三星电讯盈科有限公司

卓翼科技(002369)公司动态点评2013年10月30日http://www.
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com请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级:推荐(维持)袁琤Email:ycheng@cgws.
com执业证书编号:S1070512010001王霆Email:wting@cgws.
com执业证书编号:S1070512020001目前股价13.
64总市值(亿元)32.
74流通市值(亿元)17.
96总股本(万股)24,000流通股本(万股)13,16412个月最高/最低17.
98/11.
672012A2013E2014E营业收入147020432676(+/-%)18.
8%39.
0%31.
0%净利润85133186(+/-%)-13.
8%56.
6%39.
8%摊薄EPS0.
350.
550.
77PE38.
324.
517.
5数据来源:贝格数据公司成长性值得期待——卓翼科技(002369)公司动态点评公司拓展客户的同时不断扩张产能,从通信设备代工到消费电子代工的转变使得公司有了更为广阔的发展空间.
预计公司2013-2014年营业收入为20.
43亿、26.
76亿,EPS为0.
55元、0.
77元,对应目前股价PE为24.
5倍、17.
5倍,给予公司"推荐"的投资评级.
三季度营收增长,净利略降:公司2013年Q3营收5.
37亿元,同比增长30.
2%;归属于母公司股东净利润3.
9亿元,同比减少5.
48%.
每股收益0.
16元.
前三季度公司营收12.
85亿元及归属母公司净利润7.
11亿元,分别同比增长31.
35%、12.
15%,每股收益0.
3元.
公司对2013年度经营业绩的预计:净利润变动区间9343万元至1.
23亿元,变动幅度为增长10%至45%.
毛利率有所下降:公司前三季度毛利率为12.
04%,较上年同期14.
31%下降2.
27个百分点.
销售费用率上升0.
04个百分点至1.
12%,系公司加大市场业务的推广所致.
管理费用率下降0.
09个百分点至3.
78%.
积极开拓新客户:国内的电子制造外包行业处于起步和成长阶段,公司具备强于国内同行的精密制造和产品整体制造能力,领先于国内同行的产品研发与设计能力.
公司在2012年与三星、联想等品牌厂商结成合作伙伴并不断深化合作关系.
今年与三星签订合作协议,为其加工显示器\电视机\蓝光DVD\大尺寸显示器的PCB.
公司为联想代工的首期500万台智能手机已经顺利完成.
未来有望与三星和联想进一步拓展合作领域.
业绩增长可期:由于行业模式的特征,公司的传统销售旺季在下半年.
消费电子的季节性也导致销售旺季在下半年,尤其是公司的ODM产品.
另外,公司在上半年招标的产品也将于下半年产生收益.
消费类电子产品的增量将让公司业绩具有较大弹性.
风险提示:大客户订单下降,客户开拓低于预期.
-50%0%50%100%12-1112-1213-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-0913-10卓翼科技沪深300电子元器件投资建议投资要点证券研究报告电子元器件|公司动态点评2013年10月30日股价表现相关报告市场数据分析师盈利预测公司动态点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明附:盈利预测表利润表(百万)2011A2012A2013E2014E2015E主要财务指标2011A2012A2013E2014E2015E营业收入1,2381,4702,0432,6763,372成长性营业成本1,0741,2861,7882,3282,927营业收入增长42.
2%18.
8%39.
0%31.
0%26.
0%销售费用1119222937营业成本增长42.
9%19.
8%39.
0%30.
3%25.
7%管理费用44547496121营业利润增长34.
7%-19.
0%61.
4%41.
1%30.
5%财务费用-75455利润总额增长32.
2%-13.
7%56.
6%39.
8%29.
7%投资净收益净利润增长33.
2%-13.
8%56.
6%39.
8%29.
7%营业利润11392148209272盈利能力营业外收支06555毛利率13.
2%12.
5%12.
5%13.
0%13.
2%利润总额11398153214277销售净利率8.
0%5.
8%6.
5%6.
9%7.
1%所得税1513202836ROE12.
8%6.
5%9.
2%11.
4%12.
9%少数股东损益ROIC18.
4%11.
2%11.
8%14.
7%18.
6%净利润9885133186241营运效率资产负债表(百万)销售费用/营业收入0.
9%1.
3%1.
1%1.
1%1.
1%流动资产9371,0821,2961,7762,315管理费用/营业收入3.
5%3.
7%3.
6%3.
6%3.
6%货币资金271394339525741财务费用/营业收入-0.
6%0.
3%0.
2%0.
2%0.
2%应收账款347234325426537投资收益/营业利润0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%应收票据133207288377475所得税/利润总额13.
1%13.
1%13.
1%13.
1%13.
1%存货131203282368462应收账款周转率3.
9%5.
1%7.
3%7.
1%7.
0%非流动资产4148381,010954885存货周转率8.
6%7.
7%7.
4%7.
2%7.
1%固定资产375729889824753流动资产周转率1.
4%1.
5%1.
7%1.
7%1.
6%资产总计1,3511,9202,3062,7303,201总资产周转率1.
0%0.
9%1.
0%1.
1%1.
1%流动负债5745998521,0891,319偿债能力短期借款103105165195195资产负债率43.
1%31.
7%37.
3%40.
2%41.
5%应付款项4484576358281,040流动比率1.
631.
811.
521.
631.
75非流动负债89999速动比率1.
401.
471.
191.
291.
40长期借款每股指标(元)负债合计5836088611,0981,329EPS0.
410.
350.
550.
771.
00股东权益7691,3121,4451,6311,872每股净资产3.
845.
476.
026.
807.
80股本200240240240240每股经营现金流0.
460.
260.
621.
001.
25留存收益5691,0721,2051,3911,632每股经营现金/EPS1.
10.
71.
11.
31.
2少数股东权益估值2011A2012A2013E2014E2015E负债和权益总计1,3511,9202,3062,7303,201PE33.
0438.
3124.
4717.
5113.
50现金流量表(百万)PEG2.
040.
680.
30-0.
18-经营活动现金流9362149239299PB3.
532.
482.
252.
001.
74其中营运资本减少-570-76-86-94EV/EBITDA0.
960.
940.
830.
660.
54投资活动现金流-224-447-264-84-84EV/SALES11.
149.
9510.
108.
837.
01其中资本支出-226-397-264-84-84EV/IC0.
230.
140.
160.
180.
18融资活动现金流-165146030-ROIC/WACC1.
540.
940.
991.
231.
55净现金总变化-148129-55186216REP0.
150.
150.
160.
150.
11公司动态点评http://www.
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com研究员介绍及承诺袁琤:3年实业工作经验,6年证券行业工作经验,曾任职中国外汇交易中心、香港电讯盈科有限公司、东海证券研究所.
复旦大学计算机系学士/英国杜伦大学金融硕士,2011年加入长城证券研究所,任电子行业高级分析师.
王霆:2年实业工作经验,3年证券行业工作经验,上海交通大学电子工程系硕士,2011年加入长城证券研究所,任电子行业分析师.
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告.
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