-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币)市场优化平均市盈率18.
90国金通信指数3609.
81沪深300指数3515.
08上证指数2869.
05深证成指9181.
94中小板综指9362.
70相关报告1.
《物联网模组:"端+云+解决方案"的垂直整合是转型方向-《20.
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.
》,2018.
7.
232.
《贸易战升级对通信行业影响总体较小,中兴通讯正式解禁长期仍看好.
.
.
》,2018.
7.
163.
《物联网平台:规模千亿,聚焦AEP-《2018-07-09行业.
.
.
》,2018.
7.
94.
《美商务部对中兴通讯暂时部分解禁点评:道阻且长,行则将至-美商.
.
.
》,2018.
7.
55.
《中美IDC龙头对比,光环新网相对低估;MWC上海站开幕,5G.
.
.
》,2018.
7.
2唐川分析师SAC执业编号:S1130517110001tangchuan@gjzq.
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cn罗露联系人luolu@gjzq.
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cn5G全产业链进展扫描:全球部署竞争持续,设备明年初、手机明年中后具备商用条件一周行情回顾本周(2018/7/23-2018/7/27)沪深300指数上涨0.
81%,创业板指下跌0.
93%;通信申万指数下跌0.
08%,其中通信设备指数下跌0.
57%,通信运营指数上涨3.
11%.
行业内上市公司本周涨幅前五分别是:*金亚(21.
98%),实达集团(7,.
46%),波导股份(3.
51%),久有股份(3.
7%),高盛控股(4.
28%).
本周行业观点5G全产业链进展扫描:全球5G部署竞争持续激烈,设备明年年初、手机明年中后具备商用条件.
标准方面,目前首个完整5G标准R15已完成,该标准重点支持增强移动宽带(eMBB)业务,及部分低时延高可靠场景(URLLC)应用需求,完整的URLLC场景有待R16标准支持,大规模机器通信mMTC场景暂未进行标准化,主要基于已有的NB-IoT和eMTC技术支撑.
全球5G部署竞争激烈,中美韩总体领先.
国内5G部署未受贸易战和中兴事件影响,从国家层面到运营商层面对于5G的态度均是在稳步甚至加速推进,中国移动制定系列发展规划引领5G产业链商用,电信、联通明确5G建网策略,优选SA架构、中频段覆盖;韩国三大运营商已明确共建共享5G网络,计划明年3月全球首发5G商用服务;美国认为中韩5G领先,急于加速追赶,在中频段频谱和网络部署上不断发力.
设备方面,各厂商积极参加我国5G第三阶段试验和研发,预计NSA设备今年年底、SA设备明年上半年商用就位.
终端方面,高通在基带和射频芯片布局领先,国内华为、联发科、展锐加速追赶,终端厂商纷纷发声5G手机商用计划,华为预计在19年6月发布5G手机,基于高通方案的OPPO/vivo、联发科和展锐方案等均预计在19年下半年商用.
中国铁塔将在香港首次IPO路演,公司收入和现金流优质稳定.
中国铁塔预计发行股票431亿股,募资达680亿港元,公司塔类业务市占率占绝对优势,IPO募集资金主要用于新站点扩建和设施维护等.
我们认为,作为移动通信的底层基础设施,铁塔业务具有收入和现金流优质稳定的优点,但由于中国铁塔成立的目的就是为了实现三大运营商间共建共享,减少重复建设成本,主要客户同时也是大股东,因此公司在租金定价上可能不占优势,业绩弹性可能相对较小.
西南、青岛集中布局IDC,转型发展数字经济.
近期,各地纷纷加大数据中心产业集群建设,拉动城市转型升级.
本周,西南云计算项目落地,预计总投资15亿,可提供1万个机柜;青岛移动建设青云数据中心,投资超过30亿,规划2万个机架.
作为数字化社会的基础设施,我们持续看好数据中心IDC行业高速增长,各地大规模数据中心的兴建,也将有效带动上下游产业链增长.
