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[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观周报2020年11月08日相关研究[Table_ReportInfo]《疫情"任性"下,出口"韧性"从何而来》2020.
11.
02《增长质量为先,点亮绿色经济——"十四五"前瞻系列之三》2020.
10.
27《迎来政策风口,"新消费"如何起飞——"十四五"前瞻系列之二》2020.
10.
21[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.
com证书:S0850513010002分析师:陈兴Tel:(021)23154504Email:cx12025@htsec.
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com证书:S0850519070003联系人:应镓娴Tel:(021)23219394Email:yjx12725@htsec.
com联系人:侯欢Tel:(021)23154658Email:hh13288@htsec.
com工业生产平稳,货币短期难紧[Table_Summary]投资要点:宏观专题:美国大选,影响几何美国大选进行到哪里了拜登已率先获得270张选举人票,锁定票选胜局.
国会选举方面,民主党基本锁定众议院胜局,参议院选情仍陷胶着,目前共和党领先.
但由于计票风波不断,特朗普方面拒绝接受票选结果,并承诺采取法律行动,大选也可能将进入拉锯阶段,带动市场避险情绪的升温.
拜登胜选说明了什么首先,本轮竞选民调的误差以及投票率创新高,均反映出美国国内极化的加剧.
其次,特朗普上台以来美国的贫富差距反而继续加大,民众期待提倡平等的民主党改变现状.
此外,拜登上台后也需要面临美国劳动力持续减少的困境,亲移民的主张可以有效填补劳动力的短缺,但种族结构、社会稳定等问题的解决也将任重道远.
对美国经济与资产配臵的影响.
短期来看,美国疫后复苏仍是经济主线,而受两院大概率分裂的限制,新一轮财政救助计划规模料将缩水.
长期来看,由于两院的分裂,将很难看到拜登基建和加税计划的顺利全面推出,相对拖累美国经济增速.
若最终拜登上台,国会维持目前分裂局势,则对美股短期偏积极,美债收益率预计将有所上行,对美元则相对利空,但贬值空间有限.
对人民币汇率及我国的影响.
对比特朗普,拜登上台后很大概率将取消对华贸易关税,利好我国出口,短期提振人民币汇率.
而近期人民币持续升值主因中美国债利差的大幅扩大,但中国利率的上升最终会导致信用的再次紧缩,人民币不会长期升值.
对我国的外部环境来说,无论是特朗普还是拜登入主白宫,反华已经成为了美国的意识形态.
我们需要做的应是专注"修炼内功",未来发展的重点应放在提升自主研发、科技创新能力.
一周扫描:海外:拜登获得票选胜利,英央行量宽加码超预期.
上周二,美国大选拉开帷幕,截至11月8日上午,拜登终以290:214的选举人票获得票选胜利.
美国10月非农就业新增63.
8万人,预期60万人,前值66.
1万人.
英国央行议息会议决议维持利率在0.
1%不变,扩大QE规模至8750亿英镑,超市场预期.
澳洲联储宣布实施新一轮QE计划,规模为1000亿澳元.
经济:工业生产平稳.
10月五大、百家龙头房企地产销量增速分别下滑至16%、19%,10月35城地产销量增速由正转负至-3.
8%,主要受一二线城市所拖累.
10月乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为9%、10%,较9月一平一升.
上周全国高炉开工率略微回落至67.
1%,但仍处年内较高水平.
样本钢厂钢材产量增速回升至4.
5%,指向工业生产平稳.
物价:通胀态势温和.
上周主要食品价格回落,水果和猪肉环比分别小幅回落0.
6%和1.
4%,蔬菜环比回落2.
2%.
10月以来猪肉价格明显回落,蔬菜价格有所下滑,而水果价格出现回升,预计10月CPI同比继续回落至0.
9%.
10月以来国际油价回落,国内煤价回升、钢价平稳,预计10月PPI同比小幅回落至-2.
