2020年中期投资策略:5G乘风破浪、工业互联在即

安信证券研究中心通信团队彭虎SAC执业证书编号:S1450517120001联系人:陈昊/杨臻2020年6月28日证券研究报告行业评级:领先于大市-A一、2020年上半年板块回顾二、5G基建确定性强,IDC及上游光传输产业链异军突起三、5G后应用空间大:一大(工业互联网)和两小(物联网、车联网)四、重点标的2020年上半年TMT行情回顾:一波三折数据来源:Wind,安信证券研究中心数据来源:Wind,安信证券研究中心第一阶段:2020年1月,TMT整体延续了2019年末的火热行情,光模块、TWS、半导体等持续冲高.
2月份国内新冠疫情爆发,在超强治理手段下国内疫情快速得到控制.
同时,在货币宽松和经济恢复政策的预期下,春节开盘后TMT板块继续快速上涨并创下新高.
线上经济兴起,在线教育、在线办公、短视频等疫情受益品种受追捧,TMT及半导体指数基金募集火爆.

第二阶段:海外疫情超预期爆发,美国、欧洲全面实施社交隔离,美股熔断,A股风险偏好急剧下降,带来TMT特别是消费电子板块大幅调整.
4~5月份,海外疫情逐步得到控制,市场预期全球货币宽松下需求恢复.
同时,中国5G自上而下投资力度加大,中国三大运营商披露全年5G投资1800亿元,并将于2020Q3提前完成年度基站建设目标.
通信行业在5G加速投资驱动下,产业链上下游订单火爆、产能供不应求,尤其光模块、PCB、环形器继续价稳量升.

第三阶段:5月15日,美国商务部"加码遏制"华为海思芯片代工产业链,但经历过2019年516事件后,基站产业链调整较少,估值基本维持平稳.
而苹果产业链在"加单"和海外需求恢复预期下迎来行情,流量增长预期带动光模块等子版块上涨.
-20%-10%0%10%20%30%40%2020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-02通信(申万)电子(申万)计算机(申万)传媒(申万)上证503040506070802020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-02通信(申万)电子(申万)计算机(申万)传媒(申万)上证50图:2020年至今TMT板块指数涨跌幅图:2020年至今TMT板块PE(倍)IDC及上游产业链异军突起,受益于线上经济流量爆发所属板块股票简称本年股价涨幅1IDC奥飞数据177.
81%2IDC数据港171.
96%3精密空调英维克159.
30%4光器件新易盛109.
86%5网规网优和工程服务富春股份99.
59%6IDC宝信软件79.
36%7网规网优和工程服务立昂技术65.
72%8物联网广和通65.
46%9通信PCB产业链深南电路65.
36%10精密空调佳力图63.
49%11物联网移远通信62.
35%12天线京信通信48.
96%13主设备商大唐电信46.
40%14光器件博创科技46.
03%15高清视频会议会畅通讯45.
98%16光器件天孚通信45.
32%17北斗导航中国卫星45.
30%18通信PCB产业链生益科技44.
94%19射频器件天和防务43.
97%20射频器件紫光国微40.
81%细分行业公司名称营业收入增速(%)细分行业公司名称归母净利润增速(%)1车联网金溢科技128.
75%车联网金溢科技1061.
67%2小基站三维通信89.
42%网安中新赛克616.
77%3工业互联网能科股份88.
68%车联网万集科技606.
53%4射频器件意华股份86.
70%通信产品销售天音控股504.
05%5射频器件天和防务72.
99%射频器件意华股份408.
90%6光器件理工光科68.
87%专网海能达357.
57%7网安中新赛克57.
82%IDC奥飞数据350.
61%8天线飞荣达57.
59%IDC美利云316.
92%9基站配套科信技术55.
42%北斗导航北斗星通225.
92%10光器件博创科技54.
22%天线麦捷科技195.
39%11光器件中际旭创51.
44%射频器件紫光国微183.
41%12IDC光环新网48.
21%北斗导航星网宇达151.
18%13网规网优和工程服务立昂技术43.
87%车联网华阳集团106.
55%14通信产品销售天音控股40.
91%北斗导航华力创通103.
11%15专网海能达40.
38%专网*ST新海101.
70%数据来源:Wind,安信证券研究中心表:2020年至今安信通信板股价涨幅前20的公司列表表:2020年一季报主要财务指标排名靠前的通信公司板块业绩增长方面:2020一季度,通信板块中车联网、射频器件(连接器、环形器、PCB)、IDC、光器件(光模块)及北斗业绩增长靠前,网规网优、基站配套产业也有不错表现.
这些细分板块基本集中于"新基建"产业链,复工复产较早,且在5G投资驱动下明显供不应求、量增价稳,业绩受到Q1疫情影响较少,预计Q2仍将延续高增长势头.

板块涨幅:2020年初涨幅最显著的板块为IDC及产业链上游温控、光模块子行业,主要由于疫情期间线上经济的超预期爆发刺激而带来需求增长.
物联网模组、基站上游(PCB、天线、射频器件)等子版块紧跟其后.

