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证券研究报告·行业深度研究鱼虎相争,游戏直播迎双雄时代行业动态信息1、游戏直播方兴未艾,市场空间亟待开发.
中国是全球最大的游戏直播市场,2018年国内游戏直播行业规模达到132亿元,MAU达2.
55亿人,预计未来5年CAGR分别为24.
7%和9.
4%,市场仍具巨大开发潜力.
受益于电竞内容,游戏直播行业的用户生命周期相对更长,用户活跃度及参与程度更高.
目前行业仍处于高速发展期,变现途径仍主要依赖于直播业务(虚拟礼物),包括广告、游戏发行、会员付费、内容付费订阅等在内的多元化变现途径仍有待探索与发展.
2、鱼虎相争,游戏直播进入双雄时代从最早期的语音对战平台,到移动直播热潮下的千播大战,再到2019年3月熊猫TV官宣停运,游戏直播行业在经历了爆发期白热化竞争阶段后,目前已进入了"斗鱼v.
s.
虎牙"的双雄时代.
2018年3月,腾讯同时入股斗鱼与虎牙,标志着游戏直播行业核心资源基本由腾讯收编,直播平台之于游戏产业链的战略地位可以见一般.
从2019年一季度游戏直播行业主播及用户数据来看,斗鱼与虎牙两大平台已牢牢占据领先地位,其中斗鱼在头部游戏主播上卡位优势更为突出,且用户体量更具优势,而虎牙则在移动端渗透率以及用户付费转化上明显更胜一筹.
3、斗鱼IPO在即,聚集更多明星光环,却也面临更高额亏损斗鱼已正式递交纽交所IPO文件,从公开披露数据来看,斗鱼2018年在用户规模、主播数、百度搜索指数、AppStore免费及畅销榜排名中均位居游戏直播行业榜首.
斗鱼围绕电竞领域持续深耕,不仅为用户提供版权电竞赛事及活动直播,同时也赞助或联合专业电竞战队及选手合作、具备自主电竞赛事、开设游戏评论栏目等.
2018年第四季度,仅《英雄联盟》、《PUBG》、《王者荣耀》三大电竞游戏就为斗鱼吸引了1.
2亿MAU及10.
5亿小时观看时长.
2018年,国内Top100和Top10游戏主播中签约斗鱼的分别有50位、8位.
明星光环闪耀的斗鱼在游戏直播行业品牌影响力与资源卡位优势突出,但高昂的成本却使其仍然面临巨额亏损,2018年净亏损8.
69亿元,经营性净现金流流出3.
38亿元.
相比之下,早于其一年上市的虎牙已经实现了连续五个季度盈利,并于今年4月公告再融资3.
43亿美元,最新股价较IPO价格涨幅达54%,是2018年密集海外上市融资的中资互联网企业中为数不多的股价表现亮眼的标的.
面临持续的行业竞争压力,斗鱼此次IPO融资以及平台后续发展情况都将格外引人关注.
【风险】政策监管趋严,头部主播流失,短视频平台冲击,用户付费率或付费额提升不及预期,电竞行业发展速度低于预期等.
维持买入崔碧玮cuibiwei@csc.
com.
cn18510249707执业证书编号:S1440518090002发布日期:2019年05月06日市场表现相关研究报告-38%-28%-18%-8%2%12%2018/4/242018/5/242018/6/242018/7/242018/8/242018/9/242018/10/242018/11/242018/12/242019/1/242019/2/242019/3/24传媒上证指数传媒1传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明目录1.
游戏直播:鱼虎两相争,双雄竞苍穹21.
1游戏直播方兴未艾,市场空间亟待开发21.
2鱼虎相争,游戏直播进入双雄时代42.
斗鱼:美股IPO在即,游戏直播明星光芒闪耀.
82.
1公司简介:期待国内领先游戏直播平台亮相纽交所.
82.