投资建议全球5G竞争激烈,产业链面向商用不断迈进,我们建议全面布局5G产业链相关标的,推荐中兴通讯、光迅科技、中际旭创.
风险提示中美贸易战出现反复;5G产业链进展和5G商用进展不及预期.
3351383943284817530557946283170731171031180131180430国金行业沪深3002018年07月30日创新技术与企业服务研究中心通信行业研究买入(维持评级))行业周报证券研究报告行业周报-2-敬请参阅最后一页特别声明1.
5G全产业链扫描:全球竞争激烈,设备明年年初、手机明年中后具备商用条件1.
15GSA标准发布,重点支持eMBB场景,URLLC场景有待后续完善首个完整5G标准已经完成,重点支持eMBB业务和部分URLLC业务,其余特性有待下一步研究.
2018年6月,3GPP5GNR标准SA方案正式发布并宣布功能冻结,加之之前NSA方案的冻结,标志着首个真正完整意义的国际5G标准正式出炉.
3GPP按两阶段制定5G技术规范:Release15和Release16,R15是5G的首个版本,重点满足增强移动宽带(eMBB)和部分低时延高可靠场景(URLLC)应用需求;R16是R15的增强版本,主要完成URLLC增强、5G车联网、5G定位等增强项目,目前的R15版本的URLLC特性在可靠性和低时延方面仍有较大不足,按照3GPP时间表,2019年12月前将确定R16版本.
对于大规模机器通信mMTC场景,R15和R16暂未进行标准化,主要基于目前已有的NB-IoT和eMTC技术来满足相关需求.
图表1:3GPP5G标准制定时间表来源:3GPP,国金证券研究所1.
2全球5G部署竞争激烈,中美韩是第一梯队国内5G部署未受贸易战和中兴事件影响,2020年规模商用的时间表保持不变.
此前市场受贸易战和中兴事件影响,较为担心中国5G部署进程可能放缓,但从我们近期和产业链的交流来看,从国家层面到运营商层面对于5G的态度均是在稳步甚至加速推进,频谱分配方案近期有望出炉,运营商建网策略和技术方案也逐渐清晰,2020年实现规模商用的时间表保持不变.
中国移动发布5G终端产品指引,5G手机预计19Q3推出.
作为全球最大的移动运营商,中国移动承接着中国5G引领世界的重任,积极进行5G试验测试及预商用部署,尤其对于终端这个最薄弱的瓶颈环节,协调产业链上下游启动了"5G终端先行者计划".
6月在MWC2018上海大会上发布了5G终端产品指引,从终端产品、产品计划、采购计划、网络建设、业务层面等多方面明确了时间表,计划在2019年一季度推出5G终端,三季度推出5G手机,满足其2019年实现5G预商用、2020年全面商用的规划.
行业周报-3-敬请参阅最后一页特别声明图表2:中国移动5G发展规划来源:中国移动,国金证券研究所整理电信联通明确5G建网策略,优选SA架构、中频段覆盖.
6月中国电信发布《5G技术白皮书》,明确了4G/5G协同和固移融合的5G无线网、核心网、承载网的近期和中远期发展策略,宣布优选SA组网架构,早期采用CU/DU合设方案,基于sub6G频段部署,预计2019年实现5G试商用,2020年实现重点城市的规模商用.
中国联通此前考虑以NSA和SA方案并行,但近期也明确了将以SA架构建网,2019年将进行5G业务规模示范应用及试商用,2020年正式商用.
韩国三大运营商明确共建共享,计划2019年3月全球首发5G商用服务.
6月韩国完成了5G频谱拍卖,SK电讯、LGUplus、韩国电信分别获得3.
5GHz上的100MHz、80MHz、100MHz频谱.
完成5G频谱拍卖后,三家移动运营商准备在今年第三季度选择5G设备供应商,第四季度开始部署5G基站,明年1月推出支持5G的终端,3月在全球率先提供服务.
