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证券研究报告计算机行业2019中期策略聚焦成长性行业赛道,优选竞争力领先企业2019.
07.
08夏清莹(分析师)电话:020-88832345邮箱:xia.
qingying@gzgzhs.
com.
cn执业编号:A1310518100002行业回顾:行情表现优于市场,整体营收持续增长,抱团现象略有缓解.
2019上半年A股市场整体呈上涨趋势,计算机(申万)指数跑赢市场,上涨32.
77%,在申万一级行业指数中排名第五,表现较好.
2018年及2019年Q1行业整体营收增速持续提升,展现行业整体的成长属性.
2018年归母净利润大幅下降,主要受ST股及商誉减值拖累;2018年经营性净现金流明显提升,整体费用率基本稳定;行业2019年Q1基金持仓仍为超配,抱团现象有所缓解.
投资策略:聚焦高景气度赛道,优选具备核心竞争力的投资标的.
具体细分领域我们推荐:1)云计算:海内外云计算产业持续高增长,龙头企业云业务收入增速保持高水平,彰显行业高景气度,关注云计算产业链各环节的领先企业,推荐用友网络、宝信软件、石基信息和广联达;云边融合是未来主流,多元应用场景带来新市场空间,关注各应用场景受益云边协同的领域,推荐千方科技和海康威视.
2)安全可控:我国IT安全渗透率具备较大提升空间,等保2.
0落地加速产业发展,关注网络安全产业链领先企业,推荐启明星辰、深信服和绿盟科技;党政市场国产替代逐步推进,政府采购目录纳入国产厂商,自主可控发展可期,关注各产业链环节具备替代能力的领先企业,推荐中国软件、中国长城和景嘉微.
3)自动驾驶:L3量产在即带来自动驾驶行业拐点,5G商用加速落地促进车联网行业发展,关注自动驾驶及车联网产业具备技术壁垒的领先企业,推荐四维图新和千方科技.
4)医疗信息化:政策持续利好,DRGs平台30试点城市确定,国家医疗保障信息平台建设招标落地,保障行业信息化进程持续推进,关注多领域覆盖的领先企业,推荐创业慧康、卫宁健康和东华软件.
从个股角度看,建议关注业绩确定性强、成长性及空间显著的优质企业,我们自下而上选取了多个细分领域的领先公司,包括金融IT龙头企业恒生电子、线下客流数据分析服务龙头企业汇纳科技、智能语音及智慧教育领先企业科大讯飞、智慧监狱及金融安防领先企业浩云科技.
风险提示:商誉减值风险;政策推进不及预期.
重点投资标的盈利预测股票代码股票名称EPS(元)PE投资评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E600570恒生电子1.
041.
091.
449.
7662.
4148.
49强烈推荐600588用友网络0.
320.
340.
4484.
0079.
0661.
09强烈推荐600845宝信软件0.
760.
780.
9637.
4736.
5129.
67暂不评级002153石基信息0.
430.
510.
6284.
1670.
9658.
37暂不评级300474景嘉微0.
470.
640.
8783.
9661.
6645.
36暂不评级002405四维图新0.
370.
230.
2843.
5170.
0057.
50强烈推荐002373千方科技0.
510.
670.
8433.
5325.
5220.
36强烈推荐300451创业慧康0.
440.
380.
4933.
9839.
3431.
15强烈推荐资料来源:Wind、广证恒生(PE基于2019.
6.
28收盘价,盈利预测来自wind一致预期)强烈推荐计算机行业行业指数走势股价表现涨跌(%)1M3M6M绝对表现5.
18-16.
325.
55相对表现-1.
50-10.
00.
29行业估值走势行业估值当期估值50.
28平均估值55.
81历史最高159.
70历史最低29.
48相关报告广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2018年报及2019一季报综述-2019.
05.
13广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2019年Q1基金持仓分析-2019.
05.
10广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2018年Q4基金持仓分析-2019.
01.
23广证恒生-计算机行业-2019年度策略报告-关注高景气度细分领域,精选业绩确定性优质标的-2019.
01.
11广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2018年Q3综述:营收提速,分化加剧-2018.
11.
08广证恒生-计算机专题报告-计算机行业2018年Q3基金持仓分析-2018.
11.
01敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共27页计算机行业2019中期策略目录目录.
2图表目录31.
行业回顾:市场整体上扬,行业走势优于市场.
51.
1行情回顾:市场表现较好,估值较年初有一定提升.
51.
2业绩分析:整体营收持续提升,成长属性持续显现.
61.
3持仓分析:基金持仓仍为超配,抱团现象有所减缓.
82.
投资策略:精选高成长性、竞争力领先个股.
103.
云计算:行业持续高景气,云边协同带来新增长.
103.
1全球云计算市场规模持续提升,海内外领先企业云业务快速增长.
103.
2云计算产业竞争格局较为稳定,SaaS应用愈发成熟.
113.
3云边协同是未来主流,海内外巨头纷纷部署.
124.
安全可控:网安加速发展,自主可控势在必行144.
1我国网络安全行业渗透率低,信息安全IT支出持续增加.
144.
2等保2.
0正式出台,催化我国信息安全加速发展.
154.
3贸易战驱动国产替代加速,自主可控替代空间巨大.
165.
自动驾驶:产业拐点将至,5G促进车联网发展.
175.
1巨头纷纷布局自动驾驶,L3量产在即标志行业拐点175.
25G技术奠定自动驾驶发展基础,商用在即催化车联网加速发展.
186.
医疗信息化:政策陆续落地,推进信息化进程.
196.
1利好政策持续出台,加大医疗信息化投入.
196.
2DRGs30个试点确定,国家医疗保障信息平台招标落地.
207.
重点推荐标的227.
1恒生电子(600570.
SH)227.
2用友网络(600588.
SH)237.
3宝信软件(600845.
SH)237.
4石基信息(002153.
SZ)237.
5景嘉微(300474.
SZ)247.
6四维图新(002405.
SZ)247.
7千方科技(002373.
SZ)257.
8创业慧康(300451.
SZ)258.
风险提示.
26敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共27页计算机行业2019中期策略图表目录图表1.
A股主要指数及计算机(申万)指数2019上半年涨跌幅(5图表2.
申万28个一级行业2019上半年涨跌幅.
5图表3.
计算机行业2019上半年涨跌幅前十个股(剔除2019年新股)6图表4.
计算机行业近5年估值情况6图表5.
2018年计算机行业营业收入情况.
7图表6.
2018年计算机行业归母净利润情况.
7图表7.
计算机行业分规模营收表现对比7图表8.
2018年计算机经营性净现金流情况.
7图表9.
2019年Q1计算机行业营业收入情况.
8图表10.
2019年Q1计算机行业归母净利润情况.
8图表11.
2018年计算机行业营收较市场情况.
8图表12.
2019年Q1计算机行业营收较市场情况.
8图表13.
计算机行业各季度持仓情况9图表14.
基金持仓计算机行业股票数量及占比情况.
9图表15.
计算机行业前5、前10、前20个股市值占比变化.
9图表16.
全球云计算市场规模及增速(单位:亿美元)10图表17.
我国公有云市场规模及增速(亿元)11图表18.
我国私有云市场规模及增速(亿元)11图表19.
海内外云计算公司云业务增速情况.
11图表20.
中国公有云细分市场规模(单位:亿元)12图表21.
我国2018年公有云IaaS市场份额占比12图表22.
全球SaaS细分服务市场占比12图表23.
"中心+边缘+端"发展示意图13图表24.
海内外巨头在边缘计算的产品布局.
13图表25.
近期部分网络安全热点事件14图表26.
2013-2017年全球数据泄露数量.
14图表27.
中国网络信息安全市场规模与增速.
14图表28.
中国IT安全支出情况.
15图表29.
网络安全IT投入占总IT投入比例对比.
15图表30.
网络安全重要政策及提案15图表31.
等保2.
0Vs等保1.
0.
16图表32.
