亿元联想更名联想中国

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报告中引用的企业相关资料主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性.
联想控股有限公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果:AAA评级展望:稳定上次评级结果:AAA评级展望:稳定债项信用名称额度存续期跟踪评级结果上次评级结果08联想债20亿元2008/10/8-2015/10/8AAAAAA跟踪评级时间:2011年10月17日财务数据项目2009年2010年现金类资产(亿元)278.
31336.
77资产总额(亿元)872.
641149.
27所有者权益(含少数股东权益)(亿元)153.
69207.
88短期债务(亿元)53.
6841.
12全部债务(亿元)157.
25207.
50主营业务收入(亿元)1063.
751469.
51利润总额(亿元)11.
2158.
53EBITDA(亿元)34.
2882.
05经营性净现金流(亿元)91.
7397.
95主营业务利润率(%)11.
4211.
10净资产收益率(%)7.
8917.
27资产负债率(%)82.
3981.
91全部债务资本化比率(%)50.
5749.
95流动比率(%)108.
95111.
75全部债务/EBITDA(倍)4.
592.
53EBITDA利息倍数(倍)4.
9214.
68经营现金流动负债比(%)16.
1013.
57分析师高利鹏lianhe@lhratings.
com电话:010-85679696传真:010-85679228地址:北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层(100022)Http://www.
lhratings.
com评级观点联想控股有限公司(以下简称"公司")为中国知名的投资控股公司,主要业务涉及PC、创业投资、私募股权投资以及房地产等领域.
跟踪期内,PC行业基本走出金融危机影响,2010年以来全球PC出货量大增.
公司投资的联想集团有限公司(以下简称"联想集团")销量增长速度领先于其他竞争对手,在继续保持中国市场龙头地位的同时,在全球市场占有率也显著提升,成为行业内第三大厂商;手机业务发展迅速,在一系列创新产品的支撑下,主业盈利能力稳定.
跟踪期内,公司投资的联想投资有限公司(以下简称"联想投资")、北京弘毅投资顾问有限公司(以下简称"弘毅投资")继续加大对国内资本市场、人民币资金的投资力度,基于优良的投资水平,公司有望获得持续的投资收益.
跟踪期内,公司投资的融科智地房地产开发有限公司(以下简称"融科智地")经营稳定,收入和利润水平持续增长,持有的土地储备为未来可持续发展奠定了基础,同时,现阶段的房地产调控政策对融科置地中短期内的经营活动有一定的影响.
目前,公司资产质量良好,现金类资产规模大,债务规模有所增长;公司经营活动净现金流状况小幅改善,偿债能力稳定.
随着公司主业盈利水平的稳定增长,以及投资收益的有力支撑,公司未来盈利能力有望增强.
综合考虑,联合资信评估有限公司(以下简称"联合资信")维持公司AAA的主体长期信用等级,评级展望为稳定,同时维持"08联想债"AAA的信用等级.
优势1.
联想集团在全球PC行业的市场份额有所提升,居于领先地位,在中国市场的优势地位持续跟踪评级报告本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.
报告中引用的企业相关资料主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性.
加强.
2.
联想投资和弘毅投资收益水平较高,业绩良好.
3.
融科智地经营模式效率较高,收入规模有较大增长,租金水平稳定.
4.
公司盈利能力持续增强,主营业务收入和经营性现金流规模大,经营活动净现金流持续改善,现金类资产充裕,对"08联想债"的保障能力强.
关注1.
受平板电脑等新产品的冲击,传统PC平均销售价格下滑,利润空间受到挤压,联想集团PC业务毛利率继续下降.
2.
跟踪期内,国家出台多项严格的房地产调控政策,对融科智地的未来经营活动有较大影响.
3.
证券市场波动大,投资业务的退出受政策及证券市场估值水平变动影响较大.
跟踪评级报告联想控股有限公司3一、企业基本情况联想控股有限公司(以下简称"联想控股"或"公司")前身为中国科学院计算技术研究所于1984年成立的中国科学院计算技术研究所新技术发展公司.
1991年4月,公司更名为北京联想计算机新技术发展公司,并于1998年8月更名为联想集团控股公司.
2001年6月,根据中国科学院《关于联想集团控股公司改制有关问题的批复》(科发产字[2001]110号),联想集团控股公司完成改制,并更名为联想控股有限公司,注册资本变为660860399.
40元,其中中国科学院出资429559259.
61元,持股65%,联想控股有限公司职工持股会(以下简称"职工持股会")出资231301139.
79元,持股35%.
2002年4月,中国科学院成立中国科学院国有资产经营有限责任公司(以下简称"国科控股"),中国科学院持有的公司股权划转至国科控股.
2009年7月,国科控股将其持有的65%股份中的29%股权以在北京市产权交易所挂牌出售方式转让给中国泛海控股集团有限公司(以下简称"泛海控股").
2010年12月30日,北京联持志远管理咨询中心(有限合伙)与联想控股有限公司职工持股会签订《合并协议书》,约定北京联持志远管理咨询中心(有限合伙)(以下简称"北京联持志远")吸收合并联想控股有限公司职工持股会.
2011年2月11日,在北京市工商行政管理局申请联想控股有限公司职工持股会变更为北京联持志远的股东变更登记手续完成.
截至2011年3月底,公司股权结构为国科控股持股36%,北京联持志远持股35%,泛海控股持股29%.
公司经营范围:法律、行政法规、国务院决定禁止的,不得经营;法律、行政法规、国务院决定规定应经许可的,经审批机关批准并经工商行政管理机关登记注册后方可经营;法律、行政法规、国务院决定未规定许可的,自主选择经营项目开展经营活动.
