电视剧,以及《胡莱三国3D》、《镇魂记》、《全职法师》等手游,影视业务有望在前期低基数下实现净利润高增长.
中国科传:三季报业绩符合预期,图书和期刊主业稳健增长;在手现金丰富,计划通过投资并购拓展数字化和国际化业务.
公司通过储蓄科研人才资源构筑专业出版禀赋的护城河,公司核心期刊的SCI影响因子持续提升,在专业出版领域的龙头地位稳固.
中信出版:三季报业绩高于市场预期,主要原因在于"书店大幅减亏+18Q3的业绩基数较低".
公司在大众图书市场的龙头地位稳固;少儿图书增速亮眼,19H1营收同比增长60%,主要是因为产能扩张和存量图书增多.
三七互娱:公司高流水高市占率彰显核心竞争力,未来有望提升获客效率和产业议价权,把ARPG的成功拓展至其他品类.
考虑回收情况,我们认为公司Q4将逐步开始回收.
光线传媒:"优质创意+精致制作+强力宣发",光线有望持续引领国内动画电影产业.
与潜在竞争对手相比,光线在动画电影领域的优势在于:(1)行业低谷期率先布局,完成动画全产业链覆盖;(2)"公司小股权,项目大股权"的合作模式保障项目控制力的同时,有效提升工作室的主观能动性;(3)充分满足工作室在产能和宣发上的需求;(4)项目储备丰富,公司约有十余部动画电影处于不同制作阶段,整体形成良好的产品梯队序列,长期有望充分受益于国产动画电影的内容红利.
其中,与中传合道合作的《姜子牙》即将在2020年春节档(1月25日)上映,作为首部在春节档上映的成人向动画电影,票房表现值得期待.
公司有望实现"动画电影+真人电影"双轮驱动,尤其在动画电影领域产业链布局深、壁垒高、项目广,具备极强的先发优势和后续业绩爆发力.
新媒股份:IPTV基础业务用户数19年全年增长明显,考虑广东省作为人口大省以及IPTV渗透率处于全国中位数水平的省份,预计2020年用户数仍将继续增长.
增值业识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明7/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒务方面,预计Q4付费率环比有一定提升.
体育内容储备上,有包括NBA以及咪咕体育等的内容储备,2020年作为体育大年我们认为对于增值包付费率的提升有一定驱动,并且对IPTV基础业务沉默用户的唤醒也有一定的刺激.
OTT业务方面,四款云视听产品整体激活量持续提升,Q4单季度有一定新增会员.
OTT产品运营收入同比增速较快.
省外业务方面,考虑目前已有9省市合作落地,并且部分省份已经进入当地增值包,我们预计2019年有较高增速.
随着项目逐渐落地我们预计省外业务能够为公司营收持续提供增量.
视源股份:公司2019年全年实现营业收入171.
15亿元,同比增长0.
77%;19年全年实现归母净利16.
24亿元,同比增长61.
74%.
收入增速有所下滑的情况下,公司整体净利仍能保持高增长,我们认为主要原因在于各项业务毛利率均有一定提升.
其中板卡业务毛利率提升明显,主要受益上游原材料成本下降,以及公司对于供应链管理的持续优化,和产品研发的持续投入,我们认为板卡业务毛利率水平的稳定具有一定保障.
交互智能平板毛利率水平预计也有一定提升.
长期来看,我们认为在公司强大研发能力的支撑下,新产品将陆续带来营收新增量.
分众传媒:公司19Q1~Q3合计实现营收89.
06亿元,同比下滑18.
12%;实现归母净利13.
6亿元,同比下滑71.
72%;实现扣非归母净利8.
79亿元,同比下滑79.
06%.
单Q3实现营收31.
89亿元,同比下滑15.
33%;实现归母净利5.
82亿元,同比下滑60.
18%.
我们认为分众传媒作为电梯媒体的首创者,公司的点位优势以及销售能力依旧存在,18年下半年以来受经济下行影响,营收端有一定压力;同时加速点位布局使各季度成本明显上升,带来整体盈利能力的下滑.
但随着新增的点位利用率逐步提高,规模效应将持续释放,需求回暖之后预计营收将逐渐恢复;扩张节奏放缓之后成本将稳定.