2财务简析:直播业务带动营收高增长,成本高企致持续较高亏损.
92.
3详解斗鱼生态:聚焦电竞内容,网罗头部主播,打造游戏直播第一平台.
123.
风险分析.
182传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明1.
游戏直播:鱼虎两相争,双雄竞苍穹1.
1游戏直播方兴未艾,市场空间亟待开发游戏直播行业市场规模与用户规模持续较快增长,市场空间仍具开发潜力.
根据艾瑞数据,中国已在2016年超越美国成为全球最大的游戏直播市场,2018年中国游戏直播行业MAU已经达到美国市场的4倍.
2018年,中国游戏直播市场规模达到132亿元,较2015年增长约15倍,预计2023年将达到398亿元,对应未来五年CAGR月24.
7%,增速是非游戏直播市场的约2倍.
从月活用户规模来看,2018年中国游戏直播行业MAU已经达到2.
55亿人,预计未来5年CAGR为9.
4%,用户增长仍具潜力.
图表1:中国直播市场规模及增速资料来源:艾瑞,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部图表2:中国游戏直播行业MAU资料来源:艾瑞咨询,中信建投证券研究发展部(注:未消除移动和PC用户之间的重复)游戏直播用户生命周期更长,电竞将扮演更重要的角色.
根据艾瑞咨询预测,电竞直播市场占游戏直播市场规模的比例将由2018年的50.
3%进一步提升至2023年的59.
8%,电竞在游戏直播行业中所扮演的角色将更为重要.
游戏直播用户一般而言拥有更长的生命周期,尤其电竞赛事直播对于维持游戏热度以及延长用户生命周期有着更重要的作用.
以《英雄联盟》为例,该电竞游戏的游戏直播观看人数高于游戏本身的活跃玩家数——当游戏玩家不再活跃的时候往往并不会彻底流失,而是会转化成为电竞赛事的观众.

3传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明游戏直播用户的参与度也相对更高.
根据艾瑞数据,在移动端,2018年用户平均每天在游戏直播上花费42分钟,比非游戏直播平台的32分钟高出30.
2%.
用户对于电竞选手、相关游戏和赛事的高关注度在PC端更为显著.
图表3:游戏直播/直播市场&电竞直播/游戏直播市场比例图表4:《英雄联盟》世锦赛观众人数vs游戏MAU资料来源:艾瑞,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:艾瑞,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部游戏直播行业主播数持续增加,优质主播在吸引和保留用户、增强用户参与度方面等发挥着至关重要的作用.
游戏直播主播是游戏直播平台的重要资产,顶级主播在个性及技能方面表现出众,在吸引并留存大量粉丝以及通过打赏、广告等方式促进平台货币化变现上起到关键作用.
游戏直播行业用户及市场过的增长为主播提供了更好的发展空间,主播数仍持续增长.
根据艾瑞数据,中国游戏直播主播数量2018年达到约1800万人,是2015年的约3倍,预计2023年将达2800万人.
图表5:中国游戏直播主播数资料来源:艾瑞,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部国内游戏直播平台货币化方式以虚拟礼品(打赏)为主,多元变现潜力仍待开发.
虚拟礼物(打赏)是目前游戏直播平台最大的收入来源.
根据艾瑞数据,2018年游戏直播行业虚拟礼物收入占行业总收入比例约为88.
6%.
随着平台在内容创新、社交互动等方面的不断拓展和优化,用户的付费意愿以及付费额也将趋于提升.

根据艾瑞预测,游戏直播平台的年度付费用户数将由2018年的3200万增长至2023年的6300万人(CAGR约14.
5%),付费用户的年度付费金额也将由2018年的365元增长至2023年的581元(CAGR约9.
7%).
4传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明游戏直播平台目前也在拓展包括游戏发行、订阅会员和自制内容商业化等变现通道.
用户的喜爱不仅仅基于主播,也基于对游戏本身的热爱,因此游戏直播往往相较其他类型的直播有更好的用户留存度,平台用户规模也相对更高.