截至2010年底,公司的二级子公司有15家,其中全资子公司6家,控股子公司9家,此外有联营公司17家,参股公司25家,投资业务涉及IT、私募股权投资、风险投资、房地产等领域.
截至2010年底,公司合并资产总额1149.
27亿元,所有者权益(含少数股东权益83.
34亿元)合计207.
88亿元;2010年实现主营业务收入1469.
51亿元,利润总额为58.
53亿元.
公司地址:北京市海淀区科学院南路2号融科资讯中心A座10层;法定代表人:柳传志.
二、经营管理分析1.
经营分析公司是多元化的投资控股公司,业务涉及IT、私募股权投资、风险投资、房地产等领域.
公司个人电脑业务是最重要组成部分,随着公司手机业务、房地产销售及其他工业业务收入增长,公司收入结构有优化趋势.
从收入利润构成看,个人电脑业务仍是公司收入的最重要组成部分(见表1),公司2010年PC业务收入1375.
29亿元,较2009年的1032.
32亿元增长33.
22%,占主营业务收入的93.
59%;公司主营业务收入中占比较高的还有手机业务和房地产销售业务,分别占2.
67%和3.
00%.
公司2010年总体主营业务收入为1469.
51亿元,较2009年的1063.
75亿元增长了38.
14%.
从主营业务收入方面看,公司已经走出了金融危机的不利影响.
表1公司2010年合并主营业务收入、利润结构项目2010年主营业务收入(万元)占比(%)2009年主营业务收入(万元)同比增长(%)2010年主营业务利润(万元)占比(%)2009年主营业务利润(万元)同比增长(%)个人电脑业务13752919.
1393.
5910323244.
1533.
221422810.
4684.
881097695.
3129.
62手机业务392406.
702.
67----65967.
743.
94----服务业务3362.
770.
023749.
96-10.
332461.
380.
152680.
77-8.
18房地产销售441288.
983.
00272994.
6461.
65147480.
718.
80134595.
139.
57物业管理10057.
790.
078248.
8921.
931366.
170.
081793.
20-23.
81跟踪评级报告联想控股有限公司4化工产品销售50436.
960.
340.
00--5462.
620.
330.
00--电源产品销售13631.
030.
090.
00--3053.
560.
180.
00--其他销售业务40.
200.
0017.
16134.
2740.
200.
000.
0944566.
67租赁16091.
390.
1116056.
100.
2213169.
160.
7913154.
340.
11咨询14025.
990.
1012186.
7315.
0913548.
180.
8111070.
6622.
38其他885.
740.
011003.
46-11.
73884.
960.
051003.
46-11.
81合计14695146.
68100.
0010637501.
0838.
141676245.
13100.
001261992.
9732.
83资料来源:公司审计报告联想集团联想集团是公司的重要子公司,主要从事PC业务.
2005年4月,联想集团收购了IBM全球PC业务后成为国际PC大厂,经过近年来在市场上的优异表现,目前在全球PC市场的占有率已经升至第三位(见表2).
表2全球PC厂商最新市场份额排名2011年2季度2010年2季度排名厂商出货量(万台)市场份额(%)同比增幅(%)出货量(万台)市场份额(%)1惠普1488.
8117.
503.
001445.
5017.
402戴尔1062.
1412.
503.
301028.
3112.
303联想1022.
5412.
0022.
50834.
9310.
004宏碁929.
9010.
90-20.
401168.
9314.
005华硕446.
765.
203.
70430.
625.
206东芝441.
145.
20-1.
90449.
765.
40--其他3130.
7036.
705.
302973.
2535.
70合计8521.
99100.
002.
308331.
29100.
00资料来源:Gartner伴随着2010年全球经济好转,各主要经济体逐渐走出金融危机的影响,信息技术产品需求增大,2010年全球PC出货量累计达到3.
46亿台,同比增长13.
6%.
从市场格局看,据IDC提供的数据显示2010年惠普仍是全球最大PC厂商(占据18.
5%的市场份额),其次分别是宏碁、戴尔、联想和东芝.
来自Gartner的最新报告显示,2011年2季度,联想以1022.
54万台的出货量,占据了12.
00%的市场份额.
从市场格局看,目前惠普、戴尔、联想、宏碁和华硕依次为全球五大PC制造商,排名较2010年有所变化,联想超越宏碁,成为行业第三大厂商.
从产品结构看,由于台式PC市场趋向一定程度的饱和,增长空间有限,以及组件价格不断下降,笔记本电脑的出货量增速明显快于全行业的增速.
其中2010年微型计算机产量2.
5亿台,增长25.
6%,其中笔记本增长19.
4%.
预计未来两三年内,笔记本电脑的强劲增长仍将成为全球PC出货量增长的主要动力.
随着金融危机影响的进一步减弱,企业客户在经济低迷周期后开始逐步更新商用PC,个人消费者对笔记本电脑和上网本等便携式电脑的需求稳步增长,全球PC业务在经历金融危机后开始恢复增长.
尽管跟踪期内,新兴平板电脑产品对传统PC构成了较大挑战,但基于PC的用户保有量,PC市场依然存在很大的发展空间.
得益于全球经济刺激政策下的需求复苏,2010自然年,联想集团营业额达到210亿美元,同比增长38.
6%,净利润达到2.
45亿美元,同比增长266.
67%.
联想集团主要产品包括笔记本电脑、台式电脑、服务器工作站、以及手机、打印机等外设数码设备,从收入分布看,笔记本电脑和台式电脑为最主要部分,销售收入占95%以上.
跟踪评级报告联想控股有限公司5从收入结构分析,笔记本电脑占比呈上升趋势,台式电脑销售额呈下降趋势,符合行业发展特点.
从产品线的占比看,2010年Think产品占总销售的55.
