亿元最好的企业邮箱

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告*ST钒钛(000629)2018年中报点评强推(维持)钒钛产量双双上升,钒价上涨提供业绩弹性当前价:3.
07元事项:公司2018年中报正式披露,营业总收入67.
72亿元,同比去年60.
28%,净利润为11.
5亿元,,同比去年176.
65%,基本EPS为0.
13元,加权平均ROE为23.
57%.
评论:钒钛产量双双上升.
2018H1公司完成钒制品(以V2O5计)1.
23万吨(同比+0.
24万吨,+8.
12%);钛白粉10.
71万吨(同比+0.
76万吨,+8.
88%);钛渣9.
74万吨(同比+23.
94%).
主要产品的产量都有所上升,产品产量的上升为业绩上行奠定了基础.
钒价上升钒板业绩弹性较大.
2017H1、2017H2、2018H1五氧化二钒的平均价格分别为8.
87、14.
2和18.
4万元,价格持续上升.
在钒价大幅上升的同时,钒的成本基本维持稳定,毛利大幅放大,2018H1钒板块的毛利达到了11.
52亿(环比+7.
19亿、同比+8.
24亿);进入三季度以来,钒价达到了27万元的高度,预计后期利润会进一步放大,2018H2在27万的价格下,预计钒板块望实现34.
25亿毛利.
钛白粉和电板块平稳增加.
2017H1、2017H2、2018H1钛板块和电板块的毛利分别为4.
1亿、4.
64亿和5.
45亿,呈现平稳上升的状态.
保守预计后期钛白粉和电板块维持稳定,全年贡献10.
9亿毛利.
前期可抵扣亏损贡献业绩增量.
2017年年末,公司以前年度未确认的可抵扣亏损尚有98亿元,主要产生在母公司.
2018Q2,母公司吸收合并了全资子公司攀钢钒业,钒板块产生的利润就可以用母公司前期未确认的可抵扣亏损进行抵扣,2018Q2的所得税费用进一步下降,预计全年所得税费用将维持低位放大利润.
盈利预测、估值及投资评级:综合以上测算,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为32/36.
31/38.
55亿,对应的EPS分别为0.
37/0.
42/0.
45元,对应的PE分别为8/7/7倍.
由于钒价上涨,公司业绩弹性较大,维持"强推"评级.
风险提示:钢铁价格下行;钒价下行主要财务指标20172018E2019E2020E主营收入(百万)9,43613,01613,30113,181同比增速(%)-11.
1%37.
9%2.
2%-0.
9%净利润(百万)8633,2003,6313,855同比增速(%)-114.
4%270.
7%13.
5%6.
2%每股盈利(元)0.
100.
370.
420.
45市盈率(倍)31877市净率(倍)6422资料来源:公司公告,华创证券预测注:股价为2018年8月23日收盘价证券分析师:任志强电话:021-20572571邮箱:renzhiqiang@hcyjs.
com执业编号:S0360518010002证券分析师:严鹏电话:021-20572535邮箱:yanpeng@hcyjs.
com执业编号:S0360518070001联系人:罗兴电话:010-63214656邮箱:luoxing@hcyjs.
com总股本(万股)858,975已上市流通股(万股)476,714总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)42.
7每股净资产(元)0.
612个月内最高/最低价/《*ST钒钛(000629)深度研究报告:新标落地供需进一步收紧,钒钛资源综合利用龙头蓄势待发》2018-08-16-14%-3%7%18%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-24~2018-08-22沪深300*ST钒钛相关研究报告市场表现对比图(近12个月)公司基本数据华创证券研究所公司研究其他采掘2018年08月24日*ST钒钛(000629)2018年中报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2图表1季度盈利拆分预测2018Q12018Q22018Q32018Q4合计钒产量0.
620.
620.
620.
622.
46钒价格17.
7519.
1326.
8027.
00毛利-钒板块(亿元)4.
796.
9611.
2511.
2534.
25毛利-钛板块(亿元)2.
072.
072.
072.
078.
28毛利-电板块(亿元)0.
650.
650.
650.
652.
60毛利-合计(亿元)7.
519.
6813.
9713.
9745.
13损耗(亿元)2.
092.
573.
113.
1210.
89利润总额(亿元)5.
427.
1110.
8610.
8534.
24所得税(亿元)0.
580.
060.
060.
060.
76净利润(亿元)4.
846.
4010.
8010.
7932.
83少数股东损益(亿元)0.
170.
220.
220.
220.
82归母净利润(亿元)4.
676.
1810.
5810.
5732.
00资料来源:华创证券测算*ST钒钛(000629)2018年中报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3附录:财务预测表资产负债表利润表单位:百万元20172018E2019E2020E单位:百万元20172018E2019E2020E货币资金1,2613,1766,3149,817营业收入9,43613,01613,30113,181应收票据1,7151,7151,7151,715营业成本7,7618,7438,7438,743应收账款182251257255营业税金及附加66919392预付账款185208208208销售费用219211216214存货818922922922管理费用364372380376其他流动资产135824824824财务费用18919339-321流动资产合计4,2957,09610,24013,741资产减值损失-24800其他长期投资586586586586公允价值变动收益0000长期股权投资0000投资收益60606060固定资产4,6886,4237,9979,425营业利润1,0203,5404,0124,258在建工程331331331331营业外收入7777无形资产329329329329营业外支出39393939其他非流动资产244244244244利润总额9883,5073,9804,226非流动资产合计6,1787,9139,48710,915所得税68242275292资产合计10,47315,00919,72724,655净利润9203,2653,7053,934短期借款1,2662,2663,2664,266少数股东损益57657479应付票据1,8301,8301,8301,830归属母公司净利润8633,2003,6313,855应付账款8971,0111,0111,011NOPLAT9553,3503,6023,496预收款项413570582577EPS(摊薄)(元)0.
100.
370.
420.