一、2020年上半年板块回顾二、5G基建确定性强,IDC及上游光传输产业链异军突起三、5G后应用空间大:一大(工业互联网)和两小(物联网、车联网)四、重点标的资料来源:Wind,安信证券研究中心工信部的数字披露,2019年中国4G基站从年初的372万个,增加到2020年Q1的551万个,基站总数852.
3万个,4G基站占比64.
7%.
工信部提出"中国的基站数量已经超过全球的一半.
我们国家的人口占世界人口大概1/5,但是平均每个人享受的信息基础设施水平远远高于世界平均水平.
".
根据各运营商业绩发布会及公司年报,2020年,联通电信明确三季度力争完成全国25万基站建设,移动年初首次集采规模近30万站,预计今年无线主设备集采规模达900亿元.
在5G全周期,工信部原部长李毅中公开表示"全国需要用七年建设600万个5G基站,总成本1.
2万亿至1.
5万亿元".
赛迪顾问认为中国小基站建设规模将达到1000万.
国网+广电共建5G网络,并初步确定三年发展路线图,意图打造700MHz全球标杆.
预计未来车联网(道路业主)、工业互联网(企业)、智慧城市(地方政府)也将成为5G基站覆盖投资主体,实际数量远超运营商.
5G投资的高确定性未变:4G7年建宏站551万个,5G将超600万个050100150200发牌前发牌元年+1年+2年+3年+4年+5年+6年4G基站(万个/发牌元年2013)5G基站预测(万个/发牌元年2019)图:4G和5G时代中国运营商基站建设数量实际数/预测上半年5G投资驱动力大,2020上半年国内运营商频频集采资料来源:安信证券研究中心整理中国移动5G二期(28省,23万站,采购额逾371亿)中国移动5GSA核心网(35亿)中国移动SPN二期(28省,金额约310亿)标包一标包二中兴28.
9%27.
5亿3.
99亿12.
1%华为57.
7%27.
8亿4.
04亿56.
1%爱立信11.
1%27.
8亿//大唐移动2.
2%///烽火///31.
2%新华三////中国电信5GSTN(38亿)中国联通5G城域网(22亿)中国电信+中国联通5GSA基站STN-ASTN-BSTN-ER接入设备核心汇聚设备标包一标包二标包一标包一:MR1、MR2标包二:MR3标包三:MR4、MR5中兴24%20%30%12.
02亿3.
24亿1.
57亿5.
5亿329.
38亿329.
38亿华为40%50%50%12.
24亿3.
24亿1.
55亿4.
5亿329.
32亿329.
32亿爱立信328.
99亿大唐移动188.
34亿烽火/30%/7.
31亿//2.
95亿//新华三16%20%10.
03亿1.
71亿0.
85亿2.
16亿//资料来源:中国移动,中国联通,中国电信,安信证券研究中心三大运营商3G~4G历史资本开支分拆,无线侧是刚性支出资本开支(亿)2008200920102011201220132014201520162017201820192020E移动通信网7915565477325617401025919873657685.
1820883其中:2G网络133772G/3G网络4234704G网络3038067918306575G投资2401000传输网、固网等5727386965537131109111010379641118985.
9839915合計1363129412431285127418492135195618731775167116591798资本开支(亿)2008200920102011201220132014201520162017201820192020E移动网络330570232260409247370610277159188.
6296.
5399.
0其中:2G网络33020675422G/3G网络364157218275194G网络3352595G投资79.
0350传输网、固网等374.
9555469.
9506.
6589488479729446262260.
4267.
7301合計704.
91125701.
9766.
69987358491339723421449564.
2700资本开支(亿元)2008200920102011201220132014201520162017201820192020E无线网络參考注188294295512411360295.
8349.
8527.
9其中:2G网络3G网络194G网络493360295.
8257.
574.
85G投资92.
29453.
1传输网、固网等484380430496349506474579557527453.
6425.
8322.
1合计4843804304965378007691091968887749.
4775.
6850表:2008~2020中国移动资本开支分析表2:2008~2020中国联通资本开支分析表3:2008~2020中国电信资本开支分析资料来源:中国电信,安信证券研究中心资料来源:中国联通,安信证券研究中心资料来源:中国移动,安信证券研究中心2020年无线侧资本开支是5G重中之重,主设备受益最大.
我们详细拆解了三大运营商的历史资本开支,回顾3G~4G,运营商一般在商用发牌次年进入下一代技术大规模投资阶段,并保持3年持续大规模投资建网.
在大规模建网初期,运营商会大幅降低上一代无线技术投资的占比,同时缩减机房土建等其他资本开支,以确保新一代移动通信技术快速落地.
我们认为,5G无线侧投资将是今年重中之重,基站投资将占据核心位置.
5G投资不是运营商单打独斗,云厂商参与,中后期政府+企业接力2020年建网首年,运营商是对上游设备5GCapex投资的绝对主力.
三大运营商Capex预算合计达到3348亿元,同比增长11.
65%.
其中,无线网资本开支合计1810亿元,同比增长23.
43%(上年增长25.
38%);5G资本开支总额将达到1803亿元,同比增长338.
39%.
2020~2023年,运营商投资带动全行业5G应用设备+服务投入.
5G跟4G不同,5G不仅局限于运营商消费互联网市场,而是包括了政府、企业的全方位垂直应用.
中国信通院认为,5G投资的资本支出包括运营商的设备支出和行业企业的设备支出,行业应用设备支出会在5G中期接力运营商成为5GCapex投资主力,2030年,运营商和行业投资二者分别为2290亿和5300亿,合计达7590亿元,其中工业互联网5G投入(通信设备和通信服务)约达2000亿元.

图:2004~2022年三大运营商历史资本开支及预测(单位:亿)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,000中国电信中国移动中国联通预测增速2013年13月,工信部发布4G牌照2009年1月,工信部发布3G牌照2019年,工信部发布5G牌照资料来源:三大运营商历年年报,安信证券研究中心0100020003000400050006000700080002020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年运营商网络设备支出(亿元)行业5G设备支出(亿元)图:5G的总Capex包括运营商的设备支出和企业的设备支出一、2020年上半年板块回顾二、5G基建确定性强,IDC及上游光传输产业链异军突起三、5G后应用空间大:一大(工业互联网)和两小(物联网、车联网)四、重点标的主要观点:IDC及上游光传输产业链异军突起一、国内IDC资本开支跳增,建设规模将逐步向北美靠拢:5G海量边缘IDC和集中超大型IDC"两极"同步发展,国内运营商边缘节点资源丰富.

字节跳动(抖音)、手游等应用出海,中国BATJ全球流量有望在5G时代与美国科技巨头分庭抗礼.

阿里云、腾讯云、华为公有云业务走向成熟,巨头自建超大型云IDC规模将逐步向美国靠拢.

REITs政策有望落地,北美REITs市场经验成熟,利用资本市场力量,助力优质信息基建资产Capex优化.

二、服务器、数通、流量监控设备产业链进入下一个景气周期,产业链上下游值得关注:2020在线经济驱动流量暴增,全球5G部署揭开帷幕,全球短视频流量爆发,今明年VR/AR将接力.

ARM架构的进一步崛起,设备间通用性增强,横向流量会大幅增长.
CPU平台升级,2020年迎来换代需求,服务器自身迎来下一个3~4年景气周期.
国产化替代进入阶段性拐点,浪潮信息、鲲鹏产业链市占率有望进一步提高.