64%,而Idea产品占总销售的44.
36%.
良好的企业商用设备更新活动推动了Think产品占比的提高.
2010自然年,联想集团全球电脑出货量为3414.
56万台,同比增长37%.
全球市场占有率达到9.
8%(其中,在第2季度,全球市场份额首次超过两位数,达到10.
2%;第3季度为10.
4%,第4季度为10.
2%),较2009年提高了1.
6个百分点.
中国市场份额达到29.
1%,较2009年提高2.
5个百分点,在中国的笔记本电脑市场份额达到33.
9%,位列第一.
在业务增长的同时,联想集团持续加强费用控制,2010财年联想销售及分销费用减少1亿美元,另外行政费用减少6000万美元,研发费用减少600万美元,其他经营费用减少1.
7亿美元(主要为2009财年的重组费用).
联想集团2009年11月回购手机业务以来,联想移动经营状况良好,并实现较大的盈利.
联想集团在2010年5月正式发售新款3G手机乐Phone,实现了国产手机在智能3G手机市场的突破,并取得了良好的市场反响.
2010年第四季度,联想手机销量同比上升52.
2%,超过同期市场增幅的5倍,位居中国本土手机品牌第一.
在2011年初,联想集团成立了移动互联和数字家庭(MIDH)事业部,以发展移动互联领域的新业务.
在2011年3月,在中国推出平板电脑产品乐Pad,再次发力3G移动数字终端.
在一系列具备自主知识产权的创新产品带动下,联想移动业务开辟了新的利润增长点.
同时,联合资信也关注到,3G智能数字终端市场竞争激烈,产品更新换代速度极快,公司面临市场开拓压力和一定的创新风险.
当前,以中国为代表的新兴市场需求增长强劲,同时,手机、平板电脑等数字多媒体移动终端业务成长迅速,预计联想集团的收入规模仍具备较大增长潜力,盈利能力有望增强.
未来,联想集团将在继续巩固中国市场领导地位的同时,积极拓展手机、平板电脑等业务,继续提高在新兴市场的份额,并着重提升整体盈利能力.
在成熟市场,通过持续不断的产品创新,提升业务的科技附加值,以提高盈利水平,稳步扩大市场份额.
联想投资2010年以来,全球经济逐步复苏企稳,中国宏观经济保持平稳较快发展,同时经济结构调整和战略性新兴产业布局加速等因素促使风险投资热情高涨,风险资本增速大增长.
2010年219只基金完成募集,募集金额达到1768.
37亿元,为2009年的1.
84倍.
从募集资金构成上看,近年来人民币基金成为市场增长的主要动力,2010年完成募集的人民币资金数量达到194支,占完成募集基金数量的88.
58%,合计募集资金规模达到1121.
65亿元,占新增资本的63.
43%.
从资金来源来看,中国内地的风险资本主要来源于非金融类企业、个人和政府引导基金.
海外风险资本主要来源于机构投资者和FOF(基金中的基金).
2010年,中国VC/PE共投资了1225个项目,为2009年的1.
78倍,其中披露投资规模大达到976.
63亿元较2009年大幅增长.
投资行业上,近年来传统制造业及IT行业,随着2010年中国经济转型政策刺激,对消费服务业和医疗保健行业的投资快速增长.
风险投资的地域主要集中于经济发展地区,近年来,北京、上海、深圳、江苏广东等地维持了较高的投资比重.
在基金退出方面,近年来,通过上市和原股东回购的方式成为风险资本实现退出的主要途径,管理层收购和其他股东收购占比相对较小,2009年下半年以来,中国IPO市场重启,创业版推出,境外资本市场回暖,上市退出方式爆发式增长,成为了风险机构主要的退出方式,2010年共有440个风险投资项目实现退出,较2009年增长153%.
其中上市退出317个,股权转让退出项目112个.
风险方面,①中国目前虽然已初步建立了跟踪评级报告联想控股有限公司6风险投资的基本体制,但与国外相比仍有较大差距,中国风险投资行业的健康持续发展仍有待于国家税收政策的扶持和相关法律的完善.
②风险投资行业的盈利依赖于投资企业的成长和对退出时机的把握,从国外风险投资经验来看,投资项目大都呈现1/3成功、1/3保本、1/3失败的概率分布.
③中国证券市场波动性较大,且上市进程易受政策影响,对风险投资机构退出可能造成影响.
④近年来,中国风险投资规模和投资项目数量激增,一定程度上推高了风险投资企业的投资成本,增加了项目运营风险.
联想投资是公司从事风险投资的专业机构.
联想投资所投项目涵盖以"创新"为特征的初创期和以"快速成长"为特征的扩展期投资,投资领域涉及TMT、外包和专业服务、消费产品及服务、清洁技术、医疗健康和先进制造等,以单纯的投资收益最大化为目标.
从基金规模、收益回报等综合指标看,列国内风险投资基金第一梯队前列.
联想投资有限公司连续8年被清科集团评为中国最活跃的风险投资前10名.
联想投资再次被投中咨询有限公司和清科研究中心分别评为"CVAwards2010年度中国最佳创业投资机构Top50"第四名,"2010年中国创业投资机构50强".
截至2010年底,联想投资管理着4期美元基金,总规模接近6亿美元,2期人民币基金总规模约为45亿元.
美元基金已投资近100个项目.
人民币基金已投资10个项目,上述项目中,已有15个项目在美国纽交所、NASDAQ、香港主板或中国A股成功上市,另有10个项目被并购实现退出.
从2003年至今,联想投资每年都有被投企业成功上市或被并购实现退出,从而保证了在管基金的持续优异回报.
表3联想投资各期基金投资情况(单位:百万美元)基金基金规模价值/成本已退出项目数量阶段LCFundI35.
