亿元电信服务器

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2020年7月1日计算机行业看好行业发展,关注景气细分——计算机行业2020年下半年投资策略行业中期报告行业整体趋势向好,关注景气度持续以及边际变化明显的细分行业疫情对市场的影响正在逐渐被消化,景气细分龙头上半年表现抢眼.
展望下半年,虽然疫情仍有不确定性.
但不可忽视的是,一方面疫情加速了云计算、互联网医疗的产业进度;另一方面信创、信安等高景气度细分需求虽有滞后,但投入大概率不会缩减.
云计算、信息安全、信创、医疗IT等景气细分值得重点挖掘,车联网、数字货币等方向有望迎来政策层面或行业发展层面的边际变化,也值得重点关注.
公募基金超配1.
9pcts,估值略高于过去十年中位数水平2020Q1公募基金对计算机板块的配置比例为6.
5%,相比2019Q4的5.
4%上升1.
1pcts,相比行业标准比例的4.
54%超配1.
9pcts.
计算机指数PE(TTM,剔除负值)66倍,略高于过去十年中位数水平.
从个股估值看,PE-TTM低于30倍的占比11%,2019年底为13%.
投资建议:1)疫情加速云计算和互联网医疗的发展,建议关注云基础设施、SaaS和医疗信息化领域机会.
推荐用友网络、广联达、金山办公、汇纳科技、泛微网络、石基信息、浪潮信息、卫宁健康、久远银海、麦迪科技,建议关注万达信息.
2)政策驱动下信安行业高景气持续.
推荐绿盟科技、南洋股份、安恒信息、启明星辰、深信服.
安全可控有望继续深化,并向除政府以外的重点行业扩展.
推荐中国长城、诚迈科技、中孚信息、太极股份.
3)标准临近叠加新基建助力,C-V2X有望迎来产业化元年,产业链公司都将受益.
DCEP箭在弦上,央行数字货币的推出带来IT领域建设、运营等相关领域的机会值得重点重视.
推荐长亮科技、新大陆.
风险提示:宏观经济波动带来IT投资下滑的风险,产业进展不达预期的风险,市场整体的系统性风险.
证券代码公司名称股价(元)EPS(元)PE(X)投资评级19A20E21E19A20E21E600588用友网络42.
780.
470.
460.
57607964买入002410广联达68.
700.
210.
410.
6116312585增持688111金山办公310.
960.
871.
812.
61189151105-002153石基信息39.
040.
340.
370.
451137562买入300369绿盟科技21.
990.
280.
470.
63644030增持688023安恒信息287.
001.
252.
283.
5811213083增持002212南洋股份26.
200.
350.
560.
83554530增持000066中国长城12.
740.
380.
400.
44413532增持300598诚迈科技183.
962.
120.
761.
0559333240增持资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2020年06月29日注:首页为部分公司,非全部推荐公司,完整数据见表格9买入(维持)分析师姜国平(执业证书编号:S0930514080007)021-52523857jianggp@ebscn.
com卫书根(执业证书编号:S0930517090002)021-52523858weishugen@ebscn.
com万义麟(执业证书编号:S0930519080001)021-52523859wanyilin@ebscn.
com行业与上证指数对比图资料来源:Wind2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告投资聚焦研究背景计算机公司主要以B端和G端为主,疫情对行业的扰动体现在需求端不明朗和供给端交付不畅.
2020Q1公募基金对计算机板块的配置比例为6.
5%,相比行业标准比例的4.
54%超配1.
9pcts,配置比例创近三年新高.
截止2020年6月29日,计算机指数PE(TTM,剔除负值)66倍,略高于过去十年中位数水平.
疫情加速云计算、互联网医疗等领域发展,信创信安等领域高景气持续性将逐渐明朗.
我们的创新之处紧抓产业趋势,考虑核心的边际变量影响,结合个股预期与估值,精选景气度高且估值有一定匹配度的细分领域.
从标准、产业链、建设节奏等方面研发C-V2X大规模建设启动的产业链机会.
从供应链风险和安全风险的角度分析安全可控战略推进的必要性;通过结合分析贸易摩擦的侧重点和我国网信领域的发展情况,系统分析了安全可控战略推进所带来的机会点.
更新了云计算相关公司的进展,以及超融合等细分领域渗透情况.
投资观点展望下半年,预计呈现结构性机会,高景气细分有望继续引领板块.
云计算、信息安全、医疗IT估计业绩上延续高增长;车联网、信创、数字货币行业预计边际变化明显,催化频繁.
(1)疫情加速云计算和互联网医疗的发展,建议关注云基础设施、SaaS和医疗信息化领域机会.
推荐用友网络、广联达、金山办公、汇纳科技、泛微网络、石基信息、浪潮信息、卫宁健康、久远银海、麦迪科技,建议关注万达信息.
(2)政策驱动下信安行业高景气持续.
推荐绿盟科技、南洋股份、安恒信息、启明星辰、深信服.
安全可控有望继续深化,并向除政府以外的重点行业扩展.
推荐中国长城、诚迈科技、中孚信息、太极股份.
(3)标准临近叠加新基建助力,C-V2X有望迎来产业化元年,产业链公司都将受益.
DCEP箭在弦上,央行数字货币的推出带来IT领域建设、运营等相关领域的机会值得重点重视.
推荐长亮科技、新大陆.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告目录1、整体观点:看好行业发展,关注景气细分.
61.
1、市场回顾61.
2、估值略高于过去10年中位数水平.
71.
3、看好行业发展,关注景气细分82、疫情加速云计算渗透,看好云基础设施和SAAS服务92.
1、服务器:远程办公和音视频会议等需求暴涨有望带来服务器需求边际改善92.
2、超融合:软件定义数据中心新势力,应用驱动IT架构变革102.
3、SAAS服务:行业高速增长,应用持续渗透.
123、标准临近叠加新基建助力,C-V2X产业元年开启143.
1、标准落地临近,试点加速推广143.
2、C-V2X产业链构成.
164、信息安全高景气持续,安全服务和新兴安全是未来趋势194.
1、政策推动行业中长期需求改善204.
2、行业高速增长,安全服务和新兴是未来趋势.
205、信创深化泛化,行业景气持续.
225.
1、自主可控需要解决网信领域的供应链和安全风险235.
2、我国核心元器件和基础软件领域存在明显短板.
235.
3、巨头纷纷发力国产化替代市场,生态建设进一步完善.
245.
4、运营商和金融行业规模化采购国产化CPU服务器.
255.
5、自主可控市场空间有多少.
266、DCEP呼之欲出,相关领域机会值得重视.
287、疫情加速互联网医疗进展,提振医疗IT需求.
308、投资策略及重点个股328.
1、投资策略328.
2、万达信息:国寿入主,企业发展再获新动能.
339、风险提示.
352020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告图表目录图1:2020年初至今计算机指数上涨18.
93%6图2:2020年初至今计算机板块涨幅位列所有中信所有一级行业中第5名.
7图3:2020Q1公募基金持仓超配1.
9个百分点.
7图4:当前计算机指数PE(TTM,剔除负值)66.
10倍,略高于过去十年中位数水平(截止2020年6月29日)8图5:高估值个股比例相对2019年年末有所增加(截止2020年6月29日)8图6:2019年Q3中国X86服务器厂商市场份额(按出货量)9图7:2019-2023年中国X86服务器市场规模预测(左轴单位:百万美元)10图8:中国超融合市场规模过去十个季度保持超过50%的高速增长.
11图9:2019上半年中国市场超融合厂商份额11图10:2017-2023年中国SaaS市场规模预测13图11:2018年中国SaaS厂商销售占比.
13图12:车用无线通信技术.
14图13:3GPPC-V2X接入层标准演进规划15图14:我国部分智能网联汽车测试示范分布图(截止日期:2018年12月)15图15:我国C-V2X应用示范项目进展(单位:个)16图16:C-V2X产业链16图17:产业链各个环节代表厂商.
17图18:道路单元与C-V2X系统.
18图19:"中心云+边缘云"管理平台模式.
19图20:中国网络信息安全市场规模与增长率.
20图21:部分年份中国信息安全各细分领域市场份额(按销售额分)21图22:2018年全球信息安全市场结构(按销售额分)21图23:全球云安全市场规模及其预测22图24:我国云安全市场规模及其预测22图25:我国数据安全市场规模及其预测.
22图26:我国物联网安全市场规模及其预测22图27:自主可控需要解决的风险.
23图28:我国网信领域的长短板24图29:越来越多企业加入华为鲲鹏生态圈24图30:鲲鹏计算产业发展规划25图31:2014-2017年中国商用市场分行业PC出货量27图32:2017年我国大企业垂直细分行业出货量及增长率27图33:DCEP双层发行体系.
30图34:互联网医疗市场规模2020年预计将达到330亿元.
32表1:国外主要云计算企业的云业务收入情况.
122020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告表2:国内部分云转型厂商云收入情况.
13表3:车载终端和路侧单元产业架构及代表性厂商产品.