完美世界:短期公司有大作《我的起源》将发行;中期整体游戏排期丰富;长期公司3A游戏的研发经验保证在云游戏时代持续受益.
吉比特:拳头产品《问道》增长强劲,新上线游戏口碑良好打造品牌形象;《失落城堡》即将会上线,或成为公司下半年的支撑游戏之一.
公司在精品游戏上体现出了长周期运营能力,后续有望拓展新的品类,复制从小众兴趣走向大众市场的成功.

考虑到公司在研发和运营方向上的能力和拳头产品的显著超出预期,我们认为公司2019-2020年或实现归母净利润至9.
2亿元、10.
8亿.
参考游戏可比公司19年平均估值水平,考虑到公司兼具头部产品带来的弹性和长周期运营能力带来的稳定性,商誉、财务风险和质押风险低于同行.
芒果超媒:19Q3公司主要推出了《一路成年》、《新生日记》、《女儿们的恋爱2》等自制综艺,而19Q4预计有S级的《妻子的浪漫旅行3》、《明星大侦探5》上线,还有《婚前21天》、《小小的追求》等项目储备.
而剧集排播在Q4也将逐渐恢复常态,有望环比拉动公司会员和广告增长.
公司凭借自制内容能力打造垂直一体化生态体系,短期内容和利润波动不影响公司长逻辑.
风险提示:传媒板块系统性风险,监管政策趋严程度超预期的风险,影视剧市场竞争激烈,游戏公司技术性风险.
识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明8/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒【重要公告】1.
横店影视:2019年公司营收28.
14亿元,同增3.
27%;归母净利3.
10亿元,同减3.
48%2.
中公教育:2019年公司营收91.
76亿元,同增47.
12%;归母净利18.
05亿元,同增56.
52%3.
上海电影:与控股股东上影集团、上海精文投资有限公司共同投资设立上影资产管理(上海)有限公司.
4.
华扬联众:华扬联众旗下全资子公司旗帜传媒与日本株式会社WTOKYO共同出资设立合资公司:厦门窈窕风尚数字科技(暂定名).
5.
万达电影:拟发行债务类融资工具.
【行业要闻】1.
搜狐第四季度总营收4.
9亿美元,同比增长5%2.
搜狗2019年第四季度营收21亿元,同比增长3%3.
畅游第四季度净利润5900万美元,同比增长168%4.
国家发改委专家:5G、工业互联网等成今年投资方向5.
上海市下发影城复业防疫指南助力复工识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明9/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒二、传媒互联网行业一周数据(一)电影市场1.
周总票房:根据艺恩数据APP显示,2020年3月9日到3月14日六日票房累计0.
049亿元,环比下降31.
30%,同比下降99.
95%%.
截至2020年3月14日,全年累计实现票房2.
29亿元,同比下降85.
72%.
票房明细:《叶问4:完结篇》2020年3月9日到3月14日六日票房14.
2万元,位列第一名;《误杀》票房7.
6万,位列第二名;《变化中的中国·生活因你而火热》实现票房4.
8万元,位列第三名;《为国而歌》票房4.
4万元,位列第四名;《我和我的祖国》票房3.
6万元,位列第五位.
图1:2020年各周的周票房(万元,左)和观影人次(万人,右)推移图资料来源:艺恩APP,广发证券发展研究中心注意统计时间:2020年3月14日12:002.
新建银幕:根据艺恩网数据显示,2020年3月9日~3月14日,全国新建银幕数量2块,同比下降95.
24%.
2020年1月至今,全国累计新建银幕514块,同比下降83.
90%.
图2:2019和2020年周新建银幕数量(块)和同比增速(%)资料来源:艺恩网,广发证券发展研究中心注:统计时间截至2020年3月14日12:003.
即将上映:根据猫眼APP统计,下周暂无上映电影.
-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%-2000200400600800100012002019周新建银幕数量2020周新建银幕数量2020新建银幕同比增速(%)0200040006000800010000120001400001000002000003000004000005000006000007000001周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周2020年周总票房(万元)2019年周总票房(万元)2020年观影人次(万人)2019年观影人次(万人)识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明10/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒(二)电视剧市场图3:2020年3月14日统计最近5日电视剧网络播放量(亿次)TOP10资料来源:猫眼专业版App,广发证券发展研究中心注:统计时间2020年3月14日12:00,2018年9月爱奇艺关闭了前台播放量数据,2019年1月18日优酷关闭前台播放量数据,播放量数据为猫眼APP的预估数据.