3%.
整体来看,当前通胀态势温和,不会对货币政策形成制约.
流动性:货币短期难紧.
上周,R001均值下行74bp至1.
82%,R007均值下行78bp至2.
4%.
上周央行公开市场净回笼资金5900亿元.
美元指数明显下跌,使得人民币对美元汇率回升.
国务院政策例行吹风会上,央行副行长刘国强表示,退出要基于对经济状况的准确评估,不能出现"政策悬崖".
总体而言,现阶段货币政策稳定性有望延续.
政策:加强财政民生支出.
国常会确定加强财政民生支出保障的措施,提出建立民生资金直达的长效机制,先行在教育、医保领域试点并逐步扩大范围.
十四五规划公报发布,指出瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康等前沿领域,实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目.
《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》印发,提出到2025年,新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右.
宏观研究—宏观周报2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.
宏观专题:美国大选,影响几何51.
1美国大选进行到哪里了51.
2拜登胜选说明了什么61.
3对美国经济与资产配臵的影响81.
4对人民币汇率及我国的影响.
102.
海外:拜登获得票选胜利,英央行量宽加码超预期112.
1拜登获得票选胜利112.
2英央行量宽加码超预期123.
国内经济:工业生产平稳123.
1需求好坏参半.
123.
2工业生产平稳.
124.
物价:通胀态势温和.
134.
1食品价格回落.
134.
2预测10月CPI续降.
134.
3预测10月PPI略降.
144.
4通胀态势温和.
145.
流动性:货币短期难紧.
155.
1货币利率下行.
155.
2央行回笼资金.
155.
3汇率重新回升.
155.
4政策短期难紧.
166.
政策:加强财政民生支出167.
日历:聚焦11月中旬数据17宏观研究—宏观周报3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1美国大选投票情况.
5图2众议院投票情况6图3参议院投票情况6图42000年大选争议期间标普500、10年期美债收益率走势.
6图52000年大选争议期间美元指数、现货黄金走势6图6民主党和共和党人事对新闻渠道信任度调查.
7图7国综合社会调查中极端主义人群占比(7图8美国低收入与高收入户收入占比及份额变化(7图9主要摇摆州19年较18年失业率上升幅度(百分点)7图10美国新增新冠确诊病例及人口流动性指数8图11拜登财政支出计划及预算赤字测算(十亿美元)8图12拜登税收计划下税收收入测算(十亿美元)8图13不同选情下的实际GDP测算(十亿美元)9图14美国政府部门杠杆率及联邦基金利率(9图15股价主要影响因素.
10图1610年期美国国债名义及实际收益率(10图17美国CPI和核心PCE同比(10图18美元兑人民币汇率及中美1年国债利差(11图19主要国家研发强度比较(11图20美国新增非农就业人数(千人)12图21百大、五大龙头房企及35城地产销量同比增速(12图22乘联会乘用车批发、零售销量增速(12图23历年各周全国高炉开工率水平(13图24Mysteel样本钢厂钢材产量增速(13图25蔬菜平均批发价(元/公斤)13图26猪肉批发价格(元/公斤)13图27CPI环比(14图28CPI同比及成分同比走势预测(14图29环渤海动力煤价格(元/吨)14图30布伦特原油现货价格(美元/桶)14宏观研究—宏观周报4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图31农产品批发价格200指数14图32CPI、PPI同比走势及预测(14图33银行间和存款类机构7天质押式回购利率(15图34R001和R007(15图35央行公开市场操作(亿元)15图36CNH、CNY即期和NDF远期汇率.
16图37美元指数16图38央行公开市场净投放规模(亿元)16图39金融机构超额准备金(16表目录表1特朗普和拜登竞选纲领中外交相关内容10表2未来一周国内外将公布的重要经济数据及市场预期17宏观研究—宏观周报5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.
宏观专题:美国大选,影响几何1.
