报告重庆杨家坪猪肉摊主杀人

食品饮料请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/11食品饮料2020年09月20日投资评级:看好(维持)行业走势图数据来源:贝格数据《食品饮料秋季投资策略-掘金食品饮料,把握细分龙头》-2020.
9.
17《行业周报-旺销可期,积极布局》-2020.
9.
13《行业周报-客观看回调,蓄势再出发》-2020.
9.
6茅台龙头地位稳固,重庆啤酒开启新征程——行业周报张宇光(分析师)逄晓娟(联系人)叶松霖(联系人)zhangyuguang@kysec.
cn证书编号:S0790520030003pangxiaojuan@kysec.
cn证书编号:S0790120040011yesonglin@kysec.
cn证书编号:S0790120030038核心观点:客观看待茅台集团发债,重庆啤酒交易方案超预期本周食品饮料板块跑输市场,主因贵州茅台公告同意集团财务公司开展固定收益类有价证券投资业务.
茅台集团在上交所申请发行不超过150元债券,用于缓解贵州高速较高债务问题,引发市场担忧,从而拉动白酒板块下跌.
我们认为需要客观看待茅台集团发行公司债,茅台集团层面涉及多项业务,发债仅是集团业务的延伸,且有利于资金使用效率提升,并不影响上市公司利润.
中秋节前茅台酒批价已突破2800元,经销渠道库存较低,同时自营渠道已多管齐下加大备货力度,为节日旺销做好准备.
考虑到渠道结构以及产品结构变化,贵州茅台短期业绩确定性较强;考虑到出厂价格具有提升空间以及产能释放,贵州茅台龙头地位将进一步加强.
重庆啤酒公告重组方案,拟注入资产的估值水平约11倍PE,嘉士伯现金支付数额低于市场预期.
且巴黎银行、渣打银行可提供贷款,上市公司现金压力更低.
交易完成后重庆啤酒将完善产品矩阵,形成以本地品牌(重庆啤酒、山城啤酒)为核心,区域品牌为补充(乌苏、风花雪月等),高端品牌(嘉士伯、1664等)为推手,实现全产品结构覆盖,增强竞争实力.
资产注入完成后,2019年公司备考业绩收入规模翻倍,利润增厚38%.
展望未来啤酒产品结构升级趋势明显,重庆啤酒以"国际品牌+本地品牌"的双重优势,大概率实现在行业升级中率先受益.
推荐组合:贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业(1)贵州茅台回款节奏按计划进行,批价持续走高.
直销体系中多个渠道可能增量,叠加其他直销出口逐渐理顺,直销渠道占比将进一步提升,业绩大概率加速增长.
(2)五粮液持续推进营销改革,加大渠道管控,销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓,预计全年大概率完成双位数增长.
(3)中炬高新淡季增速略有回落,公司已积极调整费用投放节奏,确保全年目标达成.
目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行,估计全年可顺利达成目标.
(4)海天味业动销良性发展,餐饮复苏,商超渠道加大投入,二季度业绩略超预期.
目前开启新一轮招商以拓展品类,目前进度良好,持续成长的确定性进一步加强.
板块行情回顾:食品饮料跑输大盘9月14日-9月18日,食品饮料指数跌幅为0.
9%,一级子行业排名第26,跑输沪深300约3.
3pct,子行业中啤酒(6.
3%)、其他酒类(5.
5%)、软饮料(5.
4%)涨幅较大.
个股方面,重庆啤酒、养元饮品、燕京啤酒等涨幅领先;煌上煌、ST威龙、上海梅林等跌幅居前.
重点新闻:9月18日起暂停接受泸州老窖头曲系列产品订单9月18日起暂停接受泸州老窖头曲系列产品订单,11月1日恢复接受(来源于酒说).
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等.
-19%0%19%38%57%75%2019-092020-012020-05食品饮料沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业周报行业研究行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/11目录1、每周观点:客观看待茅台集团发债,重庆啤酒交易方案超预期.
32、市场表现:食品饮料行业跑输沪深30033、上游数据:多数农产品价格上行44、酒业数据新闻:9月18日起暂停接受泸州老窖头曲系列产品订单,2020年11月1日恢复接受65、备忘录:关注9月21日煌上煌召开股东大会.
76、风险提示9图表目录图1:上周食品饮料跌幅0.
9%,排名26/28.
3图2:上周啤酒、其他酒类、软饮料表现相对较好.
3图3:上周重庆啤酒、养元饮品、燕京啤酒涨幅领先.
4图4:上周煌上煌、ST威龙、上海梅林跌幅居前.
4图5:2020年9月15日GDT全脂奶粉中标价同比-4.