网络播放量:根据猫眼APP3月14日统计,最近5日电视剧网络播放量前十中,由耀客传媒、企鹅影视出品的《安家》累计播放量11.
64亿次,排名第1;由华策影视、金溪影视出品的《完美关系》累计播放量6.
45亿次,排名第2;由企鹅影视、嘉行传媒出品的《三生三世枕上书》累计播放量4.
2亿次,排名第3;由芒果超媒、华悦影视等出品的《上古密约》累计播放量2.
19亿次,排名第4;由芒果TV、晨星盛世出品的《时光与你都很甜》累计播放量1.
57亿次,排名第5.
(三)综艺市场综艺网播量:根据猫眼专业版APP上3月14日统计,最近5日综艺网络播放量前十中,由芒果TV出品的《朋友请听好》累计播放量1.
74亿次,排名第1;由浙江卫视节目制作中心出品的《王牌对王牌第五季》累计播放量1.
05亿次,排名第2;由芒果TV出品的《快乐大本营2020》累计播放量0.
55亿次,排名第3;由芒果TV出品的《歌手当打之年》累计播放量0.
44亿次,排名第4;由芒果TV出品的《我家那闺女第二季》累计播放量0.
39亿次,排名第5.
图4:2020年3月14日统计最近5日综艺节目网络播放量(万次)TOP10资料来源:猫眼专业版APP,广发证券发展研究中心注:统计时间2020年3月14日12:00,2018年9月爱奇艺关闭了前台播放量数据,2019年1月18日优酷关闭前台播放量数据,播放量数据为猫眼APP的预估数据.
11.
646.
454.
202.
191.
571.
071.
050.
660.
570.
4902468101214安家完美关系三生三世枕上书上古密约时光与你都很甜我在北京等你无心法师3奈何boss要娶我2刘老根3大唐女法医播放:亿次1.
741.
050.
550.
440.
390.
230.
210.
200.
200.
1700.
511.
52朋友请听好王牌对王牌第五季快乐大本营2020歌手当打之年我家那闺女第二季终极高手第二季我们的乐队欢乐喜剧人第六季声临其境第三季了不起的长城播放:亿次识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明11/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒(四)游戏动态手游排行:根据AppGrowing统计,截至2020年3月14日,AppStore畅销榜前10的游戏中,由腾讯游戏发行的《和平精英》排名第1;由腾讯游戏发行的《王者荣耀》排名第2;由上海莉莉丝网络发行的《剑与远征》排名第3;由LingxiGamesInc.
发行的《三国志·战略版》排名第4;由网易游戏发行的《梦幻西游》排名第5.
表1:AppStore游戏畅销榜(Iphone设备)排名上周榜单本周榜单游戏名称开发商游戏名称开发商1和平精英腾讯游戏和平精英腾讯游戏2王者荣耀腾讯游戏王者荣耀腾讯游戏3三国志·战略版LingxiGamesInc.
剑与远征上海莉莉丝网络4剑与远征上海莉莉丝网络三国志·战略版LingxiGamesInc.