北美及中国云巨头对光传输承载能力需求提升,叠加400G产业链成熟,光模块全面向400G挺进.

三、能耗指标约束趋严,核心区域IDC资源价值提升,高密度、高集约、低PUE的IDC成为刚需:核心城市IDC资源无可替代,能耗指标成为增量IDC建设的一大瓶颈,与BATJ扩容需求形成矛盾.

12年以来模块化IDC渗透率大幅提高,让中国IDC的PUE大幅下降,但仍然高于欧美平均.
液冷服务器将成为中国IDC基建降低PUE的下一个突破口.
全球云数据中心产业链及市场规模2019年全球服务器市场空间873亿美元,出货量1174万台2020年中国温控设备市场空间预计55.
8亿元2018年全球操作系统市场空间约280亿美元,中国市场约189亿元2019年全球IaaS市场空间445亿美元;2020全球SaaS市场空间将达到1160亿美元艾默生30.
1%佳力图13.
4%英维克8.
3%其他48.
2%2018年全球数据中心市场空间6253.
1亿美元2018年全球路由器市场空间155亿美元,全球交换机市场空间281亿美元2019年全球中间件市场空间约为320亿美元2018年中国x86服务器市场空间764.
4亿元;数据中心存储系统市场空间198.
2亿元.
2023年全球数据库市场空间预计568.
6亿美元,中国市场39.
8亿美元资料来源:IDC,Gartner,安信证券研究中心图:2011-2018年美国数据中心投资额图:2015-2018年全球数据中心、机架数量根据赛迪顾问数据,2019年中国IDC数量大约有7.
4万个,约占全球IDC总量的23%,IDC机架规模达到227万架,在用IDC数量2213个.
2019年,超大型、大型IDC数量占比达到12.
7%,规划在建IDC数量320个,超大型、大型IDC数量占比达到36.
1%,我国在超大型数据库方面仍有提升空间.

2019年,中国IDC机柜数已经达到227万架.
信通院院长刘多在2020年两会中表示,预测2020年中国的数据中心投资或超3000亿元,第三方IDC建设量将比肩运营商资本开支.
中国公有云发展带动过去十年IDC建设,2020年Capex或超3000亿图:2015-2018年中国IDC机柜数变化10812416621022705010015020025020152016201720182019中国IDC数量(万架)0100200300400500600404142434445462015201620172018E2019E2020E全球数据中心数量(万个,左轴)机架数量(万个,右轴)资料来源:Synergy,安信证券研究中心资料来源:IDC圈,安信证券研究中心资料来源:Synergy,安信证券研究中心051015202520112012201320142015201620172018美国数据中心市场投资规模(十亿美元)赛迪顾问估计,阿里2017年采购服务器约17万台,2018年采购约32万台,2019年40万台,2020年预计采购60万台.
阿里的天蝎单机柜对应服务器大概是20台,另外还有存储、交换机、路由器、电源柜这些零散的机柜,所以大概15台服务器对应一个机柜.
如2019年需要部署40万台服务器,将产生约2.
67万个机柜的需求,2020年有约4万个机柜的需求.
4月20日,阿里云宣布未来3年再投2000亿元,用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设.
阿里云飞天操作系统管理的服务器规模在100万台.

5月26日,腾讯云宣布未来5年将投入5000亿元用于新基建布局,将"陆续在全国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心".
迄今为止,腾讯云已经在全球26个地理区域运营着53个可用区,部署服务器机架超过10万个,全网服务器总量超过100万台,带宽峰值突破100T.

阿里、腾讯分别推出2000亿和5000亿新基建规划0%10%20%30%40%50%60%70%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000201420152016201720182019E2020EAWS(百万美元,左轴)微软(百万美元,左轴)Facebook(百万美元,左轴)Google(百万美元,左轴)腾讯(百万美元,左轴)阿里(百万美元,左轴)同比(右轴)图:全球Top4互联网巨头与腾讯阿里资本开支对比资料来源:Wind,Bloomberg,安信证券研究中心中国及亚太超大型IDC建设逐步赶上美国,占比增加美国,40.
0%中国,8.
0%日本,6.
0%英国,6.
0%澳大利亚,5.
0%德国,5.
0%加拿大新加坡印度巴西香港法国新西兰爱尔兰其他图:2018年全球超大型数据中心分布图:2019年Q3全球超大型数据中心分布美国,38.
0%中国,10.
0%日本,7.
0%英国德国澳大利亚加拿大印度新加坡其他美国44.
0%中国8.
0%日本6.
0%英国6.
0%澳大利亚5.
0%德国5.
0%新加坡加拿大印度巴西爱尔兰新西兰香港其他12.
0%图:2017年全球超大型数据中心分布美国在云计算领域独占鳌头,Google、AWS是全球最大的第三方ICT资本支出主体,也是最新一代高速网络通信技术的采用者.
截至2019年底美国占据了全球38%的超大型数据中心,但中国互联网企业BATJ近年来迎头赶上,在超大型IDC领域急起直追,有望在5G时代接棒美国,成为超大型云数据中心建设力量.

资料来源:Synergy,安信证券研究中心近年,中国云巨头自建的(PUE达标)节能集约、超大规模的IDC建设量远低于欧美,大多采取与第三方IDC公司合作的方式建设.
运营商过去是IDC资本开支的绝对主力,拥有大量存量机房资源,国内IDC保有量中运营商仍然占绝对份额.
未来云计算巨头自建及第三方合作IDC建设空间较大.
中国电信42.
0%中国联通21.
0%中国移动10.
0%世纪互联4.
0%鹏博士3.
0%光环新网1.
0%其他19.
0%图:近年我国运营商仍然占IDC市场主流份额公有云巨头自建及第三方IDC空间大图:2019Q1我国公有云市场份额阿里云43.
2%腾讯云12.
2%中国电信8.
4%[类别名称][百分比][类别名称][百分比][类别名称][百分比]百度云5.
2%其他14.
2%41.
43%21.
42%9.
21%3.
50%2.
30%1.
70%0.
30%0.
60%0.
60%19.
03%中国电信中国联通中国移动世纪互联鹏博士光环新网万国数据宝信软件数据港其他20162018资料来源:IDC,安信证券研究中心资料来源:Synergy,安信证券研究中心表:我国数据中心领域发展政策时间发布部门政策主要内容2019.
03工信部、国开行《两部门关于加快推进工业节能与绿色发展的通知》支持建设重点用能企业能源管控中心,提升能源管理信息化水平,加快绿色数据中心建设.