1美国大选进行到哪里了大选首周过程几度反转,拜登率先获得超270张选举人票.
由于疫情原因,今年美国大选中邮寄选票比例大幅提升,致使选举过程一波三折.
当地时间11月3日美国大选开始计票,特朗普首先拿下摇摆重镇佛罗里达州,并在其他几个摇摆州均大幅领先,并在首日计票结束后一度宣布"胜选".
而当各州开始统计邮寄票后,拜登在威斯康星州和密歇根州接连出现反超,并持续扩大领先优势.
根据FoxNews数据,截至11月8日7时,投票结果为290:214,其中拜登率先获得超270张选举人票,锁定票选胜局.
图1美国大选投票情况资料来源:FoxNews,海通证券研究所,数据截至11月8日7时民主党基本锁定众议院胜局,参议院选情仍陷胶着.
除了总统竞选外,今年两院的投票结果也同样备受关注.
与此前民调统计的民主党"横扫"不同,当前两党在参议院打成平手,席位均为48票,在未开票的4个席位中,共和党暂时有3个处于领先位臵.
不过众议院435个席位中,民主党已获得214个,距离获胜仅4个席位.
因而,若当前局势延续,预计美国国会将延续目前的分裂局面,即民主党控制众议院,共和党控制参议院.
宏观研究—宏观周报6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图2众议院投票情况资料来源:FoxNews,海通证券研究所,数据截至11月8日7时图3参议院投票情况资料来源:FoxNews,海通证券研究所,数据截至11月8日7时计票风波不断,大选或将进入拉锯阶段.
尽管拜登已率先拿下超270票,但特朗普方面拒绝接受票选结果,称还有州需要重新计票,并承诺将采取法律行动.
根据环球网援引彭博社消息,佐治亚州务卿6日在新闻发布会表示,佐治亚州将重新计票.
而据环球网援引美国福克斯新闻,密歇根州共和党主席考克斯当地时间6日表示,该州安特里姆县的计票软件发生故障,导致6000张投给特朗普的选票被算到拜登名下,该州还有超一半的县使用相同计票软件.
选举计票风波不断,加上特朗普团队可能继续采取法律行动,大选也可能将进入拉锯阶段.
以史为鉴,2000年美国大选小布什"对战"戈尔时,就曾发生类似计票争议,并引起联邦最高法院介入.
最终大选拉锯持续了接近40天,直到12月13日才正式确定选举结果.
若本轮计票结果继续出现争议,大选陷入纠纷,那么双方博弈也预计将维持一个月左右时间,到12月初才能见分晓.
大选争议期间市场避险情绪预计明显升温、波动性回升.
以2000年大选为例,11月7日至12月13日,美国标普500波动率指数最高上涨19%,标普500指数累计跌幅一度达到7%.
而避险资产价格上涨,10年期美债收益率下行,美元、黄金短期走强.
最高法院判决过后,市场避险情绪迅速修复,美股和美债收益率同时迎来短暂反弹,黄金价格和美元指数由涨转跌.
图42000年大选争议期间标普500、10年期美债收益率走势资料来源:Wind,海通证券研究所图52000年大选争议期间美元指数、现货黄金走势资料来源:Wind,海通证券研究所大选结果最晚将于12月8日"安全港日"前确定.
根据《选举计票法》,12月8日为"安全港日",在此之前各州必需解决争端、确定最终选举团选票获胜者.
所以即使发生计票等方面的纠纷,最终选举结果大概率也将于12月8日前确定.
此后在21年1月3日,新国会将宣誓就职,1月20日下任总统宣誓就职.
而到此时,特朗普即使拒绝移交权力也将被自动离职.
1.
2拜登胜选说明了什么虽然大选进程仍有可能持续,但我们预计,只要计票错误的情况没有在数州发生,宏观研究—宏观周报7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明拜登仍将是最后的"赢家".
这样的结果也反映出美国当前面临的困境以及多数民众的期待.