7%4图6:2020年9月9日生鲜乳价格同比+3.
8%4图7:2020年9月18日猪肉价格同比+34.
5%5图8:2020年6月生猪存栏数量同比-2.
2%5图9:2020年3月能繁母猪数量同比-19.
1%5图10:2020年9月9日白条鸡价格同比-10.
4%5图11:2020年7月进口大麦价格同比-16.
8%5图12:2020年7月进口大麦数量同比+32.
3%5图13:2020年9月18日大豆现货价同比+27.
3%6图14:2020年9月9日豆粕平均价同比持平.
6图15:2020年9月18日柳糖价格同比-0.
4%6图16:2020年9月11日白砂糖零售价同比+2.
4%6表1:最近重大事件备忘录:关注9月21日煌上煌召开股东大会.
7表2:关注9月7日发布的公司深度8表3:重点公司盈利预测及估值9行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/111、每周观点:客观看待茅台集团发债,重庆啤酒交易方案超预期9月14日-9月18日,食品饮料指数跌幅为0.
9%,一级子行业排名第26,跑输沪深300约3.
3pct,子行业中啤酒(6.
3%)、其他酒类(5.
5%)、软饮料(5.
4%)涨幅较大.
本周食品饮料板块跑输市场,主因贵州茅台公告同意集团财务公司开展固定收益类有价证券投资业务.
茅台集团在上交所申请发行不超过150元债券,用于缓解贵州高速较高债务问题,引发市场担忧,从而拉动白酒板块下跌.
我们认为需要客观看待茅台集团发行公司债,茅台集团层面涉及多项业务,发债仅是集团业务的延伸,且有利于资金使用效率提升,并不影响上市公司利润.
中秋节前茅台酒批价已突破2800元,经销渠道库存较低,同时自营渠道已多管齐下加大备货力度,为节日旺销做好准备.
考虑到渠道结构以及产品结构变化,贵州茅台短期业绩确定性较强;考虑到出厂价格具有提升空间以及产能释放,贵州茅台龙头地位将进一步加强.
重庆啤酒公告重组方案,拟注入资产的估值水平约11倍PE,嘉士伯现金支付数额低于市场预期.
且巴黎银行、渣打银行可提供贷款,上市公司现金压力更低.
交易完成后重庆啤酒将完善产品矩阵,形成以本地品牌(重庆啤酒、山城啤酒)为核心,区域品牌为补充(乌苏、风花雪月等),高端品牌(嘉士伯、1664等)为推手,实现全产品结构覆盖,增强竞争实力.
资产注入完成后,2019年公司备考业绩收入规模翻倍,利润增厚38%.
展望未来啤酒产品结构升级趋势明显,重庆啤酒以"国际品牌+本地品牌"的双重优势,大概率实现在行业升级中率先受益.
2、市场表现:食品饮料行业跑输沪深3009月14日-9月18日,食品饮料指数跌幅为0.
9%,一级子行业排名第26,跑输沪深300约3.
3pct,子行业中啤酒(6.
3%)、其他酒类(5.
5%)、软饮料(5.
4%)涨幅较大.
个股方面,重庆啤酒、养元饮品、燕京啤酒等涨幅领先;煌上煌、ST威龙、上海梅林等跌幅居前.
图1:上周食品饮料跌幅0.
9%,排名26/28图2:上周啤酒、其他酒类、软饮料表现相对较好数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所2.
4%-0.
9%-4%-2%0%2%4%6%8%10%汽车非银金融休闲服务建筑材料机械设备电气设备化工家用电器房地产有色金属建筑装饰银行计算机采掘国防军工传媒电子通信沪深300交通运输综合轻工制造公用事业商业贸易纺织服装钢铁食品饮料医药生物农林牧渔6.
3%5.
5%5.
4%1.
1%0.
7%-0.
8%-1.
3%-1.
7%-2.
1%-2.
3%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/11图3:上周重庆啤酒、养元饮品、燕京啤酒涨幅领先图4:上周煌上煌、ST威龙、上海梅林跌幅居前数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所3、上游数据:多数农产品价格上行9月15日,GDT拍卖全脂奶粉中标价2985美元/吨,环比+1.
02%,同比-4.
7%,奶价环比上行.
9月9日,国内生鲜乳价格3.
9元/公斤,环比+0.
8%,同比+3.
8%.
短期看奶价环比上升,长期看国内奶牛存栏量处于低位,奶价进入上行周期.
图5:2020年9月15日GDT全脂奶粉中标价同比-4.
7%图6:2020年9月9日生鲜乳价格同比+3.
8%数据来源:GDT、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所9月18日,生猪价格35.
3元/公斤,同比+25.
0%,环比-3.
1%;猪肉价格51.