我国自主可控产业链主要参与者16图表33.
采购目录国产服务器部分指标要求.
17图表34.
采购目录国产台式机部分指标要求.
17图表35.
巨头自动驾驶布局情况17图表36.
全球各车企自动驾驶车辆计划量产事件.
18图表37.
5G较以往的优势18图表38.
车联网产业市场规模19图表39.
网络安全重要政策19图表40.
三年累计投入信息化金额规模分布比例.
20图表41.
DRGs的30个试点城市21图表42.
国家医保局控费平台信息化建设招标情况.
21图表43.
恒生电子(600570.
SH)盈利预测22图表44.
用友网络(600588.
SH)盈利预测23敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第4页共27页计算机行业2019中期策略图表45.
宝信软件(600845.
SH)盈利预测23图表46.
石基信息(002153.
SZ)盈利预测.
24图表47.
景嘉微(300474.
SZ)盈利预测.
24图表48.
四维图新(002405.
SZ)盈利预测.
25图表49.
千方科技(002373.
SZ)盈利预测.
25图表50.
创业慧康(300451.
SZ)盈利预测.
25敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第5页共27页计算机行业2019中期策略1.
行业回顾:市场整体上扬,行业走势优于市场1.
1行情回顾:市场表现较好,估值较年初有一定提升截止2019年6月28日,A股市场整体呈上涨态势,计算机板块跑赢大盘.
其中,上证综指、沪深300指数、中小板指数和创业板指数2019上半年分别上涨19.
45%、27.
07%、20.
75%和20.
87%,计算机(申万)指数2019上半年上涨32.
77%,跑赢上证综指13.
32个百分点,跑赢沪深300指数5.
70个百分点,跑赢中小板指数12.
02个百分点,跑赢创业板指数11.
90个百分点.
图表1.
A股主要指数及计算机(申万)指数2019上半年涨跌幅(%)资料来源:Wind,广证恒生在申万一级行业中,28个申万一级行业指数2019上半年均实现上涨,其中食品饮料(申万)指数排名第一,2019上半年上涨41.
94%,休闲服务(申万)指数排名最末,2019上半年上涨10.
16%,计算机(申万)指数表现相对较好,2019上半年上涨32.
75%,排名第5.
图表2.
申万28个一级行业2019上半年涨跌幅资料来源:Wind,广证恒生计算机行业个股行情普遍高涨,高景气度细分领域的核心个股表现优异.
剔除2019年新股后,计算机行业2019上半年个股涨跌幅排名前五的分别是科蓝软件(233.
51%)、顶点软件(192.
18%)、同花顺(158.
85%)、中国软件(156.
71%)、金溢科技(145.
35%),排名前十的个股均属于金融信息化、自主可控和智能交通细分领域.
32.
77%27.
07%20.
87%20.
75%19.
45%0%5%10%15%20%25%30%35%32.
75%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%SW食品饮料SW农林牧渔SW非银金融SW国防军工SW计算机SW电子SW有色金属SW建筑材料SW通信SW机械设备SW医药生物SW采掘SW公用事业SW房地产SW化工SW电气设备SW家用电器SW银行SW综合SW商业贸易SW轻工制造SW交通运输SW钢铁SW建筑装饰SW纺织服装SW汽车SW传媒SW休闲服务敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第6页共27页计算机行业2019中期策略图表3.
计算机行业2019上半年涨跌幅前十个股(剔除2019年新股)排序股票代码股票名称上半年涨跌幅1300663.
SZ科蓝软件233.
51%2603383.
SH顶点软件192.
18%3300033.
SZ同花顺158.
85%4600536.
SH中国软件156.
71%5002869.
SZ金溢科技145.
35%6000066.
SZ中国长城116.
88%7601519.
SH大智慧112.
28%8600446.
SH金证股份106.
74%9300552.
SZ万集科技100.
01%10300561.
SZ汇金科技90.
74%资料来源:Wind,广证恒生计算机行业估值水平处于过去5年的历史低位,较年初有一定提升.
截止2019年6月28日,计算机(申万)指数的PE(TTM)为52.
72倍、PB(LF)为3.
29倍,PS(TTM)为3.
23倍,行业整体估值水平较年初有一定幅度提升,但仍然处于过去5年的历史低位水平.
下半年,行业整体业绩表现以及科创板的开市将会是影响行业估值的主要因素.
图表4.
计算机行业近5年估值情况资料来源:Wind,广证恒生1.
2业绩分析:整体营收持续提升,成长属性持续显现2018年行业整体营收增速快速提升,行业分化现象较为明显.
2018年计算机行业共实现营收6207.
02亿元,同比增长17.
22%,较去年同期提升了7.
19个百分点;按照中位数法,2018年的营收增速为13.
12%,较去年同期下降了4.
03个百分点.
整体法增速和中位数法增速的变化相背离,反映出计算机行业收入的提速更集中来源于大规模的龙头优质标的,行业分化现象较为明显.
2018年归母净利润大幅下降,主要受ST股及商誉减值拖累.
2018年计算机行业共实现归母净利润165.
31亿元,同比下降55.
60%,主要是受到ST股及多家公司大幅计提商誉减值的影响.
若剔除商誉减值影响,2018年计算机行业归母净利润增速为-25.
08%;若将5家ST公司剔除出总样本,同时剔除商誉减值影响,剩余197个标的2018年的归母净利润增速变为-10.
39%.
024681012141618020406080100120140160180pe_ttmpb_lfps_ttm敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第7页共27页计算机行业2019中期策略图表5.
2018年计算机行业营业收入情况图表6.
2018年计算机行业归母净利润情况资料来源:Wind,广证恒生资料来源:Wind,广证恒生分营收规模看,仅占比12.
87%的大规模标的(营收大于等于50亿)2018年贡献了64.
59%的营收,增速较去年同期提升了14.
72个百分点,高于行业整体增速3.
49个百分点.
图表7.
计算机行业分规模营收表现对比2018营收规模(亿元)标的数量2017总营业收入(亿元)2018总营业收入(亿元)2018营收占比2017收入增速2018收入增速大于等于50亿26个(12.
87%)3321.
514009.
2964.
59%5.
99%20.
71%大于等于20亿,小于50亿36个(17.
82%)940.
881087.
2417.
52%18.
44%15.
56%小于20亿140个(69.
31%)1032.
901110.
4917.
89%16.
78%7.
51%资料来源:Wind,广证恒生2018年经营性净现金流明显提升,整体费用率基本稳定.
2018年计算机行业经营性净现金流为350.
77亿,较2017年提升了55.
08%,现金流质量明显提升,反映出计算机行业整体议价能力和回款能力的提升.
2018年行业整体销售费用率为7.
08%,管理费用率(含研发费用)为12.
69%,较去年同期基本持平.
图表8.
2018年计算机经营性净现金流情况资料来源:Wind,广证恒生2019年Q1营业收入同比继续增长,增速中位数基本持平.
2019年Q1计算机行业共实现营业收入1346.
53亿元,同比增长15.
25%,较去年同期下降了13.
23个百分点;按照中位数法,2019年Q1的营收增速为17.
10%,较去年同期上升了0.
30个百分点,整体法增速降幅较大,但中位数法增速基本企稳.
2019年Q1计算机行业共实现归母净利润69.
64亿元,同比上升63.
32%;共实现扣非归母净利润25.
05亿元,10.
03%17.
22%17.
15%13.
12%0%5%10%15%20%0150030004500600075002016年2017年2018年营业收入(亿元)同比增速(整体法)同比增速(中位数法)10.
45%-55.
60%14.
69%8.
55%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004002016年2017年2018年归母净利润(亿元)同比增速(整体法)同比增速(中位数法)0.
22%55.
08%0%10%20%30%40%50%60%01002003004002016年2017年2018年经营性现金流净额(亿元)增速敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第8页共27页计算机行业2019中期策略同比下降9.
51%.