00611接近清算LCFundII60.
1547收获期LCFundIII170.
0026收获期LCFundIV350.
001.
71投资期君联睿智创业投资中心10亿$2-投资期天津君睿祺股权投资合伙企业(有限合伙)35亿$(已承诺出资17.
8亿元)------资料来源:公司提供联想投资核心管理团队(包括10名MD、1名ED和2名首席顾问)的大多数成员有10年以上的合作经历以及丰富的中国本土产业和资本运作经验,并已经形成一支包括32名不同层次专业投资人员在内的投资团队,和一支由8名财务、法律、管理顾问组成的,能够在投资后管理过程当中扮演重要增资服务角色的专业顾问团队.
弘毅投资弘毅投资是公司从事私募股权投资基金管理的平台,截至2010年底,弘毅投资共管理着4期美元基金和2期人民币基金,美元基金总额约21亿美元,两期人民币基金总额约为150亿元.
基金规模和影响力居国内第一阵营前列.
弘毅投资2009年被PEI杂志评为全世界范围最有实力的20家基金管理公司之一,是榜单上唯一一家中国公司.
2010年被清科集团评为"2010年度中国最佳私募股权投资机构30强"第5名.
表4弘毅投资各期基金规模及投资回报各期基金设立时间总规模回报倍数弘毅一期2003.
123789万美元5.
3弘毅二期2004.
98735美元11弘毅三期2006.
115.
80亿美元2.
6弘毅四期2008.
613.
98亿美元1.
4弘毅投资产业一期(天津)(有限合伙)2008.
650.
26亿元1.
5北京弘毅贰零壹零股权投资中心(有限合伙)2010.
10100亿元(已承诺认缴73亿元)--资料来源:公司提供弘毅投资已先后在建材、医药、装备制造、消费品、新能源、新材料、商业连锁、文化传媒、金融服务等多个行业投资47个项目.
截至跟踪评级报告联想控股有限公司72010年底,被投企业资产总额5300亿元,整体销售额1220亿元,利税总额180亿元.
融科智地继国务院下发《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(国发〔2010〕10号通知,即"新国十条")重申严打"炒房"之外,2010年5月,北京、广州、深圳、重庆等地陆续出台了地方细则,强化了楼市调整预期.
信贷收紧和调控执行力度加强的背景下,开发商的资金链受到影响,一定程度抑制了房价非理性上涨,中长期有利于规范市场健康发展,但短期内市场面临成交量萎缩.
从政策实施的效果看,2010年,全国70家大中城市房价同比涨幅逐步回落,全年房价同比上涨10%,对比2009年,2010年房地产各项指标全面上扬,房地产开发投资同比增长33.
2%,施工面积同比增长26%,房地产开发企业完成土地购置面积同比增长28.
4%,商品房销售面积同比增长10.
1%,房地产开发企业资金来源同比增长25.
4%.
房地产投资占城镇固定资产投资比例从2009年的18.
7%上升到2010年的20%,新增房地产信贷总额占新增信贷总额比例也从20.
5%上升到25.
4%.
2011年,全国房价上涨过快的重点城市相继推出了包括"限购"在内的严厉调控措施,使一直过热的房地产市场进一步降温,同时,加大保障房建设和供给.
随着国家调控政策的贯彻落实,房地产市场供求形势将逐步得到改善,房屋的供给结构将趋向合理化,房地产开发投资增幅将稳步回落.
随着社会经济的发展,国民经济增长、城市化进程加快、居民改善居住环境及住宅自然折旧等购房需求支撑,房地产业作为国民经济支柱产业的地位还将继续,房地产市场的持续增长态势不会有根本性的改变.
在政策调控的过程中,房地产业优胜劣汰的力度将加大,行业集中度将提高,具备品牌优势和竞争力的房地产企业,将有较大的发展空间.
2011年国内通胀预期仍然强烈,房价上升压力依然较大.
随着可开发土地的减少,未来土地供应量的下降与目前偏低的人均住房面积的矛盾将持续存在,特别是中国经济正持续快速发展、城市化进程进一步加快、可支配收入增长以及居民住宅消费升级的趋势不可逆转,房地产行业的消费基础依旧坚固.
从长期看,推动房地产行业发展的需求仍然较为稳固.
融科智地成立于2001年6月,是公司专业从事房地产开发和房地产投资的平台.
2010年,融科智地实现收入47.
02亿元,较2009年的30.
05亿元增长56.
47%.
从其收入构成来看,增长主要来自房地产销售量的提高.
表52009-2010年融科智地收入结构(亿元)收入结构2009年2010年收入总额30.
0547.
02(1)房地产销售收入27.
3044.
13其中:住宅23.
5739.
74商业3.
734.
39(2)物业出租收入1.
931.
96(3)物业服务收入0.
790.
93(4)其他0.
030.
00数据来源:公司提供融科智地持有的物业主要是融科资讯中心.
融科资讯中心是融科智地开发的集写字楼、公寓、会展中心于一身的科技生态园区,位于中关村东区,总用地面积约8万平方米,规划地上建筑面积约24万平方米,目前已建成投入使用的有融科资讯中心A座(2001年11月竣工)和C座(2004年9月竣工),总面积13万平米,可出租面积12万平米.
融科资讯中心A、C座2009-2010年出租率分别为91.
33%和87.
68%,租金收入分别为1.
84亿元和1.
83亿元.
在住宅开发领域,2010年国内房地产市场繁荣,融科智地住宅销售面积80.
7万平方米,合同销售金额为68亿元,销售回款71亿元.
2010年融科智地新开工面积达到150万平方米.
截至2010年底,融科置地拥有土地储备300万平方米.