首先,本轮竞选继续反映出美国国内极化的加剧.
一方面,尽管已在2016年选举的基础上进行了修正,本轮竞选中民调依然出现了明显误差,比如RCP民调显示全国层面拜登领先超7个百分点,但到目前为止特朗普仅落后不到3个百分点,俄亥俄、佛罗里达等摇摆州民调均大幅低估了特朗普的支持率.
这也反映了美国社会的严重分裂,包括精英阶层掌握发声渠道,而其他民众对新闻媒体不信任度持续提升.
根据PewResearch调查,目前共和党对新闻渠道的信任度显著低于民主党,而且两党对媒体的不信任度较14年时普遍提升.
另一方面,根据NBC预测,今年至少有1.
6亿美国人参与大选投票,合格选民中投票率达66.
8%,为1900年以来最高,这也意味着中间温和人群占比有所下降.
作为印证,国综合社会调查显示,近年来美国自由主义和保守主义人群,包括极端自由和极端保守主义人群占比均呈现上行趋势.
图6民主党和共和党人事对新闻渠道信任度调查资料来源:PewResearchCenter,海通证券研究所图7国综合社会调查中极端主义人群占比(%)资料来源:GSSwebsite,海通证券研究所其次,特朗普上台以来美国的贫富差距反而继续加大.
尽管2016年特朗普主要依靠贫穷的农民和工人的支持赢得了大选的胜利,但实际上在任期间,他并没有能实现贫富差距的缩小.
比如实施的减税计划进一步增加了富人的收入,截至19年,后20%的低收入和中低收入群体收入份额较16年基本稳定,而前20%的高收入户收入占比提升了0.
4个百分点.
同时,特朗普政府发起的中美贸易摩擦,反而使得多数摇摆州失业率明显回升,表现落后于全美平均水平.
因而提倡平等、缩小贫富差距的民主党,能够在本轮选举中获得更多摇摆州选民的支持,也在意料之中.
图8美国低收入与高收入户收入占比及份额变化(%)资料来源:CEIC,海通证券研究所图9主要摇摆州19年较18年失业率上升幅度(百分点)资料来源:CEIC,海通证券研究所此外,拜登上台后也需要面临美国劳动力持续减少的困境.
由于人口老龄化的加剧,13年开始美国劳动年龄人口占比持续下滑,19年同比增速已回落至0附近.
民主党拜登整体对移民持欢迎态度,支持保护移民劳动平等权利,将有效填补美国劳动力的短缺.
一方面,移民总数不断增加,18年已超过4400万,占比超过13%;另一方面,移民年宏观研究—宏观周报8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明龄结构年轻化,劳动力占比高,有助于补充廉价劳动力.
但随着移民规模的持续增长,种族结构、社会稳定等问题的解决也将任重道远.
1.
3对美国经济与资产配臵的影响首先,短期来看疫情后经济复苏仍是主线.
尽管经济恢复势头仍较强劲,美国疫情的再次爆发也为经济的持续回暖带来了较高不确定性.
11月6日美国单日新增确诊病例超13万,远超过7、8月第二轮爆发时的高点.
若拜登上台后,预计首先加强疫情防控措施,包括要求所有民众戴口罩,加强病毒检测,制定社交隔离标准等.
封锁隔离措施或在短期对美国人口流动性造成影响,但拜登政府预计也将充分平衡经济恢复和疫情防控,因而长远来看,有助于降低疫情风险、加快经济恢复效率.
图10美国新增新冠确诊病例及人口流动性指数资料来源:Wind,Apple,海通证券研究所新一轮刺激政策的推出,与两院的选票结果密切相关.
与我国经济复苏路径不同,美国的需求恢复明显领先于生产.
这也得益于前几轮财政救助计划直接作用于居民收入,为需求恢复注入重要动力.
因而美国短期经济恢复进度有赖于新一轮财政救助政策的推出.