5梦幻西游网易游戏梦幻西游网易游戏6新笑傲江湖完美世界阴阳师网易游戏7率土之滨网易游戏QQ飞车腾讯游戏8QQ飞车腾讯游戏新笑傲江湖完美世界9神武3广州多益神武3广州多益10穿越火线:枪战王者腾讯游戏率土之滨网易游戏资料来源:AppGrowing,广发证券发展研究中心注:统计时间2020年3月14日12:00三、每周VC/PE数据总结表2:本周(2020年3月9日~3月14日)VC/PE投资信息公司类型企业名称成立时间子行业轮次融资额投资方本地生活Allplants2016年1月美食餐饮战略投资390万欧元FelixCapital、OctopusVentures、GOOP光芽科技2018年4月百货零售天使轮1000万人民币中融投资牌技2019年9月美业服务Pre-A轮2000万人民币梅花创投Spindrift2010年4月美食餐饮战略投资2980万美元未透露ProudSourceWater2016年1月美食餐饮A轮600万美元AccelFoods品览Pinlan2018年6月百货零售Pre-A轮数千万人民币梅花创投(领投)、快创营、毅仁资本(财务顾问)星期零Starfield人造肉2017年5月美食餐饮A轮数千万人民币经纬中国、愉悦资本熊猫不走2017年10月美食餐饮A轮数千万人民币IDG资本AthleticBrewing2017年1月美食餐饮B轮1750万美元BlakeMycoskie,TastemakerCapitalPartners光芽科技2018年4月百货零食天使轮1000万人民币中融投资识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明12/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒教育101名师工厂2019年12月职业培训天使轮数百万蓝象资本入行职场2018年5月职业培训天使轮100万人民币北塔资本Coursedog2018年3月1日教育信息化A轮420万美元FirstRoundCapital、JoshKopelmanZookal2011年1月高等教育B轮1500万人民币KohBoonHwee、BernardSabrier、WeeHurHoldings竞创教育2016年12月教育信息化天使轮1000万人民币禧筠资本代码星球2017年9月素质教育天使轮未透露未透露GradeSlam2014年4月教育信息化B轮750万美元ReachCapital领投Lingumi2015年9月儿童早教A轮400万英镑北高峰资本(NorthSubmitCapital)文娱传媒来画视频2015年7月视频/直播B+轮未透露普维资本(领投)泰洋川禾2014年12月演艺B轮1.
8亿人民币字节跳动Airmeet2019年1月综合文娱种子轮2.
2亿卢比AccelIndia领投游戏雪宝游戏2014年10月游戏开发商B轮未透露华闻传媒(上海鸿立)HorizonBlockchainGames2017年1月游戏开发商天使轮500万美元InitializedCapital领投,PolychainCapital等跟投椰岛游戏2010年4月游戏开发商战略投资数千万人民币心动游戏体育运动Justin&JulieFitness2018年3月大众健身A轮数千万人民币SIG海纳亚洲投资基金资料来源:IT桔子,广发证券发展研究中心根据IT桔子数据,本周(3月9日~3月14日)共有25项VC/PE投资信息.
以投资产业分类,有教育类8项、本地生活10项、游戏3项、文娱传媒3项、体育运动1项;以投资轮次分类,有种子轮1项、天使轮7项、Pre-A轮3项、A轮5项、B轮5项、B+轮1项、战略投资轮3项.
识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明13/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒四、公司公告一周回顾【业绩快报】1.
【横店影视】公司发布2019年年报,报告期内,实现营业收入28.
14亿元,同比增长3.
27%;归属于母公司净利润3.
10亿元,同比下降3.
48%;每股收益0.
49元,同比下降3.
92%.
公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.
71元(含税).
报告期内,公司实现票房收入25.
01亿元,同比增长1.
63%,其中资产联结型影院票房收入21.
4亿元,同比增长1.
42%,市场份额为3.
64%,直营影院观影人次6,709万人次,票房收入影投公司排名第3位.
2.
【中公教育】公司2019年实现营业收入91.
76亿元,同比增长47.
12%;净利润18.
05亿元,同比增长56.
52%;每股收益0.
29元.
公司拟每10股派发现金红利2.
4元(含税).
各业务板块中,线上培训业务实现营收10亿元,同期增长133.
50%.
招录板块营收强劲,单序列平均营收超过10亿元.
升学版块潜力较大,考研辅导业务的营收增速超过100%,IT能力训练业务的营收增速达到300%.
【公司要闻】1.
【上海电影】为保障电影产业的健康有序发展,缓解长三角及周边区域影院的经营压力,公司于3月8日与控股股东上影集团、上海精文投资有限公司共同投资设立上影资产管理(上海)有限公司.
新设公司注册资本2亿元,其中公司出资8000万元,持股比例40%;新设公司将通过并购、增资、参股等形式对长三角及周边区域内的影院进行投资与整合.
2.
【华扬联众】华扬联众旗下全资子公司旗帜传媒与日本株式会社WTOKYO共同出资设立合资公司:厦门窈窕风尚数字科技(暂定名).
合资公司的注册资本为100万美元,旗帜传媒出资85.
1万美金,占注册资本的85.
1%.
该举措为强化海外战略合作.