综合来看,融科智地持有的物业租金收入跟踪评级报告联想控股有限公司8稳定,住宅销售稳定增长,整体房地产业务较为稳定;政府对房地产调控政策的持续,在一定程度上会影响房地产下游需求,同时会推动房地产企业的整合进程.
本部直接投资业务公司不仅致力于追求投资后获得回报,更致力于在若干个领域内拥有核心运营资产.
核心运营资产主要投资如资源与能源、工业制造、消费与通路、现代农业等.
2010年2月,公司收购了济宁中银电化有限公司94.
67%的股权,该公司主营氯碱产品,烧碱年产能32万吨,居国内近200家氯碱企业第22位.
2010年济宁中银电化有限公司资产总额8.
37亿元,净资产4.
63亿元.
完成销售收入10.
34亿元,净利润4000万元.
公司将致力于将中银电化打造成为在化工领域的核心运营资产,化工领域也将作为控股核心运营资产中的一个重要板块.
苏州星恒电源有限公司(以下简称"苏州星恒")是联想投资有限公司、中科院物理研究所、成都地奥集团等联合发起设立的高新技术企业,苏州星恒主营业务是大容量、高功率型锂离子动力电池的生产及销售,公司主要生产大容量、高功率型电池及电池组,为各个行业提供各类移动能源解决方案.
是国内动力锂电池产品线投资规模最大的企业,目前产能为3600万Ah/年.
苏州星恒2010年实现销售额1.
44亿元,净利润303万.
从未来投资规划看,公司将主要致力于核心运营资产的投资,通过对目前部分财务投资项目的退出,以及联想集团、弘毅投资、联想投资的投资分红,实现投资资金的滚动利用.
另外公司也将探索多种融资渠道,实现资金的良性循环.
2.
管理分析跟踪期内,公司管理架构无重大变化.
三、财务分析公司2010年度报表经中瑞岳华会计师事务所有限公司审计,并出具标准无保留意见的审计结论(中瑞岳华审字[2011]第06104号).
公司执行企业会计准则和《企业会计制度》及其补充规定.
纳入合并范围的子公司联想集团有限公司、南明有限公司执行香港会计准则,在编制合并财务报表时已按照相关规定进行调整,其中联想集团有限公司采用的会计年度自公历4月1日起至次年3月31日止,在编制合并财务报表时也已按照相关规定进行调整.
1.
盈利能力由于外部经济环境向好,公司逐步走出金融危机影响,2010年公司主营业务收入为1469.
51亿元,较2009年增长了38.
14%,其中,个人电脑、房地产、手机等业务销售收入贡献度较大.
2010年公司利润总额为58.
53亿元,同比增长422.
04%,归属于母公司的净利润为35.
90亿元,同比增长195.
89%.
图12010年公司主营业务毛利润构成房地产销售8.
80%手机业务3.
94%个人电脑业务84.
88%资料来源:公司审计报告从期间费用来看,公司期间费用控制能力继续增强,2010年期间费用在主营业务收入中占比为9.
99%,较2009年降低2.
59个百分点.
2010年公司利润总额为58.
53亿元,同比增长422.
04%,归属于母公司的净利润为35.
90亿元,同比增长195.
89%.
跟踪评级报告联想控股有限公司9跟踪期内,公司投资收益增长迅速,2010年投资收益合计36.
92亿元.
较2009年增长74.
16%,投资收益来自股权投资收益,对公司利润总额贡献度高.
跟踪期内,公司总体净利润水平有较大恢复,从盈利指标看,公司总资本收益率和净资产收益率呈稳步上升趋势,2010年为8.
64%和17.
27%,分别较2009年提高4.
74个百分点和9.
38个百分点.
总体看,公司主营业务盈利能力稳定,期间费用控制能力不断提高,盈利能力指标继续改善.
2.
现金流及保障受益于销售收入的增加,公司经营活动现金流入规模显著扩大,2010年经营活动现金流入为1622.
35亿元,较2009年的1050.
53亿元增长了54.
43%.
公司2010年经营活动产生的现金流量净额为97.
95亿元,较2009年继续改善.
2010年公司现金收入比为103.
30%,比2009年的95.
99%有所提高.
总体看,公司经营活动获取现金的能力有较为明显的改善.
跟踪期内,公司投资活动产生的现金流量规模有所增长,2010年公司投资活动现金流入量为25.
20亿元,同比增长30.
13%.
公司投资支出增长,主要是公司加大对联想移动、联想投资等重点产业的业务投资和市场开发力度,同时拓展计算机相关领域,投资支付的现金流出增大.
2010年公司投资支付的现金为90.
93亿元,同比增长258.
33%.
在利润规模扩大和经营现金流增长的背景下,经营现金流对投资支出覆盖程度较好.
筹资活动方面,公司主要依靠增加长期借款和发行债券等方式筹集资金.
2010年筹资活动产生的现金流量净额为50.
38亿元.
公司借款取得的现金规模较大,相应公司筹资活动规模有所增大.
3.
资本及债务结构2010年底公司合并资产总计1149.
27亿元,较2009年的872.
64亿元有较大增长,增幅为31.
70%,主要是公司流动资产规模持续增长所致.
2010年公司资产总额中流动资产占70.
21%,较2009年底的71.
15%略有降低,资产结构整体变化不大.
2010年底,公司流动资产合计806.
88亿元,较2009年底的620.
92亿元增长了29.
95%,流动资产主要以货币资金、存货、其他应收款和应收账款为主,其中货币资金占38.
49%,存货占21.
99%,其他应收款占17.
60%,应收账款占13.
36%,上述四项合计占流动资产的91.
44%.
2010年公司长期投资为150.
12亿元,其中长期股权投资146.