两增速相差较大的主要原因在于同方股份、思维列控、航天信息等公司持有的交易性金融资产产生的公允价值变动收益有大幅度提升.
图表9.
2019年Q1计算机行业营业收入情况图表10.
2019年Q1计算机行业归母净利润情况资料来源:Wind,广证恒生资料来源:Wind,广证恒生计算机营业收入增速表现持续优于市场,展现行业整体的成长属性.
对比整体A股市场和创业板市场,计算机行业2018年及2019年Q1的营业收入增速均表现优于市场.
具体的,2018年计算机行业营收增速优于创业板市场营收增速2.
48个百分点,优于A股整体营收增速5.
14个百分点;2019年Q1计算机行业的营收增速优于创业板市场营收增速4.
26个百分点,优于A股整体营收增速4.
82个百分点,展现出计算机行业明显的成长属性.
图表11.
2018年计算机行业营收较市场情况图表12.
2019年Q1计算机行业营收较市场情况资料来源:Wind,广证恒生资料来源:Wind,广证恒生1.
3持仓分析:基金持仓仍为超配,抱团现象有所减缓计算机行业基金持仓环比略有下降,仍为超配.
2019年Q1基金及基金管理公司配置计算机行业的持仓占比为5.
35%,同比提升了1.
91个百分点,环比略微下降了0.
08个百分点.
从历史持仓水平来看,2019年Q1的持仓水平与2013年Q4的持仓水平相当,处于中等偏高的持仓配置.
对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例,计算机行业基金持仓的适配比例为3.
56%,2019年Q1超配了1.
78个百分点,环比下降了0.
66个百分点.
对比历史各季度计算机行业仓位配置表现,考虑当前风险偏好下行的市场环境,我们认为计算机行业的持仓配置仍然有下行的风险.
28.
49%15.
25%16.
80%17.
10%0%5%10%15%20%25%30%0500100015002017年Q12018年Q12019年Q1营业收入(亿元)同比增速(整体法)同比增速(中位数法)8.
75%63.
32%12.
21%15.
73%0%10%20%30%40%50%60%70%0204060802017年Q12018年Q12019年Q1归母净利润(亿元)同比增速(整体法)同比增速(中位数法)14.
15%11.
49%16.
63%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%创业板全部A股SW计算机11.
51%10.
95%15.
77%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%创业板全部A股SW计算机敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第9页共27页计算机行业2019中期策略图表13.
计算机行业各季度持仓情况资料来源:Wind,广证恒生计算机行业基金配股数量占比提升.
从计算机行业基金持仓标的数量看,由于年报及半年报披露了基金的全部持仓情况,而一季报和三季报仅披露了基金前十大重仓股的情况,因此我们对比分析时只选取了一季报及三季报的数据.
其中,2019年Q1基金持计算机行业129个标的,占比计算机行业整体标的数量的62.
32%,同比上涨了6.
38个百分点.
图表14.
基金持仓计算机行业股票数量及占比情况资料来源:Wind,广证恒生计算机行业基金持仓抱团现象有所缓解,集中度略有下降.
2019年Q1计算机行业基金持仓的前5、前10、前20个股市值占整体计算机行业基金持仓市值的比例分别为26.
83%、41.
75%和64.
19%,同比2018年Q1分别提升了3.
69、2.
00和1.
07个百分点,较2018年Q3分别下降了5.
73、9.
06和9.
67个百分点.
可以反映出基金抱团现象有所缓解,行业配置的集中度有所下降.
图表15.
计算机行业前5、前10、前20个股市值占比变化资料来源:Wind,广证恒生5.
43%5.
35%2.
44%1.
78%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1历史各季度计算机板块基金持仓情况历史各季度计算机板块基金超配情况65.
84%61.
39%55.
94%50.
99%62.
32%0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201402017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1基金持有证券数量占行业内公司总数比23.
14%32.
56%26.
83%39.
75%50.
81%41.
75%63.
12%73.
86%64.
19%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2018Q12018Q32019Q1基金持计算机个股前5占比基金持计算机个股前10占比基金持计算机个股前20占比敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第10页共27页计算机行业2019中期策略2.
投资策略:精选高成长性、竞争力领先个股从行业角度看,计算机行业受政策红利及需求端拉动影响较大,我们继续聚焦享受政策红利、行业保持高增速、需求端旺盛的高景气度赛道,并自上而下优选成长性显著、天花板高、具备核心竞争力的投资标的.
具体细分领域推荐:1)云计算:海内外云计算产业持续高增长,龙头企业云业务收入增速保持高水平,彰显行业高景气度,建议关注云计算产业链各环节的领先企业,具体推荐用友网络(600588.
SH)、宝信软件(600845.
SH)、石基信息(002153.
SZ)和广联达(002410.
SZ);云边融合是未来主流,多元应用场景带来新市场空间,建议关注各应用场景受益云边协同的领域,具体推荐千方科技(002373.
SZ)和海康威视(002415.
SZ).
2)安全可控:我国IT安全渗透率具备较大提升空间,等保2.
0落地加速产业发展,建议关注网络安全产业链领先企业,具体推荐启明星辰(002439.
SZ)、深信服(300454.
SZ)和绿盟科技(300369.
SZ);党政市场国产替代逐步推进,政府采购目录纳入国产厂商,自主可控发展可期,建议关注各产业链环节具备替代能力的领先企业,具体推荐中国软件(600536.
SH)、中国长城(000066.
SZ)和景嘉微(300474.
SZ).
3)自动驾驶:L3量产在即带来自动驾驶行业拐点,5G商用加速落地促进车联网行业发展,建议关注自动驾驶及车联网产业具备技术壁垒的领先企业,具体推荐四维图新(002405.
SZ)和千方科技(002373.
SZ).
4)医疗信息化:政策持续利好,DRGs平台30试点城市确定,国家医疗保障信息平台建设招标落地,保障行业信息化进程持续推进,建议关注多领域覆盖的领先企业,具体推荐创业慧康(300451.
SZ)、卫宁健康(300253.
SZ)和东华软件(002065.
SZ).
从个股角度看,建议关注业绩确定性强、成长性及空间显著的优质企业,我们自下而上选取了多个细分领域的领先公司,包括金融IT龙头企业恒生电子(600570.
SH)、线下客流数据分析服务龙头企业汇纳科技(300609.
SZ)、智能语音及智慧教育领先企业科大讯飞(002230.
SZ)、智慧监狱及金融安防领先企业浩云科技(300448.
SZ).
3.
云计算:行业持续高景气,云边协同带来新增长3.
1全球云计算市场规模持续提升,海内外领先企业云业务快速增长全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势.
根据Garter数据统计,2018年,全球公有云市场规模达到1363亿美元,增速23.
01%.
预计未来几年市场平均增长率在20%左右,预计到2022年市场规模将超过2700亿美元,和目前相比还有一倍以上的空间.
具体的,全球IaaS市场保持快速增长,2018年市场规模达到325亿美元,增速为28.
46%;全球PaaS市场增长稳定,2018年市场规模达167亿美元,增速为22.
79%;全球SaaS市场增长放缓,2018年市场规模达871亿美元,增速为21.
14%.
图表16.
全球云计算市场规模及增速(单位:亿美元)资料来源:Garter,广证恒生0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250030002016201720182019E2020E2021E2022ESAASPAASIAAS公有云增速敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第11页共27页计算机行业2019中期策略我国公有云市场保持高速增长,私有云市场增长稳定.
根据中国信通院数据统计,2018年我国云计算整体市场规模达962.
8亿元,增速39.
2%.
其中公有云市场规模达到437亿元,相比2017年增长65.
2%,预计2019-2022年仍将处于快速增长阶段,到2022年市场规模将达到1731亿元;私有云市场规模达525亿元,较2017年增长23.
1%,预计未来几年保持稳定增长,到2022年市场规模将达到1172亿元.
图表17.
我国公有云市场规模及增速(亿元)图表18.