若最终民主党控制众议院,共和党控制参议院,我们认为新一轮财政援助计划仍较有望推出,并加快经济复苏脚步.
但与此前民主党提出的2.
2万亿美元相比,在规模上或将明显缩水,在推出时间上也可能受到选举纠纷的影响.
而长期来看,分裂的国会将相对拖累美国经济增速.
根据穆迪的测算,若按照拜登竞选期间的政策规划,在2021-2024年任期内,拜登的财政支出计划总金额预计高达近4万亿美元,通过加税计划增加的税收收入约1.
4万亿美元.
如若民主党能够"横扫"白宫及国会,则意味着拜登的财政计划有望顺利通过并落地,到2024年任期结束,美国实际GDP或将增长3.
3万亿美元,年均实际增速达4.
2%.
图11拜登财政支出计划及预算赤字测算(十亿美元)资料来源:Moody'sAnalytics,海通证券研究所图12拜登税收计划下税收收入测算(十亿美元)资料来源:Moody'sAnalytics,海通证券研究所而由于两院的分裂,将很难看到拜登基建和加税计划的顺利全面推出.
为推动经济复苏,基建扩张计划仍有望从明年开始逐步落地,但受高企的财政赤字约束,在规模上宏观研究—宏观周报9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明预计有所缩减.
而加税计划面临的争议相对更大,需在美国经济全面恢复后才有望展开讨论,短期无需担心增税压力.
根据穆迪的测算,在国会分裂的情形下,2021-2024年间美国实际GDP预计可增长2.
7万亿美元,年均实际增速约3.
5%,明显低于民主党"横扫"情形,但仍高于特朗普连任情形下的预期.
图13不同选情下的实际GDP测算(十亿美元)资料来源:Moody'sAnalytics,海通证券研究所,蓝线指民主党横扫的情形,蓝色点划线指拜登+共和党控制参议院,红线指共和党横扫,红色点划线指特朗普+民主党控制众议院货币政策方面,同样受国会分裂影响,宽松货币短期难以退出.
对比民主党控制白宫与国会的情形,在两院分裂情况下,经济复苏速度将明显受到此后财政救助计划以及基建扩张规模的制约,而拜登增税政策的推出时间也预计有所延迟,因而在政府杠杆率持续高企的情况下,美联储货币政策短期也将易松难紧.
图14美国政府部门杠杆率及联邦基金利率(%)资料来源:Wind,海通证券研究所美股:目前最大概率的竞选结果,即拜登+两院分裂,对美股短期偏积极.
股价的主要影响因素包括估值和公司业绩.
估值方面,不论谁当选总统,美国货币政策短期都将继续保持宽松,支撑美股的估值水平;而拜登上台有助于增强政策的可预测性和经贸环境的稳定性,相对提升市场的风险偏好,因而拜登当选有望继续提升美股估值.
公司业绩层面,尽管两院分裂可能性较高,但仍可预期拜登上台后一定规模财政救助政策的推出,以及有效的疫情防控政策,将相对加快经济复苏的确定性;而拜登坚持加税计划等将对公司业绩造成负面影响,但在两院分裂背景下,政策推出难度明显提升,也就是下调了拜登对美股的负面影响.
因而短期来看,公司业绩层面也可得到提振.
但此后随着经济的逐步复苏,货币政策收紧风险提升,需警惕流动性提前收紧对估值的影响.
宏观研究—宏观周报10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图15股价主要影响因素资料来源:海通证券研究所整理美债:拜登当选推升通胀预期,带动美债收益率上行.
由于10年期美国国债实际利率已处于历史低位附近,随着经济回暖易涨难跌,目前驱动名义利率水平的主要就是通胀预期变化.
拜登当选下财政救济政策仍有大概率能推出,并带动经济加快复苏,通胀预期有所提升,而且新货币政策框架下,对通胀的容忍度更高,整体或将带动美债收益率上行.