借助平台庞大的游戏用户规模,以及聚集度更高、更易精准对接的游戏玩家人群,品牌广告商以及游戏推广也对游戏直播平台青睐有佳.
图表6:中国游戏直播行业收入结构及增速资料来源:艾瑞,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部图表7:中国游戏直播行业付费用户数及付费率图表8:中国游戏直播行业付费用户付费金额资料来源:艾瑞,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:艾瑞,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部1.
2鱼虎相争,游戏直播进入双雄时代游戏直播行业逐步发展成熟,巨头竞争仍在持续.
游戏直播最源自辅助游戏玩家对战的语音平台,随着互联网,尤其是移动互联网的用网环境及技术水平快速提升,视频直播平台进入爆发期.
游戏直播相较秀场直播受众群体更为广泛,爆款游戏产品的出现也为游戏直播平台的发展带来了更高热度.
随着行业发展进入成熟期,尾部平台面临较大生存压力,斗鱼、虎牙等头部直播平台已在用户规模、主播数、电竞赛事版权等方面形成了较强的竞争优势.
2018年,虎牙与斗鱼双双接受腾讯入股,同时快手等短视频行业巨头入局,游戏直播行业步入互联网巨头竞争的阶段.
回顾游戏直播行业发展历史,主要经历了以下四个阶段:5传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明1)萌芽期(2013年前):电竞行业孕育游戏直播需求,视频、语音平台尝试打造独立直播系统,诞生YY语音直播平台等;2)增长期(2013~2014年):国内网速提升,资本加速涌入,独立直播系统开启运营,斗鱼、虎牙、战旗、火猫等诸多直播平台面市并迅速发展;3)爆发期(2015~2017年):移动直播平台纷纷崛起,市场进入白热化竞争阶段,移动电竞成为新风口,熊猫、全民、触手、龙珠等诸多直播平台入局;4)成熟期(2018年至今):市场格局集中化,腾讯入股头部平台斗鱼和虎牙,头部平台加速上市融资步伐.
快手等已具备相当用户基础的短视频平台也入局竞争.
行业中部分平台遭遇市场出清,高举高打的熊猫TV于2019年3月正式结束运营.
图表9:游戏直播行业发展历程资料来源:艾瑞,中信建投证券研究发展部虎牙、斗鱼已在独立游戏直播平台中占据绝对龙头地位,游戏直播进入双雄争霸时代.

1)主播:主播数,尤其是头部主播数量,是游戏直播平台实力的核心所在.
根据艾瑞数据,2019年1至4月所有直播平台中,虎牙与斗鱼在现有主播数、新增主播数以及开播主播数方面均遥遥领先.
而在头部游戏主播的覆盖方面,斗鱼则表现相对更为突出.
根据艾瑞数据,截至2017和2018年末,斗鱼与国内Top100游戏主播中直接签订独家直播合约的主播人数分别为38位、50位,其中Top10主播独家签约人数分别为6位、8位.
图表10:直播平台现有主播数(2019年4月)图表11:直播平台累计开播主播数(2019年1~4月)6传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明资料来源:艾瑞咨询,中信建投证券研究发展部资料来源:艾瑞咨询,中信建投证券研究发展部图表12:直播平台新增主播数(2019年1~4月)资料来源:艾瑞,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部2)用户:游戏直播平台MAU对比来看,斗鱼、虎牙已经与第二梯队平台拉开显著距离.
根据Questmobile数据显示,2019年1月斗鱼与虎牙的MAU分别为4671万和3189万人,排名第三的企鹅电竞仅有708万人.
我们对比斗鱼、虎牙官方公布用户数据:①斗鱼在平台整体用户体量上相较虎牙略高,4Q18斗鱼季度平均MAU为1.
54亿,显著高于同期虎牙的1.