2019.
05工信部、国资委《两部门关于开展深入推进宽带网络提速降费支撑经济高质量发展2019专项行动的通知》加快应用基础设施IPv6改造进度,推动数据中心运营企业完成大型以上数据中心内部网络和出口设备的IPv6改造,推动CDN服务企业完成CDN节点的IPv6改造,实现开通IPv6带宽达到IPv4带宽的10%,推动云服务平台企业完成70%的公有云产品IPv6改造,满足更多互联网业务需求.
2019.
07工信部、发改委、国土资源部、能源局等《关于数据中心建设布局的指导意见》对满足布局导向要求,在1.
5以下的新建数据中心,以及整合、改造和升级达到相关标准要求(暂定PUE降低到2.
0以下)的已建数据中心,在电力设施建设、供应及服务等方面给予重点支持.

2020.
01工信部《2020年工业节能监察重点工作计划》继续对纳入重点用能单位管理的数据中心进行专项监察.
2020.
04发改委国家发改委新闻发布会首次明确了新型基础设施的范围:包括信息基础设施、融合基础设施以及创新基础设施,其中信息基础设施包括以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等.
2020.
04证监会、发改委《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步.
2020.
05工信部《2020年工业通信业标准化工作要点》聚焦5G网络与应用、人工智能、工业互联网、物联网、数据中心、车联网等重点领域,系统梳理基础通用、关键技术、典型应用以及疫情防控相关的标准化需求,以专项方式成体系推进重点领域行业标准制定工作.

近年,中国公有云事业每年高速增长,但核心城市对IDC用地审批,PUE指标考核趋严,带来IDC基建的供需矛盾,核心城市资源更加稀缺.
2020年以来,新冠疫情带来流量激增,云基建扩容和供需矛盾更突出.
4月发改委首次明确"新基建"的范围,纳入数据中心.

4月30日,证监会与发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,鼓励投资于信息网络等新型基础设施的"公募REITs试点",有利于IDC业主拥有快速变现渠道,大幅降低新建超大型IDC的Capex压力.
中国将IDC纳入"新基建",REITS想象空间很大资料来源:国家各部委,安信证券研究中心US$0US$5,000US$10,000US$15,00020152016201720182019E2020E2021E40Gmodules40Gcomponents100Gmodules100Gcomponents200G/400Gmodules200G/400Gcomponents数据中心内部76.
8%数据中心-用户14.
2%数据中心-数据中心9.
0%图:分速率光模块及光器件市场预测(单位:百万美元)图:400G光模块将从2020年开始实现规模发货(单位:百万只)图:2020年全球数据中心流量分布预测,数据中心内部流量占70%图:2018全球数通光模块份额资料来源:思科全球云指数,安信证券研究中心资料来源:Google,安信证券研究中心超大型数据中心、边缘数据中心是云计算核心基础设施,产业链上游包括服务器/网络设备、电信主设备、光模块/光纤光缆及光电芯片/通用芯片等.
其中服务器/网络设备、光模块将在本轮5G应用带动下流量爆发的浪潮中首先受益.
光模块:5G流量爆发带动下首先受益Finisar13.
3%中际旭创7.
9%Lumentum7.
4%光迅科技7.
1%Oclaro5.
5%FIT5.
3%II-VI5.
2%Sumitomo4.
7%NeoPhotonics3.
3%FujitsuOpticalComponents3.
3%Others37.
1%资料来源:Lightcounting,安信证券研究中心资料来源:Lightcounting,安信证券研究中心中国联通5G网络将是以区域、本地、边缘三层数据中心为基础的弹性网络,各层网络之间将由高速光传输设备互联.
以目前中国联通全国6~7万个接入机房、建设6000~7000个边缘DC来推算,对于高速光模块的新增需求有望达到数百万只.
资料来源:中国联通,安信证券研究中心5G光通信伴生的边际变化:5G流量将催生大量边缘计算基础设施建设图:中国联通边缘计算网络架构StorageComputeNetwork通用硬件平台StorageComputeNetwork通用硬件平台StorageComputeNetwork通用硬件平台边缘DC本地DC区域DCBBU接入机房<1ms2-5ms<10ms<20ms<50msGW-CAMFSMFNB-IoTIMSGW-UUPFCDNSBCBNG-CGW-UUPFCUOLT-CAPPAPPAPP骨干光纤城域光纤接入光纤无线家庭企业OLT-UCUDUMEC6000-7000个600-700个70-80个…多接入6万-7万个MECUPFBNG-UvCPEvCPEAPPAPP边缘云一、2020年上半年板块回顾二、5G基建确定性强,IDC及上游光传输产业链异军突起三、5G后应用空间大:一大(工业互联网)和两小(物联网+车联网)四、重点标的全球智能制造政策,工业互联网是必要要素2013年1月,美国发布《国家制造业创新网络初步设计》,组建美国制造业创新网络(NNMI),集中力量推动数字化制造、新能源以及新材料应用等先进制造业的创新发展.
2013年4月,德国提出"工业4.
0"的概念,其核心是以智能制造为主导的第四次工业革命.
在美国、德国的影响下,包括日、英、法、韩、印度等国家纷纷制定智能制造政策.
政策国家时间政策目标工业互联网美国2012年全球工业系统与高级计算、分析、感应技术以及互联网连接融合的结果.
通过智能机器间的连接并最终将人机连接,结合软件和大数据分析,重构全球工业.
工业4.
0计划德国2013年建立个性化和数字化的产品与服务的生产模式.
由分布式、组合式的工业制造单元模块,通过组件多组合、智能化的工业制造系统应对以制造为主导的第四次工业革命新机器人战略计划日本2015年将机器人与IT技术、大数据、网络、人工智能等深度融合,以机器人技术创新带动制造业结构变革,继续保持日本机器人大国的领先地位,促进日本经济的持续增长工业2050战略英国2013年传统制造向"服务-再制造"转型,通过应用智能化技术和专业知识,使机器人参与研究,更重要的是有仿真的环境,可以更好地处理大规模数据应用,达到重振英国制造业的目标新增长动力规划韩国2009年确定三大领域17各产业为发展重点推进数字化工业设计和制造业数字化协作建设,加强对智能制造基础开发的正在支持.
印度制造计划印度2014年以基础设施建设、制造业和智慧城市为经济改革战略的三根支柱,通过智能制造技术的广泛应用将印度打造成新的"全球制造中心"新工业法国法国2013年通过"一个核心,九个支点"实现工业生产向数字制造、智能制造转型,以生产工具的转型升级带动商业模式变革,为"未来工业"提供支撑中国制造2025中国2015年加快推出新一代信息技术与制造技术融合发展,强化工业基础能力,通过"三步走"实现制造强国的战略目标表:各国智能制造政策均提出工业互联网与智能制造的深度融合资料来源:国家各部委,安信证券研究中心工业互联网是中国5G下一阶段重点投入方向短期来看,全球经济受到疫情冲击,以5G为首的新基建成为重要投资方向.
而5G的规模商用,将会强化对工业互联网被等ToB垂直应用的拓展.
而在政策层面,工业互联网作为国家发展重要方向之一已经屡次被提及,有望迎来更高关注度.