18表4:中国移动2020年PC服务器集中采购项目中标候选人26表5:自主可控整机市场预测27表6:自主可控各产业链环节主要参与厂商28表7:央行数字货币研究进展一览.
28表8:相关厂商参与疫情防治工作(不完全统计)31表9:推荐公司盈利预测、估值与评级.
33表10:万达信息收入预测.
34表11:万达信息业绩预测和估值指标.
352020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告1、整体观点:看好行业发展,关注景气细分2020年年初至今1,计算机指数整体上涨18.
93%,涨幅在所有中信一级行业中位列第五.
复盘来看,整个行情可以分为三个阶段:(1)第一阶段:从12月份开始持续到春节前,板块估值切换驱动,延续2019年的投资主线.
(2)第二阶段:春节后到3月4日左右,疫情巨大冲击下的宽松预期,疫情加速包括远程办公、互联网医疗等产业进展,相关领域个股具有明显的超额收益.
(3)第三阶段:从3月4日至今,疫情的全球蔓延,需求端萎缩担忧,叠加财政支出缩减预期带来压制.
计算机公司主要以B端和G端为主,需求端不明朗和供给端交付不畅,不确定性大幅上升.
在这个阶段,在政府提出新基建,阿里云未来三年2000亿投资的背景下,IDC领域相对确定性大幅上升,有显著的绝对收益.
非接触式加速线上化进展,SAAS服务模式的高粘性提供收入底限的确定性,表现更强的稳健性.
展望下半年,在流动性整体宽松的背景下,对于行业机会无需悲观:(1)以云计算、互联网医疗为代表的符合产业趋势且仍处于高速成长阶段的细分龙头,持续具备配置价值.
(2)两会结束,财政支出渐趋明朗,信创招标再启,需求或许滞后但大概率不会缩减,包括信创和信安仍需要重视.
(3)车联网、DCEP等产业趋势确定,但行业发展处于初期,未来发展节奏确定性不高的细分领域,紧跟行业进展灵活把握机会.
(4)酒店信息化、零售信息化这类因受疫情直接冲击而给予较多折价的细分领域,精选竞争力没有被破坏甚至在加强的行业龙头,牺牲一部分时间价值但能获得非常好的潜在预期收益.
1.
1、市场回顾1.
1.
1、板块涨幅全行业第四,内部分化明显2020年初至今A股市场整体呈普涨行情.
计算机指数上涨18.
93%,同期创业板指数上涨31.
95%,沪深300指数上涨0.
32%,板块涨幅在所有中信一级行业中位列第五.
剔除新上市个股,2020年涨幅前五的个股安恒信息(+105.
30%)、广联达(+102.
56%)、万兴科技(98.
31%)、用友网络(96.
84%)、诚迈科技(+90.
30%).
整体看,非接触加速的云计算领域,以及2019年高景气细分领域包括信安、信创,具有显著的超额收益.
图1:2020年初至今计算机指数上涨18.
93%资料来源:WIND,光大证券研究所11注:报告中所有指数及板块的估值数据为截止到2020年06月29日的数据.
47.
53%36.
07%43.
79%18.
93%0.
32%31.
95%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%计算机(中信)沪深300创业板指2019年涨跌幅2020年年初至今涨跌幅2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告图2:2020年初至今计算机板块涨幅位列所有中信所有一级行业中第5名资料来源:WIND,光大证券研究所1.
1.
2、2020Q1公募基金板块持仓超配1.
9个百分点在板块涨幅较好的背景下,公募基金对于计算机板块的配置比例也大幅上升.
2020Q1公募基金对计算机板块的配置比例为6.
5%,相比2019Q4的5.
4%上升1.
1pcts,相比行业标准比例的4.
54%超配1.
9pcts,配置比例创近三年新高.
但不可忽视的是,这一比例仍远低于历史上超过12%的最高水平.
公募基金对于板块的配置比例主要取决于板块的景气度及预期收益,配置比例结果更多是预期反应的呈现,而非板块机会的核心要素.
图3:2020Q1公募基金持仓超配1.
9个百分点资料来源:wind,光大证券研究所1.
2、估值略高于过去10年中位数水平截止2020年6月29日,计算机指数PE(TTM,剔除负值)66倍,略高于过去十年中位数水平.
从个股估值看,PE在50倍以上的个股比例相比年2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告底有所增加,PE在50倍以下的个股比例相比去年年底有所减少,整体估值相比19年年底有所提升.
图4:当前计算机指数PE(TTM,剔除负值)66.
10倍,略高于过去十年中位数水平(截止2020年6月29日)资料来源:WIND,光大证券研究所图5:高估值个股比例相对2019年年末有所增加(截止2020年6月29日)资料来源:WIND,光大证券研究所1.
3、看好行业发展,关注景气细分展望下半年,预计呈现结构性机会,高景气细分有望继续引领板块.
云计算、信息安全、医疗IT估计业绩上延续高增长;车联网、信创、数字货币行业预计边际变化明显,催化频繁.
(1)疫情加速云计算和互联网医疗的发展,建议关注云基础设施、SaaS和医疗信息化领域机会.
推荐用友网络、广联达、金山办公、汇纳科技、泛微网络、石基信息、浪潮信息、卫宁健康、久远银海、麦迪科技,建议关注万达信息.
13%30%25%32%11%19%26%44%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0~30倍30~50倍50~80倍80倍以上PE-TTM(2019/12/31)PE-TTM(2020/6/29)2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告(2)政策驱动下信安行业高景气持续.
推荐绿盟科技、南洋股份、安恒信息、启明星辰、深信服.
安全可控有望继续深化,并向除政府以外的重点行业扩展.
推荐中国长城、诚迈科技、中孚信息、太极股份.
(3)标准临近叠加新基建助力,C-V2X有望迎来产业化元年,产业链公司都将受益.
DCEP箭在弦上,央行数字货币的推出带来IT领域建设、运营等相关领域的机会值得重点重视.
推荐长亮科技、新大陆.
2、疫情加速云计算渗透,看好云基础设施和SAAS服务2.
1、服务器:远程办公和音视频会议等需求暴涨有望带来服务器需求边际改善互联网是中国X86服务器市场最大的下游领域.
2019年第三季度,中国X86服务器市场从厂商来看,按出货量和销售额前三名厂商依次均为浪潮、华为和新华三.
从行业来看,互联网、政府和电信依然是前三大行业,占据整体市场出货量60%以上的份额,其中互联网是X86服务器应用最大的行业.
图6:2019年Q3中国X86服务器厂商市场份额(按出货量)资料来源:IDC中国受疫情影响,远程办公和音视频会议等需求暴涨,服务器受益于扩容需求增加.
受新冠肺炎疫情的影响,国务院办公厅于1月27日发布了关于延长2020年春节假期的通知,将春节假期延长至2月2日,同时也有很多城市随后相继发布将春节假期延长至2月9日,所以疫情也使得很多企业在4月前切换到在家办公状态,受其影响,钉钉和企业微信的在线办公人数都创了新高,分别超过了1000万家和达到数百万家.
根据腾讯云公众号的数据,从1月29日开始到2月6日,腾讯会议每天都在进行资源扩容,日均扩容云主机接近1.
5万台,8天总共扩容超过10万台云主机,共涉及超百万核的计算资源投入.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告此外,金山办公首席运营官(COO)章庆元在接受采访时称:从金山办公旗下软件WPS的数据来看,实际从大年初一开始,在线文档处理的使用量就在激增,表现出与往年完全不同的趋势.
"先是大年初一前后,WPS表单服务器扩容了5倍;到了2月3日后,金山文档远程会议服务器扩了3倍,金山文档在线office也扩了1倍的机器.
我们自己原来备用的服务器已经全部用完了,开始用一些金山云的云主机来支撑.
"远程办公和音视频会议等需求暴涨有望带来服务器需求边际改善:2018年全年中国X86服务器市场出货量为3,304,300台,同比增长26.
1%;市场规模为171.
89亿美元(约合人民币1,151.
95亿元),同比增长54.
9%.
2019年中国服务器市场进入调整期,大型的互联网客户采购由于周期性采购的影响今年整体需求明显放缓;电信行业需求有所延迟.
2019年前三季度X86服务器下游的前三大行业——互联网、政府和电信行业均呈现负增长,金融科技的持续布局推动金融行业出货量达到10%以上的增长.
此次远程办公和音视频会议等需求暴涨将带来相关互联网厂商服务器的扩容需求,考虑到互联网是X86服务器最大的下游客户,他们的扩容需求有望带来服务器需求的边际改善.
此外,根据IDC预测,中国X86服务器市场在2019年经过周期性调整后,2020年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长,2023中国X86服务器市场规模将达到292.
85亿美元,2020-2023年复合增长率将达到11.
9%.
图7:2019-2023年中国X86服务器市场规模预测(左轴单位:百万美元)资料来源:IDC中国,其中19-23年IDC预测数据2.