17亿;②虎牙在移动端渗透更佳,4Q18虎牙移动端季度平均MAU为5070万,高于斗鱼的4210万;虎牙4Q18移动端渗透率为43.
5%,显著高于同期斗鱼的27.
4%;③虎牙在用户付费转化上表现优于斗鱼,从1Q17~4Q18连续八个季度来看,虎牙平台的用户付费率持续高于斗鱼.
图表13:游戏直播平台MAU对比图表14:斗鱼、虎牙季度平均MAU16232434536979941421742082242272274705176间房全民繁星龙珠火山花椒NOW直播熊猫触手企鹅电竞哔哩哔哩美拍YY直播映客斗鱼虎牙(万人)12151524263539557484141186256645781秀色花椒KK直播NOW直播6间房熊猫火山网易CC繁星YY直播触手企鹅电竞哔哩哔哩斗鱼虎牙(万人)111361440716间房YY直播映客cc直播触手哔哩哔哩斗鱼虎牙(单位:万人)7传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明资料来源:Questmobile,中信建投证券研究发展部资料来源:虎牙公司公告,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部图表15:斗鱼、虎牙移动端季度平均MAU图表16:斗鱼、虎牙移动端MAU渗透率资料来源:虎牙公司公告,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:虎牙公司公告,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部图表17:斗鱼、虎牙季度付费用户数图表18:斗鱼、虎牙季度付费率资料来源:虎牙公司公告,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:虎牙公司公告,斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部(注:季度付费率=季度付费用户数/季度平均MAU)8传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明2.
斗鱼:美股IPO在即,游戏直播明星光芒闪耀2.
1公司简介:期待国内领先游戏直播平台亮相纽交所斗鱼申请纽交所IPO,国内领先游戏直播平台上市在即.
美国时间2019年4月22日,国内领先的游戏直播平台斗鱼向SEC递交招股说明书,申请在纽交所上市,股票代码"DOYU".
2013年,斗鱼由A站生放送独立而来,公司由广州迁至武汉,经历多年发展已成为国内规模最大的游戏直播平台之一.
斗鱼平台直播内容以游戏为主,深耕电竞领域,同时也覆盖秀场、音乐、户外及旅游等.
根据艾瑞数据,在2017年及2018年四季度,斗鱼在是国内移动及PC端MAU用户规模最大、活跃用户时长最高、Top100游戏主播独家签约数最多的游戏直播平台.
历史完成多轮融资,受资本市场青睐.
斗鱼自2014年获得来自奥飞娱乐董事长蔡东青的天使轮投资,并于2014年6月、2016年3月和8月,分别完成了A到C轮融资,2017年上半年完成D轮融资,成为国内首家进入D轮融资环节的网络直播平台.
互联网巨头腾讯参与了斗鱼多个阶段的融资,并于2018年3月8日同时宣布投资斗鱼和虎牙,此次斗鱼获得腾讯战略投资金额达6.
3亿美元.
图表19:斗鱼历史融资情况资料来源:IT桔子,中信建投证券研究发展部创始人及核心管理团队经验丰富,战投方腾讯给予强大资源支持.
公司创始人及CEO为陈少杰先生,公司联合创始人及联合CEO为张文明先生,两人在创立斗鱼前曾共同创立了电竞平台"掌门人",在网络游戏及直播领域深耕多年,具备优秀的管理经验及技术背景.
腾讯目前是公司重要股东,同时与公司在游戏直播、广告及游戏发行方面达成了战略合作,为公司提供了丰富、强大的资源支持.

图表20:斗鱼股权结构(IPO前)资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部9传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明图表21:斗鱼核心管理团队及履历资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部2.
2财务简析:直播业务带动营收高增长,成本高企致持续较高亏损斗鱼主营业务收入主要来自于直播和广告业务:1)直播业务:主要通过销售虚拟礼品产的收入.