5元/公斤,同比+34.
5%,环比-3.
5%.
2020年3月能繁母猪存栏2164.
0万头,同比-19.
1%,环比+2.
8%.
2020年6月生猪存栏同比-2.
2%.
预计猪周期步入上行后期,2020年猪价可能呈现先升后降走势.
9月9日,白条鸡价格22.
0元/公斤,同比-10.
4%,环比持平.
12.
6%12.
1%10.
9%10.
6%9.
5%7.
5%7.
2%6.
2%5.
4%0%2%4%6%8%10%12%14%-8.
0%-6.
0%-5.
8%-5.
4%-5.
3%-5.
2%-5.
1%-5.
0%-4.
7%-4.
5%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%-40%-20%0%20%40%60%80%010002000300040002016-062017-062018-062019-062020-06新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速3.
13.
23.
33.
43.
53.
63.
73.
83.
94.
02016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08国内生鲜牛乳价格(元/公斤)行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/11图7:2020年9月18日猪肉价格同比+34.
5%图8:2020年6月生猪存栏数量同比-2.
2%数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所图9:2020年3月能繁母猪数量同比-19.
1%图10:2020年9月9日白条鸡价格同比-10.
4%数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所2020年7月,进口大麦价格228.
8元/公斤,同比-16.
8%.
进口数量41万吨,同比+32.
3%.
受到中国对澳洲大麦增加关税影响,后续进口大麦价格可能出现波动.
图11:2020年7月进口大麦价格同比-16.
8%图12:2020年7月进口大麦数量同比+32.
3%数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所9月18日,大豆现货价4397.
4元/吨,同比+27.
3%.
9月9日,豆粕平均价格3.
3元/公斤,同比持平.
预计2020年大豆价格可能走高.
01020304050602016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-0922个省市生猪平均价(元/千克)22个省市猪肉平均价(元/千克)(40)(30)(20)(10)0102009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-03生猪存栏同比(%)(50)(40)(30)(20)(10)005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03能繁母猪存栏(万头)能繁母猪存栏同比(%)0510152025302016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08白条鸡价格(元/千克)0501001502002503003502016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07进口大麦平均价格(美元/吨)0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0002016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07进口大麦数量(吨)行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/11图13:2020年9月18日大豆现货价同比+27.
3%图14:2020年9月9日豆粕平均价同比持平数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所9月18日,柳糖价格5620.
0元/吨,同比-0.
4%;9月11日,白砂糖零售价格11.
4元/公斤,同比+2.
4%.
长期看全球白糖进入增长期间,白糖价格可能在高位偏弱运行.
图15:2020年9月18日柳糖价格同比-0.
4%图16:2020年9月11日白砂糖零售价同比+2.
4%数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所4、酒业数据新闻:9月18日起暂停接受泸州老窖头曲系列产品订单,2020年11月1日恢复接受9月18日,泸州老窖博大酒业营销有限公司发布通知称,经公司研究决定,自即日起暂停接受泸州老窖头曲系列产品订单,2020年11月1日恢复接受(来源于酒说).
中国酒业协会显示,2020年8月,全国酿酒产业规模以上企业酿酒产量508.
22万千升,同比下降1.
44%.
其中,白酒产量41.
03万千升,同比下降15.
31%;啤酒产量377.
67万千升,同比下降3.
77%;葡萄酒产量2.
07万千升,同比下降22.
65%;发酵酒精产量67.
13万千升,同比增长37.
74%.
1-8月,全国酿酒产业规模以上企业酿酒总产量3749.
67万千升,同比下降3.
00%.
其中,白酒产量418.
00万千升,同比下降11.
12%;啤酒产量2497.
74万千升,同比下降7.
87%;葡萄酒产量16.
78万千升,同比下降28.
91%;发酵酒精产量645.
26万千升,同比增长37.
47%(来源于酒业家).
3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6002018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09大豆现货价(元/吨)0.
000.
501.
001.
502.
002.
503.
003.
504.
002016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08豆粕平均价(元/公斤)4,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07柳糖价格(元/吨)1010111111111112122016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09白砂糖零售价(元/公斤)行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/119月13日,第十届中国(贵州)国际酒类博览会线上活动、贵州酒类博览会(以下简称"酒博会")在贵阳举行成果发布会.
酒博会期间,各方累计达成投资贸易总额245.
84亿元.
其中,投资贸易签约仪式达成41个项目,合同总额175.
7亿元;线上达成投资贸易总额33.
02亿元;线下达成投资贸易总额37.
12亿元(来源于酒说).
《贵州白酒产业发展报告(绿皮书)》近日正式启动编撰工作,该书将全面、完整、系统反应贵州白酒产业的发展状况,预计在2021年成都春季全国糖酒商品交易会期间首发.