3.
【万达电影】(1)为进一步拓展公司融资渠道,优化公司债务结构,降低融资成本,公司拟发行债务类融资工具.
公司根据资金需要适时一次或分次通过公开或非公开方式申请发行额度不超过人民币20亿元(含)的债务类融资工具.
本次拟发行的债务类融资工具期限最长不超过5年(含),可以是单一期限品种,也可以是多种期限品种的组合.
(2)万达电影股份有限公司2020年度预计为部分全资与控股子公司提供总额度不超过人民币200,000万元的连带责任担保,被担保人分别为:北京万达国际电影城有限公司以及成都万达国际电影城有限公司,担保额度共100,000万元;以及万达影视传媒有限公司,担保额度100,000万元,本次担保事项已经公司第五届董事会第十三次会议和第五届监事会第十二次审议通过.
识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明14/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒4.
【中广天择】公司拟非公开发行A股股票,本次发行为面向特定对象为董事会确定的战略投资者,包括云图资管、方正富邦、前海无锋、长城基金、华昌盛投资,均以现金方式认购.
本次非公开发行股票的价格为24.
20元/股,定价基准日为即2020年3月9日,募集资金总额不超过4.
9亿元,股票数量不超过2024万股.
主要用于新媒体内容制作及运营项目,马栏山视频文创产业园总部基地项目,拟分别投入3.
66亿元和1.
24亿元.
5.
【中文传媒】根据中国银行间市场交易商协会于2018年9月11日印发的《接受注册通知书》,交易商协会接受中文传媒超短期融资券注册金额20亿元,注册额度自通知书落款之日起2年内有效,公司于近日完成2020年度第三期超短期融资券发行工作,发行总额10亿元人民币,债券期限270天,票面利率2.
55%,起息日2020年3月13日,兑付日2020年12月8日.
6.
【华凯创意】公司拟发行股份及支付现金购买深圳市易佰网络科技有限公司90%股权并募集配套资金,根据深圳证券交易所的相关规定,经公司申请,公司股票自2020年3月5日(星期四)开市起停牌,预计停牌时间不超过10个交易日.
7.
【蓝色光标】近日,关于公司于2019年8月23日通过的境外资产美国市场证券化交易部分条款进行商榷:(1)在正式交割日,公司获取Legacy定向增发的2,700万股股票,每股以10美元计,合计2.
7亿美元.
另外的300万股股票将在交易完成十年之后,或者在满足以下任意条件的情形下,将由Legacy再次向公司定向增发:①Legacy股价在交易完成后任意连续30天的成交量加权平均价格不低于每股20美元,或②Legacy以不低于每股20美元的交易对价被收购的情形.
(2)根据Madhouse(子公司之一)2019-2022年的利润增长情况,最多获得不超过1.
11亿美元的对赌对价;(3)补偿给公司的本次交易全部成本约1,500万美元;Legacy的发起人将其持有的350万股普通股归注销,其中不超过200万股股票在满足指定条件的情况下将由Legacy再次向发起人定向增发,若按照上述意向调整交易后,本次交易正式交割日,Legacy向蓝色光标定向增发2,700万股普通股,增发后的Legacy的普通股共6,030万股,其中蓝色光标占44.
78%.
8.
【探路者】因对前期未达预期的投资项目连续计提了较大金额的商誉、投资和资产减值,探路者2017年度、2018年度连续两年亏损,根据深圳证券交易所相关规定,若公司2019年度继续亏损(注:根据公司已于2020年2月27日披露的2019年度业绩快报,公司预计2019年将扭亏为盈,并实现归属于上市公司股东的净利润11,015.
74万元;具体财务数据公司将在完成审计后在2019年度报告中详细披露),公司股票将于公司披露2019年年度报告之日起停牌,深圳证券交易所在停牌后15个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定.
9.
【东方明珠】公司拟将所持兆驰股份部分股票不超过2.
215亿股进行减持.
以兆驰股份2020年3月9日收盘价5.
15元/股计算,本次授权减持东方明珠所持有的兆驰股份部分股票的市值约为11.
41亿元,约占东方明珠最近一期经审计净资产识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明15/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒的4.
04%.
10.