12亿元,其中年末投资余额在10亿元以上的企业包括:汉口银行股份有限公司(持股17.
99%,投资额20.
26亿元)、河北德仁投资有限公司(持股34.
96%,投资额17.
20亿元)、弘毅投资产业一期基金(天津)(持股29.
84%,投资额为16.
39亿元)以及HonyCapitalII及HonyCapitalFundIII.
2010年底,公司固定资产净值为25.
47亿元,在建工程为10.
48亿元(主要是联想集团自用电脑软件和观音桥现代广场项目),固定资产合计35.
93亿元,在资产总额中占比为3.
13%.
2010年底,公司无形资产为136.
34亿元,其中:商誉为97.
59亿元、商标及商品命名为25.
17亿元、软件为11.
88亿元.
无形资产合计在资产总额中占比为11.
88%.
总体来看,公司的资产质量良好,流动资产比例较高,流动资产中存货和应收款占比大,整体资产流动性较强,现金类资产规模大.
2010年底,公司所有者权益合计207.
88亿元,其中少数股东权益83.
34亿元,2010年公司向股东分配利润2.
26亿元.
总体看,公司所有者权益稳定性较好.
2010年底,公司负债合计941.
39亿元,流动负债为722.
04亿元,占76.
70%,流动负债占比较高,流动负债以其他应付款、应付账款和预收账款为主.
2010年底,其他应付款为跟踪评级报告联想控股有限公司10368.
30亿元,主要是联想集团拨备的保修费及重组费用.
2010年底,应付账款为194.
93亿元,同比下降38.
32%.
预收账款为73.
69亿元,主要是融科智地预收房地产销售款.
基于公司在PC领域内的行业地位和经营实力,可获得上游供应商稳定的信用期;融科智地经营规模扩大,预收账款同步增长.
短期债务中短期借款规模稳定,应付票据规模有所上升.
2010年底公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为81.
91%和49.
95%,与2009年底的82.
39%和50.
57%相比略有下降,长期债务资本化比率上升至为44.
46%.
公司债务结构有一定程度的改善.
总体看,公司有息债务负担处于较为合理水平.
4.
偿债能力从短期偿债指标看,2010年底公司流动比率和速动比率分别为111.
75%和87.
18%,较2009年有所优化.
流动负债中主要为联想集团拨备保险费用的其他应付款和为融科智地预收房款的预收账款占比较高,短期债务占比处于较低水平,公司短期偿付压力不大.
公司流动资产中货币资金持续增长,整体比较充裕,达310.
54亿元,对短期有息债务(2010年底为41.
12亿元)保障能力强.
2010年公司经营活动产生的现金流入量为1622.
35亿元,经营活动净流入为97.
95亿元,经营活动产生的现金流规模大,对短期有息债务的覆盖程度高.
总体看,公司短期偿债能力强.
长期偿债能力方面,由于利润总额的大幅增加,2010年公司EBITDA为82.
05亿元,较2009年的34.
28亿元大幅增长139.
35%.
公司全部债务规模显著上升,为207.
50亿元,相应全部债务/EBITDA倍数由上年的4.
59倍变为2.
53倍,EBITDA利息倍数由上年的4.
92倍升至14.
68倍,EBITDA对全部债务和利息的保护程度明显改善.
公司PC业务、房地产业务及其他投资业务经营实力增强,对公司盈利能力提高构成支撑,公司长期偿债能力有所增强.
截至2010年底,公司对外担保27.
13亿元,担保比率为13.
05%,其中主要是对公司投资的高盛高华证券有限公司、新能凤凰(滕州)能源有限公司和北京神州汽车租赁有限公司提供的担保,目前各担保对象均经营正常,贷款无逾期现象,公司或有负债风险较小.
四、债券偿债能力公司于2008年10月发行了额度为20亿元的"08联想债",主要用于弘毅人民币基金出资、偿还银行贷款和补充营运资金.
目前弘毅人民币基金已经设立并募集完毕,相应贷款也已偿还.
从EBITDA对"08联想债"保护程度来看,2010年公司EBITDA为82.
05亿元,较上年大幅增长,EBITDA/债券余额倍数为4.
10倍,EBITDA对"08联想债"具有很强的保障能力.
2010年公司经营活动现金流入量和现金流量净额分别为1622.
35亿元和97.
95亿元,分别是"08联想债"的81.
12倍和4.
90倍,公司经营活动现金流对"08联想债"的覆盖程度高.
截至2010年底,公司现金类资产(货币资金+短期投资+应收票据)为336.
77亿元,是"08联想债"的16.
84倍,公司现金类资产对"08联想债"的保障能力极强.
综合考虑,联合资信维持公司AAA的主体长期信用等级,评级展望为稳定,并维持"08联想债"AAA的信用等级.
跟踪评级报告联想控股有限公司111截至2010年底公司纳入合并报表范围子公司情况序号企业名称注册资本(元)注册地公司直接持股比例(%)公司直、间接持股比例(%)1联想集团有限公司256,712,890.
50香港28.
6242.
302北京联想调频科技有限公司10,000,000.
00北京80.
00100.
003南明有限公司4.
28香港100.
00100.
004联想投资有限公司250,000,000.
00北京95.
00100.
005北京弘毅创业投资中心100,000,000.
00北京100.
00100.
006北京弘毅投资顾问有限公司2,000,000.
00北京80.
00100.
007北京君联创业投资中心(有限合伙)150,000,000.
00北京100.
00100.
008北京联想之星创业投资有限公司150,000,000.
00北京100.
00100.
009融科智地房地产股份有限公司270,000,000.
00北京67.
5790.
0910融科智地控股有限公司50,000,000.
00深圳100.
00100.