韩国运营商选择三家共建,联合施工,互相共享部分5G基础设施,可有效提高资源利用率、减少重复投资,有助于加速韩国5G部署的进度,抢得5G建设全球领先地位.
三星、LG等都在筹备5G手机,最早有望在2019年3月上市,与运营商的网络商用时间基本同步.
中韩两国5G部署进度超前,美国急于加速追赶.
根据美国无线通信和互联网协会(CTIA)的研究报告,美国5G总体落后于中韩两国,排名第三.
5G不仅在个人通讯等消费领域前景广阔,更重要的是在行业应用方面,5G的大带宽、高可靠性、低延迟将提供极大助力,谁先抓住5G的应用落地,谁就能够把握产业升级的关键.
因此美国目前急于加速追赶5G布局,以保持其信息通信技术的领先地位.
6月,CTIA敦促美国联邦通信委员会(FCC)在7月份就3.
5GHz和3.
7-4.
2GHz频段频谱分配做出行动,从而确保其在全球5G竞赛中取得领先,FCC已表态打算探索释放3.
7GHz-4.
2GHz频段的新的灵活方式,扩展中频频段,供未来5G使用.
今年4月T-Mobile和Sprint宣布合并后,表示将在未来三年内投资400亿美元在5G无线技术.
Verizon近日确认将在2019年初推出移动5G服务.
行业周报-4-敬请参阅最后一页特别声明图表3:各国5G建设准备进度比较来源:CTIA,国金证券研究所1.
3设备商积极参加5G试验和研发,预计明年上半年商用设备就位我国通过5G技术研发试验实现引领,主要设备商预计年底完成第三阶段测试.
2017年11月工信部发布通知,确定了5G中频频谱,同时正式启动5G技术研发试验第三阶段工作.
5G第三阶段试验的重点是面向5G商用前的产品研发、验证和产业协同,开展商用前的设备单站、组网、互操作以及系统、芯片、仪表等产业链上下游的互联互通测试,全面推进产业链主要环节基本达到商用水平.
目前第三阶段测试已进入到中期,主要设备商积极参与,7月份部分企业基本完成基于非独立组网标准(NSA)室内测试项目和部分室外测试,到9月前后,全部参与测试厂商会完成NSA的外场测试和独立组网(SA)的室内测试,部分领先厂商会完成独立组网的室外测试,今年年底将完成第三阶段测试的所有测试项目.
华为明确5G设备时间表,9月NSA就位,明年3月SA就位,预计中兴商用设备就位时间基本一致.
近期华为首次明确公布了5G商用系统时间表,将于9月推出基于NSA的完整5G商用网络解决方案,明年3月推出基于SA的5G商用系统.
中兴一直是5G领域的技术和商用步伐最激进的设备商之一,虽然此前受禁售事件影响,但技术和研发核心实力均得到完整保留,随着禁售令的解禁,中兴第一时间重启了第三阶段测试工作,并顺利完成3GPPR15NSA模式3.
5GHz室内基站和5G核心网测试,我们预计中兴5G商用设备的研发进展不会受到拖累,预计设备就位时间与华为基本一致.
从韩国和美国运营商的设备招标情况来看,爱立信、诺基亚、三星等海外厂商商用设备就位也基本在2019年初.
图表4:设备商5G第三阶段技术研发试验最新进展系统厂商NSA核心网NSA基站功能3.
5GHz射频4.
9GHz射频NSA室外R16预研华为√√√√爱立信√√√大唐√√√上海诺基亚贝尔√√√√中兴√√√来源:IMT-2020(5G)推进组,国金证券研究所行业周报-5-敬请参阅最后一页特别声明1.
4终端产业链纷纷发声,2019年成为5G手机商用元年5G基带芯片是终端主要制约因素,华为明确明年6月发布首款5G手机,基于高通方案的OPPO/vivo明确明年下半年推出5G手机.
