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守正出奇宁静致远[Table_Title]信息技术软件与服务IDC建设进度加速,深度绑定阿里未来可期[Table_Summary]事件:近期公司发布半年报,实现营收3.
94亿元,同比增长1.
43%,归母净利润6050.
1万元,同比下滑-12.
47%.
每股收益0.
29元,比上年同期减少12.
12%.
EBITDA约2.
23亿元,同比增长14.
48%.
点评:1、利润短期承压,未来有望改善2020H1实现营业收入3.
94亿元(YOY1.
43%),归母净利润0.
61亿元(YOY-12.
47%).
其中Q2单季度实现营收2.
19亿元(+11.
26%),归母净利润0.
31亿元(-5.
89%).
目前公司新增具备运营条件的自建数据中心6个,新增IT负载合计约80.
8MW;累计在运营数据中心23个,IT负载合计约221.
8MW,折算成5kW标准机柜约4.
4万个,对应新增机柜约1.
6万个.
上半年公司新投资多个数据中心项目,公司资产负债率进一步提升为72.
93%.
但是上半年EBITDA约2.
23亿元(14.
48%),随着项目建设逐步完成、订单放量后,预计公司业绩有望得到改善.
2、手握阿里大单增长性确定,定增加码IDC建设随着阿里宣布2年3000亿加码新基建,相关业务也将随之增长.
阿里云2020Q1营收122亿元,同比增长14.
0%,国内市场份额逐步提升,相较同业竞争对手优势明显.
近两年公司收获多个阿里订单.
目前在建项目陆续交付运营,加之大客户需求上升带来新增订单,公司未来增长性确定.
公司2020Q1发布17亿定增计划,用于JN13-B、ZH13-A、云创互通等数据中心项目,缓解部分资金压力有助于降低杠杆.
定增中70%将用于IDC建设,彰显公司发展雄心.
3、政策红利释放,卡位一线城市IDC优势资源各地方政府出台相关政策助力IDC发展.
广东省2021-2025年数据中心总体规划提出2025年底达到100万个机柜;上海市经信委批准36000个机柜,要求2021年6月底前投产.
此前PUE指标是制约IDC相关企业扩张的主要阻力,近期政策的出台有望加快IDC的快速放量,政策红利得以兑现.
公司上海国资的背景有助于卡位一线城市IDC资源.
北上广深互联网企业占据全国总数的约七成,对于低延时和维护有着较高要求,云计算需求标准高、体量大.
同时,一线城市缺乏PUE、土地资源、电力费用等问题导致了IDC资源供需关系失衡.
公司背靠上海国资,总体PUE值为1.
4,处于领先水平,立足上海,在资金、运营能力、走势比较[Table_Info]股票数据总股本/流通(百万股)211/211总市值/流通(百万元)18,266/18,26612个月最高/最低(元)112.
15/31.
44[Table_ReportInfo]相关研究报告:[Table_Author]证券分析师:李宏涛电话:18910525201E-MAIL:liht@tpyzq.
com执业资格证书编码:S1190520010002证券分析师:李仁波电话:0755-83688851E-MAIL:lirb@tpyzq.
com执业资格证书编码:S1190520040002证券分析师:赵晖电话:15201962711E-MAIL:zhaohui@tpyzq.
com执业资格证书编码:S1190520010003(18%)24%67%109%151%193%19/9/219/11/220/1/220/3/220/5/220/7/2数据港沪深300[Table_Message]2020-08-31公司点评报告买入/维持数据港(603881)目标价:115.
00昨收盘:86.
74公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司点评报告P2报告标题请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远指标和土地方面拥有得天独厚的区位优势,在未来竞争中处于优势地位.
4、投资建议我们认为未来IDC发展的最重要的三大因素是:深度绑定大客户、在能耗指标获取具有优势、融资成本具有优势.
我们看好公司深度绑定阿里,且背靠国资背景,在能耗指标和融资成本均具有优势,预计2020~2022年公司营收9.
43亿、15.
14亿、22.
51亿,归母净利润1.
31亿、2.
28亿、3.
71亿,对应的PE为137/79/48.
首次覆盖,给予"买入"评级.
风险提示:IDC建设进度不及预期;下游客户需求不及预期;公司上架率不及预期.
[Table_ProfitInfo]盈利预测和财务指标:20192020E2021E2022E营业收入(百万元)726.
64942.
591514.
492251.
24(+/-%)-20.
12%29.
72%60.
67%48.
65%净利润(百万元)110.
34130.
70227.
73371.
30(+/-%)-22.
76%18.
45%74.
24%63.
04%摊薄每股收益(元)0.
520.
621.
081.
76市盈率(PE)1631377948资料来源:Wind,太平洋证券注:摊薄每股收益按最新总股本计算公司点评报告P3报告标题请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远利润表(百万元)2019A2020E2021E2022E现金流量表(百万元)2019A2020E2021E2022E营业收入726.
64942.
591514.
492251.
24净利润110.
36130.
70227.
73371.
30营业成本461.
72601.
04981.
581454.
95折旧与摊销170.
5584.
5684.
5684.
56营业税金及附加1.
782.
073.
415.
10财务费用59.
18113.
02142.
09179.
63销售费用6.
106.
6511.
3716.
56资产减值损失0.
000.
000.
000.
00管理费用59.
7372.
18118.
81175.
20经营营运资本变动188.
81-21.
96221.
81292.
19财务费用59.
18113.
02142.
09179.
63其他-338.
550.
002.
00-1.
00资产减值损失0.