2、超融合:软件定义数据中心新势力,应用驱动IT架构变革超融合架构是指在同一套设备单元中除具备计算、网络、存储和虚拟化能力之外,还具备数据备份、快照技术、重复数据删除、在线数据压缩等特性,且多套设备单元可以通过网络聚合起来,实现模块化的无缝横向拓展,形成统一的资源池,并通过统一的管理系统进行管控.
相比传统架构,超融合对于企业用户具有以下的优势:市场规模高速增长.
据IDC发布的全球及中国超融合市场规模数据显示,2017年全球超融合市场规模超过37亿美元,同比增长64%;同期中国超融2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告合市场规模3.
79亿美元,同比增长115%,增速高于全球市场增速.
2019年上半年中国超融合市场规模保持超过50%的高速增长,预计到2023年市场规模将达到近25.
6亿美元.
图8:中国超融合市场规模过去十个季度保持超过50%的高速增长资料来源:IDCNutanix和VMware是全球市场领导厂商,华为、H3C和深信服等自主品牌在国内市场更占优势.
据Gartner2019年全球超融合魔力象限显示,Nutanix、VMware、DellEMC、Cisco和HPE处于领导者象限,本土厂商华为、深信服和华云数据入围魔力象限.
据IDC数据显示,2018Q1以HCI软件来源口径看,全球市场VMware和Nutanix分别以37%和32%的份额处于绝对领导地位,远高于第三名HPE的5%.
而在中国市场,根据IDC发布的《中国软件定义存储(SDS)及超融合存储(HCI)系统市场季度跟踪报告,2019年第二季度》,华为、H3C和深信服分别以23.
7%、21.
3%、13.
7%位列前三,远高于Lenovo和DellEMC的7.
9%和4.
2%,本土厂商优势明显.
图9:2019上半年中国市场超融合厂商份额资料来源:IDC23.
7%21.
3%13.
7%7.
9%4.
2%29.
2%HuaweiH3CSANGFORLenovoDellEMCOthers2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告2.
3、SAAS服务:行业高速增长,应用持续渗透过去几年,全球领先的云计算公司云业务收入都出现了50%左右的复合增长,持续超预期.
如:1、AWS(亚马逊云服务)营收由13财年的31.
08亿美元的高基数上增长到了19财年的350.
26亿美元,增长了11.
27倍,复合年增长率高达50%;2、微软云业务由13财年的13亿美元的高基数上增长到了19财年的381亿美元,增长了29.
30倍,复合年增长率高达76%;3、Adobe云业务收入由2010财年的3.
87亿美元增长到2019财年的99.
95亿美元,8年增长了25.
83倍,复合增长率高达43.
51%.
表1:国外主要云计算企业的云业务收入情况AmazonFY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019云业务收入(亿美元)31.
0846.
6478.
8122.
19174.
59256.
55350.
26YOY50%69%55%43%47%37%云业务收入占比4%5%7%9%10%11%12%MicrosoftFY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019云业务收入(亿美元)13285895149232381.
00YOY115%107%64%57%56%64%云业务收入占比2%3%6%11%17%21%30%AdobeFY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019云业务收入(亿美元)6.
7311.
3820.
7732.
2445.
8561.
3479.
2299.
95YOY49%69%83%55%42%34%30%26%云业务收入占比15%28%50%67%78%84%88%89%SAPFY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019云业务收入(亿美元)3.
579.
6113.
2424.
9831.
5345.
0157.
0977.
67YOY-28%169%38%89%26%43%26.
9%36%云业务收入占比2%4%6%11%14%16%20%25%资料来源:wind,光大证券研究所国内云转型厂商云业务收入亦呈高速增长.
国内公有云龙头阿里云开放时间相较AWS晚5年,但是近年来云业务收入增速呈逐渐加快的趋势.
国内SaaS厂商转型也较晚,但是云转型之后云业务收入快速增长.
1、近年来阿里云快速增长,营收由2011财年的5亿元增长到2019财年的400亿元,增长了80倍,复合年增长率高达72.
93%.
云业务收入占比由2013财年的1%提高到2019财年的8%.
2、用友网络云业务收入由2015年的0.
87亿增长到2019年的19.
70亿元,增长了22.
64倍,复合增长率为118%.
云业务收入占比由2015年的2%提升到2018年的23%.
3、金蝶国际的云业务收入在过去的4年增长了6.
87倍,复合年增长率为90%,云业务收入占比由2015年的12%提升到2019年的40%.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告表2:国内部分云转型厂商云收入情况云业务收入(亿元)云业务占比云业务同比增速20152016201720182019201520162017201820192016201720182019阿里巴巴30671342474003%4%5%7%8%121%101%84%62%用友网络0.
871.
174.
098.
5119.
702%2%6%11%23%34%250%108%131%金蝶国际1.
913.
415.
688.
4913.
1412%18%25%30%40%79%67%49.
5%55%广联达0.
453.
719.
212%13%27%724%148%资料来源:Wind,光大证券研究所注:阿里巴巴年报完整财年为4月1日至次年3月31日,故2019年为2019年4月1日至2020年3月31日数据;我国SaaS市场正处于高速发展的初级阶段,未来还将保持超过37%的增速.
根据IDC的预测,中国SaaS市场正处于高速发展的初级阶段,其发展速度是传统套装软件的10倍.
2018年,中国SaaS市场规模达到19亿美元,同比增长32%.
未来五年,中国企业级SaaS市场依旧呈现快速增长,年复合增长率将超过37%.
竞争格局分散,市场集中度有望进一步提升.
对比美国市场,中国SaaS市场依旧处于初级的高速发展阶段.
中国企业级SaaS市场的增速高于美国SaaS市场,但市场的成熟度远低于美国市场.
从细分领域看,客户关系管理(CRM)市场、企业资源管理(ERM)市场和协同应用市场(Collaborative)发展最为成熟,并且市场份额占比持续扩大.
从SaaS厂商销售收入占比来看,前十大厂商仅占整体SaaS市场的29.
5%,竞争格局相对两年前的全球市场更加分散,考虑到近年来龙头的营收快速增长,未来市场集中度有望进一步提升.
图10:2017-2023年中国SaaS市场规模预测图11:2018年中国SaaS厂商销售占比资料来源:IDC,其中19-23年为IDC预测数据资料来源:IDC行业快速增长,重点挖掘垂直细分领域的潜在龙头.
截至目前,在ERP、CRM等核心企业管理软件SaaS服务领域,相比于国际市场,我国仍缺乏有力的国内领导者.
但是随着SaaS市场的快速增长,近年来在SaaS领域有布局的企业的云业务都取得了不错的增长.
而对于上市公司而言,大部分以云转型企业为主.
其中专业垂直型SaaS潜在龙头和行业垂直型SaaS龙头由于已经具备产品优势且丰富的产品经验,在云转型过程中更加得心应手,0%10%20%30%40%50%60%70%020004000600080001000012000201720182019E2020E2021E2022E2023E市场规模(百万美元)增长率5.
30%3.
70%3.
40%3.
20%3.
10%2.
70%2.
30%2.
30%2.
10%1.
30%70.
50%金蝶微软salesforceSAP甲骨文用友网络六度人和VeevaSystems北森Shopify其他2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告而且转型过程中有望为SaaS厂商带来面向中小型企业的增量市场,成为细分领域潜在龙头.
3、标准临近叠加新基建助力,C-V2X产业元年开启C-V2X(蜂窝车联网)是基于3GPP的全球统一标准的车联网无线通信技术,包括LTE-V2X和5G-V2X及其后续演进.
其中C指的是蜂窝(Cellular),V2X(Vehicletoeverything)指的是车用无线通信技术,是将车辆与一切事物相连接的新一代通信技术,其中V代表车辆,X代表一切可以与车辆进行信息交互的对象,当前X主要包括车、人、交通路侧基础设施和网络.
其信息交互模式有四种:车与车之间(VehicletoVehicle,V2V)、车与路之间(VehicletoInfrastructure,V2I)、车与人之间(VehicletoPedestrian,V2P)、车与网络之间(VehicletoNetwork,V2N).
图12:车用无线通信技术资料来源:《C-V2X白皮书》通过"车-路-云"协同,一方面推动智能网联汽车快速发展,提供更安全、更智能的出行方式;另一方面赋能智能路况综合感知、动态协同交通控制等功能,为智能交通发展奠定基础.
C-V2X业务演进在第一阶段基础安全告警和交通信息通知类业务的基础上,逐步从车-路-云协同感知向车-路-云网联协同控制发展,推动C-V2X业务在驾驶安全、交通效率、信息服务三个方面向着更加安全、协同、智能、绿色演进.
3.