【艾格拉斯】公司于近日收到实际控制人及其一致行动人出具的《公司关于所持艾格拉斯股票减持计划告知函》,函告公司实际控制人及其一致行动人计划自本公告披露之日起15个交易日后的三个月内通过集中竞价交易方式减持不超过1836.
40万股,占公司总股本的1%.
11.
【视源股份】2020年3月10日,视源股份召开第三届董事会第二十四次会议,审议通过了《关于出售子公司股权暨关联交易的议案》,同意公司向宁波梅山保税港区轩辕企业管理咨询合伙企业、珠海聚格等5名受让方出售公司持有的广州六环信息科技有限公司65%股权,转让对价合计1235万元;同意公司向宁波梅山保税港区讯鹰企业管理咨询合伙企业、珠海聚格等11名受让方出售公司持有的广州镭晨智能科技有限公司80%股权,转让对价合计1504万元.
因公司董事长王毅然对珠海聚格构成重大影响,珠海聚格构成公司的关联方,本次交易构成关联交易,本次与珠海聚格的关联交易金额累计为1066万元.
12.
【完美世界】公司持股5%以上股东德清骏扬企业管理咨询通过大宗交易减持公司1410万股,持有股份占总股本比例从8.
01%降至6.
92%,成交均价39.
93元/股.
13.
【雷曼光电】公司控股股东、实际控制人李漫铁、王丽珊、李琛及其一致行动人希旭投资在2020年3月10日至2020年3月12日通过大宗交易、集中竞价的方式累计减持直接持有的公司股份378万股,占公司总股本的1.
0815%.
并于2020年3月12日完成了前述减持计划.

14.
【佳云科技】佳云科技第四届董事会第十八次会议、2018年年度股东大会审议通过了《关于2019年度预计担保额度的议案》,公司决定为下属公司(包括公司全资子公司深圳市云时空科技有限公司、北京金源互动科技有限公司、北京微赢互动科技有限公司、全资孙公司北京金源互动广告有限公司、控股孙公司北京多彩互动广告有限公司)申请合计不超过9亿元人民币的综合授信额度提供担保.
近日,经公司与深圳前海微众银行股份有限公司商议,公司拟为云时空向前海微众申请2,000万元的综合授信提供担保.
识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明16/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒五、行业新闻一周回顾【海外公司财报】1.
【搜狐】搜狐公布2019年第四季度财报,财报显示,搜狐第四季度总营收4.
9亿美元,同比增长5%,其中品牌广告收入为4200万美元,同比下降27%,搜索及搜索相关广告业务收入为2.
75亿美元,同比下降1%,在线游戏收入为1.
32亿美元,同比增长40%;剔除与公司核心业务无关的投资减值影响后,归于搜狐公司的非美国通用会计准则净利润为700万美元,去年同期净亏损为5100万美元.
2.
【搜狗】搜狗公布2019年第四季度及全年财报,财报显示,2019年第四季度营业收入达21亿元,同比增长3%,非美国通用会计准则下,归属于搜狗的净利润达人民币2.
74亿元,同比增长46%.
3.
【畅游】畅游发布2019年第四季度及全年未经审计财报.
财报显示,畅游第四季度总营收为1.
35亿美元,同比增长35%;美国通用会计准则下,公司归母净利润为5900万美元,同比增长168%.
4.
【51Talk】51Talk发布2019年第四季度财务业绩报告.
业绩报告显示,2019年第四季度净收入3.
979亿元人民币,同比增长33.
5%;Non-GAAP净利润526万元,上年同期为净亏损1.
324亿元.
此外,2019年全年净营收为14.
834亿元,同比增长29.
5%.
【影视娱乐动漫】1.
上海市下发影城复业防疫指南助力复工通知对上海市影院复工防疫做要求:重点区域包括售取票机、售货区、自动贩卖机、公共区域座椅等,宜每日不少于五次擦洗消毒;为预留充分时间进行影厅清洁与消毒,影片排片应延长场间间隔,宜不少于20分钟等.
(来源:1905电影网)2.
4K花园与联通沃音乐、新媒股份达成战略合作四开花园(4K花园)与联通沃音乐文化、广东南方新媒体三方宣布正式达成深度战略合作,将共同创建5G音视频内容产业联盟,在高品质音视频内容、5G+4K超高清音视频直播、智慧家庭生活场景等领域建立长期战略合作伙伴关系.