芯片方面,高通去年发布了骁龙X505G调制解调器,并在今年2月推出了高集成度的5G模组解决方案,同20余家终端客户开展合作,近期更是推出了全集成的5G新空口毫米波及6GHz以下射频模组,目标是支撑5G终端明年落地.
华为宣布将于明年上半年推出支持5G的麒麟芯片;联发科发布5G芯片M70,计划2019年商用;紫光展锐计划最晚在四季度开启5G芯片流片.
总的来看,目前国内厂商在5G手机芯片方面正在追赶国外芯片巨头,已具备一定自主研发实力,但主要集中在基带芯片,射频前端等方面差距较大.
终端方面,根据目前各手机终端厂商发布的计划来看,除了三星、LG等厂商为赶上明年3月韩国5G商用的时间点,可能较早发布5G手机外,国内厂商中华为计划在明年6月发布5G手机,基于高通方案的OPPO/vivo计划在明年下半年推出,紫光展锐和联发科方案目前支持的商用时间表也在明年下半年.
图表5:芯片和终端厂商5G进展华为将于2018年9月推出基于非独立组网(NSA)的全套5G商用网络解决方案;2019年3月推出基于独立组网(SA)的5G商用系统;2019年推出支持5G的麒麟芯片,并于2019年6月推出支持5G的智能手机高通7月23日,高通正式宣布推出全球首款面向智能手机和其他移动终端的全集成5G新空口毫米波及6GHz以下射频模组,形成了"从调制解调器到天线"的完整解决方案;首款采用X505GNR调制解调器的智能手机将于2019年上市Intel已实现符合3GPP标准的5G独立组网(SA)新空口(NR)多厂商互操作性测试联发科发布5G芯片M70,采用7mm制程,预计2018年底完成5G圆形芯片的验证,2019年商用紫光展锐最晚今年四季度5G芯片开始流片;2019年全面启动5G商业化,同年年底可推出8核5G芯片手机vivo已启动5G终端试验样机研发,将积极参与运营商规模试验;2019年将推出基于5G预商用终端,2020年实现5G手机商用三星三星S10系列上将首发搭载Exynos9820,该芯片将采用三星7nm制程工艺,将与高通骁龙855采用同样的芯片制造工艺,在该芯片上集成5G基带,是三星首款支持5G功能的芯片,预计在2019年发布OPPO预计2019年推出旗下首款5G手机LG5G手机最早将会在2019年3月上市来源:通信产业网,国金证券研究所2.
本周行业热点回顾2.
1中国铁塔在香港首次IPO路演:发行股票431亿股,募资达680亿港元塔类业务占绝对优势,IPO募资用于公司业务进一步扩张.
中国铁塔主营塔类业务、室分业务、跨行业站址应用与信息业务,截至2017年年底,以站址数量计,公司在中国通信铁塔基础设施市场份额占比96.
3%,以收入计,份额占比97.
3%,在塔类相关业务方面,公司占据绝对优势地位.
本次招股定价将于8月1日进行,8日正式挂牌交易,共发行股票431亿股,招股价为每股1.
26-1.
58港元,募资金额高达680亿港元,募集资金将用于新站点建设和扩张、辅助设施的维护和提升、铁塔和处所的维护、铁塔资产收购和其他主要资产.
我们认为,作为移动通信的底层基础设施,铁塔业务具有收入和现金流确定且稳定的优点,但由于中国铁塔成立的目的就是为了实现三大运营商间共建共享,减少重复建设成本,主要客户同时也是大股东,因此公司在租金定价上可能不占优势,业绩弹性可能相对较小.
2.
2西南、青岛集中布局IDC,转型发展数字经济数据中心产业集群助力产业结构转型升级,为城市转型发展注入新动能.
近期,各地纷纷加大数据中心产业集群建设,拉动城市转型升级.
本周,西南首家云计算智慧产业基地项目正式落地,项目预计总投资15亿元,占地150亩,总体建筑面积14万平方米,可提供1万个4.