1、标准落地临近,试点加速推广3GPP关于C-V2X的标准化工作分为四个阶段,从时间轴上可以看到一个很明显的演进过程,第一个阶段是支持LTE-V2X的Release-14标准,该标准已于2017年3月正式发布,这也是全球C-V2X商用落地的主要版本;第二阶段是支持LTE-eV2X的Release-15标准,已于2018年6月正式发布;第三阶段是支持5G-V2X的Release-16标准,相关研究工作已于2018年6月启动,目前仍在进行中,预计将于2020年7月4日发布;第四阶段2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告是支持增强5G-V2X的Release-17标准,相关准备工作已于2019年底开展,目前该阶段的工作仍在讨论中,由于疫情影响,预计相关标准将于2021年12月底发布.
图13:3GPPC-V2X接入层标准演进规划资料来源:3GPP官网,光大证券研究所整理测试示范是车联网产业化的必经之路,我国车联网测试示范区包括封闭测试和开放道路测试两部分.
据不完全统计,目前全国已有超过30个测试示范区,其中包括上海、北京-河北、重庆、无锡、浙江、武汉、长春、广州、长沙、襄阳等国家级示范区,涵盖涉及安全、效率、信息服务等各种应用场景.
此外,国内相关产业组织加强产学研政合作,推动V2X示范区域建设.
图14:我国部分智能网联汽车测试示范分布图(截止日期:2018年12月)资料来源:《中国智能网联汽车测试示范区发展调查研究》2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告自2016年我国第一个C-V2X应用示范项目落地以来,我国C-V2X应用示范项目逐年增加并于2019年迎来了快速发展期.
考虑到示范区的建设一般分期进行,在过去的2019年里,除了新示范区的建设以外,之前的示范区也在进行后续建设.
除示范区外,先导区以及智慧高速公路的出现也表明我国C-V2X建设的产业化进程更进一步.
图15:我国C-V2X应用示范项目进展(单位:个)资料来源:亿欧网等,光大证券研究所整理3.
2、C-V2X产业链构成作为全球C-V2X的重要一极,我国已经形成了包括通信芯片、通信模组、终端与设备、整车制造、测试验证以及运营与服务等在内的一条完整的产业链.
这其中包括了芯片厂商、设备厂商、主机厂、方案提供商以及设备运营商等众多参与方,除此之外,还包括科研院所、标准及行业组织、关联技术产业以及投资机构等作为产业支撑.
图16:C-V2X产业链资料来源:C-V2X白皮书2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告由于C-V2X产业链涉及汽车制造、移动通信、操作系统等多个基础领域,需要跨领域合作,通过技术集成和产业优势互补来最终实现产业共赢.
2019年6月,工业和信息化部组织和成立了"国家智能网联汽车创新中心",按照"企业+联盟"的模式进行跨行业、跨领域协同创新,着眼解决单一企业难以解决的技术问题,推动C-V2X技术创新以及产业化进程.
产业链各厂商均在充分发挥自身技术优势的基础上,与产业链其他环节厂商谋求合作,通过强强联合的方式形成一股合力,促进我国C-V2X产业链朝着上下游企业联系更加紧密的方向发展,形成产业集群.
图17:产业链各个环节代表厂商资料来源:C-V2X白皮书C-V2X产业前期主要的增量来自道路的数字化改造,涉及车载终端(OBU)、路测终端(RSU)的铺设,以及集中数据管理平台的建设.
在基础设施建设初具雏形的基础上,后续的运营及数据服务具有更为广阔且持续的想象空间,目前整个商业模式尚处于探索初期.
OBU是构成车联网的关键节点,承载着实现V2V、V2I、V2P以及V2N之间信息交互的任务,参与了车联网体系中的大部分信息交互行为,将是未来单车IP的承载主体.
一款OBU设备主要包括通信芯片、通信模组、终端设备、安全芯片、V2X协议栈以及V2X应用软件几部分.
作为C-V2X体系中最活跃的部分,车载终端产业参与者众多,随着华为、大唐、高通等厂商陆续发布量产型产品,意味着C-V2X产业正逐渐从演示示范向量产阶段演进,产业架构也逐渐清晰.
RSU主要通过路侧感知单元(如高清摄像头、微博雷达等)对道路交通信息进行感知,并将相关信息对覆盖范围内的车载终端进行广播,结合多接入边缘计算技术(MEC)还能实现对区域内的交互数据进行存储、处理、资源调度以及应用服务计算.
除此之外,结合电子交管设施(如交通信号灯、公路监视系统、公路情报板等)还能实现基于交通信号以及交通流量数据的应用场景.
路侧单元(RSU)结合感知单元、计算决策单元以及电子交管设施,共同构成了C-V2X道路子系统(I),实现与车辆子系统(V)、中心子系统(N)以及个人子系统(P)的信息交互.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告图18:道路单元与C-V2X系统资料来源:C-V2X产业化路径和时间表研究白皮书从RSU产业架构的角度看,同样包括了通信芯片、通信模组、终端设备、安全芯片、V2X协议栈、V2X应用软件几部分.
和OBU类似,RSU的参与厂商也很多,产业架构正逐渐走向成熟.
表3:车载终端和路侧单元产业架构及代表性厂商产品产业参与者服务内容代表性厂商产品V2X应用软件提供商提供V2X应用软件开发和测试服务协议栈或者终端提供商都可以对达成共识的应用场景进行程序开发V2X协议栈软件提供商提供实现终端设备之间互联互通的V2X协议软件东软、星云互联、ASTRI终端设备制造商提供符合车端以及路端安装要求的整机软硬件集成设备大唐DTVL3000-OBU、大唐DTVL3000-RSU、东软、华为、金溢科技、千方科技、万集科技、星云互联等通信模组制造商提供将通信芯片及外围器件集成的通信模组华为ME959、华为MH5000、大唐DMD31、移远联合高通AG15、RG500Q、RM500Q、AG550Q和高新兴GM556A安全芯片制造商提供符合国密算法的安全芯片华大电子、华大信安、信大捷安等通信芯片制造商提供支持C-V2X的通信芯片华为Balong765、大唐PC5Mode4LTE-V2X自研芯片、高通9150LTE-V2X芯片组资料来源:《C-V2X产业化路径和时间表研究白皮书》为应对车联网应用场景高带宽、低时延、高速率、本地管理的业务需求,解决管理平台传输与核心网负荷过重、时延瓶颈等问题,目前车联网管理平台普遍采用"中心云+区域云+MEC边缘云"的网状结构.
通过在路端部署具备计算、存储、通信等功能的MEC边缘云的方式,将云计算平台部分从中心云迁移到移动接入网边缘,起到一个业务分流的作用.
MEC边缘云基于对路侧设施以及车载终端采集的交通实时传感信息以及交通对象信息的分析计算,可以迅速做出反应,对各类时延敏感应用场景服务提供支撑.
对比通过中心云进行计算分析处理的应用场景服务模式,这种就近处理的部署模式可以很好地提供时延敏感应用场景服务.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告图19:"中心云+边缘云"管理平台模式资料来源:MEC与C-V2X融合白皮书按照《杭绍甬智慧高速公路建设》方案测算:全长约174公里(含利用杭州湾大桥南接线约24公里),采用六车道标准建设,总投资约707亿元,对应4.
06亿/公里的投资.
我国2014-2018年普通高速建设的投资成本平均为0.
91亿/公里,即智慧高速的建设成本大概是普通高速成本的4.
5倍.
截止到2018年底,我国高速公路里程数14.
26万公里.
假设初期十分之一的高速改造为智慧高速,按照4.
06亿/公里的投资成本测算对应需要投资为5.
79万亿,是2018年我国高速投资额的10倍.
由于杭绍甬智慧高速公路是高标准建设的标杆性工程,预计在实际建设落地过程中成本要更低.
按照C-V2X标准化工作规划,结合新品研发周期及上市时间,预计到2022年C-V2X具备大规模部署的基础.
而在此前,示范区、先导区的试点示范工作会持续展开.
随着C-V2X部署工作落地,首先将带来芯片、模组、终端设备、管理平台、安全认证等的海量需求,同时实施能力较强的交通信息化厂商也将直接受益.
而基础设施工作建设完成之后,平台运营有望衍生出更大价值,建议关注整条产业链:芯片模组:高鸿股份、高新兴、移远通信;终端设备:万集科技、金溢科技、华铭智能、德赛西威、东软集团;管理平台:东软集团、中科创达、四维图新;安全认证:格尔软件、数字认证、卫士通;交通信息化项目实施商:千方科技.
4、信息安全高景气持续,安全服务和新兴安全是未来趋势受益等保2.
0、《密码法》等政策和建国70周年、中美贸易摩擦事件影响,2019年整体行业边际改善明显.
展望2020年,等保2.
0开始实施,《密码法》逐步落地,数据安全和关保领域政策有望颁布,建党和建军100周年催生安保需求,网安市场还将持续高速增长.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告4.
1、政策推动行业中长期需求改善2017年6月,全国人大发布《中华人民共和国网络安全法》,从此网络安全从原来的部门规章上升到法律要求.
该法律也将成为公安部、网信办、工信部等监管部门开展网络安全工作的法律基础,相关工作将进入有法可依、强制执行的阶段,预计将整体提高社会各界的网络安全意识.