中长期看,为实现我国制造业升级,"十四五"阶段工业互联网+智能制造将成为国家制造业发展的重点方向.
预期国企将被动纳入考核,而民企中的龙头企业将从体制增效角度主动率先升级.
未来5年,工业互联网有望迎来快速、规模化发展期.

根据GE预测,工业互联网将影响46%(约32.
3万亿美元)的全球经济,到2030年,工业互联网将给全球带来15.
3万亿美元的GDP增量,至少可给中国带来3万亿美元左右的GDP增量.
我国生产效率较为低下,高端制造业尚未建立.
10022014014019560801304395050100150200250300350美国巴西德国墨西哥印度200320122016资料来源:前瞻产业研究院,安信证券研究中心资料来源:OxfordEconomics,安信证券研究中心随着经济发展进入新拐点,我国制造业的低人力成本优势逐渐丧失,制造业成本跃升,低端制造业向东南亚和印度等地区转移.
图:中国制造业所处位置图:与美国比较的单位劳动力成本(美国为100)工业软件系统化、自主化是中国制造业信息化的核心按功能系统/应用环节主要内容相关系统及工具代表品牌智能研发/研发设计产品需求、产品设计、工艺设计、仿真与测试验证产品全生命周期管理系统(PLM),主要包括计算机辅助设计(CAD)、辅助制造(CAM)、辅助工艺规划(CAPP)、辅助分析(CAE)、产品数据管理(cPDM)、数字化制造(DM)西门子、达索、PTC、ANSYS、欧特克、华天软件、数码大方智能生产/生产调度和过程控制产线设计、产线仿真、虚拟调试、工装工具、设备管理、生产计划、计划排产、生产执行库存物流、能源管控、质量检测制造执行系统(MES)/制造运行管理(MOM)、加工环节数字化系统、现场控制系统(ShopFloor)、企业资源管理系统(ERP)、仓库管理系统(WMS)、智能传感设备、自动化检测系统、测试台架、工业自动化设备/工业机器人、数控机床、自动导轨车(AGV)西门子、通用电子、数码大方智能服务/业务管理生产性服务、制造服务化企业资源管理(ERP)、供应链管理(SCM)、客户关系管理(CRM)SAP、甲骨文、Salesforce、用友、金蝶工业云工业物联网智能制造系统资料来源:《2018年中国制造业痛点分析报告》,安信证券研究中心表:工业软件划分图:近期中国工业互联网政策汇总时间政策机构内容2020年1月《开展2019年工业互联网试点示范项目推荐工作的通知》工信部拟将"5G+工业互联网"试点示范项目(赋能民用飞机制造综合解决方案)等81个项目核定为2019年工业互联网试点示范项目2019年11月《"5G+工业互联网"512工程推进方案》工信部到2022年,突破一批面向工业互联网特定需求的5G关键技术,"5G+工业互联网"的产业支撑能力显著提升;打造5个产业公共服务平台,构建创新载体和公共服务能力;加快垂直领域"5G+工业互联网"的先导应用,内网建设改造覆盖10个重点行业;打造一批"5G+工业互联网"内网建设改造标杆、样板工程,形成至少20大典型工业应用场景.

2019年8月"5G+工业互联网"全国现场工作会议工信部首次提出落实"5G+工业互联网"512工程,加强试点示范、应用普及、培育解决方案供应商,加快"5G+工业互联网"在全国推广普及.

2019年7月《关于印发加强工业互联网安全工作的指导意见的通知》工信部到2020年底,产业发展方面,在汽车、电子信息、航空航天、能源等重点领域,形成至少20个创新实用的安全产品、解决方案的试点示范.
到2025年,制度机制健全完善,技术手段能力显著提升,安全产业形成规模,基本建立起较为完备可靠的工业互联网安全保障体系.

2019年1月《工业互联网网络建设及推广指南》工信部到2020年,形成相对完善的工业互联网网络顶层设计,初步建成工业互联网基础设施和技术产业体系.

2018年9月《关于公布2018年智能制造试点示范项目名单的通告》工信部公布了2018年智能制造试点示范项目99个.
2018年6月《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》工信部到2020年底,初步建成工业互联网基础设施和产业体系,包括表示解析体系、安全保障体系等.

2018年4月《关于开展2018年智能制造试点示范项目推荐的通知》工信部提出,工信部将开展2018年智能制造试点示范项目推荐工作,项目推荐条件包括项目技术应处于国内领先或国际先进水平,项目使用的关键技术装备、工业软件需安全可控.
2018年2月《工业互联网标准体系框架(版本1.
0)》工信部、工业互联网产业联盟对工业互联网平台标准体系进行细化,提出了工业互联网平台标准体系建设的总体思路、基本原则、标准体系框架、重点标准化方向及标准化推进建议.
2018年1月《国家智能制造标准体系建设指南(2018年版)》(征求意见稿)工信部、国家标准委到2019年,累计制修订300项以上智能制造标准,全面覆盖基础共性标准和关键技术标准,逐步建立起较为完善的智能制造标准体系.