000.
000.
000.
00经营活动现金流净额190.
35306.
32678.
19926.
68投资收益0.
000.
000.
000.
00资本支出-1221.
380.
000.
000.
00公允价值变动损益0.
000.
000.
000.
00其他31.
970.
000.
000.
00其他经营损益0.
000.
000.
000.
00投资活动现金流净额-1189.
410.
000.
000.
00营业利润119.
28147.
63257.
23419.
80短期借款301.
06852.
661000.
001500.
00其他非经营损益3.
012.
192.
352.
40长期借款455.
290.
000.
000.
00利润总额122.
29149.
82259.
58422.
20股权融资0.
410.
000.
000.
00所得税11.
9319.
1231.
8450.
90支付股利-14.
74-24.
47-30.
00-50.
56净利润110.
36130.
70227.
73371.
30其他77.
29-573.
21-142.
09-179.
63少数股东损益0.
020.
000.
000.
00筹资活动现金流净额819.
30254.
98827.
921269.
81归属母公司股东净利润110.
34130.
70227.
73371.
30现金流量净额-179.
76561.
301506.
112196.
49资产负债表(百万元)2019A2020E2021E2022E财务分析指标2019A2020E2021E2022E货币资金240.
50801.
812307.
924504.
41成长能力应收和预付款项197.
61287.
58460.
04672.
60销售收入增长率-20.
12%29.
72%60.
67%48.
65%存货16.
7121.
7533.
5351.
66营业利润增长率-27.
48%23.
77%74.
24%63.
20%其他流动资产7.
179.
3114.
9522.
23净利润增长率-22.
95%18.
43%74.
24%63.
04%长期股权投资0.
000.
000.
000.
00EBITDA增长率5.
53%-1.
09%40.
17%41.
36%投资性房地产0.
000.
000.
000.
00获利能力固定资产和在建工程2773.
292691.
212609.
132527.
05毛利率36.
46%36.
24%35.
19%35.
37%无形资产和开发支出28.
0026.
7025.
3924.
09期间费率17.
20%20.
35%17.
98%16.
50%其他非流动资产476.
32475.
14473.
97472.
79净利率15.
19%13.
87%15.
04%16.
49%资产总计3739.
624313.
505924.
938274.
82ROE10.
01%10.
81%16.
19%21.
49%短期借款647.
341500.
002500.
004000.
00ROA2.
95%3.
03%3.
84%4.
49%应付和预收款项537.
57607.
511006.
901518.
26ROIC9.
10%9.
97%16.
40%28.
33%长期借款723.
15723.
15723.
15723.
15EBITDA/销售收入48.
03%36.
62%31.
95%30.
38%其他负债728.
61273.
66287.
97305.
76营运能力负债合计2636.
673104.
334518.
026547.
17总资产周转率0.
230.
230.
300.
32股本210.
59210.
59210.
59210.
59固定资产周转率0.
510.
641.
091.
73资本公积366.
75366.
75366.
75366.
75应收账款周转率3.
194.
574.
724.
65留存收益520.
98627.
20824.
941145.
68存货周转率24.
2831.
2534.
2733.
00归属母公司股东权益1098.
311204.
541402.
271723.
01销售商品提供劳务收到现金/营业收入1.
28———少数股东权益4.
644.
644.
644.
64资本结构股东权益合计1102.
951209.
171406.
911727.
65资产负债率70.
51%71.
97%76.
25%79.
12%负债和股东权益合计3739.
624313.
505924.
938274.
82带息债务/总负债51.
98%71.
61%71.
34%72.
14%业绩和估值指标2019A2020E2021E2022E流动比率27.
79%52.
60%79.
48%94.
22%EBITDA349.
01345.
22483.
88683.
99速动比率26.
79%51.
58%78.
53%93.
29%PE162.
65137.
3178.
8048.
33每股指标13.
36%18.
73%13.
17%13.
62%PB16.
3414.
9012.
8010.
42每股收益PS24.
7019.
0411.
857.
97每股净资产0.
520.
621.
081.
76EV/EBITDA54.
6554.
7638.
0225.
88每股经营现金5.
225.
726.
668.
18资料来源:WIND,太平洋证券公司点评报告P2报告标题请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远投资评级说明1、行业评级看好:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;看淡:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下.
2、公司评级买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;持有:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;销售团队[Table_Team]职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.
com华北销售副总监成小勇18519233712chengxy@tpyzq.
com华北销售孟超13581759033mengchao@tpyzq.
com华北销售韦珂嘉13701050353weikj@tpyzq.
com华北销售韦洪涛13269328776weiht@tpyzq.
com华东销售总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.
com华东销售副总监梁金萍15999569845liangjp@tpyzq.
com华东销售杨海萍17717461796yanghp@tpyzq.
com华东销售杨晶18616086730yangjinga@tpyzq.
com华东销售秦娟娟18717767929qinjj@tpyzq.
com华东销售王玉琪17321189545wangyq@tpyzq.
com华东销售慈晓聪18621268712cixc@tpyzq.
com华东销售郭瑜18758280661guoyu@tpyzq.
com华东销售徐丽闵17305260759xulm@tpyzq.
com华南销售总监张茜萍13923766888zhangqp@tpyzq.
com华南销售副总监查方龙18565481133zhafl@tpyzq.
com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.
com华南销售张靖雯18589058561zhangjingwen@tpyzq.
com华南销售何艺雯13527560506heyw@tpyzq.
com研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话:(8610)88321761传真:(8610)88321566重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号13480000.
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