2019年4月18日,国务院国资委印发《中央企业负责人经营考核办法》(下称"办法"),办法中首次将网络安全事件纳入考核范围,并视情节给予负责人相应的处分.
此前,因为信息安全的投入不直接带来收入增长,政企对信息安全投入的关注度比较低,此次办法的发布将显著提升央企对信息安全的重视程度,预计相关投入也将刺激增加.
2019年5月10日,国家市场监督管理总局、中国国家标准化管理委员会发布《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》,标志着等级保护步入新的阶段——等保2.
0时代.
根据规定,等保2.
0将从2019年12月1日开始实施.
2020年将是等保2.
0开始落地的第一年.
等保2.
0对行业带来的主要影响:1、等保制度上升到法律制度,这将极大的提高政企客户的安全意识;2、监管范围明显扩大,从原来的重要信息系统变成了网络、信息系统、云平台、物联网、工控系统、大数据、移动互联等各类技术应用全覆盖;3、等保对安全的要求明显提高,最低分已由原来的60分提高至70分.
4、新增主动防御需求.
考虑到新的等保标准将在今年12月份开始实施,预计将中长期拉动信息安全行业需求增长.
4.
2、行业高速增长,安全服务和新兴是未来趋势我国信息安全行业市场规模增速有望保持20%以上.
根据赛迪顾问的数据,2018年,中国的网络信息安全市场达到495亿元,同比增长21%,高于全球增长率8.
5%.
鉴于我国信息安全投入比例较低且相关政策的持续推动,国内网络信息安全市场前景可观,据赛迪顾问预估,2019-2021年国内网络信息安全市场呈持续高速增长,增长率都保持在23%或以上.
图20:中国网络信息安全市场规模与增长率资料来源:CCID预测27733641049560874992722%22%22%21%23%23%24%19.
0%19.
5%20.
0%20.
5%21.
0%21.
5%22.
0%22.
5%23.
0%23.
5%24.
0%02004006008001000120020152016201720182019E2020E2021E信息安全市场规模(亿元)YOY2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-21-证券研究报告目前中国网络安全市场仍是以硬件为主,2018年占比达48.
1%,其次是安全软件和安全服务分别占38.
1%和13.
8%.
值得一提的是,虽然信息安全硬件市场占比最大,但是占市场规模的比例持续下滑,由2009年的54.
3%下降到2018年的48.
1%.
相比之下,全球信息安全市场却以安全服务为主,2018年,安全服务占全球整体市场的64%,我国安全服务占比未来有望持续提升.
网络安全产业正由产品主导向服务主导转型.
随着中国信息产业和网络技术的发展,传统的网络信息安全产品难以满足日益变化的复杂的网络空间,中国的信息安全产品行业必将向国际看齐,由硬件为主转换为服务为主.
新形势下,产品和服务的联动更加紧密,安全服务逐渐从配合产品的辅助角色,转变成为安全产品发挥最佳效用的必要条件.
图21:部分年份中国信息安全各细分领域市场份额(按销售额分)图22:2018年全球信息安全市场结构(按销售额分)资料来源:CCID,光大证券研究所资料来源:CCID,光大证券研究所新技术新业态催生新兴安全需求:威胁情报:根据安全牛的估算,2017年威胁情报的各种形态带来的收入为5亿到8亿元,约占整个安全市场的1.
25%到2%.
同时安全牛预测到2020年威胁情报市场的规模有可能超过12亿元,从17到20年的复合增速在24%左右.
360企业安全、思科、绿盟等厂商市场份额领先.
态势感知:根据安全牛的统计,2017年国内态势感知市场规模约计20亿人民币,占整个安全市场的5%左右,同时安全牛预测到2020年态势感知市场将达到50亿元左右,复合增速高达36%.
360、安恒信息、华为、绿盟等厂商竞争力靠前.
云安全:根据Gartner的报告,2017年全球云安全服务市场规模大约为58.
51亿美元,同比增长21%,根据Gartner的预测,全球云安全产业规模将在2021年达到103.
55亿美元,复合增速15%.
国内方面,据赛迪顾问调查统计,2018年,中国云安全市场规模达到37.
8亿元,增长率为44.
8%.
虽然中国云安全市场目前仍处于起步阶段,但整体的市场规模会随着云计算市场规模的增长而快速崛起.
54.
3%50.
5%51.
3%48.
10%36.
4%38.
8%37.
5%38.
10%9.
6%10.
7%11.
2%13.
80%0%20%40%60%80%100%2009201120152018安全硬件安全软件安全服务2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-22-证券研究报告数据安全:数据安全起步较早,根据赛迪的报告,2018年数据安全市场规模达28亿元,同比增长30%,随着大数据产业的快速发展将催生数据安全需求不断增加,同时赛迪预测数据安全19-21年复合增速还将保持35%左右.
竞争格局方面,启明星辰、绿盟科技、天融信、神州泰岳和时代亿信等企业市场份额排名靠前.
物联网安全:物联网作为通信行业新兴应用,在万物互联的大趋势下,市场规模快速增长,相应的安全需求也快速增长.
根据赛迪顾问《2019中国网络发展白皮书》统计数据,2018年,我国物联网安全市场规模达到88.
2亿元,增速达到34.
7%,预计到2021年,物联网安全市场规模将达到301.
4亿元.
图23:全球云安全市场规模及其预测图24:我国云安全市场规模及其预测资料来源:Gartner,18-21年为Gartner预测数据资料来源:CCID,19-21年为CCID预测数据图25:我国数据安全市场规模及其预测图26:我国物联网安全市场规模及其预测资料来源:CCID,19-21年为CCID预测数据资料来源:CCID,19-21年为CCID预测数据5、信创深化泛化,行业景气持续从去IOE到去Wintel,从基础软硬件到常用软件,信创范围正在扩大,参与的厂商和产品数量都在增加.
信创的应用也在深化,从政府相关领域向重要的行业应用扩展.
考虑到今年以来以中国移动、中国电信为代表的运营303948.
458.
5168.
6378.
0989.
24103.
550%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020406080100120201420152016201718E19E20E21E全球云安全市场规模预测(亿美元)同比13182638558011631%42%43%45%46%45%45%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020406080100120140201520162017201819E20E21E云安全市场规模(亿元)YOY1417222838527020%25%27%30%34%35%35%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080201520162017201819E20E21E数据安全产品市场(亿元)YOY50668812919530128%32%35%46%51%54%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003502016201720182019E2020E2021E物联网安全市场规模(亿元)增长率2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-23-证券研究报告商和以农行为代表的金融行业均加大了信创服务器的招标份额.
预计包括信创服务器在内的其他信创产品有望加速行业应用,市场空间进一步打开.
5.
1、自主可控需要解决网信领域的供应链和安全风险中兴事件充分暴露了我们网信领域的供应链风险和安全风险.
倪光南院士曾在"第十六届全国嵌入式系统大会"上指出,采用国外厂商的桌面操作系统可能会出现以下安全风险:1、被监控(如"棱镜门");2、被劫持(如"黑屏");3、被攻击(如病毒、木马);4、被"停服"或"禁售";5、证书、密钥失控;6、无法进行加固;7、无法打补丁;8、无法支持国产CPU.
图27:自主可控需要解决的风险资料来源:光大证券研究所自主可控本质要求是打破国外公司在整个互联网架构上的垄断,并防范国外软硬件所隐藏的可能会影响国家安全的后门或者漏洞.
通俗来讲,自主可控就是需要解决网信领域的供应链风险和安全风险,一方面要让自己掌握关键领域的核心技术,不会因为供应商"停服"和"禁售"等原因而使公司"休克",另一方面,要加强网络安全建设,无论是对于当前技术水平无法完全替代国外产品的领域还是已经完成国产化替代的领域,都要加强网络安全建设,没有网络安全就没有国家安全,安全是国家发展的重要保障.
5.
2、我国核心元器件和基础软件领域存在明显短板我国网信领域总体技术发展较快,但在芯片和基础软件存在明显短板.
网信领域技术新,发展快,人才作用大,中国有后发优势.
中国网信领域总体技术和产业的水平在世界上居第二位,仅次于美国.
受益于人口基数大和软件人才储备丰富,我们近年来互联网和新兴技术领域发展迅速,在这些领域我国存在一定的竞争力,但是我国却存在明显短板领域,如芯片和基础软件,容易受制于人.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-24-证券研究报告图28:我国网信领域的长短板资料来源:倪光南院士展示PPT,光大证券研究所5.
3、巨头纷纷发力国产化替代市场,生态建设进一步完善华为:为应对美国政府的封闭,华为今年以来相继发布国产化重磅产品和规划,并推出硬件开放,软件开源的策略,联合多方推进国产化替代.
19年年初,华为发布最强ARM服务器处理器鲲鹏920芯片,该芯片相对intel至强系列芯片在网络、通信和能耗等部分领域优势明显.
之后相继开放基于鲲鹏的主板和模组,并开源和鲲鹏适配最好的EulerOS和GaussDB,全力推进鲲鹏产业的快速发展.