2017年12月《工业互联网平台白皮书(2017)》工信部、工业互联网产业联盟对工业互联网平台标准体系进行细化,提出了工业互联网平台标准体系建设的总体思路、基本原则、标准体系框架、重点标准化方向及标准化推进建议.
2017年11月《关于深化"互联网+先进制造业"发展工业互联网的指导意见》国务院百万家企业上云.
鼓励工业互联网平台在产业集聚区落地,推动地方通过财税支持、政府购买服务等方式鼓励中小企业业务系统向云端迁移.
2017年10月《高端智能再制造行动计划(2018-2020年)》工信部到2020年,推动建立100家高端智能再制造示范企业、技术研发中心、服务企业、信息服务平台、产业集聚区等,带动我国再制造产业规模达到2000亿元.
资料来源:国家各部委,安信证券研究中心整理中国5G+工业互联网战略地位已经确立,2020重点看标杆"试点"5G+工业互联网顶层设计近3年来已经陆续确立,但工业面向行业、场景繁多,关键看落地.
2020年运营商层面,中国移动最旗帜鲜明地提出"加速推动SA成熟""今年年底也将建成全球最大的5GSA无线网络",满足ToB市场的高带宽、低延时的实时性业务需求;联通携手华为,在格力电器总部开展了"5G+工业互联网"5G专网改造项目,建成并成功测试了国内首个基于MEC边缘云+智能制造领域5GSA切片的专网.
一、2020年上半年板块回顾二、5G基建确定性强,IDC及上游光传输产业链异军突起三、5G后应用空间大:一大(工业互联网)和两小(物联网+车联网)四、重点标的物联网:万物互联,让5G全方位作用于各个行业资料来源:EOIntelligence,安信证券研究中心02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020152016201720182019202020212022工业智慧城市物流环境公用事业农业消费电子智能楼宇图:全球广域低功耗M2M连接年收入预测(百万美元)图:工信部要求2020年中国LPWA连接数达到6亿部.
物联网(IoT)A股炒作超过10年,市场关注从RFID→NB-loT→5G,5G才能真正带来物联网落地.

可跟踪指标:物联网连接数爆发;物与物、人与物间流量的爆发;以及未来2~3年新类型终端出现.

资料来源:GSMAReport,安信证券研究中心图:4GNB-lot标准逐步普及终端爆发,5G后续标准R-16~R-17将逐步向mMTC演进,5G物联网还有下半场图:物联网发展三段论,5G将发展出巨量链接→巨量数据→AI+终端,形成巨大智能网资料来源:亿欧智库,安信证券研究中心资料来源:和君商学院,安信证券研究中心发展路径:连接→流量→应用→AIeMBBEnhancedMobileBroadbandmMTCMassiveMachineTypeCommunicationsuRLLCUltra-reliableandLowLatencyCommunications3Dvideo,UHDscreensSmartCityIndustryautomationGigabytesinasecondSelfDrivingCarAugmentedrealitySmartHome/BuildingWorkandplayinthecloudVoiceMissioncriticalapplication,e.
g.
e-healthFutureIMT物联网发展路径为连接→感知→智能,目前处于物联网发展第一阶段:即连接数爆发阶段.
5G中期会看到流量爆发,后期随着mMTC的上量,第三阶段初始人工智能物联网将会实现.

市场规模:国内规模已愈万亿级,平台和应用占大头135000%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018E我国物联网产业规模(亿元,左轴)同比(右轴)0.
0500.
01,000.
01,500.
02,000.
02,500.
03,000.
0工业安防电力交通物流医疗家居其他市场规模(亿人民币)图:中国物联网对各行业累计GDP的影响图:2025年全球物联网(IoT)各细分市场规模的区间(单位:亿美元)图:赛迪智库预测的2017年中国国内物联网(IoT)各细分市场规模资料来源:赛迪智库,安信证券研究中心资料来源:中经社,安信证券研究中心中经社统计,2018年中国物联网连接数为18.
3亿,2022年将超过44.
8亿.
麦肯锡预测2030年物联网影响全球GDP金额超10万亿美元.
根据麦肯锡估计,在物联网的价值链中,在物联网的价值链中,设备层、连接平台和应用预计比例为21%、10%、34%、35%.
根据(工信部)2020年我国物联网市场的规模为1.
8万亿元计算,按比例2020年设备层、连接平台和应用市场规模预计分别可达3780亿、1800亿、6120亿和6300亿元左右.

05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000汽车:自动驾驶车都市:公共健康与交通外部应用:物流与导航个人:健康与健身工作场所:运营与安全零售环境:自动结帐工厂:操作与设备最佳化办公室:安全与能源家庭:自动化与安全资料来源:麦肯锡,安信证券研究中心3Gpp标准从NB-loT向5GmMTC发展,模组持续迭代无线连接技术短距无线WIFI、蓝牙、Zigbee、REID等长距离无线非蜂窝无线Non-CelluiarSigfox、LoRa、Weightless、卫星等蜂窝无线Celluiar普通蜂窝技术2G、3G、4G和5G的演进LPWA蜂窝技术EC-GSM、LTE-M、NB-lot等图:无线传输技术的分类图:主要无线接入技术的速率和覆盖性能资料来源:安信证券研究中心5GmMTC物联网技术被分为WLAN物联网和蜂窝物联网,区别主要在于功耗和距离.
WLAN物联网,以Wi-Fi、Bluetooth、Zigbee、Z-wave为代表.
蜂窝物联网,属于LPWA.
授权频段内以NB-IoT、eMTC为代表,非授权频段LoRa、Sigfox.