(来源:36氪)3.
《绝地战警:疾速追击》全球票房超4亿美元,2020开年票房最高由哥伦比亚影片出品,威尔·史密斯主演的好莱坞动作警匪电影《绝地战警:疾速追击》自北美及海外上映以来,口碑、票房一路飙升.
截止目前全球票房已超4亿美金,成为2020年开年以来全球票房最高记录.
国内确认引进,上映时间待定.

(来源:时光网)识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明17/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒4.
字节跳动在印度上线音乐流媒体应用Resso字节跳动旗下音乐流媒体应用Resso已在印度和印尼正式上线.
字节跳动方面称,Resso目前已与SonyMusicEntertainment,WarnerMusicGroup,Merlin和BeggarsGroup以及专门在印度市场发行的大型发行商达成合作.
(来源:界面新闻)5.
迪士尼宣布真人电影《花木兰》全球撤档《花木兰》原定从3月26日开始在全球多地上映,包括3月27日在北美、英国公映,如今撤档.
影片尚未有新档期,迪士尼计划让《花木兰》在今年内在全球多地上映.
(来源:新浪娱乐)6.
东京迪士尼乐园:延长休园,预计4月上旬重新开放迪士尼公司在日本的授权商东方乐园株式会社发布消息,决定延长东京迪士尼乐园及东京迪士尼海洋公园的休园时间.
预计定在4月上旬.
(来源:澎湃)7.
"中国综艺第一股"煜盛文化上市首日遇冷,较发行价下跌7.
08%煜盛文化今日挂牌港交所,发行价格为2.
26港元/股.
截至发稿前,股价报2.
10港元,较发行价下跌7.
08%,总市值为33.
6亿港元.
煜盛文化2014年成立于北京,其主营业务包括为媒体平台研发、营销及发行视频内容,推出节目包括《谁是你的菜》《超级大首映》《家有厨神》《你好!
面试官》等.
(来源:36氪)【互联网&游戏】1.
国家发改委专家:5G、工业互联网等成今年投资方向关于今年投资的方向,国家发改委宏观经济研究院研究员杨萍表示,将会在新型基础设施建设上发力,包括5G、数据中心、工业互联网等领域.
此外,本次疫情暴露出来了很多突出的短板.
如应急物资储备体系、公共卫生服务体系,都有一些短板存在,这也将会成为新一轮投资关注的重点.
(来源:新浪财经)2.
AppAnnie2月中国发行商出海收入排行榜:莉莉丝游戏蝉联榜首AppAnnie发布2020年2月中国发行商出海收入排行榜,本月,莉莉丝游戏凭借《AFK剑与远征》在韩国的优质表现继续位列出海收入榜单冠军.
(来源:36氪)3.
阿里与太合音乐集团达成数字音乐内容合作阿里宣布与太合音乐集团达成数字音乐内容合作.
双方将在音乐版权、IOT智能设备、在线K歌等领域开启数字音乐内容合作新模式.
阿里巴巴旗下虾米音乐、天猫精灵以及短音乐创新产品鲸鸣、唱鸭将获得太合音乐旗下艺人歌曲授权和内容解决识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明18/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒方案.
(来源:36氪)4.
QuestMobile发布中国直播行业报告:疫情期间网民上网时间增加21.
5%QuestMobile发布中国移动直播行业"战疫"专题报告.
数据显示,疫情期间网民上网时间增加21.
5%,对于视频类应用增长尤为突出.
具体来看,"直播+娱乐"此次进一步爆发,斗鱼、虎牙、YY等传统直播平台的日活明显增加;"直播+内容"扩展到云蹦迪、云综艺、云音乐会,抖音、哔哩哔哩等视频类APP中的直播用户和使用时长大幅增长;"直播+电商"迅速延展到农货、车房等场景,淘宝直播、钉钉直播均增长.
(来源:Questmobile)5.
新一批进口产游戏版号下发,含腾讯运营的两款Switch国行游戏原国家新闻出版广电总局官网显示,新一批进口网络游戏版号已下发,其中,腾讯运营的Switch版《超级马力欧奥德赛》《马力欧卡丁车8豪华版》通过进口游戏审批.
(来源:国家广电总局)6.