我国私有云市场规模及增速(亿元)资料来源:中国信通院,广证恒生资料来源:中国信通院,广证恒生海内外领先公司的云业务收入持续保持高增长,彰显行业持续高景气.
据统计,全球领先的云计算公司云业务复合增速均超过50%,如AWS(亚马逊云服务)从2013年31.
08亿美元增长至2018年的256.
55亿美元,增长了8.
24倍,复合增速高达52%,且2019年Q1的营收同比增速仍然保持在41%的高水平;微软云业务从2013年13亿美元增长至2018年的232亿美元,增长了17.
84倍,复合增速高达78%,且Azure2019年Q1营收同比增速仍然保持在73%的高水平;而国内公司虽然转云时间较晚,但也都保持高增长态势.
其中公有云龙头阿里云开放时间相较AWS晚5年,但是近年来云业务收入增速呈逐渐加快的趋势,营收由2011财年的5亿元增长到2018财年的247亿元,增长了25倍,复合增速高达74.
6%.
图表19.
海内外云计算公司云业务增速情况资料来源:各公司年报,广证恒生3.
2云计算产业竞争格局较为稳定,SaaS应用愈发成熟我国公有云市场仍然主要由IaaS组成,持续保持高增长.
根据中国信通院数据统计,2018年我国IaaS市场规模达到270亿元,较2017年增长了81.
8%;PaaS市场规模为22亿元,较2017年增长了87.
9%,主要受大数据、游戏、微服务等PaaS产品需求提升所致;SaaS市场规模到达145亿元,较2017年增长了38.
9%,增速较为稳定.
0%20%40%60%80%05001000150020002016201720182019E2020E2021E2022E市场规模增长率20%21%22%23%24%0500100015002016201720182019E2020E2021E2022E市场规模(亿元)增长率-50%0%50%100%150%200%250%300%20112012201320142015201620172018AmazonMicrosoftAdobeSAPOracle阿里巴巴用友网络金蝶国际敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第12页共27页计算机行业2019中期策略图表20.
中国公有云细分市场规模(单位:亿元)资料来源:中国信通院,广证恒生我国云计算各细分市场竞争格局变化较小,全球SaaS应用竞争格局愈发成熟.
从市场份额看,我国IaaS市场的前三分别是阿里云、天翼云和腾讯云.
光环新网、UCloud、金山云则属于第二梯队.
我国PaaS市场的前三分别为阿里云、腾讯云和百度云;综合SaaS能力第一梯队的是用友、金蝶和畅捷通.
中国电信、浪潮、华为、曙光则处于政务云市场前列.
从全球市场看,截至2018年,CRM、ERP、办公套件仍然是全球主要的几种SaaS服务类型,占据了3/4的市场份额,市场愈发成熟,商务智能应用、项目组合管理等服务增速较快,但整体规模较小,预计未来几年SaaS服务的应用市场会更加成熟.
建议关注云计算产业链各环节的领先企业,具体推荐用友网络(600588.
SH)、宝信软件(600845.
SH)、石基信息(002153.
SZ)和广联达(002410.
SZ).
图表21.
我国2018年公有云IaaS市场份额占比图表22.
全球SaaS细分服务市场占比资料来源:中国信通院,广证恒生资料来源:中国信通院,广证恒生3.
3云边协同是未来主流,海内外巨头纷纷部署边缘计算是云计算的补充,多元应用场景带来新空间.
边缘计算并非割裂于云计算的新概念,而是云计算向终端衍生的补充解决方案,实现运算效率的提升.
"中心+边缘+端"的模式并非目前才兴起,而是从电信网时代到互联网时代一直延续至今.
而在未来的物联网时代,"云计算中心+小数据中心/网关+传感器"则构成了新的"中心+边缘+端"组合,形成了"云-边-端"的新形态.
云边融合可以应用在多个领域,如工业互联网、能源、智能家庭、智慧交通+车联网、安防监控、农业生产、医疗保健、云游戏等,目前最为常见的安防监控领域前端摄像头的智能化就是边缘计算的应用之一.
随着5G技术的发展,会有更多的云边协同的应用落地,为云计算产业的发展带来了新的市场空间.
05010015020025030035040045050020142015201620172018SAASPAASIAAS阿里云,36.
0%天翼云,11.
6%腾讯云,10.
9%光环新网、UCloud、金山云,12.
4%其他,29.
1%ERP,44%CRM,17%办公套件,16%供应链管理,7%内容服务,6%通信协作服务,2%商务智能应用,1%项目组合管理,1%其他应用软件,6%敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第13页共27页计算机行业2019中期策略图表23.
"中心+边缘+端"发展示意图资料来源:云计算开源产业联盟,广证恒生海内外的云计算巨头均纷纷部署边缘计算,云边融合是大势所趋.
海内外云计算市场的巨头公司都已经纷纷布局了边缘计算产品,将云计算技术下沉到边缘侧,反映了边缘计算的重要性以及和云计算协同融合发展的必然性.
建议关注各应用场景受益云边协同的领域,具体推荐千方科技(002373.
SZ)和海康威视(002415.
SZ).
图表24.
海内外巨头在边缘计算的产品布局公司产品主要功能亚马逊AWSGreengrass功能软件将AWS扩展到设备上,在本地处理终端生成的数据,同时仍然可以使用运来进行管理、数据分析和持久的存储微软AzureIoTEdge边缘侧产品将云分析扩展到边缘设备,支持离线使用,同时聚焦边缘的人工智能应用谷歌硬件芯片EdgeTPU;软件堆栈CloudIoTEdge可将数据处理和机器学习功能扩展到边缘设备,使设备能够对来自其传感器的数据进行实时操作,并在本地进行结果预测阿里LinkIoTEdge平台通过部署在不同量级的智能设备和端侧计算节点中;通过定义物模型连接不同协议、不同数据格式的设备,提供安全可靠、低延时、低成本、易扩展的本地计算服务腾讯CDNEdge将数据中心的服务下沉至CDN边缘节点,以最低的延迟相应终端用户,同时降低用户数据中心的计算压力和网络负载百度智能边缘BIE将云计算能力拓展至用户现场,提供临时离线、低延时的计算服务,同时配合智能边缘云端管理套件,形成"云管理,端计算"的端云一体解决方案华为IEF平台通过纳管用户的边缘节点,提供将云上应用延伸到边缘的能力,联动边缘和云端的数据,为企业提供完整的边缘和云协同的一体化服务的边缘计算解决方案新华三超融合边缘计算产品UIS-Edge支持多种硬件形态与部署方式,将云原生能力延伸至边缘,提供完善的设备接入、边缘计算及云边协同能力,为企业提供一站式云边端融合解决方案资料来源:云计算开源产业联盟,广证恒生敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第14页共27页计算机行业2019中期策略4.
安全可控:网安加速发展,自主可控势在必行4.
1我国网络安全行业渗透率低,信息安全IT支出持续增加网络安全威胁事件频发,数据泄露量大规模增长.
近年来,全球范围内网络安全威胁事件频发,网络罪犯造成的经济损失也快速增多,损失量位居全球第一.
此外,因为网络安全威胁事故导致的数据泄露数量也持续增加,根据Gemalto数据统计,2017年全球的数据泄露数量较2016年几乎翻倍增长.
图表25.
近期部分网络安全热点事件时间网络安全事件2018.
11万豪酒店5亿客户数据泄漏2019.
1澳大利亚维多利亚州政府3万名雇员个人信息外泄2019.
1德国数百名政客私人信息泄漏事件2019.
2印度国有天然气公司泄露数百万客户敏感信息2019.
3俄罗斯50多家大型企业遭到未知攻击者勒索2019.
3英特尔CPU现高危漏洞,可能导致泄漏私密数据2019.
3环球易购旗下跨境电商网站Gearbest泄露数百万用户信息和订单资料来源:Gemalto,广证恒生图表26.
2013-2017年全球数据泄露数量资料来源:Gemalto,广证恒生持续增长的网络威胁促使我国信息安全产业的快速发展.