不过两院分裂将在一定程度上削弱通胀预期,使得利率上行空间受限.
图1610年期美国国债名义及实际收益率(%)资料来源:Wind,海通证券研究所图17美国CPI和核心PCE同比(%)资料来源:Wind,海通证券研究所美元:拜登上台短期相对利空美元,但贬值空间有限.
一方面,拜登上台后大概率采取更温和自由的外交、贸易政策,有助于全球贸易修复,或将提振其他货币,而使得美元承压;另一方面,民主党未能同时掌控两院,预计新一轮财政刺激方案规模将缩水,相对降低放水规模,削弱通胀预期,因而美元贬值空间或也有限.
表1特朗普和拜登竞选纲领中外交相关内容项目特朗普拜登外交结束无休止战争并撤军;维持和扩大军事实力;消灭威胁美国人的恐怖分子;建立强大的网络安全防御和导弹防御系统修复与美国盟友的关系;加强与非洲、拉丁美洲和欧盟的伙伴关系;重新加入并改革世界卫生组织等国际组织;扩大对外援助;结束无休止战争;重新加入《巴黎气候协定》;恢复伊核协议对中政策从中国带回100万个制造业工作机会;为从中国带回就业岗位的公司提供税收抵免,其中可对将制造业重新带回美国的关键行业(如制药和机器人)进行100%的费用减免;业务外包给中国的公司将不能获得联邦合同;要求中国对新冠病毒的传播负全责在知识产权、操纵汇率等方面向中国施压;取消特朗普的贸易政策;与盟友联合反对中国,以强硬的立场谈判资料来源:《2020DemocraticPartyPlatform》,Donaldjtrump,海通证券研究所1.
4对人民币汇率及我国的影响事实上,从更长远的角度来看,美国大选结果只是短期的扰动,尤其是对我国来说,宏观研究—宏观周报11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我们更应该把握住不确定中的确定性.
对比特朗普,拜登上台后大概率将取消对华贸易关税,利好我国出口,短期提振人民币汇率.
而近期人民币持续升值的主要原因是,随着中国利率的上行,中美国债利差大幅扩大,推升人民币兑美元汇率的升值,这也意味着人民币资产的吸引力短期提升.
但从1年左右中期来看,中国利率的上升最终会导致信用的再次紧缩,因而中国利率的上升以及中美利差的扩大并不可持续,人民币不会长期升值.
图18美元兑人民币汇率及中美1年国债利差(%)资料来源:Wind,海通证券研究所对我国的外部环境来说,无论是特朗普还是拜登入主白宫,反华已经成为了美国的意识形态.
不论是特朗普延续更激烈的贸易摩擦,还是拜登短期缓和与我国的贸易环境,但将采用多边外交的方式向我国施压,我们的外部环境都已难回过去.
因而我们需要做的应是专注"修炼内功",未来发展的重点应放在提升自主研发、科技创新能力.
《十四五规划公报》中也明确将坚持创新放在未来现代化建设的核心地位,将科技自立自强作为国家发展的战略支撑.
随着改革的持续推进,我国也有望早日实现以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局.
图19主要国家研发强度比较(%)资料来源:Wind,海通证券研究所2.
海外:拜登获得票选胜利,英央行量宽加码超预期2.
1拜登获得票选胜利拜登率先获得票选胜利.
上周二,美国大选拉开帷幕,截至11月8日上午,拜登终以290:214的选举人票获得票选胜利,但特朗普方面拒绝接受票选结果.
宏观研究—宏观周报12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明美国公布非农数据.
上周五,美国公布10月非农就业数据,美国季调后非农就业新增63.
8万人,预期60万人,前值66.
1万人;10月失业率为6.
9%,连续第六个月录得下滑,预期7.
7%,前值7.
9%.
图20美国新增非农就业人数(千人)资料来源:Wind,海通证券研究所2.