5千瓦机柜,容纳16万台服务器,用于开展云计算和IDC基础设施托管及其相关服务.
目前项目前期筹备工作就绪,一期工程预计9月开工建设,服务范围将覆盖西南大部分地区,成为中国行业周报-6-敬请参阅最后一页特别声明西南最大的云计算数据中心.
青岛移动开展建设北方沿海地区最大的五星级数据中心—青云数据中心,项目投资超过30亿元,占地163亩,机房总建筑面积超过15万平米,规划2万个机架、20T出口带宽,整体建设周期为5年,分三期建设,一期已交付3000个机架、5.
4T出口带宽,是北方沿海地区最大的云数据中心.
作为数字化社会的基础设施,我们持续看好数据中心IDC行业高速增长,各地大规模数据中心的兴建,也将有效带动上下游产业链增长,尤其是服务器生产厂商将充分受益,建议重点关注浪潮信息.
3.
通信板块走势回顾本周(2018/7/23-2018/7/27)沪深300指数上涨0.
81%,创业板指下跌0.
93%;通信申万指数下跌0.
08%,其中通信设备指数下跌0.
57%,通信运营指数上涨3.
11%.
申万通信运营指数成分股有5个:中国联通、二六三、平治信息、茂业通信、会畅通讯,权重分别为82.
67%、5.
69%,5.
68%、4.
39%和1.
57%.
图表6:通信板块走势图来源:Wind,国金证券研究所申万一级行业上周排名前三:钢铁(8.
05%),建筑装饰(7.
39%),建筑材料(6.
47%),通信行业(-0.
08%)排名第23.
-40.
00%-30.
00%-20.
00%-10.
00%0.
00%10.
00%20.
00%30.
00%17-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-06通信(申万)沪深300通信设备(申万)通信运营Ⅱ(申万)创业板中小板行业周报-7-敬请参阅最后一页特别声明图表7:申万一级行业周涨跌幅(%)来源:Wind,国金证券研究所概念板块中,上周排名前三:智能家居(10.
53%),智能IC卡(2.
88%),智慧城市(2.
4%).
图表8:通信行业概念板块周涨跌幅(%)来源:Wind,国金证券研究所图表9:通信行业个股周涨跌幅排行榜公司代码公司名称股价周涨幅(%)公司代码公司名称股价周跌幅(%)300028.
SZ*金亚1.
1121.
98300312.
SZ邦讯技术7.
52-13.
56600734.
SH实达集团7.
4612.
01002089.
SZ新海宜4.
85-11.
01600130.
SH波导股份3.
5111.
78603602.
SH纵横通信31.
45-11.
01600462.
SH九有股份3.
711.
11300615.
SZ欣天科技17.
98-10.
46000971.
SZ高升控股4.
2810.
31002813.
SZ路畅科技34.
47-9.
29来源:Wind,国金证券研究所-4-20246810钢铁建筑装饰建筑材料采掘国防军工房地产综合机械设备商业贸易农林牧渔轻工制造有色金属交通运输电气设备公用事业银行汽车化工纺织服装传媒非银金融食品饮料通信家用电器计算机休闲服务电子医药生物-2024681012行业周报-8-敬请参阅最后一页特别声明4.
风险提示中美贸易战出现反复,国产化替代进程不及预期,国内技术企业可能面临市场禁入和技术禁运.
运营商资本开支不及预期,5G产业链进展和5G商用进展不及预期.
行业周报-9-敬请参阅最后一页特别声明公司投资评级的说明:买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上.
行业投资评级的说明:买入:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上;增持:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%;中性:预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%;减持:预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上.
行业周报-10-敬请参阅最后一页特别声明上海北京深圳电话:021-60753903传真:021-61038200邮箱:researchsh@gjzq.
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cn邮编:201204地址:上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼电话:010-66216979传真:010-66216793邮箱:researchbj@gjzq.
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cn邮编:518000地址:中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH特别声明:国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格.
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