此外,鲲鹏产业也得到了广泛的支持:截至目前,华为和各地区政府以及产业伙伴联合成立了15个鲲鹏生态创新中心,与600多家的ISV伙伴推出了超过1500个产品和解决方案;在开发者方面,目前开发者规模已达160万;在硬件开放方面,目前已经有11家整机厂商基于鲲鹏主板推出自有品牌的服务器及PC产品.
图29:越来越多企业加入华为鲲鹏生态圈资料来源:华为官网2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-25-证券研究报告根据华为的产业规划,公司将逐步完成鲲鹏计算产业从关键行业试点到全行业、全场景产业链建设的目标,总体分为三个阶段:1、试点阶段:通过在政务、电信、金融和互联网等行业选取典型场景进行产业使能、孵化和试点,通过试点建立产业界上下游厂家和用户的信心.
2、推广阶段:面向政务、电信、互联网、广电、金融证券、电力、能源、交通等行业全面打通产业体系,为行业数字化业务创新提供基础.
3、深化阶段:面向全行业、全场景,打通产业链,构筑基于Kunpeng处理器的产业体系.
图30:鲲鹏计算产业发展规划资料来源:华为官网其他巨头:2019年10月24日,据腾讯QQ官方消息,腾讯QQLinux版本回归,支持x64、ARM64、MIPS64架构.
自从2008年腾讯曾推出TencentQQforLinux,2009年之后,就再没更新过.
此外,360、搜狗、百度等都在今年年初相继成立国产化业务部.
360还宣布其安全产品全线支持国产化.
巨头纷纷发力国产替代市场,国产化市场的生态将进一步完善,竞争力进一步提升,市场也将有望更快的进入良性发展阶段.
5.
4、运营商和金融行业规模化采购国产化CPU服务器2020年5月7日,中国电信发布中国电信服务器(2020年)集中采购项目货物招标集中资格预审公告.
公告显示,本次集采共分为8个标包,共计56314台.
其中Intel至强系列服务器共集采44731台,占79.
43%;AMDEPYC7002系列服务器共集采398台,占0.
71%;国产化的鲲鹏920系列和海光Dhyana系列服务器共集采11185台,占19.
86%.
2020年5月28日,中国移动的官方公布了中国移动2020年PC服务器集中采购项目中标候选人.
本次集采划分为7个标包,采购规模共计138272台,采购总金额达80亿元,项目采购满足期为半年.
在总的7个标包的招标结果当中,中兴中标报价合计27亿元,占比为33.
88%;华为中标2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-26-证券研究报告报价合计25.
6亿元,占比为32.
13%;另外,中移集成系统(代理新华三)、中科可控(中科曙光子公司)、烽火投标报价总计分别为18.
7亿元、4.
8亿元、3.
6亿元.
芯片占比中,基于Intel芯片的服务器106795台、占比77%;基于鲲鹏芯片的服务器19563台、占比14%;基于海光芯片的服务器9394台、占比7%;基于AMD芯片的服务器2520台、占比2%,因此国产CPU服务器占比达到21%.
此次相比运营商之前集采最大的不同是采购结构发生变化,此前中国电信和中国移动的服务器集采全部采用Intel和AMD芯片,此次集采中首次加入了国产化的基于鲲鹏920和海光Dhyana芯片的服务器,而且数量占比均达到近20%,采购体量超预期,预计国产化服务器产业链有望受益.
此外,运营商作为一个对服务器性能要求较高的行业,能够如此大规模的采购基于国产化芯片的服务器,说明了国产化芯片在性能上相比intel和AMD系列芯片差别不大.
表4:中国移动2020年PC服务器集中采购项目中标候选人标包产品名称采购规模(台)中标厂家华为中兴烽火中移系统集成中科可控报价(万元)份额报价(万元)份额报价(万元)份额报价(万元)份额报价(万元)份额标包1计算型服务器1挡51345330272.
444%295919.
636%--322262.
220%--标包2计算型服务器2挡15006646.
1670%6688.
7230%--标包3均衡型服务器1挡19995135864.
220%11273850%121154.
830%标包4均衡型服务器2挡1866183323.
0427%78731.
8750%76228.
9623%标包5存储型服务器1挡3197520850527%183116.
250%--202527.
623%--标包6存储型服务器2挡879657198.
142%52159.
1258%标包7均衡型服务器3挡6000--26575.
6858%--24065.
2442%--合计金额(万元)796479255938.
626987236346.
43186536.
947784.
95资料来源:C114通信网,光大证券研究所2020年5月21日,北明软件成功中标中国农业银行2020年的重点服务器项目,根据框架协议北明软件将为农行提供2000台基于鲲鹏处理器的TaiShan服务器,这是农行首次批量采购基于国产芯片的服务器.
考虑到今年以来以中国移动、中国电信为代表的运营商和以农行为代表的金融行业均加大了信创服务器的招标份额.
预计包括信创服务器在内的其他信创产品有望加速行业应用,市场空间进一步打开.
5.
5、自主可控市场空间有多少对于整机市场:根据规划,2020年"十三五"期间完成党政军市场的国产化替代,2020年之后在国计民生行业推进,这一进程因中美贸易摩擦升级有望加速推进.
根据IDC披露的数据,2017年中国PC市场销售约5360万台,其中消费市场2217万台,商用市场出货3116万台.
在商用市场中,政府出货量360万台,近年来出货量稳定增长;而在商用市场中,大部分大2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-27-证券研究报告企业市场、政府和教育都是关系国计民生的行业,2017年这一块的整体出货量1430万台,是政府市场的4倍.
考虑到消费者市场目前在PC机的选择上还不是以自主可控作为指标,该市场短期不是自主可控PC机的目标市场.
对于自主可控PC的价格,我们采用了政府采购网的协议价格,即7000-13000元/台.
则自主可控整机市场党政军的每年的市场规模是252-468亿元,如果2020年之后在金融、电信、教育、医疗、能源等重点行业推进,则每年的市场空间是党政军市场的4倍.
对于基础软件子市场空间:基础软件市场主要包括三大块:操作系统、数据库和中间件.
根据相关机构预测,到2018年,我国基础软件市场规模将接近500亿元2.
考虑到基础软件是我国的弱势领域,目前,未来随着国产化在党政军和国计民生行业不断推进,未来国产基础软件有望在500亿的市场里面不断渗透.
对于基础办公软件市场空间:根据计世资讯统计,2018年中国基础办公软件市场规模为85亿元,相较2017年同比增长9.
7%.
预计到2023年,整个基础办公软件市场规模将达到149亿元,2018-2023年五年复合增长率为11.
8%.
对于保密机和保密产品市场空间:目前我国保密机存量市场为300万台左右,且搭载的操作系统以Windows为主,未来替换成国产机是大势所趋,按照5年的更换周期,每年的需求达60万台,假设每台涉密计算机的配套的保密产品价格是1000元,则保密机的整体替换空间为60亿左右,每年空间在6亿左右.
图31:2014-2017年中国商用市场分行业PC出货量图32:2017年我国大企业垂直细分行业出货量及增长率资料来源:IDC中国资料来源:IDC中国表5:自主可控整机市场预测产品预计售价(元)对比产品参考售价(元)党政军市场空间(每年约360万台)国计民生行业(每年约1430万台)整机7000-13000各品牌电脑5000-10000元252-462亿元1008-1848亿元CPU1000元Intel酷睿i5CPU约1400元36亿元143亿元操作系统800元Win10企业版/Windows1817元/2900元28.
8亿元114.
4亿元2http://www.
cankaoxiaoxi.
com/science/20150401/726650.
shtml2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-28-证券研究报告Server2016标准版办公软件365元微软Office365或软件版年费540元、软件版1726元13亿元66亿元安全产品合计3000元,其中保密产品1000元各品牌杀毒软件300-1000元108亿元432亿元服务器(数量按照PC的10%计算)40000各品牌电脑20000144亿元572亿元服务器芯片10000Intel致强系列400036亿元143亿元服务器操作系统8000--28.
8亿元114.
4亿元最大总体空间(整机+服务器+安全软件)714亿元2852亿元资料来源:IDC,光大证券研究所预测注:国产整机和服务器价格来自于政府采购网表6:自主可控各产业链环节主要参与厂商产业链环节主要参与厂商CPU天津飞腾(ARM架构)、龙芯(MIPS架构)、申威(alpha架构)、兆芯(x86架构)、紫光国芯、中科芯、鲲鹏(ARM架构)、海光(X86架构)GPU寒武纪、景嘉微存储浪潮信息、中科曙光、华为、长江存储、新华三、紫光西部数据服务器中国长城、706、浪潮信息、中科曙光、华为、联想、航天科工数据库南大通用、山东翰高、武汉达梦(中国软件)、人大金仓(太极股份)、华为(GaussDB)、阿里(OceanBase)、神州通用、航天昆仑中间件东方通、宝兰德、金蝶天燕(太极股份)、中创中间件、普元操作系统中标麒麟(中国软件)、银河麒麟(中国软件)、深度、中科方德、中兴新支点、一铭、优麒麟、湖南麒麟、UOS统一操作系统、红旗办公软件中标普华(中国软件)、金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、慧点科技(太极股份)、万户网络(华宇软件)系统集成中国软件、太极股份、浪潮集团、航天科工信息安全启明星辰、中孚信息、天融信、绿盟科技、360企业安全、深信服资料来源:光大证券研究所6、DCEP呼之欲出,相关领域机会值得重视中国央行早在2014年就成立了数字货币研究小组,2017年5月数字货币研究所正式挂牌.