根据赛迪顾问的数据,2018年,中国的网络信息安全市场达到495亿元,同比增长21%,高于全球增长率8.
5%,预计2019-2021年国内网络信息安全市场呈持续高速增长,增长率都保持在24%以上.
图表27.
中国网络信息安全市场规模与增速资料来源:CCID,广证恒生5.
7510.
237.
0813.
7926.
010510152025302013年2014年2015年2016年2017年22%21.
30%22.
02%20.
73%22.
83%23.
19%23.
77%19%20%21%22%23%24%0200400600800100020152016201720182019E2020E2021E信息安全市场规模(亿元)YOY敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第15页共27页计算机行业2019中期策略我国IT安全支出加速增长,渗透率仍属较低水平,具备较大提升空间.
根据IDC统计及预测,我国网络安全IT支出加速增长,2018年较2017年增速提升了约3个百分点,但整体投入较全球水平而言仍然有较大的差距.
根据IDC统计,2018年国内IT安全占IT市场的比例仅有1.
84%,较全球平均水平3.
74%有一倍以上的提升空间,较美国4.
87%的渗透率有近两倍的提升空间.
因此,预计2019-2022年的IT安全支出将保持25%以上的复合增速.
建议关注网络安全产业链领先企业,具体推荐启明星辰(002439.
SZ)、深信服(300454.
SZ)和绿盟科技(300369.
SZ).
图表28.
中国IT安全支出情况图表29.
网络安全IT投入占总IT投入比例对比资料来源:IDC,广证恒生资料来源:IDC,广证恒生4.
2等保2.
0正式出台,催化我国信息安全加速发展多项政策出台大力推进我国信息安全发展,信息保护重视程度持续提升.
从"十五"到"十三五"连续四个五年规划中均将信息安全保障体系建设列为了重要内容,反映了我国对信息安全发展的高度重视.

其中,在《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》中,要求到2020年,产业规模进一步扩大,业务收入突破8万亿元,年均增长13%以上,占信息产业比重超过30%,其中信息技术服务收入占业务收入比重达到55%.
同时,我国近期出台多项提案,加强保障个人信息安全.
图表30.
网络安全重要政策及提案时间政策名称主要内容发布部门2019年3月《密码法》推动密码在网络安全与信息化发展中发挥更大作用全国人大提案2019年3月《个人信息保护法》在个人信息保护问题上现实顶层设计,保护公民私权利全国人大提案2019年3月《关键信息基础设施安全防护条例》明确了关键信息基础设施安全支持与保障环节的义务及工作要求.
全国人大提案2019年5月《国务院2019年立法工作计划的通知》包括密码、未成年人网络保护、公共视频图像、关键信息基础设施安全等国务院2019年5月网络安全等级保护国家标准:《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》《信息安全技术网络安全等级保护测评要求》《信息安全技术网络安全等级保护安全设计技术要求》该系列文件问等保2.
0,主要为落实信息系统安全工作提供了方向和依据国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会2019年6月《国家网络安全产业发展规划》加快构建"高精尖"经济结构,增强网络安全产业发展的高端引领作用,保障网络时代国家安全利益工信部资料来源:政府网站,广证恒生20%21%22%23%24%25%26%27%050001000015000201720182019202020212022中国IT安全支出YOYCAGR4.
87%3.
74%1.
84%0%1%2%3%4%5%6%美国全球中国敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第16页共27页计算机行业2019中期策略等保2.
0正式出台,加速我国信息安全产业发展.
2019年5月10日,等保2.
0政策(《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》、《信息安全技术网络安全等级保护测评要求》、《信息安全技术网络安全等级保护安全设计技术要求》)正式发布,并将于2019年12月1日正式实施.
等保2.
0的发布,是对除传统信息系统之外的新型网络系统安全防护能力提升的有效补充,是贯彻落实《中华人民共和国网络安全法》、实现国家网络安全战略目标的基础.
与等保1.
0相比,等保2.
0的评测流程更加完善,包括定级、备案、建设整改、等级测评、监督检查五个阶段,同时覆盖对象包括了新兴技术的云计算、物联网、大数据等,弥补了在新兴的互联网产业的规则漏洞.
图表31.
等保2.
0Vs等保1.
0对比项等保1.
0等保2.
0标准名称《信息安全技术信息系统安全等级保护基本要求》《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》控制结构10类8类等保对象信息安全等级保护工作直接作用的具体的信息和信息系统.
包括基础信息网络、工业控制系统、云计算平台、物联网、使用移动互联技术的网络、其他网络以及大数据等.
等保内容根据定级要素与安全等级关系定级包括定级、备案、安全建设整改、信息安全等级测评、信息安全检查五个阶段资料来源:政府网站,广证恒生4.
3贸易战驱动国产替代加速,自主可控替代空间巨大"中兴"、"华为"事件反映出我国在核心技术及零部件国产化的不足,驱动自主可控加速落地.
自主可控的本质是打破国外公司在某个产业链某环节的垄断地位,尤其是核心环节,从而降低国外厂商"禁售"的供应链风险,同时也能防范国外软硬件可能带来的信息安全隐患.
根据产业调研了解,我国计划在"十三五"期间完成党政市场办公系统的国产化替代,2020年后则逐步推进到其他民用市场.
根据芯计算的行业解决方案,除了党政领域,国产化替代将主要集中在"8+2"的关键行业领域,具体包括电力、民航、铁路、银行、证券、保险、海关、税务行业以及广电网和电信网.
图表32.
我国自主可控产业链主要参与者产业链环节核心参与企业操作系统中标麒麟、普华、中科方德、麒麟、深度科技芯片飞腾、龙芯、兆芯、申威、北大众志、海光服务器华为、浪潮、中科曙光、联想、宝德、长城银河、航天706所云终端航天706所、龙威中科、长城存储华为、浪潮、中科曙光、同有、鲸鲨、鼎甲科技数据库达梦数据库、神州通用、人大金仓、GBASE办公套件WPS、永中软件中间件金蝶天燕、东方通科技、中创中间件信息安全启明星辰、360软件、天融信、北信源、卫士通、瑞星、江民科技、安天、普世科技、中孚信息、鼎普、中科同向、爱数、实进智OA办公软件慧点科技、万户网络、中宏立达、致远互联资料来源:公司官网,广证恒生政府采购目录纳入国产芯片及操作系统,自主可控发展可期.
在中央国家机关2018年5月17日发布的《2018-2019年信息类及空调协议供货的征求意见》中,国产的龙芯、飞腾、申威芯片系列以及LINUX操作系统均进入采购目录,假设党政市场台式机保有量为2000万台,则整体自主可控替代空间超过1000亿.
建议关注各产业链环节具备替代能力的领先企业,具体推荐中国软件(600536.
SH)、中国长城(000066.
SZ)和景嘉微(300474.
SZ).
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第17页共27页计算机行业2019中期策略图表33.
采购目录国产服务器部分指标要求配置龙芯CPU服务器飞腾CPU服务器申威CPU服务器CPU型号≥龙芯3B1500≥飞腾FT1500A-16≥申威1621CPU实配颗数≥2≥1≥1内存容量≥32GB≥32GB≥32GB内存实配插槽数≥4≥2≥4内存最大可扩展数量≥8≥4≥8资料来源:政府采购网,广证恒生图表34.
采购目录国产台式机部分指标要求配置台式机—龙芯系列台式机—兆芯系列台式机—飞腾系列台式机—申威系列CPU型号≥龙芯3A3000≥兆芯ZX-C/C+系列≥飞腾1500A-4≥申威411核数4核4核4核4核频率≥1.
4GHz≥2GHz≥1.
5GHz1.
6GHz缓存容量(各级缓存容量之和)≥4MB≥2MB≥2MB≥6MB适配过的操作系统国产LINUX操作系统资料来源:政府采购网,广证恒生5.
自动驾驶:产业拐点将至,5G促进车联网发展5.