表:我国主要运营商建设NB-IoT历史及规划运营商时间动作或目标中国电信2016年8月启动800M与NB-IoT工程2016年10月集采LTE800M设备要求支持NB-IoT2016年11月启动NB-IoT实验测试2017年1月发布NB-IoT企业标准(V1.
0),并启动七省十二城外场试验2017年5月建成全球首个覆盖最广的商用NB-IoT网络,实现31万个基站升级2017年6月联合中兴建立NB-IoT开放实验室及物联网展厅2017年6月完成端到端业务运营级测试验证,完成800M的NB-IoT全网部署,正式启动商用化工作2017年7月31省完成NB-IoT业务穿测2018年投入3亿元补贴NB-IoT模组与产品中国联通2016年4月上海迪士尼进行NB-IoT应用部署,建设10个外场基站2016年5月全国五城市启动900、1800MHzNB-IoT外场规模组网试验2016年12月上海规模试点,NB-IoT网络覆盖外环以内80%的地区2017年5月成立联合开放实验室,发起成立NB-IoT终端产业联盟2017年5月在上海建成800站点覆盖全域,正式启动试商用2017年6月携手中兴完成NB-IoT900M、800M多频外场验证2017年11月在数十城市完成NB-IoT试商用开通,全国300多城市具备快速接入NB-IoT网络能力2018年开始全面推进全国范围内的商用部署中国移动2016年10月完成端到端NB-IoT实验室测试2017年1月江西鹰潭建成第一个覆盖全城的NB-IoT网络,基站100多个2017年4月联合华为、爱立信、中兴等在4个省市完成NB-IoT外场试验2017年6月获得GSN网络频道部署NB-IoT的许可2017年8月启动规模395亿元的NB-IoT/eMTC设备集采,用于2017年建14.
5万基站、2018年25万基站2017年11月推出NB-IoT资费套餐计划2017年底在全国346个城市启动移动物联网建设,实现部分重点城市商用,物联网智能连接数新增1亿户,总规模达到2亿户,完成14.
6万新建基站.
2018年为NB-IoT提供10亿元补贴.
运营商时间动作或目标T-Mobile2016年10月在荷兰主要城市部署的NB-IoT网络投入使用2017年7月联合高通、爱立信使用200KHz的AWS频谱在美国拉斯维加斯多个站点完成NB-IoT外场测试计划2017年底在荷兰实现NB-IoT全国性覆盖计划2018年启动美国NB-IoT网络部署沃达丰2017年1月在西班牙马德里使用800MHz频谱推出商用NB-IoT网络,可容纳超过1亿新接入终端2017年3月NB-IoT商用网络覆盖巴塞罗那、马拉加、塞维利亚等主要城市计划2017年底在德国、澳大利亚和新西兰推出NB-IoT网络德国电信2016年10月在德国激活首个完全标准化NB-IoT网络,应用于智能停车服务2017年3月在德国、荷兰完成商用NB-IoT网络部署计划2017年底其他8个国家NB-IoT完成部署;完成德国境内4000个900MHzNB-IoT基站建设表:国外主要运营商建设NB-IoT历史及规划2016年R-13冻结后,NB-IoT、eMTC同时成为3GPP4G技术,中国运营商大力投入.
2019年中,3GPP正式向ITU-R提交议案,NB-IoT被正式纳入5G候选技术集合.
以mMTC为代表的5G物联网标准将在R-17及后续标准冻结,NB-IoT作为5G技术的有益补充.
根据GSMA统计,2020Q1已有157家运营商正在投资NB-IoT,其中106家已经部署NB-IoT网络.
根据工信部统计,我国已建成NB-IoT基站超过70万个,连接数已经超过1亿,实现全国主要城市、乡镇以上区域连续覆盖.

技术:5GmMTC物联网技术标准即将推出,NB-IOT有益补充资料来源:中国移动,中国联通,中国电信,安信证券研究中心资料来源:T-Mobile,沃达丰,德国电信,安信证券研究中心车联网:5G垂直应用的投资重点时间发文机构政策主要内容2018年12月工信部《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》以2020为分割点,车联网产业发展从示范应用阶段向规模应用阶段跨越;完善车联网产业基础设施,为车路协同技术路径的实现铺路.
2019年5月国务院办公厅《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》按照国务院计划,今年年底,全国范围内汽车ETC安装率超过80%,通行高速公路的车辆ETC使用率超过90%,同时实现手机移动支付在人工收费全覆盖.
2019年9月国务院《交通强国建设纲要》纲要明确提出,到2035年,基本建成交通强国,形成"三张交通网""两个交通圈":即拥有发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网;国内出行和全球快货物流建立的快速服务体系2019年11月工信部《新能源汽车动力蓄电池回收服务网点建设和运营指南》指南提出了新能源汽车废旧动力蓄电池以及报废的梯次利用电池回收服务网点建设、作业以及安全环保要求.
已建设的回收服务网点如不符合本指南要求,应在指南实施之日起6个月内完成整改.
2019年12月2日交通运输部《交通强国建设试点工作通知》拟通过1~2年时间,培育若干具有引领示范作用的试点项目,用3~5年时间取得相对完善的系统性成果,涵盖智能交通装备协同的新一代交通基建,发展自动驾驶、智能航运等.
从"初代"应用ETC推动全国普装OBU,后续5GV2X演进,RSU、边缘站、差分站等,科技基础建设拉开帷幕.
2019年12月3日工信部《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》到2025年,新能源汽车竞争力明显提高,销量占当年汽车总销量的20%,有条件自动驾驶智能网联汽车销量占比30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域内的商业化应用,乘用车新车平均油耗降至4.
0L/100km,新能源乘用车新车平均电耗降至11.
0kWh/100km.
到2030年,新能源汽车形成市场竞争优势,销量占当年汽车总销量的40%,有条件自动驾驶智能网联汽车销量占比70%,高度自动驾驶智能网联汽车在高速公路广发应用,在部分城市道路规模化应用,汽车新车能耗到达世界先水平.

2019年12月12日交通部《推进综合交通运输大数据发展行动纲要(2020-2025年)》纲要主要任务包括完善标准规范、强化数据采集、加强技术研发应用、完善信息资源目录体系、全面构建政务大数据以及推动行业数字化转型等五方面.
2019年12月13日交通运输部运输服务司《交通运输部办公厅关于贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神切实加强道路运输安全监管工作的通知》将进一步加强安全隐患排查整治,进一步提升道路运输车辆技术性能,改革道路运输车辆动态监管标准符合性审查制度,进一步加快智能视频监控报警装臵安装.
2019年12月16日交通运输部全面启动高速公路入口称重高速公路入口称重检测系统建设改造完工率达到100%;山西、天津、江苏、江西、山东、四川、陕西、甘肃等8个省份已经全面实施入口称重检测.
12月16日,全国将全面启动实施高速公路入口称重检测.