2019年6月18日Facebook发布Libra白皮书引发全球关注,8月中国人民银行支付结算司副司长穆长春表示人民银行的数字货币已经呼之欲出,并介绍了人行数字货币(DCEP)的设计理念和架构.
表7:央行数字货币研究进展一览时间内容简介2014年成立数字货币研究小组.
2016年1月人民银行召开数字货币研讨会,提出争取早日推出央行发行的数字货币.
2017年2月央行推动的基于取款连数字票据交易平台测试成功.
2017年5月央行数字货币研究所正式挂牌.
2018年3月央行召开2018年全国货币金银工作电视电话会议,会议指出"稳步推进央行数字货币研发".
2018年9月央行数字货币研究所在深圳成立"深圳金融科技有限公司",并参与贸易金融区块链等项目的开发2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-29-证券研究报告2019年7月中国金融学会会长周小川表示:Libra代表数字货币的趋势,中国应未雨绸缪.
2019年8月中国人民银行支付结算司副司长穆长春表示人民银行的数字货币已经呼之欲出,并介绍了人行数字货币的设计理念和架构.
资料来源:搜狐网等,光大证券研究所整理十三届全国人大一次会议新闻中心3月9日上午举行记者会,邀请中国人民银行行长周小川,副行长易纲,副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就"金融改革与发展"相关问题回答中外记者提问.
会议上周小川行长对于数字货币和ICO等问题回答了相关记着提问3.
核心要点包括:(1)央行研发的是数字货币/电子支付,本质上是要追求零售支付系统的方便性、快捷性和低成本,同时考虑安全性和保护隐私;(2)数字货币目前有多种技术路线;(3)数字货币作为货币来讲,要保证货币政策、金融稳定政策的传导机制,同时要保护消费者.
在这个过程中要经过充分的测试、局部的测试,可靠了以后,再进行推广;(4)2017年,人民银行组织了数字货币与电子支付的研究项目,经过国务院正式批准,目前在组织推进;(5)虚拟资产交易类的数字货币需要更加慎重,也不太符合中国金融产品、金融服务要服务于实体经济的方向.
总体来看,央行对于数字货币的态度非常审慎,出发点是希望通过新的支付手段来提高支付系统的便捷性等问题,而对于数字货币作为交易证券持不鼓励的态度.
2019年9月,现央行数字货币研究所所长穆长春在得到开讲公开课《科技金融前沿:Libra与数字货币展望》,首次对于央行的数字货币DCEP进行了系统性阐述:(1)定义:DCEP,DigitalCurrencyElectronicPayment,也就是数字货币和电子支付工具.
功能和属性跟纸钞完全一样,但形态是数字化的,可以简单理解成纸钞的数字化替代.
(2)特征一:DCEP属于法币,具有无限法偿性,只要能使用电子支付的地方,就必须接受DCEP,同时支持双离线支付.
特征二:定位在于进行M0替代,也就是纸钞的替代,不能是M1和M2.
(3)目的:央行推数字货币是为了保护自己的货币主权和法币地位,同时保护非犯罪行为的支付隐私需求.
在反洗钱上,对数字钱包进行分级和限额安排,针对不同的身份认证级别给与不同的额度授权.
(4)运营体系:DCEP采用双层运营体系,上面一层是人民银行对商业银行,下面一层是商业银行或商业机构对老百姓.
这种体系可以最大程度上利用商业银行和商业机构原有的IT基础设施应用和服务体系,避免另起炉灶、重复建设.
同时央行层面技术中性不会干预商业机构对老百姓兑换3资料来源:中国人民银行《中国人民银行行长周小川等就"金融改革与发展"答记者问》,http://www.
pbc.
gov.
cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3495599/index.
html2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-30-证券研究报告数字货币时的技术路线选择,无论采用区块链还是用传统账户体系都能适应.
(5)发行逻辑:投放过程跟纸钞投放一样:商业银行在中央银行开户,按照百分之百全额缴纳准备金,个人和企业通过商业银行或商业机构开立数字钱包.
钱包可以接收别人付款,如果要兑换数字货币,只要用银行卡进行兑换即可.
图33:DCEP双层发行体系资料来源:零壹财经DCEP的发行,将带来银行IT系统的改造以及支付端设备升级的机会,以及对于参与方的身份证明的需求.
推荐银行IT系统领先服务商长亮科技,建议关注高伟达.
支付硬件推荐新大陆.
PKI认证相关推荐数字认证、格尔软件.
建议关注飞天诚信和卫士通.
7、疫情加速互联网医疗进展,提振医疗IT需求此次疫情对于互联网医疗可能起到了加速推广和普及的作用,对诸如区域医疗平台、公共卫生系统、传染病防治管理系统等医疗IT的需求会有直接的拉动.
2020年2月7日国家卫健委发布《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》,要充分发挥互联网医疗服务优势,大力开展互联网诊疗服务.
推动互联网诊疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用.
各省级卫生健康行政部门要统一建立全省的互联网医疗服务平台和新型冠状病毒肺炎防控服务管理平台.
《通知》提出,大力开展互联网诊疗服务,特别是对发热患者的互联网诊疗咨询服务,进一步完善"互联网+医疗健康"服务功能,包括但不限于线上健康评估、健康指导、健康宣教、就诊指导、慢病复诊、心理疏导等,推动互联网诊疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用,让人民群众获得及时的健康评估和专业指导,精准指导患者有序就诊,有效缓解医院救治压力,减少人员集聚,降低交叉感染风险.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-31-证券研究报告在无接触预防的大背景下,互联网医疗在线、实时、高效的诊疗特征,无疑能够较好满足用户尤其是轻症患者的诊疗需求.
而在此之前,政策层面对于互联网医疗的发展已经做了很好的支持和准备工作.
尤其是2018年《国务院办公厅关于促进"互联网+医疗健康"发展的意见》明确提出,"允许在线开展部分常见病、慢性病复诊",在此前仅支持健康咨询基础上更近一步,推动了互联网医疗的发展.
此次无接触防治带来互联网医疗需求激增,包括医疗IT厂商、互联网医疗厂商、医药电商厂商都在积极参与,及时提供诊疗咨询、医药配送、新建医院的信息化支撑等服务.
同时可以看到,包括自媒体、短视频等新业态,也在加速关于疫情、冠状病毒等知识的普及传播,助力疫情防治工作展开.
表8:相关厂商参与疫情防治工作(不完全统计)厂商内容互联网医疗服务丁香园1月21日上线实时疫情地图,截止2月9日超过16亿人次访问.
医联特设呼吸专科咨询绿色通道,由专科医生提供7/24的免费在线咨询.
企鹅医生提供全天24小时免费新型肺炎咨询帮助.
好大夫在线1月20日开通专门针对冠状病毒感染和感冒相关问题的在线门诊,挂号费仅5元.
出诊医生也是配备了多名三甲医院的专业医生.
微脉成立"抗击肺炎专项小组",上线防治知识专题,实时播报疫情动态,组织线上免费义诊.
妙手医生上线"7/24小时发热免费问诊",免费向用户提供有关发热方面的问诊和咨询服务;承诺全国药房及线上商城,所有相关产品绝不涨价.
平安好医生成立抗击病毒指挥中心,为全国人民提供免费线上问诊服务.
智云健康推出疫情实时动态的监测系统,及时传递各个省份的疫情.
医药电商阿里健康在武汉当地,阿里健康与本地的O2O线下合作药店沟通,倡导商家承诺口罩等商品不涨价.
同时,阿里健康为武汉的快递员免费提供口罩.
1药网春节无休采购补货,保障N95系列口罩的供应.
叮当快药承诺全力保障呼吸防护品供应,且保证24小时服务不打烊、不涨价.
医疗信息化和设备厂商卫宁健康向医疗机构提供互联网医疗、信息化系统产品,此次针对新型冠状病毒,卫宁健康及时提供了对应的补丁包.
东华软件提供火神山医院信息化系统的建设服务.
资料来源:36kr,公司公告互联网医疗市场规模2020年预计将达到330亿元.