游戏MCN小象互娱和大鹅文化宣布合并,腾讯、斗鱼、虎牙、盛大为重要股东中国两大游戏MCN小象互娱与大鹅文化正式宣告合并.
根据合并协议,小象互娱与大鹅文化将成立一家新公司"深圳市小象大鹅文化有限公司",原小象互娱创始人窦雨潇将担任新公司CEO.
此前两家公司估值都达到了10亿元,先后引入腾讯、斗鱼、虎牙、盛大等重要股东.
(来源:36氪)【体育&教育】1.
推出新品RoboMasterEP,大疆进军中小学机器人教育市场大疆发布机甲大师RoboMasterEP教育拓展套装,并推出相应课程与赛事.
该新品是一款面向B端中小学校、培训机构的产品.
除了在此前教育机器人的基础上增加套件,大疆还推出了针对中小学的课程、赛事和配套服务,希望通过增强开放性,吸引中小学校长期使用.
(来源:芥末堆)2.
NBA、英超、法甲、欧冠等多项体育联盟暂停赛事NBA、英超、法甲、欧冠等多项体育联盟因新冠疫情暂停赛事,大多推迟至4月.

(来源:腾讯体育)六、周涨跌龙虎榜根据Wind数据显示,2020年3月9日~3月13日传媒板块涨幅前三为富春股份(300299.
SZ)、ST中南(002445.
SZ)、台基股份(300046.
SZ),涨幅分别为14.
78%、13.
85%、13.
53%;跌幅前三为中广天择(603721.
SH)、元隆雅图(002878.
SZ)、识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明19/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒引力传媒(603598.
SH),跌幅分别为24.
68%、22.
58%、21.
8%.
表3:传媒板块周涨跌幅TOP10(2020年3月9日~3月13日)股票代码上市公司涨幅(%)股票代码上市公司跌幅(%)300299.
SZ富春股份14.
78603721.
SH中广天择-24.
68002445.
SZST中南13.
85002878.
SZ元隆雅图-22.
58300046.
SZ台基股份13.
53603598.
SH引力传媒-21.
80002905.
SZ金逸影视10.
73300654.
SZ世纪天鸿-19.
98000917.
SZ电广传媒9.
32300688.
SZ创业黑马-19.
55600158.
SH中体产业8.
57300770.
SZ新媒股份-15.
91002739.
SZ万达电影5.
60603825.
SH华扬联众-14.
84603103.
SH横店影视4.
12000676.
SZ智度股份-14.
83002502.
SZ鼎龙文化3.
59300336.
SZ新文化-14.
12601599.
SH鹿港文化2.
93300533.
SZ冰川网络-13.
98数据来源:Wind,广发证券发展研究中心七、风险提示传媒板块系统性风险,监管政策趋严程度超预期的风险,影视剧市场竞争激烈,游戏公司技术性风险.
识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明20/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒[Table_ResearchTeam]广发传媒行业研究小组旷实:首席分析师,北京大学经济学硕士,2017年3月加入广发证券,2011-2017年2月,供职于中银国际证券,带领团队荣获2019年新财富传播与文化行业第一名.
朱可夫:资深分析师,香港科技大学经济学硕士,中国人民大学金融学学士,2017年加入广发证券发展研究中心.
徐呈隽:高级分析师,复旦大学世界经济学硕士、浙江大学经济学学士,2019年加入广发证券发展研究中心.
叶敏婷:联系人,西安交通大学工业工程硕士、管理学学士,2018年加入广发证券发展研究中心.
吴桐:联系人,武汉大学金融学硕士,2018年加入广发证券发展研究中心.
[Table_RatingIndustry]广发证券—行业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上.
持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%.
卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上.
[Table_RatingCompany]广发证券—公司投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上.
增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%.
持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%.
卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上.
[Table_Address]联系我们广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室邮政编码510627518026100045200120客服邮箱gfyf@gf.
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cn[Table_LegalDisclaimer]法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为"广发证券".
本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成.

广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销.
广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地区的分销.
本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露.

[Table_ImportantNotices]重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响.
投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策.

本报告署名研究人员、联系人(以下均简称"研究人员")针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系.

研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明21/21[Table_PageText]投资策略周报|传媒营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务.
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