用户可以在平台上购买虚拟礼物,并将其作为对主播的赞赏或支持,主播根据实时收入获得一定分成.
平台有多种活动以及会员订阅服务激励用户支出.

2)广告和其他业务:主要通过在斗鱼平台提供各种形式的广告服务和促销来产生广告收入,包括直播期间10传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明的推广活动、广告展示、相关推荐.
此外,斗鱼还通过游戏发行与游戏开发商和发行商进行分成.

营收规模快速增长,直播业务贡献显著.
2016~2018年,公司营业收入分别为7.
87亿元、18.
86亿元、36.
54亿元,2017、2018年同比增速分别达到139.
6%和93.
8%,保持了快速增长态势.
其中,直播业务营业收入2016~2018年收入占比分别为77.
7%、80.
7%和86.
1%,是公司最主要的收入来源,也是总营收增长的主要驱动力.
图表22:斗鱼营业收入及增速图表23:斗鱼营业收入结构资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部收入分成及内容成本压力较大,规模效应逐步显现.
公司营业成本主要包括收入分成和内容成本、带宽成本以及其他.
受直播业务快速增长的影响,公司收入分成和内容成本也增加较快,但占总营收比例趋于下降.

宽带成本占营业收入的比重也随着公司营收规模的扩张而有所下降,整体规模效应逐步显现.
收入分成成本及内容成本较高是目前压制公司盈利水平的主要原因.
图表24:斗鱼营业成本图表25:斗鱼营业成本占总营收比例资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部期间费用率趋于下降.
2016~2018年,公司销售及推广费用率由28.
4%下降至14.
7%,近两个季度保持在约14.
5%.
研发费率已下降至约9%,一般及管理费用率降至约5%.
11传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明图表26:斗鱼期间费用率(2016~2018)图表27:斗鱼期间费用率(1Q17~4Q18)资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部毛利润由负转正,亏损占收入比例趋于收窄.
2018年就,公司首次录得正毛利润1.
51亿元,对应毛利率4.
1%.
相比已实现连续五个季度盈利的虎牙而言,斗鱼目前亏损额度依然较高,其2018年净亏损为8.
69亿元(non-GAAP口径净亏损8.
19亿元).
但斗鱼净亏损额占收入比例趋于收窄,2016~2018年公司净亏损占收入比例依次为-99.
5%、-32.
5%和-23.
8%.
图表28:斗鱼毛利润、净损益及non-GAAP净损益图表29:斗鱼毛利润率、净损益率及non-GAAP净损益率资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部经营性净现金流尚未转正,账上现金储备相对充足.
过去三年,斗鱼的经营性净现金流持续为净流出,流出额度持续降低,2018年经营性现金流净流出3.
38亿元.
经过2016~2018年的C轮至E轮融资,斗鱼账上现金储备目前相对充足,截至2018年末公司账上现金及现金等价物余额为55.
62亿元.
12传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明图表30:斗鱼现金流情况资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部2.
3详解斗鱼生态:聚焦电竞内容,网罗头部主播,打造游戏直播第一平台提供以游戏为主的丰富直播内容,兼顾短视频满足用户碎片化使用习惯.
作为国内最为领先的游戏直播平台之一,斗鱼为用户提供的游戏直播内容类型颇为丰富,基本覆盖了所有主流的游戏类型及头部产品,包括MOBA类的《英雄联盟》、《王者荣耀》、《DOTA2》,体育类的《FIFA》、FPS类的《绝地求生》、《CS:GO》,格斗类的《地下城与勇士》、SLG类的《魔兽争霸3》等.
同时,斗鱼也为用户提供包括才艺、音乐、户外和旅行等主题的直播内容,以借此吸引更为广泛的用户群体、提升用户活跃度和粘性,并加深平台整体的变现能力.

由于直播这一娱乐形式本身更为强调主播与用户的实时互动,且需要较长的连续用户时长,因此平台也为主播提供短视频、图文(动态)等内容及功能,以帮助主播更好地利用碎片化时间与粉丝进行更充分的互动,促进用户交互与粘性的提升.