1巨头纷纷布局自动驾驶,L3量产在即标志行业拐点互联网巨头纷纷布局自动驾驶,智能化、网络化趋势确定.
目前,百度、阿里、腾讯等国内互联网巨头均已成立独立的自动驾驶业务部门,彰显了对于未来自动驾驶相关业务发展的极大信心.

图表35.
巨头自动驾驶布局情况领域百度腾讯阿里核心系统提供人车交互DuerOS系统和Apollo自动驾驶系统AIinCarAliOS、斑马网络地图百度地图腾讯地图高德地图、千寻位置适用对象DuerOS系统适合希望快速落地智能网联的车企,Apollo系统面向无力独自开发自动驾驶技术的传统车企适合希望快速落地智能网联的车企希望建立完整网联生态系统的车企合作车厂Apollo平台上有戴姆勒、宝马、福特、本田、北汽新能源、比亚迪、长城等主机厂商,也有博世、德国大陆、采埃孚等汽车供应链巨头,以及微软、英伟达、英特尔等科技巨头在内的131家合作伙伴长安、广汽、吉利、比亚迪、东风柳斑马智行、上汽、福特、神龙汽车、捷豹路虎、宝马、大众等落地2018年100辆"阿波龙"自动驾驶汽车与主打无人配送物流车"新石器"正式量产.
2018年11月初百度和一汽共同发布全新红旗L4级别车型/基于斑马智行系统打造的荣威RX52016年上市优势自动驾驶局部领先丰富的社交和娱乐内容支付资料来源:公开资料整理,广证恒生自动驾驶成为发展核心驱动力,L3量产是汽车行业重要拐点.
自2018下半年,国内汽车销量进入低谷,最新2019的月度销量依旧同比下降,新能源汽车的销量也降低至个位数,自动驾驶及车联网带来的新增需求成为行业的核心增长驱动力.
目前,主流车企都在推进L3及以上级别自动驾驶车辆的量产,从敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第18页共27页计算机行业2019中期策略各领先车企的量产计划可以看到L3级别自动驾驶车辆将集中在2019-2021年落地并实现量产.
L3级别的自动驾驶车辆带来的新增需求远高于L2级别的自动驾驶车辆,如高精度地图、高精度定位等,因此我们认为L3级别自动驾驶车辆的量产将成为行业拐点,提升行业整体增速.
图表36.
全球各车企自动驾驶车辆计划量产事件资料来源:公司公告,广证恒生5.
25G技术奠定自动驾驶发展基础,商用在即催化车联网加速发展5G技术的快速推进为自动驾驶及车联网的发展奠定基础.
2019年6月6日,工信部正式发放5G商用牌照,宣告5G建设及使用发展进入快车道.
根据3GPP定义,5G的商用主要面向三大应用场景:"eMBB"、"mMTC"和"uRLLC",其核心优势是"更快速度、更多连接、更低时延、更高可靠".
因此基于5G高速率、低时延、高可靠的特点,自动驾驶可以通过云端+终端协作的方式来进行,云端可以提供实时的环境及动态信息;此外,5G将促进以车路协同为代表的车联网发展,在单车智能驾驶的基础上通过车联网更好得为汽车的智能化及辅助驾驶服务.
图表37.
5G较以往的优势资料来源:公司报告,广证恒生敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第19页共27页计算机行业2019中期策略自动驾驶及车联网是5G商用落地的重要应用方向之一.
2019年3月29日工信部苗部长表示:"5G应用中80%将用于物与物之间的通讯,移动状态的物联网最大的一个市场可能就是车联网,以无人驾驶汽车为代表的5G技术的应用,可能是最早的一个应用".
车联网产业市场空间巨大,目前尚处于发展初期.
根据赛迪咨询统计,2018年我国车联网市场规模约486亿,增速较为平稳,为13.
8%.
根据公安部统计数据显示,截至2018年底全国汽车保有量达2.
4亿辆,比2017年增加2285万辆,增长10.
51%.
中国汽车市场巨大、保有量不断提升,新车搭载智能网联终端的比例也将不断提升,预计2025之前,大部分新车都将联网,同时联网汽车渗透率也将不断提升.
根据2018年12月27日工信部印发的《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》通知,到2020年要实现车联网产业跨行业融合突破,车联网用户渗透30%以上.
随着5G技术的加速推广应用、V2X技术发展、用户增值付费提升等因素,车联网市场预计在2020年迎来爆发式增长,规模达到近千亿元.
建议关注自动驾驶及车联网产业中具备核心技术壁垒或产业链优先受益的领先企业,具体推荐四维图新(002405.
SZ)和千方科技(002373.
SZ).
图表38.
车联网产业市场规模资料来源:CCID,广证恒生6.
医疗信息化:政策陆续落地,推进信息化进程6.
1利好政策持续出台,加大医疗信息化投入医疗信息化行业利好政策持续出台,强化医疗IT建设.
2019年6月4日,国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》.
任务中指出,要深化医疗、医保、医药联动改革,制定了互联网诊疗收费和医保支付、医疗联合体管理办法等政策文件,并重点推进分级诊疗、医疗联合体、医疗共同体、互联网+医疗健康等重点工作,要求实现至少50%的二级以上医院提供分时段预约诊疗、智能导医分诊、候诊提醒、检验检查结果查询、诊间结算、移动支付等线上服务.
上述要求都体现了对医院医疗信息化建设的相关要求,反映了我国医疗信息化投入还将持续加大,医疗信息化行业将持续快速发展.

图表39.
网络安全重要政策时间政策名称主要内容发布部门2018年12月《关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)及评价标准(试行)的通知》文件提出到2020年所有二级医院要达到分级评价3级以上卫健委0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200400600800100012002016201720182019E2020E市场规模(单位:亿)增长率敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第20页共27页计算机行业2019中期策略时间政策名称主要内容发布部门2019年1月《国务院办公厅关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》文件明确电子病历成为医院信息化建设的重点核心国务院2019年4月《关于印发全国基层医疗卫生机构信息化建设标准与规范(试行)的通知》文件规范二级及以上医院信息化建设的主要内容和要求卫健委2019年4月《关于启动2019年全国三级公立医院绩效考核有关工作的通知》文件指出电子病历应用功能水平分级标评估结果将纳入绩效考核卫健委2019年5月《按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知》文件要求各试点城市根据DRGs付费的要求,完善医保付费信息系统国家医保局2019年6月《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》文件指出要继续推动全民健康信息国家平台和省统筹区域平台建设国务院资料来源:各政府网站,广证恒生医院持续加大信息化投入,电子病历考核持续进行.
2019年4月,卫健委发布《关于启动2019年全国三级公立医院绩效考核有关工作的通知》,明确了国家卫生健康委和国家中医药局将于2019年6月1日正式开放全国三级医院绩效考核信息系统,所有三级公立医院可直接上传医院绩效考核数据.
根据CHIMA发布的《2017-2018年度中国医院信息化状况调查报告》显示,不同等级的医院近三年信息化建设累计投入金额差异较大,其中三级医院信息化建设累计投入主要分布在500-2000万元之间,而三级以下医院的信息化建设投入集中分布在200万元以下.
随着电子病历考核下沉到二级及以下医院,行业整体的信息化投入规模还将继续提升图表40.
三年累计投入信息化金额规模分布比例资料来源:CHIMA,广证恒生6.
2DRGs30个试点确定,国家医疗保障信息平台招标落地DRGs试点确定,医疗信息化进程再加速.
2019年5月,医保局印发了《按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知》,确定了30个城市作为DRGs付费国家试点城市.
30个城市涵盖了4个直辖市和26个地级市.
从地理位置来看,除西藏外,各省份均有1市为试点,覆盖全国范围.
DRGs试点城市的落地将倒逼试点城市电子病历等医院端信息化建设的进一步加速,从而保障DRGs平台能够顺利运行.
近半年的试点选择也彰显了国家对DRGs平台推广有效性的重视.