预计到2022年,贵州省白酒产量达到80万千升,白酒产值有望达到1600亿元(来源于酒业家).
5、备忘录:关注9月21日煌上煌召开股东大会下周(9月21日-9月25日)将有6家上市公司召开股东大会.
表1:最近重大事件备忘录:关注9月21日煌上煌召开股东大会日期公司股东会限售解禁9月21日煌上煌江西省南昌县(14:30)9月21日上海梅林上海市(14:00)9月22日汤臣倍健广东省广州市(14:00)9月25日燕塘乳业广东省广州市(14:00)9月25日伊利股份呼和浩特市(14:00)9月25日仙乐健康广东省汕头市(15:00)解禁360万股9月28日舍得酒业四川省射洪市(9:00)9月30日金徽酒甘肃省陇南市(15:00)数据来源:Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/11表2:关注9月7日发布的公司深度报告类型报告名称时间公司点评涪陵榨菜:业绩如期加速,定增建厂发展可期——公司信息更新报告8月21日公司点评中炬高新:二季度业绩超预期,全年增长确定性强——公司信息更新报告8月21日行业周报中报业绩催化,食饮涨幅领先8月23日公司点评山西汾酒:二季度成绩靓丽,旺季顺利过渡可期——公司信息更新报告8月25日公司点评海天味业:业绩略超预期,龙头成长确定性强——公司信息更新报告8月28日公司点评西麦食品:营收利润增速加快,冷食新品放量可期——公司信息更新报告8月28日公司点评广州酒家:餐饮略有拖累,双节来临月饼需求有望释放——公司信息更新报告8月28日公司点评伊利股份:业绩表现靓丽,竞争趋缓,弹性可期——公司信息更新报告8月28日公司点评新乳业:营收环比改善,业绩显著回升——公司信息更新报告8月28日公司点评嘉必优:收入增速快速恢复,真实盈利能力提升——公司信息更新报告8月28日公司点评五粮液:改革措施逐步落地,看好公司增长潜力——公司信息更新报告8月28日公司点评口子窖:最差时点已过,看好后续改善——公司信息更新报告8月30日行业周报大众品中报表现靓丽,白酒积极备战中秋旺季8月30日公司点评洋河股份:改革坚定推进,拐点渐行渐近——公司信息更新报告9月1日行业深度白酒蓄势待发,大众品百花齐放——2020年中报综述9月1日行业周报客观看回调,蓄势再出发9月6日公司深度古井贡酒:紧抓升级机遇,加速省外扩张——公司首次覆盖报告9月7日行业周报旺销可期,积极布局9月13日资料来源:Wind、开源证券研究所行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/11表3:重点公司盈利预测及估值公司名称评级收盘价(元)EPSPE2020E2021E2022E2020E2021E2022E贵州茅台买入1695.
037.
2643.
2048.
3045.
539.
235.
1五粮液买入229.
55.
266.
107.
2743.
637.
631.
6洋河股份增持133.
65.
115.
766.
6226.
123.
220.
2山西汾酒买入198.
92.
793.
444.
2271.
357.
847.
1口子窖增持56.
82.
973.
494.
0019.
116.
314.
2古井贡酒增持225.
64.
575.
586.
6549.
440.
433.
9伊利股份买入39.
41.
171.
351.
5333.
629.
125.
7新乳业增持18.
50.
330.
410.
5255.
945.
035.
5双汇发展增持52.
51.
912.
242.
4027.
523.
421.
9中炬高新买入66.
51.
101.
331.
6260.
450.
041.
0涪陵榨菜买入44.
90.
941.
091.
2747.
841.
235.
4海天味业买入158.
21.
952.
272.
6481.
169.
759.
9西麦食品买入47.
11.
141.
351.
6641.
334.
928.
3桃李面包买入57.
71.
311.
491.
8344.
038.
731.
5嘉必优买入60.
71.
291.
571.
9347.
138.
731.
5煌上煌增持24.
70.
530.
640.
7846.
738.
731.
7广州酒家增持37.
91.
021.
301.
6137.
229.
223.
6数据来源:Wind、开源证券研究所(收盘价日期为2020年9月18日)6、风险提示宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等.
行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/11特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施.
根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者.
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分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点.
负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益.
所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系.
股票投资评级说明评级说明证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上;增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%;中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;减持(underperform)预计相对弱于市场表现5%以下.
行业评级看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现.
备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数.
我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准.
我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素.
投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论.
分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同.
本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易.
行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/11法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格.
本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称"本公司")的机构或个人客户(以下简称"客户")使用.
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户.
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本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请.
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动.
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客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素.
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