45其他应付款287287287287一年内到期的非流动负债440440440440其他流动负债101101101101主要财务比率流动负债合计5,2346,5047,5178,51220172018E2019E2020E长期借款222222222222成长能力应付债券0000营业收入增长率-11.
1%37.
9%2.
2%-0.
9%其他非流动负债478478478478EBIT增长率-172.
1%250.
9%7.
5%-2.
9%非流动负债合计700700700700归母净利润增长率-114.
4%270.
7%13.
5%6.
2%负债合计5,9357,2058,2179,212获利能力归属母公司所有者权益4,3027,50211,13314,989毛利率17.
7%32.
8%34.
3%33.
7%少数股东权益236302376455净利率9.
7%25.
1%27.
9%29.
8%所有者权益合计4,5397,80411,50915,443ROE20.
1%42.
7%32.
6%25.
7%负债和股东权益10,47315,00919,72724,655ROIC15.
8%32.
5%24.
0%17.
5%偿债能力现金流量表资产负债率56.
7%48.
0%41.
7%37.
4%单位:百万元20172018E2019E2020E债务权益比53.
0%43.
6%38.
3%35.
0%经营活动现金流5263,2184,2874,292流动比率82.
1%109.
1%136.
2%161.
4%现金收益1,1913,7914,1904,206速动比率66.
4%94.
9%124.
0%150.
6%存货影响-268-10400营运能力经营性应收影响-590-141-62总资产周转率0.
90.
90.
70.
5经营性应付影响-18027012-5应收帐款周转天数7777其他影响373-6009090应付帐款周转天数42424242投资活动现金流-368-2,110-2,110-2,110存货周转天数38383838资本支出-500-2,170-2,170-2,170每股指标(元)股权投资60606060每股收益0.
100.
370.
420.
45其他长期资产变化72000每股经营现金流0.
060.
370.
500.
50融资活动现金流-1538079611,321每股净资产0.
500.
871.
301.
74借款增加-951,0001,0001,000估值比率财务费用-189-193-39321P/E31877股东融资11000P/B6422其他长期负债变化120000EV/EBITDA23766资料来源:公司公告,华创证券预测*ST钒钛(000629)2018年中报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号4钢铁煤炭组团队介绍副所长、大宗组组长:任志强上海财经大学经济学硕士.
曾任职于兴业证券.
2017年加入华创证券研究所.
2015年-2017年连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名.
高级分析师:严鹏清华大学博士.
2018年加入华创证券研究所助理研究员:罗兴香港科技大学硕士.
2017年加入华创证券研究所.
助理研究员:张文龙上海交通大学硕士.
2018年加入华创证券研究所*ST钒钛(000629)2018年中报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号5华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.
com申涛高级销售经理010-66500867shentao@hcyjs.
com杜博雅销售助理010-66500827duboya@hcyjs.
com侯斌销售助理010-63214683houbin@hcyjs.
com过云龙销售助理010-63214683guoyunlong@hcyjs.
com侯春钰销售助理010-63214670houchunyu@hcyjs.
com广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.
com王栋高级销售经理0755-88283039wangdong@hcyjs.
com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.
com罗颖茵销售经理0755-83479862luoyingyin@hcyjs.
com段佳音销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.
com朱研销售助理0755-83024576zhuyan@hcyjs.
com杨英伟销售助理0755-82756804yangyingwei@hcyjs.
com上海机构销售部石露华东区域销售总监021-20572588shilu@hcyjs.
com沈晓瑜资深销售经理021-20572589shenxiaoyu@hcyjs.
com朱登科高级销售经理021-20572548zhudengke@hcyjs.
com杨晶高级销售经理021-20572582yangjing@hcyjs.
com张佳妮销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.
com沈颖销售经理021-20572581shenying@hcyjs.
com乌天宇销售经理021-20572506wutianyu@hcyjs.
com柯任销售助理021-20572590keren@hcyjs.
com何逸云销售助理021-20572591heyiyun@hcyjs.
com张敏敏销售助理021-20572592zhangminmin@hcyjs.
com蒋瑜销售助理021-20572509jiangyu@hcyjs.
com*ST钒钛(000629)2018年中报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号6华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任.

免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称"本公司")的客户使用.
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户.

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性.
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断.
在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告.
本公司在知晓范围内履行披露义务.

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价.
本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求.
客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效.