2英央行量宽加码超预期英央行量宽加码超预期.
上周四,英国央行议息会议决议维持利率在0.
1%不变,扩大QE规模至8750亿英镑,超市场预期,新一轮刺激措施意在帮助经济度过第二轮新冠疫情封锁.
澳联储新一轮量化宽松计划实施.
上周二,澳洲联储宣布实施新一轮QE计划,规模为1000亿澳元.
将面向银行的定期融资工具(TFF)利率下调至0.
1%.
预计至少3年内不会加息,将持续对购债规模进行评估.
3.
国内经济:工业生产平稳3.
1需求好坏参半地产销售下行,汽车零售回升.
10月五大、百家龙头房企地产销量增速分别下滑至16%、19%,10月35城地产销量增速由正转负至-3.
8%,主要受一二线城市所拖累.
10月乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为9%、10%,较9月一平一升.
图21百大、五大龙头房企及35城地产销量同比增速(%)资料来源:Wind,海通证券研究所图22乘联会乘用车批发、零售销量增速(%)资料来源:Wind,海通证券研究所3.
2工业生产平稳宏观研究—宏观周报13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明高炉开工略微回落,钢材产量增速回升.
上周全国高炉开工率略微回落至67.
1%,但仍处年内较高水平.
样本钢厂钢材产量增速回升至4.
5%,指向工业生产平稳.
图23历年各周全国高炉开工率水平(%)资料来源:Wind,海通证券研究所图24Mysteel样本钢厂钢材产量增速(%)资料来源:Wind,海通证券研究所4.
物价:通胀态势温和4.
1食品价格回落上周主要食品价格回落,蔬菜环比回落2.
2%,水果和猪肉环比分别小幅回落0.
6%和0.
4%.
图25蔬菜平均批发价(元/公斤)资料来源:Wind,海通证券研究所图26猪肉批发价格(元/公斤)资料来源:Wind,海通证券研究所4.
2预测10月CPI续降10月以来猪肉价格明显回落,蔬菜价格有所下滑,而水果价格出现回升.
受去年同期高基数影响,我们预计10月CPI同比继续回落至0.
9%.
宏观研究—宏观周报14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图27CPI环比(%)资料来源:Wind,海通证券研究所图28CPI同比及成分同比走势预测(%)资料来源:Wind,海通证券研究所4.
3预测10月PPI略降上周国际油价有所回升,国内煤价和钢价同步上行.
10月以来国际油价回落,国内煤价回升、钢价平稳,我们预计10月PPI同比小幅回落至-2.
3%.
图29环渤海动力煤价格(元/吨)资料来源:Wind,海通证券研究所图30布伦特原油现货价格(美元/桶)资料来源:Wind,海通证券研究所4.
4通胀态势温和9月以来猪肉供给压力缓解带动猪价持续回落,预计食品价格呈现高位回落态势,将带动年内CPI同比继续回落.
尽管PPI短期仍面临海外疫情反复、需求回暖放缓的压力,但中长期看,国内外经济持续复苏下,PPI同比仍趋回升.
整体来看,当前通胀态势温和,不会对货币政策形成制约.
图31农产品批发价格200指数资料来源:Wind,海通证券研究所图32CPI、PPI同比走势及预测(%)资料来源:Wind,海通证券研究所宏观研究—宏观周报15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5.
流动性:货币短期难紧5.
1货币利率下行货币利率下行.
R001均值下行74bp至1.
82%,R007均值下行78bp至2.
4%.
DR001均值下行56bp至1.
73%,DR007均值下行30bp至2.
18%.
图33银行间和存款类机构7天质押式回购利率(%)资料来源:Wind,海通证券研究所图34R001和R007(%)资料来源:Wind,海通证券研究所5.
2央行回笼资金上周央行逆回购操作投放资金3200亿元,到期回笼资金5100亿元,MLF到期4000亿元,公开市场净回笼资金5900亿元.