图表31:斗鱼内容生态资料来源:中信建投证券研究发展部13传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明图表32:斗鱼平台直播游戏类型资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部电竞是斗鱼目前最为核心关注的游戏内容,在平台当前发展战略中占据最优先地位.
围绕电竞内容,斗鱼不仅在平台为用户提供版权电竞赛事及活动的直播(包括独家版权赛事),同时也会赞助或联合专业电竞战队或选手、举办自主电竞赛事、开设游戏评论栏目等.
2018年第四季度,仅《英雄联盟》、《PUBG》、《王者荣耀》三大电竞游戏就分别为斗鱼平台吸引了4000万MAU,合计产生用户在平台上的观看时长达10.
5亿小时.
对于游戏直播凭条而言,丰富的电竞内容和社区生态成是平台形成差异化竞争、吸引游戏直播用户、增强用户活跃度与粘性的核心竞争力.
当下,直播平台也已成为电竞游戏维持热度与生命周期以及电竞赛事宣传推广的重要媒介,双方利益绑定更为深入.
图表33:斗鱼电竞内容布局资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部14传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明图表34:斗鱼签约电竞战队夺冠资料来源:斗鱼官网,中信建投证券研究发展部平台用户覆盖行业领先,活跃用户数及用户时长均位列行业第一.
截至2016年、2017年、2018年底,斗鱼注册用户分别达到9870万、1.
821亿和2.
536亿人.
根据艾瑞咨询数据,2018年第四季度斗鱼平台总MAU达到1.
54亿人,其中PC端MAU为1.
11亿,移动端为0.
41亿,用户规模位列行业第一;2017和2018年第四季度,斗鱼日均活跃用户使用时长分别为1720万小时和2420万小时,在所有游戏直播平台中位列第一,对应日均单个活跃用户使用时长分别为40分钟和54分钟;2018年,在所有游戏直播平台中,斗鱼在百度搜索指数、AppStore免费榜和畅销榜中均位列第一.
凭借平台强大的品牌认知度以及为用户提供的高品质游戏直播内容,斗鱼新增用户主要通过自主途径得来,其4Q18新安装用户中有92%都来自非第三方推广渠道.
图表35:斗鱼PC及移动端MAU图表36:斗鱼活跃用户平均次月留存资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部15传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明图表37:斗鱼付费用户及付费率图表38:斗鱼付费用户平均付费值(ARPPU)资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部网罗头部主播资源,多重机制培育优质主播并防范流失风险.
斗鱼平台的主播以游戏主播为主,2017和2018年平台注册主播总数分别为390万和600万名;2018年,斗鱼平台中72.
0%的注册主播(约432万名)与81.
4%的独家签约主播(约4233名)为游戏类主播,且多为专业或业余游戏玩家,其余则为秀场等其他类内容主播.

与其他游戏直播平台相比,斗鱼在头部主播的布局上的优势更为突出.
根据招股书披露,2017年和2018年,国内Top100游戏主播中与斗鱼签约的主播数分别为38位和50位,国内Top10的游戏主播中与斗鱼签约的主播数分别为6位和8位,均位列行业第一.
图表39:斗鱼明星主播资料来源:公开资料整理,中信建投证券研究发展部斗鱼平台与主播的合作方式主要有三种途径:1)独家签约主播:主要针对高质量的顶尖主播,平台与主播的合同期限一般为3~5年,基于双方认可可以续签.
合约一般对主播的直播时长及同时在线观看人数订立最低要求,平台视主播的直播内容质量及同时在线观看人数等指标支付主播基础薪酬,并对用户支付的虚拟礼物进行分成.
对于独家签约主播,平台将负责运营主播的商业活动,并由专门团队协助主播策划直播内容及优化运营,主播也将通过平台得到更多的线上、线下商业活动及曝光推广机会.