0011融科物业投资有限公司60,000,000.
00北京75.
00100.
0012联想控股唐山曹妃甸港务有限责任公司280,000,000.
00唐山60.
0060.
0013济宁中银电化有限公司212,960,000.
00济宁94.
6794.
6714苏州星恒电源有限公司190,210,000.
00苏州27.
4551.
1115苏州晶鼎新能源科技有限公司500,000.
00苏州100.
00100.
00跟踪评级报告联想控股有限公司122-1合并资产负债表(资产)(单位:人民币万元)项目2009年2010年变动率(%)货币资金2535832.
273105372.
4722.
46短期投资490.
20490.
200.
00应收票据246775.
24261818.
686.
10应收账款1295104.
471078320.
84-16.
74其他应收款679784.
091420415.
42108.
95预付货款185349.
05428462.
41131.
17存货1265867.
921773956.
3240.
14待处理流动资产净损失一年内到期的长期债权投资其他流动资产流动资产合计6209203.
248068836.
3429.
95长期投资740940.
911461226.
6897.
21其中:长期股权投资740940.
911461226.
6897.
21合并价差18608.
7839986.
53114.
88长期投资合计759549.
691501213.
2197.
65固定资产固定资产原值574036.
04655455.
5414.
18减:累计折旧309930.
52400741.
0829.
30固定资产净值264105.
52254714.
46-3.
56减:固定资产减值准备固定资产净额264105.
52254714.
46-3.
56工程物资在建工程55821.
50104819.
2187.
78固定资产合计319927.
02359533.
6712.
38无形资产1289301.
181363449.
405.
75长期待摊费用686.
611500.
07118.
47其他长期资产无形资产及其他资产合计1289987.
791364949.
485.
81递延税项借项147758.
51198124.
1034.
09资产总计8726426.
2611492656.
8031.
70跟踪评级报告联想控股有限公司132-2合并资产负债表(负债和所有者权益)(单位:人民币万元)项目2009年2010年变动率(%)短期借款232190.
37238284.
432.
62应付票据57077.
6183502.
3046.
30应付账款3160219.
161949312.
74-38.
32预收账款463849.
26736883.
8858.
86应付工资141045.
71174915.
5224.
01应付福利费应付股利1650.
0015681.
00850.
36应交税金73308.
4653733.
93-26.
70其他应交款其他应付款1063564.
313683031.
96246.
29预提费用258746.
47195656.
84-24.
38一年内到期的长期负债247507.
2089438.
69-63.
86其他流动负债流动负债合计5699158.
557220441.
2926.
69长期借款833009.
591461022.
1575.
39应付债券202733.
97202733.
970.
00长期应付款专项应付款7312.
009487.
0029.
75其他长期负债447129.
65505049.
1912.
95长期负债合计1490185.
222178292.
3246.
18递延税项递延税项贷项224.
6515144.
136641.
21负债合计7189568.
429413877.
7330.
94少数股东权益648292.
39833440.
3528.
56实收资本(或股本)66086.
0466086.
040.
00资本公积446930.
25482933.
168.
06盈余公积64683.
9174738.
9115.
54未确认的投资损失-1823.
90-1102.
71-39.
54未分配利润424514.
48750859.
3276.
87外币报表折算差额-111825.
34-129894.
6316.
16股东权益合计888565.
451245338.
7140.
15负债及股东权益合计8726426.
2611492656.
8031.
70跟踪评级报告联想控股有限公司143利润及利润分配表(单位:人民币万元)项目2009年2010年变动率(%)一、主营业务收入10637501.
0814695146.
6838.
14减:主营业务成本9375508.
1213018901.
5538.
86主营业务税金及附加47345.
0944734.
71-5.
51二、主营业务利润1214647.
871631510.
4234.
32加:其他业务利润150.
046955.
384535.
68营业费用641574.
28681757.
406.
26管理费用657334.
62732194.
8411.
39财务费用39420.
1653588.
5635.
94三、营业利润-123531.
15170925.
00-238.
37加:投资收益211976.
31369180.
0974.
16补贴收入9849.
9413554.
7637.
61营业外收入14301.
7838349.
20168.
14减:营业外支出484.
706736.
121289.
75其他支出四、利润总额112112.
18585272.
93422.
04减:所得税46034.
1178773.
5371.
12少数股东损益-54987.
76146767.
02-366.
91加:未确认的投资损失264.
84-721.
19-372.
31五、净利润121330.
66359011.
19195.
89加:年初未分配利润374159.
78424514.
4813.
46六、可供分配的利润495490.
44783525.
6758.
13减:提取法定盈余公积7733.
1610055.
0030.
02提取法定公益金5.
97七、可供股东分配的利润487757.
28773464.
6958.
58减:应付优先股股利提取任意盈余公积18032.
06应付普通股股利45210.
7322605.
37-50.
00转作股本的普通股股利八、未分配利润424514.
48750859.
3276.
87跟踪评级报告联想控股有限公司154现金流量表(单位:人民币万元)项目2009年2010年变动率(%)一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金10211443.
6915179706.
3648.
65收到的税费返还9997.
1113233.
1332.
37收到的其他与经营活动有关的现金283870.
731030596.
61263.
05经营活动现金流入小计10505311.
5416223536.
1054.
43购买商品、接受劳务支付的现金7776686.
5412932283.
8866.
30支付给职工以及为职工支付的现金775161.
80917579.
3218.
37支付的各项税费167542.
38216825.
5729.
42支付的其他与经营活动有关的现金868616.
721177303.
0635.
54经营活动现金流出小计9588007.
4415243991.
8258.
99经营活动产生的现金流量净额917304.
10979544.
276.
79二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金134527.
66149942.
1911.