2020年1月国务院国新办新闻发布会提出要发挥制度优势,加快推进路网信息化、数字化改造,进行车路协同,这样就可以大大降低对车辆智能化的要求,也可以大大降低车辆成本和售价.
2月22日,工信部在"复工复产"视频电话会中强调"深化5G与工业、医疗、教育、车联网等垂直行业的融合发展".
结合2019年《交通强国》、《新能源汽车产业发展规划》已经提出的车联网渗透、覆盖目标,今年车联网总量投资可观.
表:我国近年车联网相关政策汇总资料来源:工信部,交通部,国务院,安信证券研究中心中国V2X产业链准备最完善,关注今年"四跨"测试2019年10月22~24日,中国完成C-V2X全球首次"四跨"测试.
本次"跨芯片模组、跨终端、跨整车、跨安全平台"的车路协同应用测试,包括了芯片模组厂商、终端设备提供商、安全厂商、位置服务提供商和整车企业等产业链上下游企业共计49家,体现我国V2X车联网产业链准备充分,全球领先.
2020年下半年的"四跨"测试值得关注.
"四跨"应用展示体现我国V2X产业链强大实力和生态DSRC和V2X专利分布图,中国有相对优势资料来源:中国5G推进组C-V2X工作组,安信证券研究中心资料来源:华为,安信证券研究中心2019测试场/示范区/先导区大量落地,2020年建议关注"城市运营平台"2019年底,中国智能网联汽车测试示范区在全国建设的数量超过20个,典型城市如长沙、无锡、重庆等地.

2020年,以北京为首的先头城市城市运营平台建设值得关注,国家有望推动北京成为5G车联网重点示范应用城市,2020年在重点区域完成5G车联网建设.
除北京外,上海、深圳等一线城市有望跟进.
2019年11月,北京经信局《北京市智能网联汽车创新发展行动方案》中规划:2020年在重点区域完成5G车联网建设,推动延崇高速、京雄高速、新机场高速等高速路智能网联环境、监控测评环境建设,施划智能网联专用车道.
宣布将组建5G车联网运营平台,规划2020年完成初步商业化.
完成1000-2000公里道路的RSU建设,OBU装配20-50万辆车.
表:中国有标志性的车联网地方政策及试点城市时间政策文件政策内容北京2019年11月《北京市智能网联汽车创新发展行动方案(2019年-2022年)》2020年在重点区域完成5G车联网建设,推动延崇高速、京雄高速、新机场高速等高速路智能网联环境、监控测评环境建设,施划智能网联专用车道.
宣布将组建5G车联网运营平台,规划2020年完成初步商业化.
完成1000-2000公里道路的RSU建设,OBU装配20-50万辆车.
广州2019年7月"黄埔区5G车联网(智能网联汽车))产业创新发展论坛"提出共建5G车联网(智能网联汽车)先导区,将出现200台以上自动驾驶出租应用示范服务和10条以上自动驾驶公交应用示范线路服务.
重庆2019年7月"5G赋能,智慧出行"我国首个5G自动驾驶示范运营基地和5G自动驾驶公共服务平台在重庆仙桃国际大数据谷正式投用.
长沙2019年9月国家智能网联汽车测试实现了无人出租车测试.
无锡2019年11月无锡锡山金秋经贸恳谈会提出将重点招引总投超100亿元建设南山车联网小镇,一期规划20亿元.
资料来源:金溢科技,安信证券研究中心资料来源:各地政府官网,安信证券研究中心一、2020年上半年板块回顾二、5G基建确定性强,IDC及上游光传输产业链异军突起三、下半年5G后应用:一大(工业互联网)和两小(物联网、车联网)四、重点标的证券名称证券代码总市值(亿元)EPSPE推荐逻辑2020E2021E2020E2021E中兴通讯000063.
SZ1694.
11.
351.
722923受益于5G规模建设,研发能力今非昔比,公司是5G时代标配星网锐捷002396.
SZ201.
521.
311.
642621网络设备业务继续突破,长期受益于云服务紫光股份000938.
SZ869.
871.
081.
3540325G+云计算双轮驱动,ICT龙头有望长期受益宝信软件600845.
SH550.
940.
971.
206049钢企信息化龙头,坐拥上海IDC核心资源光环新网300383.
SZ409.
40.
660.
834032受益于云计算需求快速增长,IDC上架率呈上升趋势数据港603881.
SH217.
180.
631.
1116192深度绑定大客户,业绩增长确定性强英维克002837.
SZ95.
030.
670.
864434新基建投资开启,精密温控设备龙头充分受益佳力图603912.
SH48.
770.
530.
674233持续受益于云基础设施建设,产业链垂直延伸打开市场空间新易盛300502.
SZ198.
630.
991.
296146光模块产品结构持续优化,公司产能持续扩张中际旭创300308.
SZ442.
881.
201.
625238400G光模块行业龙头,率先受益新一轮互联网红利释放华工科技000988.
SZ246.
050.
660.
813730光器件业务表现亮眼,激光业务有望受益于下游复苏回暖光迅科技002281.
SZ220.
440.
630.
795241短期疫情不改行业高景气,聚焦芯片自研提升持久竞争力剑桥科技603083.
SH75.
260.
691.
305730光模块业务整合顺利,高速数通+5G市场不能忽视的新生力量天和防务300397.
SZ101.
780.
771.
0331235G时代国产替代大潮势不可挡,拳头产品市占率有望大幅提升紫光国微002049.
SZ434.
421.
111.
456146安全+特种IC业务亮眼,国产替代打开FPGA广阔空间世嘉科技002796.
SZ54.
730.
690.
913124受益于5G基站建设,射频业务跻身核心梯队万集科技300552.
SZ83.
615.
277.
2386车联网行业景气度持续,公司业绩增长可期能科股份603859.
SH47.
920.
931.
303726智能制造落地使能龙头,工业互联网核心标的光弘科技300735.
SZ140.
750.
740.
972519国内EMS领先企业,大客户产业链核心受益标的深科技000021.
SZ348.
840.
470.
575041布局新兴产业,战略合作深化存储封测领先地位资料来源:Wind一致预期,安信证券研究中心重点标的盈利预测风险提示一、5G市场进展不及预期二、工业互联网行业进展不及预期安信评级体系收益评级:买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%;中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%;卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上;同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%;落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上;风险评级:A—正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B—较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信.
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