2017和2018年,斗鱼独家签约的主播数量分别为2000位和5200位.
独家签约主16传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明播是平台观看量及直播业务的主要来源,同时也是直播平台差异化竞争的关键.
2018年,由5200位独家签约主播提供的直播内容为平台贡献了62.
6%的总观看时长以及50.
3%的直播收入.
2)公会签约主播:平台直接与公会合作并进行分成,由公会负责主播的招募、培训、管理和推广.
通过公会合作模式,平台能够更方便的覆盖到更多内容品类的主播群体.
3)自主注册主播:更多数的主播则是出于个人兴趣在平台自主注册并获得主播资格.
对于平台而言,这一群体是培育未来明星主播的蓄水池.
对于有潜力的主播,平台通过数据发掘和流量倾斜能够帮助其更好的对接粉丝受众,表现优秀的主播则有望发展成为平台的独家签约主播.
图表40:斗鱼平台注册主播数及独家签约、公会签约情况资料来源:斗鱼招股书,中信建投证券研究发展部斗鱼未来将重点在以下四个领域发力:1)持续深耕电竞行业:斗鱼将在电竞领域进一步加大资源及资金投入力度.
除了坚持已有的自主电竞赛事、电竞战队赞助外,也将继续吸纳更多的电竞赛事直播权,为用户提供更多的电竞相关的创新及独家内容.
此外,斗鱼也将借助自身和游戏研发及发行商、电竞战队以及职业选手的练好合作关系,进一步开拓更多的电竞类付费内容,为平台吸引更多电竞爱好者.
2)优化用户体验及平台技术能力:一方面,通过与更多的内容提供方合作进一步丰富平台内容品类及用户交互体验,以期提升平台内用户生命周期长度;另一方面,加强与公会的合作,发挥公司线上与线下资源(如线下"斗鱼嘉年华"活动)帮助主播及公会更好的实现推广及变现,从而为平台吸引、孵化并推广更多优质主播.
斗鱼将在AI算法、大数据分析等方面进一步加强投入,剖析用户及广告主需求,从而提供更为个性化的产品及用户服务.
3)提升平台货币化变现能力:用户付费方面,斗鱼将通过丰富付费场景及提升主播与粉丝互动效果来进一步提升用户付费意愿,同时通过提供更多的独家内容或会员权益来拓展会员付费空间.
广告方面,斗鱼计划提17传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明供更为丰富的广告形式(例如在直播赛事场间休息时插入广告),同时也考虑通过与游戏发行商及研发商合作开展游戏分发业务.
此外,斗鱼也将探索更多的主播合作方式,在为主播提升热度的同时也为双方开发更好的商业变现通路.
4)海外业务扩张:针对海外电竞氛围及市场潜力较高的地区,斗鱼将通过内生业务扩张或投资的方式进行市场拓展.
目前,斗鱼已经取得GogoGlobal的控股权,其全资子公司Nonolive为专注于海外市场的移动直播平台.
18传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明3.
风险分析政策监管趋严,直播电竞游戏热度下降,新兴互联网娱乐内容抢占用户时长,主播分成或签约成本进一步提高,用户付费率或付费额提升不及预期等风险.
19传媒行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明分析师介绍崔碧玮:北京师范大学金融学本科,美国哥伦比亚大学国际金融硕士(MPA),曾任中金公司研究部互联网传媒行业研究助理,2018年4月加入中信建投证券研发部TMT传媒互联网团队,专注于游戏、影视院线、动漫行业领域.
研究服务保险组张博010-85130905zhangbo@csc.
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买入:未来6个月内相对超出市场表现15%以上;增持:未来6个月内相对超出市场表现5—15%;中性:未来6个月内相对市场表现在-5—5%之间;减持:未来6个月内相对弱于市场表现5—15%;卖出:未来6个月内相对弱于市场表现15%以上.
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