5.
01%13.
39%40.
17%24.
69%16.
74%1.
01%1.
52%17.
68%30.
81%48.
99%0%10%20%30%40%50%60%5000万以上2000-5000万500-2000万200-500万200万以下三级医院二级医院敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第21页共27页计算机行业2019中期策略图表41.
DRGs的30个试点城市省(区、市)试点城市省(区、市)试点城市北京市北京市河南省安阳市天津市天津市湖北省武汉市河北省邯郸市湖南省湘潭市山西省临汾市广东省佛山市内蒙古自治区乌海市广西壮族自治区梧州市辽宁省沈阳市海南省儋州市吉林省吉林市重庆市重庆市黑龙江省哈尔滨市四川省攀枝花市上海市上海市贵州省六盘水市江苏省无锡市云南省昆明市浙江省金华市陕西省西安市安徽省合肥市甘肃省庆阳市福建省南平市青海省西宁市江西省上饶市新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市山东省青岛市新疆生产建设兵团乌鲁木齐市资料来源:政府网站,广证恒生国家医疗保障信息平台建设招标落地,有望带动地方控费平台建设加速.
2019年5月,国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目中标结果出炉,共划分了九个项目包招标,全面覆盖了国家医保局各项职能和医保业务范围.
建议关注医疗信息化领域的领先企业,具体推荐创业慧康(300451.
SZ)、卫宁健康(300253.
SZ)和东华软件(002065.
SZ).
图表42.
国家医保局控费平台信息化建设招标情况包/名称预算(万元)实际中标金额(万元)中标公司项目基本情况第1包内部统一门户子系统、内部控制子系统502259东软集团股份有限公司建设内部统意门户子系统,为国家医疗保障局及地方医保工作人员提供日常工作界面和工具.
建设内部控制系统,实现风险评估、管理、控制.
第2包跨省异地就医管理子系统553199四川久远银海软件股份有限公司升级改造跨省异地就医管理子系统,支持异地门诊、异地购药,将更多的符合条件的医疗机构纳入跨省异地就医定点范围等.
第3包支付方式管理子系统、医疗服务价格管理子系统360.
5483创智和宇信息技术股份有限公司建设国家医保支付方式管理子系统,采集全国医保支付方式数据,掌握全国各地医保支付方式和详细算法.
建设医疗服务价格管理子系统,实现对医疗服务项目管理、价格采集、评审、发布等功能.
第4包药品和医用耗材招采管理子系统735168厦门海西医药交易中心有限公司建设国家医保药品和医用耗材招采管理子系统,为国家医疗保障局提供国家级药品和医用耗材招标采购应用支持.
第5包公共服务子系统、信用评价管理子系统763268易联众信息技术股份有限公司建设公共服务子系统,以"互联网+医疗保障"为核心,打造全方位、立体化、多渠道的医保公共服务体系.
建设信用评价子系统,采集全国信用数据,分析信用等级并对外发布.
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第22页共27页计算机行业2019中期策略包/名称预算(万元)实际中标金额(万元)中标公司项目基本情况第6包基金运行及审计监管子系统、医疗保障智能监管子系统953328上海金仕达卫宁软件科技有限公司建设基金运行及审计监管子系统,基于全国医保业务数据、统计数据和基金预决算数据,实现医保基金的全过程核算分析、问题预警,全面加强基金监管.
建设医疗保障智能监管子系统,建立规则库,汇聚全国数据,提升监管水平.
第7包宏观决策大数据应用子系统、运行监测子系统1480207.
35平安医疗健康管理股份有限公司建设国家医保宏观决策大数据应用子系统,实现大数据的多种主题应用.
利用数据分析、图表展示等手段,实现多终端展示,监测全国医疗保障业务运行情况.
第8包基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统1393100易联众信息技术股份有限公司、四川久远银海软件股份有限公司和创业慧康科技股份有限公司建设医保业务基础子系统,基础信息管理子系统、应用支撑平台子系统,规范全国统一医疗保障经办标准,汇聚全国数据,建设标准化的应用支撑环境,打造标准化、智能化、便捷化的医疗保障信息化体系.
第9包应用系统集成服务35081.
8东华软件股份有限公司负责提供14个业务应用系统与1个应用支撑平台的集成服务.
配合总集成商,做好应用软件开发项目管理调度和协调,提供基础设施与业务应用系统联合调试、验收等需双方共同配合的服务.
资料来源:政府采招网,广证恒生7.
重点推荐标的7.
1恒生电子(600570.
SH)核心观点:公司持续保持高研发,产品服务能力及技术水平保持行业领先,生态布局持续完善.
公司2018年营业收入32.
63亿元,同比增长22.
38%,归母净利润6.
45亿元,同比增长36.
96%;2019年Q1营业收入5.
92亿元,同比增长11.
17%,归母净利润3.
98亿元,同比增长593.
66%.
看好公司金融IT市场的龙头地位,预计公司将持续受益于资本市场的景气度提升以及由科创板等带来增量需求.

盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为41.
76、52.
80和65.
87亿元,归母净利润分别为8.
75、11.
26和15.
00和亿元,对应EPS分别1.
09、1.
4和1.
87元,维持"强烈推荐"评级.
风险提示:市场环境及监管风险;政策落地不及预期.
图表43.
恒生电子(600570.
SH)盈利预测主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)3262.
884176.
425280.
186587.
23同比(%)22.
3828.
0026.
4324.
75归属母公司净利润(百万元)645.
37874.
691125.
811500.
31同比(%)36.
9635.
5328.
7133.
26每股收益(元)1.
041.
091.
401.
87P/E49.
7662.
4148.
4936.
39资料来源:Wind一致预测(以2019.
6.
28收盘价计算PE),广证恒生敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第23页共27页计算机行业2019中期策略7.
2用友网络(600588.
SH)核心观点:公司云业务收入占比持续提升,平台+应用生态进一步完善.
公司2018年营业收入77.
03亿元,同比增长21.
44%,归母净利润6.
12亿元,同比增长57.
33%;2019年Q1营业收入12.
52亿元,同比增长16.
57%,归母净利润0.
82亿元,同比增长176.
15%.
看好公司受益于国产替代加速及云计算产业的快速发展,以及工业互联网平台的持续建设推进.
盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为96.
23、117.
63和141.
19亿元,归母净利润分别为8.
46、10.
96和13.
74亿元,对应EPS分别0.
34、0.
44和0.
55元,维持"强烈推荐"评级.
风险提示:云转型推进不及预期,工业互联网平台建设不及预期.
图表44.
用友网络(600588.
SH)盈利预测主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)7703.
509623.
0011763.
3214119.
26同比增长(%)21.
4424.
9222.
2420.
03归属母公司净利润(百万元)612.
13845.
831095.
911374.
23同比增长(%)57.
3338.
1829.
5725.
4每股收益(元)0.
320.
340.
440.
55P/E84.
0079.
0661.
0948.
87资料来源:Wind一致预测(以2019.
6.
28收盘价计算PE),广证恒生7.
3宝信软件(600845.
SH)核心观点:公司股东宝钢集团持续整合钢铁行业,为公司提供充足的钢铁信息化订单.
合资设立武钢大数据产业园,为IDC业务的持续增长提供支持.
公司2018年营业收入54.
71亿元,同比增长14.
56%,归母净利润6.
69亿元,同比增长57.
34%;2019年Q1营业收入13.
45亿元,同比增长32.
62%,归母净利润2.
01亿元,同比增长36.
40%.
看好公司钢铁信息化订单充足、IDC持续上架带来的业绩增长.
盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为71.
57、86.
42和103.
381亿元,归母净利润分别为8.
84、10.
99和13.
39亿元,对应EPS分别0.
78、0.
96和1.
17元,暂不评级.
风险提示:钢铁信息化业务不及预期,IDC发展不及预期.
图表45.
宝信软件(600845.
SH)盈利预测主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)5471.
107157.