根据平安健康医疗科技招股书披露,据弗若斯特沙利文预测,中国包括在线咨询、药品B2C业务、健康管理、在线广告及营销推广、保险合作等在内的互联网医疗市场规模2016年为110亿元,预计到2020年将达到330亿元,到2021年将达到410亿元,五年复合增长率超过30%,呈高速增长态势.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-32-证券研究报告图34:互联网医疗市场规模2020年预计将达到330亿元资料来源:《平安健康医疗科技招股书》,弗若斯特沙利文预测无接触防治使得在线诊疗和患者咨询需求得到良好匹配,带来短期用户数和月活激增.
但持续性还需要有能切实满足用户需求的产品及服务,在此基础上实现良好的用户留存.
但无论如何,作为线下诊疗的补充手段,互联网医疗的实时性、便捷性仍然具有长期良好的价值期待.
相关标的推荐卫宁健康、久远银海、麦迪科技.
8、投资策略及重点个股8.
1、投资策略展望下半年年,预计呈现结构性机会,高景气细分有望继续引领板块.
云计算、信息安全、医疗IT估计业绩上延续高增长;车联网、信创、数字货币行业预计边际变化明显,催化频繁.
(1)疫情加速云计算和互联网医疗的发展,建议关注云基础设施、SaaS和医疗信息化领域机会.
推荐用友网络、广联达、金山办公、汇纳科技、泛微网络、石基信息、浪潮信息、卫宁健康、久远银海、麦迪科技,建议关注万达信息.
(2)政策驱动下信安行业高景气持续.
推荐绿盟科技、南洋股份、安恒信息、启明星辰、深信服.
安全可控有望继续深化,并向除政府以外的重点行业扩展.
推荐中国长城、诚迈科技、中孚信息、太极股份.
(3)标准临近叠加新基建助力,C-V2X有望迎来产业化元年,产业链公司都将受益.
DCEP箭在弦上,央行数字货币的推出带来IT领域建设、运营等相关领域的机会值得重点重视.
推荐长亮科技、新大陆.
507011015021027033041040%57%36%40%29%22%24%0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503003504004502014A2015A2016A2017E2018E2019E2020E2021E互联网医疗市场规模(亿元)yoy2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-33-证券研究报告表9:推荐公司盈利预测、估值与评级证券公司收盘价EPS(元)P/E(x)P/B(x)投资评级代码名称(元)19A20E21E19A20E21E19A20E21E本次变动云计算600588用友网络42.
780.
470.
460.
576079649.
911.
810.
8买入维持002410广联达68.
70.
210.
410.
611631258511.
716.
114.
3增持维持688111金山办公310.
960.
871.
812.
6118915110512.
518.
616.
4---300609汇纳科技36.
580.
680.
941.
435535236.
44.
94买入维持603039泛微网络71.
880.
921.
261.
656348369.
88.
57.
1增持维持002153石基信息39.
040.
340.
370.
4511375624.
83.
33.
2买入维持000977浪潮信息38.
80.
720.
851.
184244324.
34.
13.
7增持维持信息安全300369绿盟科技21.
990.
280.
470.
636440304.
34.
13.
6增持维持002212南洋股份26.
20.
350.
560.
835545302.
53.
12.
8增持维持688023安恒信息2871.
252.
283.
58112130836.
71311.
5增持维持300454深信服192.
881.
862.
43.
4462694810.
81310.
4买入维持002439启明星辰41.
090.
771.
011.
354440307.
36.
85.
6买入维持自主可控000066中国长城12.
740.
380.
40.
444135325.
54.
44增持维持300598诚迈科技183.
962.
120.
761.
055933324015.
628.
525.
5增持维持300659中孚信息61.
110.
941.
582.
2668352414.
89.
67.
2买入维持002368太极股份42.
60.
811.
221.
654833245.
34.
54增持维持医疗IT300253卫宁健康20.
850.
240.
280.
416282566.
69.
17.
9增持维持002777久远银海28.
380.
720.
921.
175144357.
276.
1增持维持603990麦迪科技52.
650.
420.
670.
818377647.
810.
39.
2增持维持数字货币300348长亮科技18.
50.
290.
470.
597352426.
86.
96增持维持000997新大陆15.
690.
660.
881.
052418152.
92.
62.
3买入维持资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2020年06月29日8.
2、万达信息:国寿入主,企业发展再获新动能智慧城市领军企业,多行业布局领先:公司成立于1995年12月,是中国智慧城市领军企业.
历经多年发展,公司在城市各行业积累了丰富经验,业务领域涵盖医疗卫生、智慧政务、市场监管、民生保障、城市安全、智慧教育、ICT信息科技创新以及健康管理和智慧城市公共平台的建设与运营.
其中,卫生健康、民生保障、智慧城市公共平台等公司业务服务全国8亿人口.
2019年公司实现收入21.
25亿元,同比减少3.
64%;实现归母净利润-13.
97亿元,利润大幅亏损主要系国寿入股之后,对公司的业务、财务和管理层进行了全面的调整和梳理,对历史遗留的一些科目进行计提和摊销等处理.
国寿入股,公司开启新征程:2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-34-证券研究报告国寿集团历时1年耗资28.
5亿,于2019年四季度成为公司第一大股东,万达信息也成为了中国人寿第一家战略投资的上市公司.
未来,万达信息将是"科技国寿"战略的重要承载者,在中国人寿的大力支持下,万达信息将进入转型升级新时代.
通过将互联网、云计算、大数据与人工智能等新一代信息技术与各行业充分融合,成为"智慧中国"与"健康中国"的践行者.
基于以下假设对万达信息收入进行预测:1、公司民生服务业务主要包括医疗健康和民生保障两个子领域,其中医疗健康又可分别三医领域(医疗卫生、医保和医药)和健康云.
受疫情短期刺激、长期医疗信息化投入加大和蛮牛健康及健康云等创新业务的发力,民生服务领域有望维持稳健增长,假设公司民生服务业务2020-2022年收入分别增长20%、25%和25%.
2、公司智慧城市主要由传统的平安城市和新兴的一网通办和市民云两大块业务组成.
预计疫情对智慧城市业务开展造成一定的短期影响,但考虑到政府对新基建的发力和创新业务的市场需求跨数增长,智慧城市长期有望稳健增长,假设公司智慧城市业务2020-2022年收入分别增长10%、15%和15%.
3、考虑到2019年公司业务和财务的调整和梳理,公司毛利率有所波动,假设未来毛利率逐步回升到19年以前的稳态毛利率.
表10:万达信息收入预测2017201820192020E2021E2022E主营收入(百万元)2,4152,2052,1252,4372,9223,511民生服务7558259991,1991,4991,874智慧城市及其他1,6601,3801,1251,2381,4231,637营业收入增速16.
4%-8.
7%-3.
6%14.
70%19.
9%20.
1%民生服务13.
30%9.
24%21.
13%20.
00%25.
00%25.
00%智慧城市及其他17.
88%-16.
90%-18.
44%10.
00%15.
00%15.
00%毛利率38.
5%44.
5%22.
9%42.
5%43.
9%44.
4%民生服务36.
39%41.
62%24.
16%40.
00%42.
00%43.
00%智慧城市及其他39.
53%46.
22%21.
71%45.
00%46.
00%46.
00%资料来源:wind,光大证券研究所预测盈利预测及投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为24.
37、29.
22和35.
11亿元,20-22年归属于母公司净利润预测分别为2.
73、3.
82和4.
68亿元.
考虑到公司作为医疗信息化领先企业,且国寿入主为公司带来的新动能和创新业务发力带来的业绩增长,首次覆盖,建议关注.
考虑到公司尚处于转型期和业务调整期,利润波动较大,暂不给予评级.
风险提示:与国寿合作不及预期;市民云、蛮牛健康等创新业务拓展不及预期;行业竞争加剧导致毛利率降低.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-35-证券研究报告表11:万达信息业绩预测和估值指标指标201820192020E2021E2022E营业收入(百万元)2,2052,1252,4372,9223,511营业收入增长率-8.
73%-3.
64%14.
70%19.
92%20.
13%净利润(百万元)232-1,397273382468净利润增长率-28.
95%-702.
30%-119.
53%40.
06%22.
50%EPS(元)0.
21-1.
230.
240.
340.
41ROE(归属母公司)(摊薄)6.
39%-48.
32%7.
16%9.
11%10.
04%P/E102NA906452P/B6.
58.
56.
45.
95.
3资料来源:wind,光大证券研究所预测,股价时间为2020年06月29日收盘价9、风险提示宏观经济波动带来IT投资下滑的风险.
IT支出作为企业的成本支出,宏观经济波动或将降低企业支出的意愿.
产业进展不达预期的风险.
产业互联网、人工智能等产业还在发展中,应用端的落地受到数据、接受度等因素有可能进展不达预期.
市场整体的系统性风险.
外围扰动等因素导致市场系统性调整,计算机板块受情绪影响较明显,存在同步调整风险.
2020-07-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-36-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行业及公司评级买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级.
基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数.
分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同.
本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易.
分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责.
负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点.
研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益.
所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系.
特别声明光大证券股份有限公司(以下简称"本公司")创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一.
根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务.
本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务.
此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务.
本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称"光大证券研究所")编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性.
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