46取得投资收益收到的现金37134.
8188535.
95138.
42处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金4409.
699364.
56112.
36收到的其他与投资活动有关的现金17613.
344197.
59-76.
17投资活动现金流入小计193685.
49252040.
2930.
13购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金74823.
51129144.
9272.
60投资支付的现金253759.
32909297.
39258.
33支付的其他与投资活动有关的现金84665.
9537475.
11-55.
74投资活动现金流出小计413248.
791075917.
42160.
36投资活动产生的现金流量净额-219563.
30-823877.
13275.
23三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金91162.
20231620.
05154.
07取得借款收到的现金634927.
031300567.
96104.
84收到的其他与筹资活动有关的现金22283.
40132237.
78493.
44筹资活动现金流入小计748372.
631664425.
79122.
41偿还债务所支付的现金458300.
93914432.
0799.
53分配股利、利润或偿付利息支付的现金98787.
71137167.
9138.
85支付的其他与筹资活动有关的现金20824.
05109036.
82423.
61筹资活动现金流出小计577912.
691160636.
80100.
83筹资活动产生的现金流量净额170459.
94503788.
99195.
55四、汇率变动对现金及现金等价物的影响15344.
71-89915.
92-685.
97五、现金及现金等价物净增加额883545.
44569540.
21-35.
54跟踪评级报告联想控股有限公司165现金流量表补充资料(单位:人民币万元)项目2009年2010年变动率(%)一、不涉及现金收支的投资和筹资活动以固定资产偿还债务以投资偿还债务以固定资产进行长期投资以存货偿还债务债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租赁固定资产二、将净利润调节为经营活动的现金流量净利润121330.
66359011.
19195.
89加:少数股东损益-54987.
76146767.
02-366.
91减:未确认的投资损失264.
84-721.
19-372.
31加:计提的资产减值准备19003.
5014038.
50-26.
13固定资产折旧103048.
85117482.
6314.
01无形资产摊销57627.
7960734.
345.
39长期待摊费用摊销345.
701107.
24220.
29处置固定资产、无形资产和其他长期资产的-75.
42-4128.
725374.
30待摊费用减少(减:增加)预提费用增加(减:减少)75421.
6963089.
64-16.
35固定资产报废损失财务费用58104.
2892900.
6459.
89投资损失(减:收益)-211992.
81-369180.
0974.
15递延税款贷项(减:借项)-50231.
42-35446.
11-29.
43存货的减少(减:增加)-357947.
43-508088.
4041.
94经营性应收项目的减少(减:增加)-855296.
01-782004.
49-8.
57经营性应付项目的增加(减:减少)2013217.
311822539.
70-9.
47其他经营性活动产生的现金流量净额917304.
10979544.
276.
79三、现金及现金等价物净增加情况货币资金的期末余额2535832.
273105372.
4722.
46减:货币资金的期初余额1652286.
822535832.
2753.
47现金等价物的期末余额减:现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额883545.
44569540.
21-35.
54跟踪评级报告联想控股有限公司176主要计算指标项目2009年2010年经营效率销售债权周转次数(次)8.
8610.
20存货周转次数(次)0.
590.
45总资产周转次数(次)1.
401.
45现金收入比(%)95.
99103.
30盈利能力主营业务利润率(%)11.
4211.
10总资本收益率(%)3.
908.
64净资产收益率(%)7.
8917.
27财务构成长期债务资本化比率(%)40.
2644.
46全部债务资本化比率(%)50.
5749.
95资产负债率(%)82.
3981.
91偿债能力流动比率(%)108.
95111.
75速动比率(%)86.
7487.
18经营现金流动负债比(%)16.
1013.
57EBITDA利息倍数(倍)4.
9214.
68全部债务/EBITDA(倍)4.
592.
53筹资前现金流量净额债务保护倍数(倍)0.
440.
08筹资前现金流量净额利息偿还能力(倍)10.
012.
79跟踪评级报告联想控股有限公司187有关计算指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率(1)2年数据:增长率=(本期-上期)/上期*100%(2)n年数据:增长率=[(本期/前n年)^(1/(n-1))-1]*100%经营效率指标销售债权周转次数营业收入/(平均应收账款净额+平均应收票据)存货周转次数营业成本/平均存货净额总资产周转次数营业收入/平均资产总额现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入*100%盈利指标总资本收益率(净利润+利息支出)/(所有者权益+长期债务+短期债务)*100%净资产收益率净利润/所有者权益*100%营业利润率(营业收入-营业成本-营业税金及附加)/营业收入*100%债务结构指标资产负债率负债总额/资产总计*100%全部债务资本化比率全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)*100%长期债务资本化比率长期债务/(长期债务+所有者权益)*100%担保比率担保余额/所有者权益*100%长期偿债能力指标EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出全部债务/EBITDA全部债务/EBITDA筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额/全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计/流动负债合计*100%速动比率(流动资产合计-存货)/流动负债合计*100%经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计*100%筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额/利息支出现金偿债倍数现金类资产/一年内到期的债券(含短期融资券)待偿还额经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量/一年内到期的债券(含短期融资券)待偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额/一年内到期的债券(含短期融资券)待偿还额注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产/短期投资+应收票据短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期负债+应付票据长期债务=长期借款+应付债券全部债务=短期债务+长期债务EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+摊销利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后,所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益跟踪评级报告联想控股有限公司198中长期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行2006年3月29日发布的"银发〔2006〕95号"文《中国人民银行信用评级管理指导意见》,以及2006年11月21日发布的《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》等文件的有关规定,银行间债券市场中长期债券信用等级划分为三等九级,符号表示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C.
除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.
级别设置含义AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务C不能偿还债务主体长期信用等级设置及含义同中长期债券.