068642.
8710338.
08同比增长14.
5630.
8220.
7619.
61归属母公司净利润(百万元)669.
12884.
361098.
571338.
70同比增长57.
3432.
1724.
2221.
86每股收益(元)0.
760.
780.
961.
17P/E37.
4736.
5129.
6724.
34资料来源:Wind一致预测(以2019.
6.
28收盘价计算PE),广证恒生7.
4石基信息(002153.
SZ)核心观点:公司是酒店信息管理领域龙头企业,云POS产品进入国际领先酒店品牌集团采购目录,截至2018年底上线100家;云PMS产品技术能力行业领先,目前正积极参与获取国际领先品牌酒店集团的招投标工作.
公司2018年营业收入30.
98亿元,同比增长4.
60%,归母净利润4.
63亿元,同比增长10.
61%;2019年Q1营业收入7.
01亿元,同比增长32.
05%,归母净利润0.
73亿元,同比增长8.
95%.
看好公司云POS产品的持续推进及落地,以及云PMS带来的商业模式改善及市场空间.
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第24页共27页计算机行业2019中期策略盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为35.
03、39.
83和46.
08亿元,归母净利润分别为5.
50、6.
65和7.
98亿元,对应EPS分别0.
51、0.
62和0.
75元,暂不评级.
风险提示:云POS落地不及预期,云PMS招标情况不及预期.
图表46.
石基信息(002153.
SZ)盈利预测主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)3097.
523502.
553982.
604607.
82同比增长(%)4.
6013.
0813.
7115.
70归属母公司净利润(百万元)463.
48549.
74665.
4798.
35同比增长(%)10.
6118.
6121.
0419.
98每股收益(元)0.
430.
510.
620.
75P/E84.
1670.
9658.
3748.
25资料来源:Wind一致预测(以2019.
6.
28收盘价计算PE),广证恒生7.
5景嘉微(300474.
SZ)核心观点:公司是国内唯一自主研发GPU企业,其雷达及图形显控产品持续供给军队订单.
公司2018年营业收入3.
97亿元,同比增长29.
71%,归母净利润1.
42亿元,同比增长19.
74%;2019年Q1营业收入0.
88亿元,同比增长44.
18%,归母净利润0.
21亿元,同比增长46.
38%.
看好公司产品自主研发的技术壁垒,以及军改、党政市场国产替代带来的业绩增厚.
盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为5.
75、7.
81和9.
86亿元,归母净利润分别为1.
94、2.
61和3.
32亿元,对应EPS分别0.
64、0.
87和1.
1元,暂不评级.
风险提示:GPU订单不及预期;产品研发进度不及预期.
图表47.
景嘉微(300474.
SZ)盈利预测主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)397.
22574.
68780.
8986.
3同比(%)29.
7144.
6835.
8726.
32归属母公司净利润(百万元)142.
29194.
36261.
02331.
53同比(%)19.
7436.
634.
2927.
02每股收益(元)0.
470.
640.
871.
10P/E83.
9661.
6645.
3635.
87资料来源:Wind一致预测(以2019.
6.
28收盘价计算PE),广证恒生7.
6四维图新(002405.
SZ)核心观点:公司多元布局自动驾驶产业链,获得国内首个MCU芯片车规级订单,获得首个L3级别高精度地图订单(宝马).
公司2018年营业收入21.
34亿元,同比下降1.
06%,归母净利润4.
79亿元,同比增长80.
65%;2019年Q1营业收入5.
22亿元,同比增长15.
25%,归母净利润0.
42亿元,同比下降42.
68%.
看好公司ADAS地图、高精度地图、高精度定位、汽车芯片的产品竞争力,以及Minedata位置大数据云平台带来的业绩增厚.
盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为24.
54、29.
90和36.
17亿元,归母净利润分别为4.
42、5.
40和6.
80亿元,对应EPS分别0.
23、0.
28和0.
35元,维持"强烈推荐"评级.
风险提示:汽车销量持续下滑;订单落地不及预期.
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第25页共27页计算机行业2019中期策略图表48.
四维图新(002405.
SZ)盈利预测主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)2,133.
662,454.
092,990.
193,616.
53同比(%)-1.
0615.
0221.
8520.
95归属母公司净利润(百万元)479.
07441.
91540.
08679.
59同比(%)80.
65-7.
7622.
2125.
83每股收益(元)0.
370.
230.
280.
35P/E43.
5170.
0057.
5046.
00资料来源:Wind一致预测(以2019.
6.
28收盘价计算PE),广证恒生7.
7千方科技(002373.
SZ)核心观点:公司安防业务2018年IHS排名全球第三,海外市场快速发展;智能交通持续获得大订单;车联网V2X业务受益5G商用加速推进.
公司2018年营业收入72.
51亿元,同比增长35.
35%,归母净利润7.
63亿元,同比增长63.
80%;2019年Q1营业收入16.
45亿元,同比增长26.
60%,归母净利润1.
52亿元,同比增长50.
27%.
看好公司安防及车联网业务受益5G商用及云边协同的加速推进.
盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为90.
92、112.
33和137.
40亿元,归母净利润分别为9.
94、12.
45和15.
20亿元,对应EPS分别0.
67、0.
84和1.
02元,维持"强烈推荐"评级.
风险提示:海外市场拓展不及预期;订单落地不及预期.
图表49.
千方科技(002373.
SZ)盈利预测主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)7,251.
309,092.
4211,233.
5213,740.
04同比(%)35.
3525.
3923.
5522.
31归属母公司净利润(百万元)762.
61994.
451,245.
191,519.
81同比(%)63.
830.
425.
2122.
05每股收益(元)0.
510.
670.
841.
02P/E33.
5325.
5220.
3616.
76资料来源:Wind一致预测(以2019.
6.
28收盘价计算PE),广证恒生7.
8创业慧康(300451.
SZ)核心观点:公司全面布局医疗信息化产业链,订单增速保持高增长,联合中标国家级医疗保障信息平台建设招标.
公司2018年营业收入12.
90亿元,同比增长11.
91%,归母净利润2.
13亿元,同比增长30.
28%;2019年Q1营业收入3.
20亿元,同比增长25.
87%,归母净利润0.
62亿元,同比增长40.
62%元.
看好公司医疗IT市场的领先地位和全面布局,预计公司将持续受益于医疗IT建设的进一步推进.
盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为16.
66、21.
06和26.
46亿元,归母净利润分别为2.
76、3.
52和4.
52亿元,对应EPS分别0.
38、0.
49和0.
63元,维持"强烈推荐"评级.
风险提示:订单落地不及预期;增值业务进展不及预期.
图表50.
创业慧康(300451.
SZ)盈利预测主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)1,290.
291,665.
752,106.
422,646.
45同比增长11.
9129.
126.
4625.
64归属母公司净利润(百万元)212.
68276.
13351.
88451.
91同比增长30.
2829.
8327.
4328.
43每股收益(元)0.
440.
380.
490.
63P/E33.
9839.
3431.
1524.
11资料来源:Wind一致预测(以2019.
6.
28收盘价计算PE),广证恒生敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第26页共27页计算机行业2019中期策略8.
风险提示1)商誉减值风险:2017-2018年计算机行业并购标的业绩对赌期集中到期,因此2018-2019年均面临着较大的商誉减值风险,加之政策对商誉的监管愈发严格,会对计算机行业公司造成较大的压力.

2)政策推进不及预期:计算机行业各高景气度细分领域持续享受政策红利,若政策推进及落地不及预期,将会影响行业整体的业绩增速,带来较大的风险.
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第27页共27页广证恒生:地址:广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼电话:020-88836132,020-88836133邮编:510623股票评级标准:强烈推荐:6个月内相对强于市场表现15%以上;谨慎推荐:6个月内相对强于市场表现5%—15%;中性:6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动;回避:6个月内相对弱于市场表现5%以上.
分析师承诺:本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点.
在作者所知情的范围内,公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系.
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