图35央行公开市场操作(亿元)资料来源:Wind,海通证券研究所5.
3汇率重新回升上周美元指数明显下跌,使得人民币对美元汇率回升,在岸人民币回升至6.
62,离岸人民币同步回升至6.
59.
宏观研究—宏观周报16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图36CNH、CNY即期和NDF远期汇率资料来源:Wind,海通证券研究所图37美元指数资料来源:Wind,海通证券研究所5.
4政策短期难紧11月6日国务院政策例行吹风会上,央行副行长刘国强表示:退出是迟早的,也是必须的,但要基于对经济状况的准确评估,不能出现"政策悬崖".
一方面,当前经济增速还未回到潜在增速水平;另一方面,不能出现"政策悬崖",对应着疫情特殊时期允许宏观杠杆率有阶段性的上升,明年杠杆率更稳一些,这意味着明年央行从阶段性容忍杠杆提升向稳杠杆回归.
总体而言,现阶段货币政策稳定性有望延续,后续是否收紧看经济修复的持续性、明年PPI上行速度等基本面因素.
图38央行公开市场净投放规模(亿元)资料来源:Wind,海通证券研究所图39金融机构超额准备金(%)资料来源:Wind,海通证券研究所6.
政策:加强财政民生支出加强财政民生支出.
近日国务院常务会议召开,确定加强财政民生支出保障的措施,增强惠民政策获得感和可持续性.
会议提出,预算安排上优先保障民生支出,对国家出台的统一民生政策做到应保尽保.
建立民生资金直达的长效机制,确保资金精准直达受益对象.
在国家基本公共服务清单基础上,结合实际探索建立民生支出清单管理制度,先行在教育、医保领域试点并逐步扩大范围.
强化国家战略科技力量.
近日《关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》发布,指出瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域,实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目.
布局建设综合性国家科学中心和区域性创新高地,支持北京、上海、粤港澳大湾区形成国际科技创新中心.
加强新能源汽车政策支持.
国务院办公厅正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》,提出落实新能源汽车相关税收优惠政策,优化分类交通管理及金融服务等措施.
推动充换电、加氢等基础设施科学布局、加快建设,对作为公共设施的宏观研究—宏观周报17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明充电桩建设给予财政支持.
到2025年,新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右.
7.
日历:聚焦11月中旬数据表2未来一周国内外将公布的重要经济数据及市场预期日期重要经济数据指标预测值前值美国2020/11/12美国10月核心CPI同比1.
7%1.
7%2020/11/12美国10月CPI同比1.
3%1.
4%2020/11/12美国10月核心CPI环比0.
2%0.
2%2020/11/12美国10月CPI环比0.
2%0.
2%2020/11/12美国11月7日当周首次申请失业救济人数(万人)----2020/11/13美国10月核心PPI同比--1.
2%2020/11/13美国10月PPI同比--0.
4%2020/11/13美国10月核心PPI环比0.
3%0.
4%2020/11/13美国10月PPI环比0.
2%0.
4%2020/11/13美国11月密歇根大学消费者信心指数初值8281.
8欧元区2020/11/13欧元区三季度GDP同比初值---4.
3%2020/11/13欧元区三季度GDP季环比初值--12.
7%中国2020/11/10中国10月社会融资规模增量(亿人民币)13600348002020/11/10中国10月新增人民币贷款(亿人民币)7000190002020/11/10中国10月M2货币供应同比10.
9%10.
9%2020/11/10中国10月M1货币供应同比8.
2%8.
1%2020/11/10中国10月M0货币供应同比--11.
1%2020/11/10中国10月CPI同比0.
7%1.
7%2020/11/10中国10月PPI同比-1.
9%-2.
1%资料来源:海通证券研究所根据相关资料整理宏观研究—宏观周报18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露分析师声明[Table_Analysts]姜超宏观经济研究团队陈兴宏观经济研究团队宋潇宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
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